恆大上半年虧損88億，恆大足球賣給廣州國企，恆大香港賣給越秀，恆大汽車也在洽談出售。恆大的雷，真的已經很大了。

有傳聞說，9月15日左右會公佈是否破產，這一資訊是否屬實，我覺得還有待考證。畢竟恆大被國家定性是流動性問題，並不是資不抵債。恆大手裡還有很多的土地和資產，可以進行變賣。

再加上佛山南海暫停恆大樓盤備案，恆大發布3種兌付途徑，恆大真的已經走進了艱難的深淵。

未來，是否有國家接手，或者讓國資接管恆大，還是一個未知數。

對於恆大的債券，只能說，好自為之。

最近“”亨達”的輿情較重，情況也不太樂觀。為什麼前幾年還風風光光的亨達這麼快衰退了呢？

以前有位謀士獻策說：房地產主要就是短期看政策，中期看土地，長期看人口。

那位謀士及背後的團隊，經過各種資料分析後，認為未來十年中國的房價預計還能再翻一翻，老闆正處在雄心壯志的當頭，更有了謀士的策略壯膽後，攤子鋪開的就更大就快，估計也是各取所需。但是人算不如天算，雖然放開了二胎政策，結果新生嬰兒數量卻逐年減少，甚至現在在呼籲要放開三胎政策，但現在的年輕人啊，都學精了，都學會要追求更高的生活質量了，各種生活壓力又大、撫養小孩的成本又高，還是很多年輕人不願意生。

過去二十多年，房價經歷了高增長、高回報到增速逐漸放緩的階段，以前地產類公司不僅貸銀行的錢能賺到利潤，去借高成本非標資金做週轉的模式，也能玩的下去。但那是畢竟是以前，早前房價很便宜，基數低，所以每年上漲10%-20%，總價都不太明顯高，跟歐美比都還有優勢，房價偏低後，各種工價也低，製造業生產的商品在全球都有一定優勢。

但過去二十多年，房價的漲幅遠遠超過GDP的漲幅後，前面幾年開始，房價過高後，本身基數就很高了，即使再上漲個5%，甚至10%，每年的漲幅都高，順帶拉高了各類生產成本，企業國際競爭力不斷下降，老百姓對高房價更是不滿意，甚至有“掏空六個錢包”就為了買一套住房。還有一大批年輕人透支自己未來十年，二十年，甚至三十年的生活質量，就為了在大城市裡面買個房，按照三十歲貸款買房，貸個三十年來算，等還完貸款都六十歲到退休年齡了。還談啥生活質量啊。

所以落實房住不炒，就成了非常重要的任務。

現在是大資料時代，自己乾點啥，上面的都清清楚楚。

再回過頭來說亨達，亨達實際上就是最近十多年才火起來的，雖然這棵樹近十年長得很大很快，枝葉看起來也非常茂盛，但因為成立時間並不是特別長，大樹下面的根系，並不是特別發達，扎的也不是非常深。一但遇到“極度乾旱”之類的特殊“天氣”，根系不發達，枝葉又非常茂盛的大樹就很容易枯萎。

過去這幾年，監管層對地產領域裡面抽水抽的非常厲害，嚴格控制地產類企業的槓桿，先是嚴格控制銀行資金流向地產，後來信託的資金也被限制流向地產，其它各類金融機構的資金同樣被限制，去年的時候，就連地方上的金交所都在開始限制，當時給地方金交所出了個政策，裡面有一條就是：特別強調要嚴控地產公司和第三方財富公司透過金交所通道融資，做這些事的目的是為了堵住資金透過各種合法通道流向地產，然後降地產類企業的槓桿，落實房住不炒的政策。

各類融資抽水也就罷了，還有更絕的必殺技：應該是從今年開始吧，老百姓買房子的購房款。在房子沒交付之前，都是被要求打到監管賬戶上。以前的模式是房子還沒建好，只要賣出去了收到的房款，開發商就可以拿去使用。現在有了這個監管賬戶後，房子未交付前即使賣出去了，開發商暫時也動不了監管賬戶上的購房款，乾著急。一棟房子，從拿到預售許可證到交房，一般至少也要兩年的時間吧，突然殺出這個政策，幾乎是相當於斷了開發商估計有一到兩年的期房預收款資金，這是一道催命符。

地產行業，最早從2019年底就在開始去槓桿，嚴監管，監管機構嚴格控制各類金融機構的資金流向地產。不僅僅是地產行業，整個金融領域在過去數年都是強監管。地產類房子的金融屬性越來越高，被重點監管的也越來越嚴。

在2020年底時，市場上就有訊息在傳亨達旗下的子公司商票違約；

再往前推，在2019年下半年時，我們線下了解時，亨達就在用年化20多的商票搞錢，此後的19年底春節前時，市面上有段時間還飄出來過不少實際年化收益率超過30%的快要到期的亨達商票，而且都還沒人要；還有到期期限更短的商票、實際年化收益率就高的更嚇人。低收益的不一定是低風險，但高收益的玩意那肯定就是高風險，這個玩法還沒玩到兩年，基本上就徹底玩不動了。

