週五外資就淨賣出了108億，其中淨賣出18億貴州茅臺，淨賣出13億恆瑞醫藥，他們倆就佔了淨賣出30%的份額。昔日外資源源不斷流入時，外資重倉的龍頭股是各路資金追逐的寶貝。如今外資不斷撤離時，這些外資重倉的龍頭股就顯得十分燙手了。
恆瑞醫藥的風險問題我們在今年4月份就給大家分享過，之前專門寫過一篇文章：《大家要警惕一個風險》。當時我剛參加完一個機構交流會議。基金經理們說前幾年恆瑞在創新方面是不錯的，但這幾年弱下來了。PD-1還在紅利釋放期但已經接近尾聲。醫藥研發是有周期的，前一批投入到了收穫期，那麼等到下一個週期需要時間。盈利增速下降，恆瑞醫藥的估值中樞面臨下移壓力。
如今回頭看，那些基金經理們判斷得挺準確，從恆瑞醫藥半年報資料可以看到，雖然上半年淨利潤僅同比+0.21%，但創新藥實現收入52.07億元，同比+43.80%。
有朋友拿恆瑞醫藥跟中國平安比較，都是不錯的優質公司，但業務都進入了調整改革階段，這個時候業績陷入困境，估值中樞面臨不斷下降的壓力。兩家公司業務模式不同，只是目前遭遇比較相似。
截至到二季度末也就是6月30日，資金們對恆瑞醫藥還是比較看好的，越跌越買不斷加倉，看恆瑞醫藥的前十大流通股東名單還能找到高瓴的身影。但現在資金們有沒有被最近反覆無常的政策嚇破了膽，就得等三季度報才知道了。
我還是不太建議大家自行去投資醫藥醫療個股，行業邏輯太複雜，普通人很難理解以及對行業資料進行跟蹤。簡單點，抄宇宙奇兵組合的作業，買工銀瑞信養老產業基金，讓專業的基金經理選股，跑贏醫療指數，躲開炸雷個股目前還是能辦到的。
再說說貴州茅臺吧，不知道大家還記不記得我幾個月前給大家算貴州茅臺合理估值時的分析，我猜有3種情況可能會打垮茅臺的股價：
1、全球利率上漲（不僅是國內利率），降低外資重倉股的估值中樞。
2、股災，不一定是2015年的大熊市，可以是2020年由於肺炎病毒導致的小股災，千股跌停，那麼白酒股的估值中樞也會下降。
3、政策干擾白酒的消費購買邏輯，粉碎白酒行業核心投資邏輯，比如提高白酒稅率，酒喝不炒或者高階白酒不再具備收藏品/奢侈品的屬性。
當大部分朋友都預計在1500元甚至1800元抄底貴州茅臺，要麼是一直跌不到那裡，要麼就是大幅跌穿1500元還不止。當貴州茅臺跌穿1500元的時候，大機率就是發生了我上面說的三種情況之一，甚至是一起發生了。
並不是說我的分析有多麼準確，只是事實剛好往預期方向發展。如果能夠讓我選擇，我肯定不會選擇讓它發生，畢竟我也在虧錢的啊
相比恆瑞醫藥，中國平安，騰訊這些同級別的優質股，貴州茅臺的基本面邏輯暫時沒有發生變化。如果大家平時有關注茅臺酒價，就會知道最近茅臺價格還在一路狂飆，整箱批價漲到3800元，散瓶漲到3000元。
以往茅臺股價跟茅臺批價走勢高度相似，是因為市場一直都相信茅臺出廠價能夠上漲。我問一些基金經理怎麼去算貴州茅臺的估值？他們算茅臺預期淨利潤的時候出廠價都不是969元，而是2000元。
之前大家會認為，貴州茅臺當前的估值數字是虛高，由於茅臺沒有漲價，所以淨利潤看上去不高。但因為終端價格已經漲到3000元甚至更高，969元的出廠價擁有非常大的漲價空間，所以茅臺的利潤被大大低估了。
然而，最近隨著各類政策出臺，政策干擾各行業的定價，比如教培行業一夜之間不存在了，比如醫藥醫療集採之後利潤會銳減80%甚至更多，比如網際網路行業不允許靠壟斷賺超額利潤。那麼儘管茅臺一瓶難求，終端價格持續猛飆，但茅臺作為國企，他是否真的擁有無限漲價權呢？
對國內政策不明真相的外資，他可能會問，飛天茅臺有可能被集採嗎？
投資最怕的就是不確定性，因為我們去分析公司未來的發展，去算估值，算投資價值的時候，都是基於對公司未來的業績測算。政策一夜之間就能令公司的經營業務發展重大轉變，那麼我們所有人都沒辦法預測公司的估值。
在這條宏觀大邏輯之下，A股被外資大幅減倉就不難理解了。能說騰訊、阿里、茅臺他們沒長期投資價值麼？很多大佬都在抄底。但說現在抄底能賺錢嗎？大家確實又在虧錢。
短期內我們可能處於監管高壓狀態，隨時被天上的寶劍捅屁股，誰知道是該護住左邊的屁股還是右邊的屁股？但拉長時間看，騰訊等優質公司我是相信他們能夠調整業務，回到監管要求的軌道執行。這可能也是段永平現在去抄底騰訊的原因，他是看到長期價值。
不過段永平是沒業績壓力的，他也不需要給我們彙報他的投資成績，就算有人去質疑他的業績，他也不會在意。但機構不是，機構揹負的是投資人的錢，無論是外資還是內資，業績低迷，就會被投資者贖回。之前就有新聞說，海外一位做深度價值風格的基金經理因為長期業績不好，基金被大幅贖回，好像最後頂不住壓力，自殺了。
