第一幕 王子齊格弗裡德（Зигфрид）在生日前夕，其母親告訴他，已成年的齊格弗裡德要在第二天選一位新娘。

而到了晚上，王子去天鵝湖捕獵天鵝。第二幕 齊格弗裡德遇上被羅特巴特（Ротбарт）施咒的公主奧傑塔（Одета），她白天是天鵝，晚上卻會化成一位少女，只有當某位男子真誠地愛上她時，她才能得救，齊格弗裡德邀請她第二天晚上來參加舞會，並會向母親表示，願意娶奧傑塔為妻。第三幕 各國的公主和使節都來出席齊格弗裡德的生日宴會。羅特巴特也帶著他的女兒奧吉莉亞（Одилия）來了。奧吉莉亞顯示的是奧傑塔的形象，只是身著黑裝。齊格弗裡德被迷惑並與她締結了婚約。當齊格弗裡德意識到這一切的時候，大為震驚，並立即趕往天鵝湖。第四幕 王子請求奧傑塔的寬恕，而奧傑塔也原諒了他。這時羅特巴特用魔法捲起大浪，要淹死齊格弗裡德。奧傑塔為了救他縱身躍入湖內。根據導演編排的不同，結尾也不一樣：或者是雙雙逝去形成悲劇式的結尾，或者是天鵝恢復人形，王子救起公主，愛情終於戰勝了邪惡。中國的芭蕾舞團常用這一種結尾。