去年還被曝出，用年化20多的成本融公司內部高管層的錢。

金融說難也難，說簡單也簡單，融資成本決定融資風險，一個企業長期用年化二十多的成本去融資，您想想它需要去幹什麼超高利潤的事才能賺回資金成本，賺不回的，時間拖的越久，窟窿越大，最後就不成了。

每隔一段時間，就有一家公司會發展到如此龐大和混亂的程度，以至於政府擔心如果它倒閉了，這將給更廣泛的經濟帶來怎樣的影響。中國規模龐大的房地產開發商恆大集團就是這樣一家公司。

讓恆大與眾不同的是，它是全球負債最多的房地產開發商，幾個月來一直處於半死不活的狀態。最近幾周，接連不斷的壞訊息加速了許多專家警告的不可避免的結局——失敗的到來。

恆大的現金和時間都已用光。恆大面臨的總債務超過3000億美元，有數百個尚未完工的住宅樓專案，憤怒的供應商已停止了建築工地的工作。恆大甚至已開始用移交未完成專案產權的方式來支付逾期賬單。

恆大是怎樣成為這麼大的問題的？

在公司10年前的輝煌歲月，恆大曾賣過瓶裝水，擁有中國最好的職業足球隊，甚至曾短暫涉足養豬業。公司的業務變得如此之大、如此之廣，它甚至擁有一個生產電動汽車的部門，儘管它已經推遲了大規模生產。

恆大成立於1996年，在中國房地產劃時代的繁榮昌盛時期發展壯大起來，房地產業已將中國的大片地區城市化，讓家庭近75%的財富與房產掛鉤。這使得恆大成為中國經濟的一支核心力量，中國經濟曾依賴房地產市場來實現強勁的經濟增長。

許家印的人脈很可能讓債權人更有信心在恆大發展和拓展新業務時不斷貸款給它。不過，恆大最終背上的債務已超過其償還能力。

恆大集團的深圳總部。該公司在中國依賴房地產市場推動經濟增長的時期迅速擴張。

近年來，恆大面臨著來自購房者的訴訟，這些購房者仍在等待他們已經支付了部分房款的公寓完工。供應商和債權人向恆大索要數萬億元的未償債務。有些公司已經暫停了恆大專案的建設。

恆大為什麼現在有這麼大的麻煩？

如果沒有下面兩種情況出現，恆大也許還能繼續發展下去。一是中國監管機構正在打擊房地產開發商不計後果的借貸習慣。這已迫使恆大開始出售其龐大商業帝國的部分資產。出售進行得並不順利。儘管正在與潛在買家談判，恆大還沒有為其電動汽車業務找到買家。一些專家說，買家正在等待低價拋售。

恆大能夠籌集到的資金有很大一部分來自尚未完工的預售公寓。恆大在中國有近800個未完工專案，多達120萬人仍在等待搬進新家。

恆大已經大幅下調了新公寓的價格，儘管如此，它也未能吸引到新買家。恆大今年8月的銷售額與去年同期相比降低了25%。

監管者會出手拯救恆大嗎？

政府很可能會說“不”，但讓恆大倒閉可能會帶來嚴重損害，讓數量可能高達百萬的房主、供應商和國內投資者感到不滿。而且，政府以前曾最終採取行動拯救了其他有嚴重問題的大企業。

多年來，許多投資者把錢投給恆大這種公司，是因為他們相信，如果事情最終變得太不穩定，政府總會出手拯救。幾十年來，投資者的看法一直沒出錯過。

恆大倒閉將對中國經濟造成怎樣的影響？

央行正在努力控制房地產債務，降低陷入困境的開發商給銀行業帶來的風險，這應該意味著恆大破產對中國金融體系的影響將會較小。

實際情況可能更復雜。

投資者和購房者的恐慌可能會蔓延到房地產市場，打擊房價，影響家庭財富和信心。恆大倒閉也可能動搖全球金融市場，使其他中國企業更難繼續利用外國投資為其業務融資。億萬富翁投資者喬治·索羅斯(George Soros)上上週在《金融時報》撰文警告，恆大違約可能導致中國的經濟崩潰。

恆大破產可能會導致整個經濟出現信貸緊縮，因為金融機構會變得更不願冒險。他還表示，恆大的破產“對金融體系或整體經濟來說都不是好訊息”。

或者說讓恆大違約會為未來更健康的經濟奠定基礎。

外國投資者應該擔心嗎？

僅明年一年，恆大就需要償付外國投資者74億美元的債券。外國投資者已在今年的幾個時間點上出現了恐慌，將恆大債券在二級市場的交易價推向新低。過去一週，面值一美元的恆大債券交易價只有50美分。它的債券交易一度曾如此瘋狂，以至於監管者短暫停止了交易。

外國投資者擔心，如果恆大破產，恆大欠他們的所有錢將化為烏有。在任何破產程式中，債券持有者在有權索要這家中國公司資產的債權人名單上都排在靠後的位置。