從2016年3月1日年中國股市新股發行要實行註冊制，我們必須想明白這項制度性的改革對股市有怎樣的影響。這個問題太重要了，想不清楚，就根本不能買賣股票。

註冊制有多重要？我覺得不是一般的重要，我隱約感到這就跟中國的改革開放一樣，是一場大變革，很多東西將被推倒重來，一切都要重新洗牌，新的規則必將改變整個市場的交易習慣，重構價值體系。

我們又站在了一個歷史的十字路口，過去的經驗或許能讓我們一步步走向深淵；無論過去成功或者失敗，都不重要了。因為面對新的規則，我們必須從思想給予高度重視。

註冊制是一個什麼東西？就是股票准入制度改變了，過去公司上市，需要審批，現在上市面前，公司平等，只要你有條件，你想上市就可以上市。這樣一來，無疑股票供應量會很大。所以從這一點來說，註冊制標誌著中國股市從賣方市場向買方市場轉變的開始。

什麼叫買方市場？你看看眼下的電視機市場就知道了。過去買電視要憑票，要出高價，這就是賣方市場；現在呢，電視價格一路降價，隨你挑選，這就是買方市場。將來股市，也會出現這種情況，就是股票很便宜，股票作為商品的價值會越來越低，迴歸它作為投資的本質；股票會隨著本質價值的提高而上漲，因為供求關係導致股票上漲的動能會越來越弱。

作為一項根本性的制度變革，它講對股市有怎樣的影響？

影響大了。我因為目前推出註冊制，利空股市。

註冊制本身是個好東西，關鍵是在什麼位置推出、如果在股市低位推出，大批廉價新股發行，會刺激股市的上漲；如果在股市高位或者相對高位推出，會造成老股票的價值迴歸，帶動股市調整。

那麼，現在股市算是高位，還是低位？

不算高位，應該說是偏高。想想吧，市場上充滿著這幾年被炒高的顯得很貴的股票，股市不算低。

當然，有人會說，當年股市實行股權分置改革，引發了一輪大牛市；註冊制是比股權分置還要大的改革，也會引發一輪牛市。這觀點成立嗎？

股權分置改革的時候，股市在很低的位置，而且流通股得到了對價的好處。一塊石頭落地了，流通股得到好處，股市點位很低，再加上當時宏觀經濟向好，在諸多因素的作用下，走出大牛。

那麼現在呢？註冊制對現在的持股者沒有任何好處，而且這項制度不是一錘子買賣，是持續性的。加上點位不低，很多股票經過大炒，註冊制就是一個股市殺手。

也有人會說，註冊制是國家發展資本市場的戰略手段之一，國家一定會推高股市，來為股市營造好的氛圍。會這樣嗎？我表示懷疑。現在的改革就是去行政化，就是市場化。任何人也改變不了市場的趨勢，政府也不能。所以，把國家意志作為看多的支撐點，是靠不住的。

註冊制來了以後，股市怎麼走？市場永遠都是對的。目前股市下降趨勢明顯，重要的原因我以為就是因為註冊制。我感覺這種趨勢會不斷地強化。

不破不立。註冊制從長遠來說，是對中國股市發展有巨大的幫助的。因為市場最終將形成以公司價值為投資核心。將來股市上漲的基礎是公司業績的成長，這樣漲起來的股市，才是真正的大牛，將最大程度地擺脫政策市、資金市的弊端，股災、熔斷等災難會大幅減少。

我等著這樣的牛市的到來。從這一點來說，我看好註冊制。

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首先我們來解釋一下什麼是註冊制？

註冊制是一種區別於目前稽核制（核准制）的一種股票發行制度。區別主要在於政府是否進行主觀評價。

在中國股票想上市都要透過證監會，首先證監會要稽核材料的真實性，然後符合規定條件的 ，證監會對企業投資價值作出判斷，不符合條件的就禁止上市。

而在實行註冊制的條件下，集中稽核材料真實性，不管質量有多糟，無權禁止證券發行，也就是說證監會只在乎材料真實就行，其他的是不管的。

一、中國上市的標準很嚴苛：3年營收超3億元；3年淨利潤均為正且大於3000萬；最近一期無形資產佔淨資產比例不高於20%等等，很多好公司上不了市，比如騰訊、阿里、網易、百度等公司只能選擇境外上市，市場最後被國企佔據。

