為了防止科創板上市初期市場供求不平衡，加之新的交易機制需要適應、磨合，防止有人藉機炒作，股價大起大落，將對股票實行臨時停牌制度。根據上交所官網6月14日釋出的上交所科創板股票交易細則顯示；科創板在交易機制上對科創板股票上市前5日臨時停牌做出了安排，一是股票在無價格漲跌幅限制期間，盤中價格較當日開盤價格首次漲跌不超過或超過30%將被臨停。二是無價格漲跌幅限制的股票盤中交易價格較當日開盤首次漲跌幅達到或超過60%的將被臨停。停牌時間為單次盤中臨停的持續10分鐘。二次停牌時間跨越14.57分的，於當日14.57分復牌。盤中臨停期間可繼續申報，也可撤銷申報，復牌時對己接受的申報按集合競價撮合。值得注意的是；無價格漲跌幅的股票不納入異常波動及嚴重異常波動指標的計算，鑑於開板初期尚未完成科創板指數的編制和釋出，因此，為保證異常交易監管的連續性，開板之初擬採用全部己上市科創板股票（剔除無價格漲跌幅及全天停牌股票）當日收盤價漲跌幅的平均值，作為基準指數漲跌幅，來計算收盤價格漲跌幅偏離值，待以後科創板指數釋出後，再以科創板指數作為基準數。

為了防控過度投機炒作保障市場流動性、為主機板交易機制改革積累經驗，《交易特別規定》針對科創企業的特點，對科創板交易制度作了差異化安排，主要包括如下六個方面：

　　一是引入投資者適當性制度。科創企業商業模式較新、業績波動可能較大、經營風險較高，需要投資者具備相應的投資經驗、資金實力、風險承受能力和價值判斷能力。由此，要求個人投資者參與科創板股票交易，證券賬戶及資金賬戶的資產不低於人民幣50萬元並參與證券交易滿24個月。未滿足適當性要求的投資者，可透過購買公募基金等方式參與科創板。

　　二是適當放寬漲跌幅限制。科創企業具有投入大、迭代快等固有特點，股票價格容易發生較大波動。為此，在總結現有股票交易漲跌幅制度實施中的利弊得失基礎上，將科創板股票的漲跌幅限制放寬至20%。此外，為儘快形成合理價格，新股上市後的前5個交易日不設漲跌幅限制。

　　三是引入盤後固定價格交易。盤後固定價格交易指在競價交易結束後，投資者透過收盤定價委託，按照收盤價買賣股票的交易方式。盤後固定價格交易是盤中連續交易的有效補充，可以滿足投資者在競價撮合時段之外以確定性價格成交的交易需求，也有利於減少被動跟蹤收盤價的大額交易對盤中交易價格的衝擊。

　　四是最佳化融券交易機制。為了提高市場定價效率，著力改善“單邊市”等問題，科創板將最佳化融券交易機制，科創板股票自上市後首個交易日起可作為融券標的，且融券標的證券選擇標準將與主機板A股有所差異。

　　五是調整和最佳化微觀機制安排。包括調整單筆申報數量要求，不再要求單筆申報數量為100股及其整倍數，對於市價訂單和限價訂單，規定單筆申報數量應不小於200股，可按1股為單位進行遞增；市價訂單單筆申報最大數量為5萬股，限價訂單單筆申報最大數量為10萬股。此外，可以根據市場情況，按照股價所處高低檔位，實施不同的申報價格最小變動單位，以降低低價股的買賣價差，提升市場流動性；可以根據市場情況，對有效申報價格範圍和盤中臨時停牌情形作出另行規定，以防止過度投機炒作，維護正常交易秩序。

　　六是加強交易行為監督。為避免大單對股票二級市場交易秩序造成較大沖擊，確立了審慎交易和分散化交易原則；強化了會員對客戶異常交易行為的管理責任。

科創板交易機制的設定目的是提示市場交易活躍度，同時還具有提升價格發現功能，樹立價值投資理念的功能，從這三點出發，我們來說一下科創板我說你新股上市前5個交易日不設漲幅跌停吧？

