格力優質大藍籌，這麼多年，給投資者創造了巨大的投資價值！

這次回購，我認為第一是股價相對低位，第二是後邊應該有大動作，新的規劃或許就在藍圖裡！未來有想象力！

晚上剛回到家就看到了雪球推送的格力回購公告，說實話，對於回購我沒有太驚訝，驚訝的是如此大額的回購方案，主要內容如下：

擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，資金總額不低於人民幣75億元（含）且不超過人民幣150億元（含），回購股份價格不超過人民幣70元/股（以下簡稱“本次回購”）。

按回購資金總額上限人民幣150億元和回購股份價格上限70元/股測算，預計回購股份的數量約為214285714股，約佔目前公司總股本的3.56%；

按回購總金額下限人民幣75億元和回購股份價格上限70元/股測算，預計可回購股份數量約為107142857股，約佔目前公司總股本的1.78%；

回購的股份將用於實施公司股權激勵或員工持股計劃。公司如未能在股份回購完成之後 36 個月內實施前述用途，未使用部分將履行相關程式予以登出。

這是格力史上第三次回購，也是史上最大一筆回購，前兩次回購分別在2020年4月10日和2020年10月13日。

第一期2020年4月10日擬回購30-60億元，最高上限70元，後實施了分紅調整為67.82元，實際於2021年2月25日滿額完成回購，回購金額最高60.18元，最低53.01元。

第二期2020年10月13日擬回購30-60億元，最高上限70元，後實施了分紅調整為69.02元，實際於2021年5月18日滿額完成回購，回購金額最高61.95元，最低56.43元。

第三期，也就是本次回購，也會受到即將到來的分紅影響，回購金額會在回購期間調整為67元，至於回購金額我認為仍然是滿額回購。

即使在格力PE個數的時候也從未看到格力如此表現，為什麼格力會在前兩期回購剛結束，又丟擲如此大額回購？

從回購時機看

2021年至今，上證指數漲了3.46%，格力逆市下跌了9.28%，近期又遭到富時羅素擬剔除指數的事件，在本週二大盤暴漲2。4%的情況下，格力在前一日下跌的基礎上繼續下跌了1.6%，市場情緒可謂下降到冰點。

其實我認為，格力本次下殺，純粹為情緒錯殺，至暗時刻早已過去，何必倒在黎明之前。

首先從事件上看，富時羅素指數剔除的原因在公告顯示為：可投資空間下降/未透過自由流通調整審查。

簡單來說，就是格力又到了外資持股比例限制的邊緣，剔除以保證流動性。

從深圳交易所今天披露的外資持股情況看，格力外資持股比例高達26%，已經觸及外資持股預警線，而如果持股比例達到28%將觸及禁買線，只能賣出，直到持股比例重新回到26%比例以下。

這個情況在去年格力身上就已經發生過一輪，直到3月份就重新放開外資買入，而放開後外資持股比例也長期維持在26%以上，可見外資對於格力的“過分”偏愛。

所以指數剔除這個事情，不過是被錯誤解讀罷了，雖然剔除指數一旦生效將會形成大量被動賣出，但對於外資來說，無非左手倒右手罷了。

相比之下，只有內資一直在堅持砸盤。

從格力基本面看

格力年報和一季報已經全部披露，2020年經營情況超過市場預期，而一季度雖然有所下滑但也問題不大，包括今年從一月開始持續對格力產銷資料的跟蹤和解讀，三月份甚至還逆風翻盤，內銷市佔率重回第一，而三月份表現也基本穩定，唯一不好的是行業的整體下滑，但格力表現還是優於行業水準的。

前天格力業績說明會有一段說到：“儘管格力2020年財務報表營收有所下降，但是從終端市場反饋回來的資料來看，去年終端零售的資料和19年持平。”

這句話如果結合產銷資料看，基本實錘了格力的經營情況在不斷好轉，甚至可以說超越了2019年水準。

結合三月產銷資料分析提到的庫存資料，格力2021年4月渠道庫存對比2019年同期降低了約600萬臺，所以才出現業績說明會營收下滑而零售持平的情況。

如果按2019年的渠道模式，把這600萬臺加到內銷裡是什麼概念？

整個行業1-4月累計內銷2548萬臺，格力佔891.1萬臺，如果加上600萬就是約1500萬臺，市佔率接近50%。

當然這個計算方法有很大瑕疵，但想說的是，格力去庫存已經很低了。

如果剔除庫存變化原因，2020年在疫情這麼嚴重的情況下，透過新零售將終端銷量翻盤，達到2019年水平，說明新零售改革的能量巨大。

而在2021年新零售體系變得更加成熟，庫存包袱又已經丟掉，至暗時刻真的過，何必選擇倒在黎明前？

最後還是回到本次回購方案上，我估計格力同樣會選擇把150億買滿，這150億雖然沒有明確說明登出，但是按我推測，大機率還是會選擇登出的，畢竟一期和二期回購的120億怎麼花，到現在也還沒有明確著落，從目前情況看，並不需要270億作為股權激勵和員工持股。

總結一下，不管是從外資還是格力的經營情況來看，本次回購是格力基於對自身基本面所表達出來的信心。

去年對於格力的下殺，基於業績的擔憂尚可理解，而現階段下殺，純粹為情緒錯殺，不管是大宗商品漲價還是原材料持續上漲，都無法構成格力基本面的損害，這些外部影響遲早會消退，企業內生動力將不斷穩固提升。

至暗時刻早已過去，何必又倒在黎明之前。