2016年兩隻黑天鵝一直伴隨在全球經濟的左右，一是美國大選，另外一個就是美聯儲加息。如今美國大選塵埃落定，特朗普獲勝當天美股、黃金等金融市場都出現巨大波動。現在，美聯儲加息箭在弦上，未來全球經濟和資產價格會怎樣演變呢？事實上，我們回顧過去30年來，每次美國加息之後，都緊隨一場危機

加息時間

加息時長

加息空間

緊隨危機

1983.2-1984.8

18個月

287.50bp

拉美債務危機

1988.2-1989.5

15個月

331.25bp

日本房地產泡沫破滅，進入失去的20年

1994.1-1995.2

13個月

275bp

東南亞金融危機

1999.5-2000.4

11個月

150bp

科技股泡沫破滅

2004.5-2006.5

24個月

400bp

次貸危機

梳理這五次加息影響，我們發現美聯儲加息和資產價格走勢大致上有如下規律：

總結來講就是，美國加息初期會造成國際資本由新興市場流入美國，造成新興市場資金緊張、股市、樓市泡沫破滅的同時帶來美國股市和樓市的繁榮。但是，到了加息末期，過高的利率又會造成美國股市、樓市泡沫破滅。於是，我們會看到每一次美國利率政策的變化，都會對全球市場造成深遠的影響。

在特朗普當選美國總統之後，美聯儲加息預期日益高漲。最資料顯示，美聯儲12月加息機率已飆升至98.0%。那麼，中國會像98年金融危機中的東南亞國家一樣被剪羊毛嗎？國際資產將會怎麼走？股市、樓市又會如何演繹？對於中國投資者來說，我們配置自己的資產？

一、美國加息會造成人民幣貶值？

近期，受加息預期的影響，美元勢頭強勁，加劇了人民幣貶值速度。但是，如果12月美聯儲加息靴子落地，美元可能出現短期回撥，人民幣貶值壓力也將有所緩解。

我們預計明年美聯儲至多有兩次加息，加息時點可能在明年的6月和12月。屆時，人民幣匯率也有可能再次面臨比較大的波動。

但是長期來看，貶值可能是人民幣未來幾年的主旋律。這背後的邏輯不在於美國是否加息，而是因為中國經濟增速下降、投資回報率降低引發資金外流造成的。從國際經濟來看，當一個國家從高速增長轉入中速增長時候，必然面臨著資本流出和本幣貶值的問題。而當本國經濟轉型、產業升級成功時，又會迎來本幣上升。在全球各地，轉型成功的國家裡面，日本、南韓等是比較典型的代表，從韓元和日元的歷史走勢中，我們可以出得：人民幣止跌，可能需要等到中國經濟轉型成功、企業盈利增長、投資回報率回到高位才行。

二、人民幣貶值會導致中國的樓市泡沫破滅嗎？

人民幣貶值對樓市有衝擊是毋庸置疑的，中國樓市存大巨大的泡沫也是毋庸置疑。這個泡沫在一線城市體現為價格過高，在三四線城市體現為供應量過大。

對於三四線城市的樓市來說，地產去庫存遠未結束。但是考慮到這些地方的房價已經多年未漲，目前房價僅略在成本上之上，所以三四如果出現泡沫破滅，表現的形式可能是房地產商倒閉、銀行壞賬增加，但是房價下降的空間可能比較有限。而一線城市房價，無謂是從房價收入比、租售比等指標來看還是橫向和國際相比較看，都顯得貴得離譜。一線樓市已經完全脫離了普通人的承受空間，投資（機）性購房很有可能才是決定一線樓市的主導力量。如果借用金融術語，一線城市房產是一種典型的高β資產，這種資產的特性是在繁榮期漲幅更大，但是在調整時，其下跌幅度也要大於其它。

總結來講，從投資的角度看的話，三四線城市雖然價格不高，但是供應量巨大，而且這些地方房產轉讓不容易、變現難，未必是一種好的投資標的。而一線城市的房價過高，一旦下跌，其幅度必定不小（如2008年深圳房價下跌了50%），但是考慮到這些地方房產供應普遍偏緊，短期回撥可能是長線抄底的機會。

