今天讀了一份研報，某某證券給出了比亞迪1.5萬億的估值，邏輯背後是新能源汽車9000億+動力電池4000億+半導體1000億+消費電子500億。雖然我並不是完全認可研報的內容，不過它還是提供了許多有價值的資料，尤其是關於DMi方面，這裡我重點做一些解析，講一講比亞迪未來的增長點到底在哪。

比亞迪新能源銷量連續兩個月奪冠，未來不出意外的話這個位置沒有人能夠撼動了，年底和明年國內銷量超特斯拉全球也是板上釘釘，那麼新的增長點或者說突破口在哪呢？這裡有一組資料，二線及以下城市中，包攬了全國80%以上的汽車銷量，而新能源汽車在這個市場中卻只有不到60%的表現，從滲透率來看，一線城市新能源滲透率為12.8%，二線及以下為4%，現階段的平平表現恰恰是未來重要的增長點。

機構預測2025年一線城市新能源汽車的增長率為現在的5倍，而二線及以下城市的平均增長率高達8.8倍。換句話說，誰抓住了這個市場，誰就是未來的銷量王者。

為什麼是比亞迪？

之所以認定比亞迪會是其中的最大贏家，主要還是得益於DMi技術的加持，過去二線及以下城市，新能源發展非常緩慢，一個是本身對綠牌的需求沒那麼大，第二是無論純電動車還是插混價格都是遠遠高於燃油車的，而這塊市場中，銷量絕大多數區間來自於6萬-15萬，可以想一想，這個區間的電動車有幾個是真正有戰鬥力的。

但是現在比亞迪DMi出來之後，這一切就改變了，DMi系統省去了複雜的DCT變速箱，採用了混合動力專用的發動機、降低了動力總成的成本、刀片電池的加持除了更加安全外，成本也要遠低於之前的三元(引數|圖片)鋰電池。這個了它和燃油車相同的售價，此外還有綠牌優勢、電動車的駕駛平順性、超低的油耗等等，都直接解決了消費者的所有痛點，是一個幾乎找不到太多缺點的產品。

在消費者最關注的油耗方面，DMi的原理簡單來說就是在以電驅為主，發動機只在高效區工作。電量充足時，就是一臺純電動車。電量不足時，採用串聯模式，發動機在高效區發電，滿足驅動和充電需求。再加上熱效率43.03%的驍雲1.5L自然吸氣高效發動機和97.5%銷量的扁線電機。整體的油耗達到了燃油車無法企及的高度，我們拿實際的資料為例，秦(引數|圖片)PLUS dmi的饋電油耗為3.8L，同級燃油車大多在5.5L左右，即便是HEV車型，也沒有人能打破4L大關；宋PLUS(引數|圖片)DMI饋電油耗為4.4L，同級燃油車大多為6.5~7L之間，HEV車型也超過了宋的油耗；唐DMi的優勢更加明顯，5.3L的油耗要遠低於同級燃油車的8.5L和HEV車型的7L。

資料端也很好的印證了這個說法，崑崙戰役雖然被很多人吐槽，但站在企業層面這是一次很重要的試點營銷，7月天津、重慶的秦PLUS DMi上險量位居同級榜首，超過了Sylphy、Lavida(引數|圖片)PLUS、COROLLA等一眾熱銷車型，在南京和南寧也分別排在了第三和第四的。宋PLUS DMI在A級SUV車型中，也均位居這幾個城市的前三位置。

逆勢的增長

今年汽車行業的大環境並不理想，7月汽車行業的總銷量182萬輛，環比下降了9.7%，同比下降了13.8%，尤其是合資品牌出現了大面積的銷量跳水。但正是在這樣的大環境下，比亞迪依託DMi的產能爬坡，市佔率快速提升，從2月的1.98%迅速拉昇至7月的3.53%，幾近於翻倍。

在一線城市DMi7月的銷量為6953輛，環比提升40.35%，在插混領域的市場份額佔到了31.91%，二線及以下城市中，7月dmi銷量9546輛，環比提升42.35%，市佔率38.69%，值得一提的是四線和五線城市中，dmi的市佔比高達59%和63%，佔據了超過半壁江山。

這個資料很值得思考，一線城市混合動力市場分流主要源自於理想、上汽大眾和一汽豐田的車型，而在二線及以下城市中，大多數消費者幾乎沒得選，尤其是在10-20萬這個區間中，dmi的優勢是無限大的。聯絡到前文的二線城市8.8倍增長率，DMi未來的銷量將會是一個驚人的數字。

DMi的藍海

相對於純電車型來說，真正佈局插電式混動的車企比較少，比亞迪在這個領域確實找不到一個能打的對手。而且更重要的是，其他新能源車型的競爭往往是相互的，而DMi的競爭是對燃油車的降維打擊，過去二線及以下城市插混車型的滲透率僅為0.5%，而在DMi到來之後，這個數字已經突破了3%，可以說整個市場都是由比亞迪來引領的。

除了對燃油車的精準打擊外，DMi來撬開了一個純電車短期無法撼動的市場，就是寒冷的北方地區，比如東三省。根據第六次人口普查資料，東三省總人口達到了1.22億，佔到全國總人口的9.12%。這塊巨大的市場一直是純電動車無法闖入的，歸根結底還是天氣對於電車的不友好，但是DMi完美的解決了這一難題。雖然7月東三省DMi銷量僅為252輛，但是未來的提升空間，要遠遠比現在所謂的崑崙地區高得多。

簡單總結，5~8倍以上的總體增長率是實打實的，但車企能不能抓住確是一個問號，我認為比亞迪具備這樣的能力和機遇，純電市場或許難以產生碾壓的優勢，但DMi無疑是神一般的存在。（文中資料和表格來自於中信建投證券）（一路向北BYD）

機構說這一番話的目的，首先是為了自己的利益，無可厚非，但是機構要長期盈利，不斷繁榮，必須給企業指出一個正確的方向，試想十幾年前中國證券的指數與美國的指數比較大婷相同差距不大，機構的指數在3000點十幾年之後，美國的指數已達到了兩萬七八千點，中國的機構仍在3000點左右徘徊，浪費了多少賺錢時間？中國20年前開始搞內燃機節能環保，目的是非常明確的：中國的化石原油80%靠進口安全線已在國外，這是不可持續發展的一種現象，中國現有內燃機四萬萬輛，每年1000萬輛的速度遞增，因自然界20%的氧氣造成80%的能源，因不完全燃燒白白的浪費，破壞了環境，廢氣在光合的作用下形成了廢棄魔，擾亂了人們正常的生活，損失有目共睹。然而，幾百萬輛電動車投入了巨資和現在的節能環保，沒有一絲的聯絡，原油浪費再繼續環境破壞再繼續，所謂的創新走上偏道再繼續，應該居安思危，上帝給我們轉型的時間不多了，黨中央新發展理念給我們指出了金光大道，機構的責任重於泰山關鍵在可持續發展。