環保行業同國計民生密切相關，直接受國家經濟發展程度和人民生活水平的影響。目前，中國已進入大規模城鎮化建設階段，改善和提高城鎮居民宜居環境已成為現代城市發展的必然趨勢。因此，從經濟社會長期發展來看環保領域肯定有投資機會，但是，目前環保企業因受外部環境、運營模式和行業格局的影響，企業盈利能力不足，投資價值普遍較低。下面，我們就來分析一下當前環保行業面臨的機遇和挑戰，看一看環保板塊有沒有值得投資的上市公司。（文中涉及個股僅做分析時使用不做推薦）
我們梳理了一下環保行業，發現行業主要存在以下三個方面的問題：一是行業受經濟發展形勢影響較大；二是受經營模式影響盈利能力普遍較低；三是行業集中度較低、競爭較為激烈。
①行業受經濟發展形勢影響較大。環衛行業與國民經濟發展水平和城市發展水平協調一致，與當地城市化程序和財政收入協調一致，與宏觀經濟波動相關。經濟較為發達的地區環衛行業發展較快，經濟欠發達地區環衛行業發展較慢。經濟週期處於繁榮階段政府對環保行業投入大，經濟週期處於蕭條階段政府對環保行業投入小。中國GDP增幅2015年比2014年、2018年比2017年均有所下降，同期環衛裝備的產量也同比下降。2018年全國環衛車輛產量為106986輛，較2017年下降19.84%。原因是地方政府償付能力減弱，企業融資困難。
②受經營模式影響盈利能力普遍較低。政府提出公共服務市場化改革，充分利用公共服務領域的社會資源，加大政府購買公共服務的力度，原則上透過合同、委託等方式向社會購買。因此，全國大部分環衛市場都掌握在政府和事業單位的手中，當前，政府服務外包、特許經營（PPP模式）是環衛行業的基本模式。而這種經營模式對於企業來講，造成的結果就是人力成本高、企業投入大、專案利潤率低、現金流量較差（政府償付受年度預算限制）等。
③行業集中度較低、競爭較為激烈。一個成熟行業的標誌是行業經過充分競爭，優勝劣汰後最終形成幾家寡頭壟斷的格局。目前，從國內環保行業來看，由於進入門檻低，有大量地方性企業進入，致使環保企業區域性較強，核心競爭力弱，行業集中度低，在上市的67家環保企業中流通市值最大的只有184億。《全國城市生態保護與建設規劃》提出，到2020年中國環保投資佔GDP的比例不低於3.5%，至少有3萬億的環保投資規模，2017年城市及縣城市容環境衛生固定資產投資已達623億，同比增長11%。
雖然，在當前經濟條件下還存在不少制約環保行業發展的瓶頸性問題，但是，對於那些具有核心競爭力，經營模式高效的企業來說還是機遇大於挑戰的。2019年6月3日央視對垃圾分類工作進行了長篇報道，接下來，垃圾分類工作將進一步推動環保行業快速發展。報道指出：實行垃圾分類關係廣大人民群眾生活環境，關係節約使用資源，也是社會文明水平的一個重要體現。強調要加快建立分類投放、分類收集、分類運輸、分類處理的垃圾處理系統，2019年全國地級及以上城市全面啟動生活垃圾分類工作，計劃到2020年底46個重點城市將基本建成垃圾分類處理系統，2025年底前全國地級及以上城市將基本建成垃圾分類處理系統。垃圾分類工作在全國地級及以上城市啟動，標誌著新一輪環保投資週期的開啟，將有力拉動政府資金和社會資金投向環保領域。對於環保企業來說，無疑將是一次歷史性的機遇。
政策導向就是我們投資的方向，我們需要重點關注那些專注於提供環衛服務和環衛裝置的企業。以下是我們初步檢索出來的幾家環衛行業的上市公司，分別是龍馬環衛、中國天楹、啟迪桑德、綠色動力。由於篇幅有限我們這裡主要對龍馬環衛進行一下分析，其他幾個公司會在接下來的文章中分析。
①龍馬環衛的經營模式。龍馬環衛是國內一家專業化的環衛裝備和環衛服務供應商，主要業務是環衛清潔裝備、垃圾收轉裝備的研發、生產與銷售及環衛產業運營服務。公司在環衛裝備領域處於國內領先地位，銷售網路覆蓋了全國各省區，在全國22個地區設立了環衛工程服務子公司，是垃圾分類的直接參與者和直接受益者。公司依託環衛裝備領域建立的競爭優勢，大力拓展環衛服務業務，主要採取單專案承包、PPP合營、一體化外包等模式與當地環衛主管部門簽訂特許經營協議，提供道路及公共場所清掃保潔服務、生活垃圾分類、收集、清運、處置。公司業務向全國佈局、拓展產業鏈，是為數不多的全國性環衛企業。
②龍馬環衛的財務資料。龍馬環衛是2015年1月26日上市的，從估值上看目前股價處於歷史百分位的18.09%，動態市盈率是20.09倍，具有較高的中長期投資價值。從技術面看，股價處於歷史低位，且出現了明顯的低位放量情況。