二、上市名額稀缺，想上市的太多了，但是排隊真的太痛苦了，選擇借殼上市，但是合適的殼資源也並不多見。

一、決定權交給市場，好股差股都能上市，可能出現發行失敗的股票。

二、監管部門將精力放在打擊造假上，資訊更透明。

一、政府只管材料對不對，不管股票好不好，不會分析股票散戶面臨鉅虧。

二、短期可能引發大量股票蜂擁上市，股市大跌。

空房：實行註冊制後，A股的供應量會增加，衝擊現在的估值體系，特別是小票，對市場會形成衝擊。

多方：註冊制實行後，更多有潛在價值的新股會上市，市場又有新的投資標的，在不斷炒作下，A股會漲的很好。

關於註冊制在中國股市適不適合。筆者與諸多專家爭論了很多年。先後撰寫過數十篇文章。從多個角度論證註冊制暫時不適合中國。

註冊制在美國實施不是說資本市場支援誰支援誰的問題。而是為了防止發審腐敗和強化美國紐約金融中心地位。美國股市有一個很有意思的指導思想。那就是儘量減少無良的股份進入資本市場。所以美國註冊制下。監管十分的嚴厲。實施註冊制並沒有帶來公司批次排隊上市。

美國股市最大特點就是寬進嚴出。註冊制下進入資本市場很容易。但是進來以後監管很嚴格。制度很苛刻。一旦有問題 就會遭遇無所不在的集體訴訟機制。無處不在的做空機制。讓很多公司如履薄冰。許多見慣了中國股市不良現象的中概股在美國吃盡苦頭 成為空頭阻擊的物件。

同時美國有良好的多樣化退市機制。保持常年退市率較高 前幾年大概在5%上下。保證資本市場不會出現單邊擴容。

實施註冊制如果是為了單純公司上市融資。就會出現蛻變。橘生淮南則為枳 帶來很多公司短期批次上市。造成市場短期擴容。影響市場短期穩定。

中國股市實施註冊制目前最大障礙是上市依然是很多公司奮鬥的終極目的。如果事後監管沒有跟上 造假上市依然只是處罰60萬元。放鬆稽核下。很多公司就會想到矇混過關。如何保證上市公司純潔性 不至於出現較多的東郭先生。就是一個問題 而且是一個重大問題 在投資者司法救濟渠道不暢下 在集體訴訟機制缺失下。就會嚴重損害投資者利益。

目前中國股市上市吸引力依然很大。一旦實施註冊制放鬆稽核 放寬上市條件。就會導致短期擴容壓力加大。但是市場退市制度目前依然沒有常態化法制化市場化 退市制度等於是沒有剛性化。整個市場退市率很低。那麼市場就容易導致短時間單邊擴容。在市場增量資金不足下。容易導致市場出現下跌 會傷害投資者利益。

但不是說註冊制就一無是處。註冊制會增加市場的包容性覆蓋面。可以讓更多具有潛力的高科技公司到資本市場融資。畢竟高科技企業才是中國的未來。實施了註冊制。像小米就可能不會到香港上市 而是在國內上市。中國股市會迎來更多的高科技企業上市。有利於改變週期股偏多問題。

市場包容性在於可以容忍VIE結構公司上市。在於容忍沒有盈利的網際網路公司等新技術新業態公司上市 雖然沒有盈利公司上市存在巨大風險。但一旦公司出現盈利。給投資者帶來的利潤也會是豐厚的。