週五外資就淨賣出了108億，其中淨賣出18億貴州茅臺，淨賣出13億恆瑞醫藥，他們倆就佔了淨賣出30%的份額。昔日外資源源不斷流入時，外資重倉的龍頭股是各路資金追逐的寶貝。如今外資不斷撤離時，這些外資重倉的龍頭股就顯得十分燙手了。
恆瑞醫藥的風險問題我們在今年4月份就給大家分享過，之前專門寫過一篇文章：《大家要警惕一個風險》。當時我剛參加完一個機構交流會議。基金經理們說前幾年恆瑞在創新方面是不錯的，但這幾年弱下來了。PD-1還在紅利釋放期但已經接近尾聲。醫藥研發是有周期的，前一批投入到了收穫期，那麼等到下一個週期需要時間。盈利增速下降，恆瑞醫藥的估值中樞面臨下移壓力。
如今回頭看，那些基金經理們判斷得挺準確，從恆瑞醫藥半年報資料可以看到，雖然上半年淨利潤僅同比+0.21%，但創新藥實現收入52.07億元，同比+43.80%。
有朋友拿恆瑞醫藥跟中國平安比較，都是不錯的優質公司，但業務都進入了調整改革階段，這個時候業績陷入困境，估值中樞面臨不斷下降的壓力。兩家公司業務模式不同，只是目前遭遇比較相似。
截至到二季度末也就是6月30日，資金們對恆瑞醫藥還是比較看好的，越跌越買不斷加倉，看恆瑞醫藥的前十大流通股東名單還能找到高瓴的身影。但現在資金們有沒有被最近反覆無常的政策嚇破了膽，就得等三季度報才知道了。
我還是不太建議大家自行去投資醫藥醫療個股，行業邏輯太複雜，普通人很難理解以及對行業資料進行跟蹤。簡單點，抄宇宙奇兵組合的作業，買工銀瑞信養老產業基金，讓專業的基金經理選股，跑贏醫療指數，躲開炸雷個股目前還是能辦到的。
再說說貴州茅臺吧，不知道大家還記不記得我幾個月前給大家算貴州茅臺合理估值時的分析，我猜有3種情況可能會打垮茅臺的股價：
1、全球利率上漲（不僅是國內利率），降低外資重倉股的估值中樞。
2、股災，不一定是2015年的大熊市，可以是2020年由於肺炎病毒導致的小股災，千股跌停，那麼白酒股的估值中樞也會下降。
3、政策干擾白酒的消費購買邏輯，粉碎白酒行業核心投資邏輯，比如提高白酒稅率，酒喝不炒或者高階白酒不再具備收藏品/奢侈品的屬性。
當大部分朋友都預計在1500元甚至1800元抄底貴州茅臺，要麼是一直跌不到那裡，要麼就是大幅跌穿1500元還不止。當貴州茅臺跌穿1500元的時候，大機率就是發生了我上面說的三種情況之一，甚至是一起發生了。
並不是說我的分析有多麼準確，只是事實剛好往預期方向發展。如果能夠讓我選擇，我肯定不會選擇讓它發生，畢竟我也在虧錢的啊
相比恆瑞醫藥，中國平安，騰訊這些同級別的優質股，貴州茅臺的基本面邏輯暫時沒有發生變化。如果大家平時有關注茅臺酒價，就會知道最近茅臺價格還在一路狂飆，整箱批價漲到3800元，散瓶漲到3000元。
以往茅臺股價跟茅臺批價走勢高度相似，是因為市場一直都相信茅臺出廠價能夠上漲。我問一些基金經理怎麼去算貴州茅臺的估值？他們算茅臺預期淨利潤的時候出廠價都不是969元，而是2000元。
之前大家會認為，貴州茅臺當前的估值數字是虛高，由於茅臺沒有漲價，所以淨利潤看上去不高。但因為終端價格已經漲到3000元甚至更高，969元的出廠價擁有非常大的漲價空間，所以茅臺的利潤被大大低估了。
然而，最近隨著各類政策出臺，政策干擾各行業的定價，比如教培行業一夜之間不存在了，比如醫藥醫療集採之後利潤會銳減80%甚至更多，比如網際網路行業不允許靠壟斷賺超額利潤。那麼儘管茅臺一瓶難求，終端價格持續猛飆，但茅臺作為國企，他是否真的擁有無限漲價權呢？
對國內政策不明真相的外資，他可能會問，飛天茅臺有可能被集採嗎？
投資最怕的就是不確定性，因為我們去分析公司未來的發展，去算估值，算投資價值的時候，都是基於對公司未來的業績測算。政策一夜之間就能令公司的經營業務發展重大轉變，那麼我們所有人都沒辦法預測公司的估值。
在這條宏觀大邏輯之下，A股被外資大幅減倉就不難理解了。能說騰訊、阿里、茅臺他們沒長期投資價值麼？很多大佬都在抄底。但說現在抄底能賺錢嗎？大家確實又在虧錢。
短期內我們可能處於監管高壓狀態，隨時被天上的寶劍捅屁股，誰知道是該護住左邊的屁股還是右邊的屁股？但拉長時間看，騰訊等優質公司我是相信他們能夠調整業務，回到監管要求的軌道執行。這可能也是段永平現在去抄底騰訊的原因，他是看到長期價值。
不過段永平是沒業績壓力的，他也不需要給我們彙報他的投資成績，就算有人去質疑他的業績，他也不會在意。但機構不是，機構揹負的是投資人的錢，無論是外資還是內資，業績低迷，就會被投資者贖回。之前就有新聞說，海外一位做深度價值風格的基金經理因為長期業績不好，基金被大幅贖回，好像最後頂不住壓力，自殺了。