首先是為了提升市場交易活躍度，目前A股新股上市定價，有著23倍市盈率的限制，而且新股上市第一天有著44%的漲幅限制，所以經常會出現新股上市連續十幾個漲停現象。

買的怕買不上，賣的怕賣早了，交易活躍度被壓制，就會影響第二點——價格發現。目前的A股市場，上市首日44%的漲幅限制，每天10%的限制，很容易成為遊資市場或大資金操縱市場的工具，開板首日成為股價最高點的股票比比皆是，所以，有條件開放漲幅跌幅限制能夠有效限制短期過度投機，多空雙方在短時間內充分博弈，真實的市場供求關係及真實的股價訊號才會得以提現。

最後一點，樹立價值投資理念，經過5天充分博弈後，讓公司股價能夠真實真切充分反應公司價值，這將有利於吸引優質供給和長線配置的需求，樹立起價值投資理念。

為了防止科創板上市初期市場供求不平衡，加之新的交易機制需要適應、磨合，防止有人藉機炒作，股價大起大落，將對股票實行臨時停牌制度。根據上交所官網6月14日釋出的上交所科創板股票交易細則顯示；科創板在交易機制上對科創板股票上市前5日臨時停牌做出了安排，一是股票在無價格漲跌幅限制期間，盤中價格較當日開盤價格首次漲跌不超過或超過30%將被臨停。二是無價格漲跌幅限制的股票盤中交易價格較當日開盤首次漲跌幅達到或超過60%的將被臨停。停牌時間為單次盤中臨停的持續10分鐘。二次停牌時間跨越14.57分的，於當日14.57分復牌。盤中臨停期間可繼續申報，也可撤銷申報，復牌時對己接受的申報按集合競價撮合。值得注意的是；無價格漲跌幅的股票不納入異常波動及嚴重異常波動指標的計算，鑑於開板初期尚未完成科創板指數的編制和釋出，因此，為保證異常交易監管的連續性，開板之初擬採用全部己上市科創板股票（剔除無價格漲跌幅及全天停牌股票）當日收盤價漲跌幅的平均值，作為基準指數漲跌幅，來計算收盤價格漲跌幅偏離值，待以後科創板指數釋出後，再以科創板指數作為基準數。

科創板是一次大膽的嘗試，經歷了這麼久的宣傳，終於要上市了。而科創板跟創業板有所不同，不僅在稽核方面更加嚴謹，交易的風險也更大。面對這樣的新興市場，就需要有更多安全的機制保障市場的穩定執行。

科創板在上市的前五日是沒有漲跌幅限制的，而且最低200股起買。五個交易日以後漲跌幅度設定在百分之二十。科創板上市前期肯定會有不成熟的地方，首先，供求關係的不同，上市首日由於沒有資金賣出，所以很可能會出現暴漲暴跌的情況發生，所以風險就會更大，為了防止這樣的情況導致投資者出現重大虧損，才出現盤中漲跌超過30臨時停牌十分鐘的規則產生。

這個規格跟當時融斷的出發點類似，防止漲幅過大，導致投資者不理智的情況出現。人在交易的時候，尤其是看到資金大幅拉昇一支個股，會按耐不住興奮的心情，出現盲目跟風的情況，結果導致了重大虧損。十分鐘的時候可以有一個緩和期，讓投資者冷靜一下，不盲目跟風，理性投資。

所以這個規則還是十分有必要的。科創板的風險與機遇並存，50萬的投資門檻也是防止低風險參與。所以大家也要謹慎參與。

前五個交易日無價格漲跌幅限制，又是T+1交易，這很明顯會讓前面五個交易日風險急劇增加，加入臨停製度是為了保障前面市場穩定執行，讓暴漲和暴跌有緩衝的時期，避免價格過度出現泡沫。

目前的科創板是國內的納斯達克，是資本市場的重大改革，又是註冊制的試驗田，可以說肩負著重大使命，加上設了50萬門檻，基本是機構博弈為主，此時加大交易難度，重點是為了提倡價值投資，在五天無漲跌幅中加上臨停製度，五天後20%波動也是為了股價能真正的迴歸價值，避免惡意炒作後一地雞毛，讓優質的企業能給中長期資金配置的機會。