三、中國股市會怎樣？

現在市場上有種觀點認為：美國加息必然導致資金加劇流出中國，從而導致股市大跌。但是回溯往年美國加息時中國股市的走勢我們看到並不支援這種觀點：

時間段

加息幅度

中國股市表現

1994年到1995年

275bp

經過半年的回撥然後開始大漲，直到1997年東南亞金融危機前夕。最高上漲接近300%

1999年到2000年

150bp

但是中國股市剛好從當時走出了5.19行情，牛市一直延續到2001年

2004年到2006年

400bp

經過了一年的調整，然後開始了A股史上最大的一輪牛市。到2007年最高漲幅超過500%。

所以，美國加息和中國股市下跌沒有必然聯絡，真正決定股市走勢的還是中國股市的基本面。而現在中國股市的基本面要比預期的好，首先考慮到當前資產荒的在環境，目前股市的估值並不是高得離譜（如下圖1）。尤其是港股，今年的低點的估值一度接近1998年和2008年金融危機時的低點（圖2）。低估值意味著即便資金外逃引起股市回撥，下跌的空間也有限，而且下跌很有可能是抄底的良機。其次，近一段時間的經濟資料反映出實體經濟有好轉的跡象：今年9月，PPI在經歷4年多的下降後第一次轉正，這意味著企業盈利在回升，為股市底部的抬高奠定了基礎。

美聯儲加息本身並不會影響我們個人錢包的。其實人民幣貶值才會真正影響到每個人的錢包的，任何人都期盼手中的錢更值錢，而不是反之吧。

長期以來懸在中國上空的達摩克利斯之劍終於落地了，臺北時間12月15日凌晨，川普眼巴巴地看著美聯儲主席耶倫再次成了全世界最大的新聞人物——美聯儲宣佈加息25個基點，即從0.25%到0.5%的水平，上調到0.5%到0.75%的水平。

這是2016年一整年來，美聯儲第一次加息，也是10年來（美聯儲稱之為本輪的加息週期）內的第二次加息，按照金融界的普遍預計，明年美聯儲至少要經過2-3次加息才會讓利率回覆到正常的水平。對於大多數人而言，美聯儲加息，大家肯定都會覺得這個是什麼鬼？關我什麼事呢？

然而非常遺憾，美聯儲加息不僅關中國的事情，而且還是密切相關的，這是為何？作為全球的經濟霸主，縱橫全球的世界警察，美國打個噴嚏世界就要感冒可謂是一個經常性事件，但是美聯儲加息的重要問題是，對於中國而言這位強大的對手一直以來都在給我們惹麻煩，這次加息同樣也不例外，筆者在去年就曾經在瞭望智庫寫過美聯儲加息對於中國樓市有著不利的影響，而今年加息恐怕還不止是樓市。

一、瘋狂的熱錢外逃將成定局

一直以來筆者都有著一個觀點，這就是貨幣是美國剝削周圍所有國家，向世界全體人吸血的重要工具。在之前，由於金本位制的存在，雖然有很多國家的金錢都登上了世界貨幣的寶座，但是畢竟影響不大，因為各國的貨幣發行都沒有辦法脫離黃金儲備的束縛，亂髮貨幣也不太可能。然而，1973年美國正式脫離佈雷頓森林體系之後，一切都變了，由於缺乏真正的黃金儲備，美元就變成了一匹脫韁的Mustang，在美國強勢地位的帶領下，在世界各國瘋狂掠奪，所以美國的貨幣政策將會成為影響世界的真正麻煩。

對於美國而言，美元就是美國最大的資本，在強勢軍力的保證下，美元在世界可謂是四處遊蕩，對於世界各國是想“割韭菜”就“割韭菜”，想“剪羊毛”就“剪羊毛”，予取予奪無所畏懼。

之前，由於90年代美國的經濟長期利好，所以大家都還難以感受的到這一點，但是2008年金融危機之後，美國開啟了它有名的核動力印鈔機，印製了大量的美元，透過美元成為熱錢成為金融資本瘋狂流出海外，等於是向全世界人民徵稅，從而透過吸血全世界的形式支撐美國經濟發展。當美國經濟好轉之後，美聯儲就透過再次加息，將大量的美元又從世界各國吸收回美國，讓賺了錢的資本回到美國，實現美國經濟的第二輪吸血。