註冊制稽核制各有自己的優劣之處。資本市場健康發展與否與註冊制稽核制沒有絕對的關聯。在於股市的定位問題 在於監管問題。在於制度完善和落實問題。

註冊制是很先進的。

股市在於監管，而非審批。

審批再嚴，也有失誤的時候。

而註冊制相對簡單。把條件擺好，想上市的公司，對照條件，達到了就可以上市。

但是如果被舉報或者發現條件作假，那麼處罰一定要嚴厲，嚴厲到此生不得翻身。

註冊制省去了大量的審批，提高了效率，不用排隊。

然而目前中國，最要改進的不是註冊制。

而是要改變公司上市的邏輯。

首要的規定，就是禁止原始股進入二級市場。禁止原始股東在二級市場賣出原始股，禁止在股市套現。

原始股東，可以透過分紅和協議轉讓股份獲利。

內在的邏輯是這樣的。

一個公司，上市的目的，自然是取得資金，擴大生產，改進工藝，提高效率，打出廣告，最終獲得更多收益。

所以原始股東把公司運作上市後，他們必須更努力，更小心翼翼的對待突然放大的資金量。經營公司，取得利潤，以分給自己以及在股市中給他們資金支援的小股東，散戶。

而現在的股市，往往使得原始股東們把上市作為終極目標。因為上市後，他們發現，推高後的股價，使他們賬面資產暴增，如果賣出套現，那麼可以獲得以後比經營公司幾十上百年的利潤還多。

於是很多原始股東，不是想著經營公司，而是想著如何作假，如何把業績做的漂亮，而趁高股價，賣出減持自己的股份，套現走人。然後留下一地雞毛和哀嚎的散戶，公司成為了空殼，一夜之間業績變臉。

樂視，保千里，某風電，無不是這樣。

A股的空殼公司，賬上只有幾萬塊，營業額只有百萬的，很多很多。這些都是被原始股東掏空的公司，而他們早已金蟬脫殼，套取了大量現金。

可以說這些人從上市那一天起就動機不純，公司並不缺乏資金，公司拿到資金後的發展方向並沒有想清楚。都不管了，先上市，實現財務自由再說。至於業績，發展，做做PPT，買點空殼公司，做假帳，混過解禁期就是成功。

所以最最重要的，是禁止原始股上二級市場交易套現。原始股必須只能依靠踏踏實實的經營，取得分紅獲利。提前堵住投機取巧的想法。

這也是註冊制的前提。

註冊制如果配套完善的退市制度，對股市沒什麼影響，如果和過去一年一樣，上市幾百家退市寥寥無幾。就對股市造成實質性抽血。這樣下去是玩不下去的，真正的市場化應該是有進有出維持市場平衡，相信不久管理層會推出退市制度，來維持市場平衡。

從A股上一輪牛市到現在，註冊制已經在人們耳邊活躍了三四年，卻遲遲沒有塵埃落定。 究其原因，實行註冊制動了太多人的蛋糕，上市流程簡化讓很多人喪失灰色收入，也會讓真正有投資價值的好企業迴歸A股，而一些年年虧損的企業或有面臨退市的風險。

眾所周知，實行核准制上市，對與企業來說可以說是設定了重重門檻。如京東、優土等年年虧損，在未來卻很有可能有不錯的盈利能力，或者說是投資價值較高的這些企業，有融資需求，卻會由於種種條件的限制被拒於A股大門之外。而一些業績年年負增長的企業，由於退市制度不明確，則可以在資本市場繼續圈錢。