1這就是一邊放水，一邊留個閘門，好應對突發情況

1其實科創板是在當下垃圾股到處坑的時候，對優質資金的一個引流，讓市場迴歸一個正常的價值投資導向，科創板的門檻不是一般散戶的投資門檻，有了一定限制，基本是大戶級別了，其他小散要參與只能跟著科創板相關的基金，一起入市，一個價值投資的市場應該是機構居多，散戶少，大部分散戶跟隨專業的機構做投資入市。這樣市場才會有一個理想狀態，

2 前面5天就是實驗觀察，不設定規則，看看這個板塊的最極端和最樂觀的狀態是在哪個區間，保留一定控制群，避免出現踩踏現象，留一個閘門，隨時把控裡面的情況，然科創板的資金交易處於一個理性狀態。保留一個緩衝空間。

科創板不是一個簡單的增量改革，寄託著高層的殷殷期望，因此既要保持流動性，也要防止過度投機。

作為一種交易制度改革，科創板前5個交易日不設漲跌幅限制，理論上可以上漲10倍也可以下跌90%，這樣的股價波動幅度是較大，投資風險也是較大的。

A股炒新傳統很瘋狂

回顧A股歷史，炒新一直較為瘋狂，出現了很多經典的案例，像暴風集團，連續漲停，股價上漲幾十倍，結果留給市場的是無盡的悲傷，更耳熟能詳的是中石油，炒新以後是數年的調整，問君能有幾多愁恰似滿倉中石油，說的令人唏噓不已。

科創板定位於高科技，面向新一代資訊科技領域、高階裝備領域、新材料領域、新能源領域、節能環保領域、生物醫藥領域，這些公司概念多，容易引發資金炒作，在首批上市公司不多下，出現僧多粥少的現象難免，因此不排除某些大資金利用各種概念和資金優勢，瘋狂炒作股價，出現巨大泡沫。證監會掌門人也承認，開辦初期，市場供求不平衡，加之新的交易機制需要適應，不排除出現短期炒作、漲跌幅較大的情形。

但是不管怎麼說，開辦初期的過度炒作都是泡沫，泡沫破滅帶來的是股價長時間下跌，是財富的灰飛煙滅，同時也會影響投資者對科創板的良好認知，不利於科創板的健康發展。

上交所設定臨停製度

市場狂熱情緒左右下，股價上漲和下跌就會出現更多的非理性投機，因此需要一個冷淡期，來冷卻投資者的狂熱頭腦，讓他們清醒一下，檢點思考自己的投資行為是不是理性，是不是應當，從而重新決定自己的投資行為。

因此面對炒新較強的預期，需要重新的統籌考慮保持科創板連續交易穩定流動性和遏制市場過度投機之間的平衡，那就是設定一個非理性上漲和下跌的閾值，達到這一閾值就進行停牌冷處理，讓投資者暫時離開交易，重新審視自己的投資行為，重新作出投資決策，避免過度投機行為。

停牌閾值設定邏輯。

閾值設定至關重要，前幾年熔斷機制閾值設定不合理，導致風險快速暴露，出現熔斷風險，歷史的教訓需要預防。

本次科創板閾值設定是；無價格漲跌幅限制的科創板股票盤中交易價格較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%、60%，實施盤中臨時停牌，單次停牌10分鐘，停牌時間跨越14:57的，於當日14:57復牌。

這是根據上交所的統計資料做出的一個閾值設定。上交所統計顯示，A股2009年至2013年新股上市首日且無價格漲跌幅限制的股票中，盤中股價較開盤價漲幅超30%的佔比不到10%，較開盤價漲幅超60%的佔比不到5%。根據歷史統計資料，偏離開盤價30%和60%的機率很低，因此以這兩個閾值作為停牌的依據，還是較為合理的，大致上可以反映市場非理性波動。

停牌時間主要是參考國際經驗來設定，從國際經驗看，其通行的盤中臨時停牌時間為5分鐘至15分鐘，因此上交所去掉停牌時間的最低和最高值，取一個平均值，也就是10分鐘。有十分鐘時間考慮，投資者的狂熱是可以得到修正了，

科創板本身在制度上就比主機板靈活很多，比如說在漲跌幅限制上，前面5個交易日沒有漲跌幅限制，這無形中是給市場放開了手腳，允許炒作行為的存在，之所以在交易制度上做出這樣大的讓步，是因為科創板的公司質地本身沒有主機板好，換句話說在基本面上沒有太大的優勢，這樣資金參與的意願不強的機率偏大，這個情況可以用放寬交易制度，允許投機存在來吸引資金，這是唯一的優勢。

