2018，銀行有望接力白酒。

從銀行業績看，支撐股價連續上漲。去年債市走熊導致債市融資成本提升，企業轉向貸款，銀行議價能力增強，利差有所提升。使得銀行相對受益，業績增速重新抬頭，有力地支撐股價上漲。

從市場資金看，流動性預期向好。一是1月25日央行將開始定向降準，市場上流動性預期轉好。二是基金銷售火爆，連續有幾個基金髮行規模出現了極其熱烈的超募，均超百億。

從市場估值看，銀行股估值低待修復。市場上流動性最好、估值最低的板塊，先是地產，再是銀行，再是建築。

原因：主要是08年之後巴塞爾協議三的出臺，各國監管資本開始上臺，看一下花期08年之前，一直是300-400，而且07年之後美國像美林、雷曼、貝爾斯登全被破產或收購，除了摩根士丹利（被摩根大通到現在還甩開了幾條街）和高盛（保爾森財政部長）。所以樣本基本缺失。。。不過的確1.2-1.5PB是個最近10年的軸心值。

再說幾句，之前盈利的確一直看淨息差，低負債成本大家雖然強調但是基本很難做出像樣的（除了招行，國有五大行都是06年之後提出發展零售業務的）。但因為存貸利差的逐漸縮小，更加看重非息收入（投行業務、信用卡業務、公司諮詢等等）的結構和佔比。但是因為國外的銀行已經走過了靠淨息差這條路，現在基本靠非息收入和中間業務在走擴張（當然那些走CDS、CDO、CMBS等MBS過頭的衍生品到頭來還是吃自己的苦頭）。所以我個人認為一定也會出現銀行逐漸兼併（雖然銀監會還沒這種政策）或者強化之路。此階段那些趴在地上常年ROE在15%以上的，不應該是0.7倍上下的PB，還是看好這些修復的。）

再來說這個不良，其實的確銀行這些年一直趴著也是活該，不良餘額和不良率都是緩步上升，而且撥備覆蓋率大家也從3，400一直降到監管線附近，可謂是雙殺。之前也看過雖然銀行分為5級貸款，但是基本上各家銀行都會有更加細分的，（比如工行有12級標準）。很多在逆週期裡面放給那些週期性行業就藏著掖著放到關注類或者逾期類，等景氣度回升之後就開始慢慢擠牙膏，當然如果恰好碰見強監管那就聽天由命了。所以把所有關注的銀行關注類貸款同比增減和不良餘額的增減做個表就能看出一些端倪，好的是藏不住的，差的你掩蓋聰明人也會發現。比如昨天的招行業績快報，不良餘額下降、不良率下降、淨利潤大概多少能算出個區間，結果淨利增長13%，只是在預期中值還稍微偏下的，這種的話就明顯把利潤做了一些減值準備放到撥備覆蓋裡面去了。等年報出來再仔細研究看看。

最後說一下這個最重要的巴塞爾協議三，核心資本充足率是鎖死銀行能擴張多大的關鍵，監管資本在核心一級資本和其他一級資本和附屬資本里面做了更細緻的劃分，意思就是你不滿足足夠的資本金，我葉良辰（銀監會）有100種方法讓你死得很難看。比如大家發行次級債（受償順序，不是5級貸款的那個），髮長債，發（境內、境外）優先股這些對原有股東的攤薄有多大，暫且不說那些更眼花繚亂的（西方發達國家才有的什麼有形利息增強普通股、無期限增強型資本票據、什麼緩衝資本工具……）。加上今年是2018年，今年年末大家都要達標巴塞爾協議三的資本充率要求，對了，算資本充足率時候要減去足本扣減項。這些構成了現在大概的資本構成。比如招行這次本來可以加大更多分紅，那麼充足的資本金，結果還是讓他停留在賬上，當然年報出來再看看幹嘛去了。不過實話說現在的招行價效比的確基本沒有了。

簡單的來說，就是要護盤了，其他之前炒的火熱的股票可能要跌了，每次都是銀行股和兩桶油等大型國有企業來去護盤。股市背後其實就是操盤手再處理的。