摘牌新三板7個月，新東方線上終於有了新動作。

　　從新三板摘牌7個月後，正式征戰港股

　　2006年時，俞敏洪把新東方帶到美股上市，圓了自己一心向往的華爾街夢，即便前段時間關於美股回國的訊息層出不窮，俞敏洪也一直堅持美國資本市場，並沒有回A的打算。不過，只有國內市場才更加了解新東方在國內教培機構中的地位，這也是新東方線上為何在A股政策收緊時選擇了新三板。

　　2017年12月，新東方線上公告稱將會在新三板摘牌，彼時距其在新三板掛牌日期（2017年3月正式掛牌）還不足10個月，業內人心知肚明，新東方線上的轉板野心昭然若揭。當時人們紛紛猜測：新東方線上的下一站到底是難度極大的A股，還是愈加開放的港股，亦或是母公司新東方集團所在的美股？

　　回首新東方線上的新三板之路，確實不盡如人意。新三板掛牌首日，新東方線上收盤價為每股47元，到11月20日，新東方線上收盤價每股42.5元，並且從9月開始到最後，股票成交額都沒有超過50萬。而在在新東方線上在新三板掛牌交易的不足5個月時間裡，A股大盤指數從3195點一路跌跌撞撞漲到3392點，市場內的投資者並不會選擇風險更高的新三板。

　　俞敏洪曾說，“新東方線上留在海外還是在國內上市，其實是一個巨大的挑戰，因為這決定了新東方後面20年的發展方向，沒有什麼比方向更重要，所以不得不慎重。”

　　與A股鮮明對比，港股市場的教育企業全面開花。

　　融資、併購、上市，種種資料都在顯示，即便身處新一輪的資本寒冬中，教育產業對資本市場依舊充滿著吸引力。教育行業也給香港資本市場帶來了無窮的增長力。在2017年一年間，香港市場教育板塊的整體市值翻了三倍，由232億港元上升至759億港元。

　　新東方的線上平臺，2017年營收4.46億

　　新東方線上是新東方未來線上業務的唯一平臺公司。

　　新東方線上成立於2005年，作為新東方集團旗下的線上教育公司，新東方線上體系已經涵蓋了新東方集團絕大多數的線上教育業務，目前擁有線上學習網站“新東方線上網”、純直播線上教育平臺“酷學網”、兒童教育品牌“酷學多納”以及B2B業務品牌“新東方教育雲”。

　　憑藉母公司新東方在國內留學考試培訓與諮詢業務的積澱以及行業標杆屬性，新東方線上迅速形成了自己的核心競爭力。更是得益於母公司的品牌效應，在2014年被獨立分拆之後，新東方線上業績實現增長。

　　招股書顯示，新東方線上2016年營收為3.34億元，淨利潤為5955萬元；2017年營收為4.46億元，淨利潤為9221萬元。截至2018年2月28日止九個月營收為4.85億元，淨利潤為8077萬元。（注：新東方線上完整財年，是指每年的6月1日至次年的5月31日）

　　新東方從2017年開始在集團層面上大規模投入線上業務，陸續從出國、優能、泡泡各業務線抽調骨幹加入新東方線上，作為集團未來線上業務的唯一平臺，潛力最大的K12和幼少兒業務都在新東方線上體內。

　　值得一提的是，2017年2月，新東方線上投資世紀雲圖正式進入國內大學考試圖書類消費市場。據悉，這筆資金將主要用在國內大學考試類的影片課程與圖書內容配套研發上，目的是依靠資本力量，打通線上線下資源，構建新東方線上自主智慧財產權體系。

　　此外，2017年10月，新東方線上釋出公告稱，將與新東方集團、天津尚悅共同出資設立霍爾果斯東方新創股權投資合夥企業（有限合夥）。據悉，“東方新創”的企業規模為1億元人民幣，主投教育科技領域的天使輪和早期投資。這次合作成立新基金，不僅完善了新東方線上的產業鏈佈局，更進一步展現了其在教育領域的雄心。

　　騰訊為其第二大股東，三輪融資超1.6億美元

　　資料顯示，自成立以來，新東方線上共獲得了三輪融資，合計1.64億美元。

　　2016年2月，新東方線上獲得了來自騰訊的3.2億人民幣戰略投資，雙方共同研發基於移動端的英語學習產品，合資公司將利用新東方在內容和教育方面的資源，以及騰訊的技術積累和網際網路資源。這也成為新東方線上迴歸國內資本市場，最終掛牌新三板的前奏。

　　另外的兩輪融資分別是，由Dragon Cloud和ChinaCity Capital分別投資7345.32萬美元、1924.64萬美元；由俞敏洪個人投資公司Tigerstep投資2066.87萬美元。