而實行註冊之後，那些現階段虧損，但盈利能力、創新能力等較好的企業，可以更快地進入國內資本市場融資發展。而在退市制度完善後，年年虧損的企業也不能再“賴著不走”了。

你好：這個問題我是這樣看的，現在已經開始變相的註冊制了，那麼這就體現出一個問題，沒有增量資金的情況下，就優勝略汰，有前景有發展的優秀公司會長期走牛，一些殼資源公司，造假的爛公司，就會有大批的退市，好股票是股價會芝麻開花節節高，所以作為散戶要遠離那些業績不良沒有發展前景的平庸公司，再加上管理層加大了監管力度和打擊力度，沒有人敢大膽做莊，很多的避險資金都流入了優質企業股票所以才造成了17年的一九行情。造成了買到了2800點卻套在了3300的點現實。那些龍頭公司，早已經創出了歷史高點，外加上滬港通，深港通，他們都是國際有經驗的大資金，都以價值投資為主。在港股市場，上仙股滿地，這就是我們的股市發展的縮影。那不多說了。

首先，註冊制是指新股發行的一種制度，是公司發行人在發行股票將相關披露資料完整、真實、準確地提交給證券監管機構，(如證監會，發審部門）只要資料符合要求，監管機構無異議即可上市。

目前中國股票發行目前實行的是核准制，證監會對提交的公司進行嚴格稽核，既要對公司披露內容的真實性進行核查與判斷，還必須對發行股票的公司的投資價值作出判斷，包括歷史業績，未來增速，市盈率等一系列內容進行稽核，對於不符合要求的公司進行否決。

2月23日，受國務院委託，證監會主席劉士餘向全華人大常委會建議，股票發行註冊制授權決定期限延長二年至2020年2月29日。

由於中國退市制度不完善，A股退市制度尚未實現常態化,上市公司可以利用各種方法保殼，每年退市的公司幾乎很少，因而在供給增加而退出減少的情況下，註冊制延遲體現了管理層對股市呵護的態度，意味著新股發行會放緩。

自2016年新股批次發行以來，股市尤其中小創的個股跌跌不休，大部分股票創出2015年股災的新低，因而註冊制的延期對中小盤和次新股是直接利好。

1.短期看，註冊制延期意味著新股發行會放緩，，市場供給減少，給市場一定的休養生息的機會，有利於中小創和次新股,存量資金下個股會超跌反彈,但預計影響不會太久。

2.中長期看，註冊制只是推遲2年，在推遲期間監管機構可能會對相關法律法規，制度進行改革和測試，為註冊制和退市制度做準備。在未來投資決策中，精選具有稀缺性的優質股，高價值的龍頭股，比如近期炒作的獨角獸企業，規避業績虧損，監管調查的垃圾股。

註冊制與核准制的本質區別，在於是否存在實質性稽核，而註冊制意在形式性稽核，核准制專注於實質性稽核，前者利於市場化推動，後者更具有行政色彩，兩者之間差別不少。不過，時下A股市場加快向註冊制靠攏，但在形似註冊制背景下，似乎還是欠缺了一下配套內容，其中，細數一下，就包括了證券法的修訂工作可否得到有效落地，而市場期待已久的證券法修訂工作已經延後多時，而現有的證券法規則已然不能滿足當下證券市場的持續發展，而其中股市違法違規成本低廉，也大大降低了證券市場本身的震懾力。再者，隨報隨上的發行方式更需要有強有力的退市規則給予配套，否則註冊制模式下，只會加快增多股票市場的容量與規模，而這對於本以存量資金作為主導的股票市場而言，將會進一步加劇股票市場存量資金的分流壓力，市場並未能夠發揮出良好的優勝劣汰功能。此外，則是A股市場自身的干預色彩濃厚，市場化程度仍不夠充分，而註冊制本身屬於市場化程度最高的發行模式，確實需要建立在相對充分的市場環境基礎之上，而這也是未來註冊製得以順利推進的重要基礎條件。

我認為有好有壞，但總體好大於壞。

好的方面有：

首先，會讓股民地位扭轉。核准制下是賣方（上市公司）市場，因為能拿到上市批文的公司極少，大家都搶著買；註冊制下是買方市場（股民）市場，因為相對容易拿到發行批文，大家都挑著買。挑著買，大家肯定都買價效比最高的，所以新股發行價格有望下降，股民將從中獲利；

壞的方面有：