但是，從近兩年公司的財務資料上看並不太好。下面三張圖分別是營業收入、毛利率、經營現金流/營業收入。從營業總收入看龍馬環衛連續9年都保持了增長，但是，公司的毛利率近6年卻出現了連續下降，特別是2015年以來公司的經營性現金流量持續惡化。
那麼，面對以上財務資料我們該如何看待龍馬環衛這家公司呢？我想最關鍵還是要弄清楚這些資料背後的實際情況，要搞清楚是公司自身經營能力的問題，還是市場環境的問題。為什麼會出現毛利率不斷降低的情況呢？
首先，我們先分析一下公司的毛利率變化情況。從上游看，雖然龍馬環衛是裝備生產企業，但車輛底盤完全需要上游專業的汽車製造商提供，上游產品的價格上漲會導致毛利率下降。從下游看，由於公司在逐步擴大企業客戶數量（大部分都是政府），採取PPP特許經營模式，這樣使得專案價格降低，我們也知道，凡是涉及到國計民生的行業都不可能是毛利率極高的暴利行業，如水務、電力、運輸等。公司年報也指出，2016年、2017年、2018年公司主營業務毛利率分別是31%、27%、24.64%，未來公司可能由於產品價格下降、原材料價格上升、用工成本上升會導致主營業務毛利率水平進一步下降。但是，這裡我們需要注意一下公司的業務構成變化，公司最賺錢的是環衛清潔裝備，佔比提升較大的是環衛產業服務，這一點變化很重要，因為環衛服務將是下一步公司重點發展的方向，將來會超過環衛清潔裝備成為公司利潤的主要來源。
其次，我們分析一下公司的營收和現金流量情況。為什麼會出現公司現金流變差的情況呢？其實，龍馬環衛的應收賬款和經營現金流量與一般的企業是有所不同的，因為龍馬的客戶主要是政府和環衛主管部門，他的客戶性質決定了在應收賬款和現金流量方面存在的問題。年報也指出，導致經營性現金流量變差的原因是受環衛主管部門、環衛服務運營企業客戶撥款進度安排因素所致，其實，這部分客戶產生的應收賬款的壞賬率是很低的。從總營收看，2018年公司總收入與2017年相比增幅達11.63%，說明公司在面對市場激烈競爭中、在毛利率承壓的條件下依然能不斷擴大業務規模。
環保行業同國計民生密切相關，直接受國家經濟發展程度和人民生活水平的影響。目前，中國已進入大規模城鎮化建設階段，改善和提高城鎮居民宜居環境已成為現代城市發展的必然趨勢。因此，從經濟社會長期發展來看環保領域肯定有投資機會，但是，目前環保企業因受外部環境、運營模式和行業格局的影響，企業盈利能力不足，投資價值普遍較低。下面，我們就來分析一下當前環保行業面臨的機遇和挑戰，看一看環保板塊有沒有值得投資的上市公司。（文中涉及個股僅做分析時使用不做推薦）
一、環保行業面臨的挑戰我們梳理了一下環保行業，發現行業主要存在以下三個方面的問題：一是行業受經濟發展形勢影響較大；二是受經營模式影響盈利能力普遍較低；三是行業集中度較低、競爭較為激烈。
①行業受經濟發展形勢影響較大。環衛行業與國民經濟發展水平和城市發展水平協調一致，與當地城市化程序和財政收入協調一致，與宏觀經濟波動相關。經濟較為發達的地區環衛行業發展較快，經濟欠發達地區環衛行業發展較慢。經濟週期處於繁榮階段政府對環保行業投入大，經濟週期處於蕭條階段政府對環保行業投入小。中國GDP增幅2015年比2014年、2018年比2017年均有所下降，同期環衛裝備的產量也同比下降。2018年全國環衛車輛產量為106986輛，較2017年下降19.84%。原因是地方政府償付能力減弱，企業融資困難。
②受經營模式影響盈利能力普遍較低。政府提出公共服務市場化改革，充分利用公共服務領域的社會資源，加大政府購買公共服務的力度，原則上透過合同、委託等方式向社會購買。因此，全國大部分環衛市場都掌握在政府和事業單位的手中，當前，政府服務外包、特許經營（PPP模式）是環衛行業的基本模式。而這種經營模式對於企業來講，造成的結果就是人力成本高、企業投入大、專案利潤率低、現金流量較差（政府償付受年度預算限制）等。
③行業集中度較低、競爭較為激烈。一個成熟行業的標誌是行業經過充分競爭，優勝劣汰後最終形成幾家寡頭壟斷的格局。目前，從國內環保行業來看，由於進入門檻低，有大量地方性企業進入，致使環保企業區域性較強，核心競爭力弱，行業集中度低，在上市的67家環保企業中流通市值最大的只有184億。《全國城市生態保護與建設規劃》提出，到2020年中國環保投資佔GDP的比例不低於3.5%，至少有3萬億的環保投資規模，2017年城市及縣城市容環境衛生固定資產投資已達623億，同比增長11%。