　　第二輪進入的Dragon Cloud是一家隸屬於老牌私募巨頭景林旗下的投資主體。教育行業一直是景林重倉投資的行業。根據公開市場記錄，近年來香港上市的中教控股、新高教、天立教育等背後也都有景林的加持。此外，在美國市場上，景林早在2015年就已經大筆買入新東方和好未來的股票，近期還在持續加倉新東方。根據最新公開資訊，景林對新東方的持股市值超過4億美元。

　　根據招股書，在新東方線上股權結構上，新東方為第一大股東，持有66.72%；騰訊為第二大股東，持有12.06%；員工持股平臺Auspicious為第三大股東，持有7.11%；Dragon Cloud為第四大股東，持有6.87%；其Quattroporte孫暢透過First Bravo持有1.97%；另外，俞敏洪透過Tigerstep持有1.85%。

　　結語

　　雖說港股市場迎來了教育企業上市潮，10餘家提交招股書的企業裡，只有新東方線上和滬江屬於線上教育行業。教育市場正迎來史無前例的資本大年，經歷了教育行業原始積累期、爆發期，很多公司都走到了需要快速發展的階段，不過，IPO並不是教育企業的終點，就像俞敏洪所說，未來大方向更重要。

留在國內上市還是奔赴海外？曾一度是俞老師所面臨的一個巨大挑戰。他曾公開表示，這是一個方向性問題，決定了新東方未來20年發展方向，“沒有什麼比方向更重要，不得不慎重”。

然而，俞敏洪還是將他的第二個“孩子”——新東方線上，送到港股IPO去了。

其中，清睿教育(834987.OC)、決勝股份(836544.OC)是由新東方集團全資子公司北京東方卓永投資管理有限公司投資。前者從事教育軟體開發，後者則是基於O2O的泛教育產品導購。

除了透過“親兒子”新東方集團重點佈局了兩家公司外，俞敏洪還以自然人身份參股了和君商學（831930.OC）、信中利（833858.OC）；透過北京未名雅集投資間接入股ST藍天（430263.OC）、全景網路（834877.OC）；透過崑山分享投資間接入股了海優新材（831697.OC）、檸檬網聯（835924.OC）、南達農業（831567.OC）；透過北京中關天使投資入股維珍創意（430305.OC）以及透過北京洪泰同創投資管理有限公司持股教師網（871610.OC）。

不過，他對這些公司的投資額普遍較少。例如信中利（833858.OC）公開轉讓說明書顯示，其掛牌時俞敏洪僅擁有0.39%股份。

如今赴港上市的新東方線上也曾在2017年3月掛牌新三板，但由於新三板流動性趨弱，新東方線上這段旅程在9個月後戛然而止。

與史玉柱等大佬類似，俞敏洪在新三板的佈局，一部分是以新東方集團為主導的戰略佈局，另一部分則是以自然人身份進行的偏財務類的投資。

誠然，“俞老師”是新東方獨一無二的代言人，用新東方精神引領了無數中國年輕人；而“洪哥”則代表了他投資人的身份。

新東方的線上教育部分已經基本都由新東方線上承擔，新東方線上主要有三個部分的業務：大學，k12和學前。其中大學和學前階段主要的教學內容還是英語相關的考試輔導和學習，而k12階段提供的主要是課外補習業務。

新東方線上的業務增長較快，而且有新東方的資源支援，整體上實力較強，如果是英語相關的培訓，應該質量更有保證。

這些年來，我在新東方線上英語上學習過四級考試培訓、考研英語、新概念第三冊和第四冊、新概念雅思寫作課。總體感覺新東方線上英語還可以。

新東方線上課程都是錄製的，老師講解的聲音比較好，板書也清晰明瞭。這在眾多網課機構上算是很好了。你去看看很多會計科或者工程師類的考試影片，都是現場上課錄製的。聲音噪雜，板書混亂，這樣的網課聽得認昏昏欲睡。

新東方的網課也會提供完整的課件供學生學習使用。有些課程還會提供課前預習資料和課後複習資料。這對於學生來說，更能鞏固學習效果。 目前處於完成業績的壓力，新東方的培訓專案從英語擴充套件到各個科目的學習。這個就瞭解不多。

如果是學生，建議還是儘量採用實體班級。這樣學習起來有氛圍，還能解釋新朋友，一不小心還可以從新東方結識新朋友，甚至在新東方開起自己的姻緣。新東方的網課好，但是對於自律能力不夠，沒有辦法自己按照進度學習的人來說，網課節省通勤時間、可以反覆聽講的有點反而起不到促進學習的作用

線上教育前期需要燒錢，新東方在要利潤還是要未來的問題上選擇了要利潤。所以，現階段新東方的線上教育這一塊已經遠遠落後於對手好未來和猿輔導了。