摩根斯坦利是世界第一投行、自然買了很多美國的國債，美元等資產、而一旦貨幣貶值、國債收益率下跌，對自身的收益就會造成影響

美債一般被視為無風險利率，美債收益率下跌代表國際資金流向，實際情況上代表著美國經濟償債能力下降，收益率下降使得償債利息減少，減少了償債的壓力，直白點就是坑了世界的錢和美國經濟資料不理想！

5月28日，摩根士丹利分析師，也是被譽為華爾街最悲觀分析師的Michael Wilson作出三個相當大膽的預測：貿易陰雲並非美國經濟增長的唯一風險，而是來自美國的內因；在過去的六個月裡，經調整後的美債收益率曲線持續倒掛，表明衰退風險高於普通水平；美股波動性即將大幅上升。Wilson認為美國經濟情況比想象的還糟。

首先，我同意Wilson貿易陰雲並非美國經濟增長的唯一風險，而是來自美國的內因的看法，但是不同意他對美國二季度經濟增速的判斷。

從5月30日美國公佈的最新資料來看，4月商品貿易進出口同環比都在下降，出口資料更遜於進口。 美華人口調查局公佈初步報告顯示，美國4月商品貿易帳逆差再擴大，從3月的719億美元上升至4月經季節性調整後的721億美元，但低於預期的727億美元。 這是美國商品貿易逆差連續第二個月擴大，逆差創4個月來新高。

4月份商品貿易帳逆差為721億美元，環比增長0.3%，同比增長5.7%； 4月份的商品出口額為1346億美元，環比下降4.2%，同比下降3.6%； 4月份的商品進口額為2067億美元，環比下降2.7%，同比下降0.9%。4月份商品批發庫存為6745億美元，環比增長0.7%，同比大增7.4%。 9月零售庫存為6609億美元，環比增長0.5％，為近3個月來最快，同比增長4.5%。

美國的進出口資料與庫存資料非常明確地說明了一個問題，那就是美國的貿易保護主義問題不僅嚴重地影響了美國的進出口貿易，同時還抑制了美國消費，導致批發零售庫存的上漲。

週四，據美國能源資訊署（EIA）的最新資料，美國5月24日當週EIA原油庫存下降28.2萬桶 ，預期下降136萬桶，前值增加474萬桶。訊息公佈之後，油價不僅沒有反彈反而大跌，美油、布油均收跌超3.7%。作為國際經濟晴雨表的原油價格近兩週來連續大跌說明全球對經濟預期增長明顯下降，而美國原油存庫下降不及預期也說明美國經濟二季度存在明顯減緩跡象。

而Wilson認為4月以來，美國的宏觀經濟資料表現慘淡，4月美國耐用品訂單環比減少2.1%，5月Markit綜合PMI降至50.9，美國經濟週期指標也顯示，美國經濟在4月已經進入衰退階段。鑑於宏觀資料的低迷表現，摩根士丹利的經濟學家已經將第二季度GDP預期增速從1.0%下調至0.6%。關於Wilson這個資料的預測我認為有些過於悲觀，因為這和美聯儲的表述存在很大區別，有欠客觀。

美聯儲副主席Richard Clarida5月30日表示，美國經濟“處於非常好的位置”，但如果有跡象顯示通脹持續不足或其它風險，政策制定者隨時準備好調整政策。 他說：“美國經濟處於一個非常好的地方，失業率接近50年來的低點，通脹壓力低迷，預期通脹穩定，GDP增長穩健，並預計將保持如此。” 他說，多個跡象表明，利率處在正確的位置上，經濟接近美聯儲的目標。

美聯儲副主席的表述向市場傳達了兩個重要資訊，一是美國經濟增速目前還比較穩定，二是如果美國經濟增速下滑，影響通脹率與失業率，那麼美聯儲將會降息。

而美國紐約聯儲表示，美聯儲將透過二級市場把機構債券和住房抵押貸款支援證券（MBS）的本金再投資國債，此行動將從2019年10月份開始。對美債的再投資將從屬於每個月200億美元的上限，任何超出的金額都將被再投資到機構MBS。計劃10月11日釋出購買操作的首批安排。此前，FOMC已經宣佈，9月份將結束縮錶行動。這說明美國將在第三季度停止縮表之後，會重新擴表，以減緩市場流動性的緊張趨勢，應對國際資本當前不斷流出的窘境。

從美聯儲昨夜這兩個表述來看，很顯然美聯儲對美國經濟的波動是非常清楚的，而且對經濟後期的預案准備的也很充分，並不像大摩分析師表述的那樣悲觀，所以我判斷美國經濟二季度增長至少不會出現斷崖式下跌，除非美股出現雪崩。