因此，對於大部分的國家而言，美國經濟不景氣是個大麻煩，因為外貿不行，而美國經濟如果出現好轉，則怕美聯儲惹事，將大量的資金吸出，對於普通國家而言，不過是感冒發燒，傷筋動骨，導致資本外逃，熱錢湧出，經濟發展受損。對於資源出口型國家如俄羅斯，歐佩克國家等，那不啻於一場大災難。

對於我們而言，中國雖然經濟體量巨大，但是中國也是不可避免的要受到美國經濟的影響，當熱錢快速外逃的時候，中國經濟最需要的投資卻變成了逃離的外資，直接導致的是經濟的失血，甚至是用中國經濟去補貼美國，這種事情我們卻是無法防範，只能進一步收緊外匯的管制這唯一手段而已。

二、買房者的危機時代可能來臨

如果說中國經濟中大家最為關心的問題是什麼，那麼無可避免的就是房地產了。在很多城市，可能大家茶餘飯後討論的都是這個房價的問題，今年以來房價的上漲讓很多人都體驗到了白居不易的感覺，但是問題卻是，在中國的環境大背景下，貸款買房已經成為了大多數人的購房方式。有些人每個月房貸的支出都佔其總收入的70%甚至更高，在這樣的情況下房地產一旦有一星半點的風吹草動都會對國內購房者帶來巨大的影響。

如果說房價上漲頭疼的是要買房的人的話，那麼銀行加息頭疼的則是已經貸款買房的人了。而美聯儲加息恐怕是所有承擔高額房貸的人最不願意看到的情況，因為美聯儲加息，意味著是低利率時代的終結，雖然短期內央行跟著美聯儲一起提高基準利率的可能性不大，但是隨著美聯儲進入了加息通道，世界的流動性都開始變緊，最大的問題是購房者一直賴以生存的低利率拐點開始出現了。對於普通貸款買房的人來說，這個可不是一件好事。

大家透過按揭貸款、消費貸款等信用貸款甚至加槓桿獲得銀行信貸的難度越來越大，而我們每個月要還的房貸利息卻是越來越多，對於大部分房貸支出已經佔據自己總收入一半以上的人來說，加息就意味著自己付出更多的錢來支付房貸。

但是大家的工資收入在經濟整體的大環境下可能難以出現突破性的上漲，我們每個月的支出卻要增多，這對於很多本就不堪重負的家庭來說可謂是雪上加霜。

三、人民幣貶值已經成了必然

對於全世界而言，美聯儲加息則代表著一件事，這就是長期以來弱勢的美元，將會強勢崛起。隨著美國著名網紅商人總統川普的上臺，華爾街銀行資本和房地產資本終於站到了一起，川普所提出的大規模基礎設施建設，和減稅新政，甚至是美國工廠的迴歸，都將推動美元升值的腳步。

而美元升值則是對中國而言，人民幣貶值的機率會更大，很多緊盯美元的國家其貨幣在美聯儲升值的時候已經應聲下跌，巴西、墨西哥全部都已經瘋狂貶值，而在中國，香港和澳門的銀行雖然沒有跟著美國加息，但是其承受的壓力可想而知。

對於人民幣而言，人民幣已經跌到了6.95的關口，向著7邁進的腳步會越來越大。對於居民的生活角度而言，人民幣貶值意味著海淘、海購的買買買變得更加昂貴，出國留學的成本越來越高，一切對外有關的東西都變貴了。對於國家而言，貶值雖然有利於出口，卻不利於資本的投資，而美國更不會放任人民幣的貶值，如果人民幣大幅度貶值則對美國不利，川普能幹出的事情是將會掀起一場貿易戰，甚至是貨幣戰來阻止人民幣的貶值。

我們看到最近日本叫囂取消最惠國待遇，就是這樣情況下的一個事情的縮影。

但是，借用毛主席的一句話：天要下雨孃要嫁人，隨他去吧。美聯儲要加息，對於中國而言影響不可避免，但是我們兵來將擋水來土掩，直接面對就是，這麼多年經濟的發展，中國還是有那份對美國說不的底氣，只是在於我們每個人的生活到底該如何對沖風險才是。