在沒有漲跌幅限制的情形下，臨時停牌制度是對過度炒作或者說超預期炒作可能引發風險的一種預防，A股市場歷史上本來就有過度投機的先例，這次監管在科創板加入臨時停牌制度，既是對科創板的愛護，也是對投資人的交易行為的一種保護。

這次的停牌制度也很有特點，第一次盤中漲幅達到30%會臨時停牌10分鐘，第二次漲幅達到60%也會臨時停牌，之所以設定臨時停牌10分鐘是為了給投資人一個思考的時間，讓其冷靜一下然後開盤做出正確的選擇，可以極大的提醒風險，為股價的平穩執行奠定好的基礎。

從A股的歷史經驗看，炒作新股都是歷來的習慣，而炒作之後股價持續下跌的機率也非常大，因此假如臨時停牌制度及時的提醒投資人交易風險，這在制度上還是非常有必要的。

科創板前5個交易中雖然是實現無漲跌幅限制，但現在對於科創板設定了30%、60%的臨時停牌制度，這個停牌的閥門真正意義就是讓市場有一個思考時間，同時也是為了提醒投資者風險性。

首先來看看科創板的臨停製度情況，當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%、60%，實施盤中臨時停牌，單次停牌10分鐘；從這種臨時停牌制度來看，科創板首日有可能會出現4次停牌，總共停40分鐘的機率；這種臨時停牌制度有些類似股市的熔斷機制，同樣是等股票漲跌到某階段之時進行臨停10分鐘，給力市場一個冷靜期；科創板的臨停製度跟熔斷機制不同之處就是當觸及到極限之時就會停牌至收盤，而科創板的只是臨停10分鐘而已，這就是區別之處。

如上圖，假如這種科創板在首日上市開盤推高至30%之時停牌10分鐘，隨後繼續走高的話上漲到60%之時再度停10分鐘；假如臨停之後股價開始下跌，直線下跌到30%之時又停牌10分鐘，再度下跌到60%之時再度停10分鐘；從這裡可以說明科創板的首日波段是非常大的，建議投資者是要理性投資。

科創板前5個交易日等無價格漲跌幅限制，為何又要加入臨停製度？

我個人認為科創板在前5個交易日沒有漲跌幅限制，然後有加入臨停製度的主要原因有以下兩點：

原因一：控制風險

科創板本身實行的是註冊制，在科創板上市的市盈率沒有按照23倍市盈率發行，也許是更好發行，還有就是業績虧損的科技公司也是可能成功登入科創板；加上前5個交易日是沒有漲跌幅限制的，而在新股又是養成了一種超大資金的炒作物件；為了控制科創板首5個交易日的風險，加入了臨停製度來控制風險。

比如個人投資者參與科創闆闆首5個交易日買賣，假如賣到了60%左右的低位，然後股價開始持續殺跌，跌到60%以下，甚至更低，一年資產就大幅縮水1半多，一天資產就縮水只剩下渣了，請問有幾個投資者能接受的了這種事實呢？這就是加入臨停製度來控制風險的真正原因。

原因二：減少市場波動

科創板在首5個交易日雖然放開漲跌幅現象，當然還是希望讓市場有一個穩定性，有一定的波動性，不能過度的大幅波段出現；加入臨停製度目的是讓投資者在價格發生突然變化的時候有一個冷靜期，防止作出過度反應。

如果科創板波動太大的話，必然也會對於主機板有一定的衝擊性，科創板是在上海主機板旗下，科創板的波動太大必然也會影響主機板是肯定的，所以為了減少科創板的波動，加入臨停製度也是有必要的，也是為了科創板長遠健康發展而出臺的制度。

總之科創板目前已經成為A股市場主機板的“試驗田”，對於科創板的各種制度肯定也是屬於一種創新，讓有些制度先在科創板當中進行試點，讓制度成熟之後，讓市場已經接受之後，讓這些制度更好的實施到主機板市場，所以科創板的制度為了就是讓科創板本身和主機板一起共同努力，為金融市場逐步的健康發展起來。