而美聯儲的這一表述也迴應了Wilson的第二個觀點。Wilson的第二個觀點認為如果計入量化寬鬆和緊縮(將聯邦基金利率計入同期的美債收益率)，那麼調整後的美債收益率曲線實際上從去年11月起就開始倒掛，而且這一倒掛狀態已經持續了6個月。今年3月以來，美債收益率曲線連續出現倒掛現象，Wilson的判斷，經濟衰退的苗頭其實早已顯現。但是美聯儲的再度擴表預案說明美聯儲很清楚市場流動性的關鍵節點，會在必要時候重新量化寬鬆，這在很大程度上緩解了市場對流動性的恐慌。

5月29日，歐美國債價格集體上漲，基準10年期美國國債的收益率盤中最低觸及2.2081%，創2017年9月以來新低，本月初以來累計下降約25個基點。 與此同時，美債收益率曲線的倒掛程度進一步加深。3個月和10年期美債收益率差降至負9.2個bp，倒掛程度為3月份以來最大。3個月期美債收益率已與1年期、2年期、5年期和10年期美債收益率均形成倒掛，而1年期美債收益率也漲超了2年期、5年期美債收益率，並逼近10年期。

美債收益率自去年底以來，反覆出現倒掛，這說明自去年底以來，美國市場一直在高度警惕風險資產的溢價風險，市場的避險情緒越來越高，這促使近端美債價格不斷上漲，從而導致美債的持續倒掛現象，從這一點來看，美國經濟確實增速有進入到大週期高峰開始回落的趨勢，但是從經濟高峰到嚴重衰退這需要過程，在經濟資料沒有明確支撐的前提下，直接將美國經濟打入經濟危局判斷，暫時不可取。

而美債收益率問題進一步詮釋了Wilson的第三個觀點或許對交易者的影響最大。他認為，除了經濟衰退以外，收益率曲線倒掛還預示著股市波動率即將大漲。美債收益率曲線和芝加哥期貨交易所編制的VIX“恐怖指數”有著很強的相關性，收益率曲線通常預示著3年後VIX曲線的走勢。雖然3個月期和10年期美債收益率差曲線近幾年並沒能成功預測VIX的走勢，但是調整後的曲線卻和VIX走勢十分契合，因此根據調整後曲線的走勢便可以預測，新一波股市大動盪就在不遠處。

其實對於美股的回落市場早有預期，國際資本在美國股市衝高時不斷減持，在美股美債上都是雙流出的局面，這說明國際資本在規避美國的市場風險。但同時也要清醒地看到，美股的下跌是美聯儲風險控制的一部分，美聯儲始終頂住特朗普的壓力不降息，就是為了加強美國證券市場的風險控制，所以美股的回落如果不是大跌的話，這是美聯儲樂觀其成的。

綜合來看，雖然Wilson的判斷雖然不乏正確性與要點，有些觀點我也表示同意，但是有些偏於悲觀，失於客觀，沒有將美聯儲的貨幣政策備案以及未來貿易談判有可能緩和等重要因素考量在內，這在宏觀判斷上比較容易出現錯誤。

抓美國國債問題，抓對了。國債問題即鉅額財政赤字是美國的國運進入下行期的一個死穴。看似特朗普不可一世，其實美國已近虛空。而反映美國金融霸權的各種金融產品的定價之錨，就是美國國債的利率及收益率等。美聯儲與華爾街，包括全球的資本市場，不瞭解“美國國債”這個標杆的走勢，就會無所適從。

本來，怎麼去鉅額之債（突破10萬億美元是在2008年的5月份。當時美國有個新聞說，設立在美國紐約時代廣場附近的”國債鍾”，因為已經超過原來設定的位數，被迫拆下來改造）是特朗普上任前定下的三大目標之一，可是很快就突破了20萬億美元。

兵馬未動糧草先行。大開大合之際的巔峰對決說到底比的就是財力。天天到處舉債，寅吃卯糧的美國，有什麼底氣要同處於上升期的中國交戰（主動發起貿易戰是摸底，動用“進入緊急狀態”絞殺中國高科技企業，其實已帶有”經濟閃電戰”，即不宣而戰的意味）想速戰速決根本不可能。要打持久戰，是必敗無疑的。

收益率高就容易賣出是嚒？ 市場能買啲，幹嘛還要去美聯署新發的債？ 老子發一手債時當然希望二手沒市場！懂了嘛？

美債收益率下降，說明美債價格持續上漲、堅挺，買氣很旺！這是最基本常識！

債券價格上漲，意味著市場湧躍購買，資金向美國流動，對美國經濟只有利好！

只有美債收益率不斷上升，對美國才是災難性的！比如垃圾債券價格暴跌，但其債券收益率極高，面值100元，收益率10%，若價格暴跌到20元，收益率能達到50%以上！