二、環保行業面臨的機遇雖然，在當前經濟條件下還存在不少制約環保行業發展的瓶頸性問題，但是，對於那些具有核心競爭力，經營模式高效的企業來說還是機遇大於挑戰的。2019年6月3日央視對垃圾分類工作進行了長篇報道，接下來，垃圾分類工作將進一步推動環保行業快速發展。報道指出：實行垃圾分類關係廣大人民群眾生活環境，關係節約使用資源，也是社會文明水平的一個重要體現。強調要加快建立分類投放、分類收集、分類運輸、分類處理的垃圾處理系統，2019年全國地級及以上城市全面啟動生活垃圾分類工作，計劃到2020年底46個重點城市將基本建成垃圾分類處理系統，2025年底前全國地級及以上城市將基本建成垃圾分類處理系統。垃圾分類工作在全國地級及以上城市啟動，標誌著新一輪環保投資週期的開啟，將有力拉動政府資金和社會資金投向環保領域。對於環保企業來說，無疑將是一次歷史性的機遇。
三、如何選擇投資方向和優選投資標的政策導向就是我們投資的方向，我們需要重點關注那些專注於提供環衛服務和環衛裝置的企業。以下是我們初步檢索出來的幾家環衛行業的上市公司，分別是龍馬環衛、中國天楹、啟迪桑德、綠色動力。由於篇幅有限我們這裡主要對龍馬環衛進行一下分析，其他幾個公司會在接下來的文章中分析。
①龍馬環衛的經營模式。龍馬環衛是國內一家專業化的環衛裝備和環衛服務供應商，主要業務是環衛清潔裝備、垃圾收轉裝備的研發、生產與銷售及環衛產業運營服務。公司在環衛裝備領域處於國內領先地位，銷售網路覆蓋了全國各省區，在全國22個地區設立了環衛工程服務子公司，是垃圾分類的直接參與者和直接受益者。公司依託環衛裝備領域建立的競爭優勢，大力拓展環衛服務業務，主要採取單專案承包、PPP合營、一體化外包等模式與當地環衛主管部門簽訂特許經營協議，提供道路及公共場所清掃保潔服務、生活垃圾分類、收集、清運、處置。公司業務向全國佈局、拓展產業鏈，是為數不多的全國性環衛企業。
②龍馬環衛的財務資料。龍馬環衛是2015年1月26日上市的，從估值上看目前股價處於歷史百分位的18.09%，動態市盈率是20.09倍，具有較高的中長期投資價值。從技術面看，股價處於歷史低位，且出現了明顯的低位放量情況。
但是，從近兩年公司的財務資料上看並不太好。下面三張圖分別是營業收入、毛利率、經營現金流/營業收入。從營業總收入看龍馬環衛連續9年都保持了增長，但是，公司的毛利率近6年卻出現了連續下降，特別是2015年以來公司的經營性現金流量持續惡化。
那麼，面對以上財務資料我們該如何看待龍馬環衛這家公司呢？我想最關鍵還是要弄清楚這些資料背後的實際情況，要搞清楚是公司自身經營能力的問題，還是市場環境的問題。為什麼會出現毛利率不斷降低的情況呢？
首先，我們先分析一下公司的毛利率變化情況。從上游看，雖然龍馬環衛是裝備生產企業，但車輛底盤完全需要上游專業的汽車製造商提供，上游產品的價格上漲會導致毛利率下降。從下游看，由於公司在逐步擴大企業客戶數量（大部分都是政府），採取PPP特許經營模式，這樣使得專案價格降低，我們也知道，凡是涉及到國計民生的行業都不可能是毛利率極高的暴利行業，如水務、電力、運輸等。公司年報也指出，2016年、2017年、2018年公司主營業務毛利率分別是31%、27%、24.64%，未來公司可能由於產品價格下降、原材料價格上升、用工成本上升會導致主營業務毛利率水平進一步下降。但是，這裡我們需要注意一下公司的業務構成變化，公司最賺錢的是環衛清潔裝備，佔比提升較大的是環衛產業服務，這一點變化很重要，因為環衛服務將是下一步公司重點發展的方向，將來會超過環衛清潔裝備成為公司利潤的主要來源。
其次，我們分析一下公司的營收和現金流量情況。為什麼會出現公司現金流變差的情況呢？其實，龍馬環衛的應收賬款和經營現金流量與一般的企業是有所不同的，因為龍馬的客戶主要是政府和環衛主管部門，他的客戶性質決定了在應收賬款和現金流量方面存在的問題。年報也指出，導致經營性現金流量變差的原因是受環衛主管部門、環衛服務運營企業客戶撥款進度安排因素所致，其實，這部分客戶產生的應收賬款的壞賬率是很低的。從總營收看，2018年公司總收入與2017年相比增幅達11.63%，說明公司在面對市場激烈競爭中、在毛利率承壓的條件下依然能不斷擴大業務規模。