大股東侵佔上市公司利益的事情屢見不鮮，關聯交易就是一個最常見的手段之一。

力帆股份蹊蹺的存貸款

據年報披露，在2018年內，力帆股份存放在關聯方重慶力帆財務有限公司（以下簡稱力帆財務）的存款期末餘額26.70億元，收取的利息或手續費9122.81萬元；但其向力帆財務取得的貸款期末餘額7.67億元，支付的利息或手續費9860.23萬元。

上市公司在關聯公司存款26.7億元是向關聯公司借款7.76億元的3.5倍左右，但上市公司向關聯公司支付的利息要比關聯公司向上市公司支付的利息多700餘萬元，這有點不合常理，為什麼上市公司願意做這麼一個虧本買賣呢？

如果上市公司資金充裕，尚可以理解，問題是上市公司資金較為緊張，還要把錢存在關聯公司，這就更加費解。截至2018年末，力帆股份短期借款、長期借款、應付債券餘額合計101.69億元。而2018年內公司的財務費用為12.42億元，佔歸母淨利潤的比重為4.91倍。其中，僅四季度財務費用就達到9.54億元。另外公司可動用的現金也不充足，雖然期末貨幣資金為54.03億元，但受限的貨幣資金規模達到46.14億元，佔比達到85.4％。

這種離奇的財務運作不僅媒體質疑，也引發管理層的重視和關注，在年報問詢函中，上交所要求力帆股份說明是否存在向其他關聯方輸送利益、損害上市公司利益的情況。

但是，公司的回覆令人不太滿意，要求延遲迴復。

實際控制人和大股東侵佔上市利益較為普遍

不僅僅力帆股份存在向大股東利益輸送的嫌疑，就是其他公司也是屢見不鮮，更有甚者導致公司直接披星戴帽。嚴重者還被暫停上市。

像樂視網，大股東賈躍亭也是利用關聯交易拖欠上市公司幾十億元，導致公司資金緊張，影響到公司正常執行，最後因為淨資產為負和連續虧損，被交易所暫停上市，但是賈躍亭可以逍遙自在的在美國造車，上市公司沒有采取有效措施，追回欠款，管理層也沒有太多實際動作，追究賈躍亭的責任，起了一個較壞的頭，這就是一種負向激勵，激勵大股東侵佔上市公司利益，而不用承擔任何的責任。

大股東掏空上市公司中飽私囊，可以不用承擔任何責任，這就是一個奇葩的事件。

緊隨樂視網後面被發現的康美藥業300億元財務差錯，引發投資者極大憤慨，背後也有大股東侵佔上市公司資金問題，其中數十億元資金用於買賣自家股票，這不是把上市公司當做自己口袋，隨意拿錢嗎？

康得新122億元存款離奇失蹤，背後也有大股東挪用上市公司資金問題，大股東侵佔上市公司資金用於投資，賺了就是大股東，虧了，怎麼歸還上市公司呢？

侵佔上市公司利益緣何屢禁不絕

大股東之所以敢於肆無忌憚的佔用上市公司資金，或者損害上市公司利益，就在於處罰太輕，不足以讓大股東有忌憚，根據證券法，信披違規公司最高就是處罰60萬元，個人處罰30萬元，可是挪用資金動輒億元甚至幾十億元，利益太多，罰款太少，這樣的處罰就是激勵某些大股東不斷的挪用上市公司資金。

可是上市公司因為各種原因，也不願意得罪大股東，動用司法手段追回被大股東佔用的佔用的資金，畢竟大股東是公司實際控制人。

面對上市公司大股東損害上市公司利益，監管層很少使用損害上市公司利益罪追究有關人員的刑事責任，導致很多違法主體得不到應有的懲治。

拿了錢可以不管股價下跌，可以不管投資者股價下跌引發的損失，逍遙自在，這樣的制度設計，就是鼓勵大股東佔用上市公司利益。只有讓大股東吐出非法佔用的資金，並賠償上市公司損失，賠償投資者虧損，並讓他們牢底坐穿，就沒有人敢動上市公司的歪腦筋。

上交所對力帆股份提了31個問題，每個問題擊中要害。力帆和今年暴雷的人其它公司一樣，都是採用流行的財務手段，大量堆積現金，給一般投資者一個印象:這個公司好有錢，54億現金，靠譜，買入。都是製造這種效果，但實際上，大部分現金是受限制的，也就是動不了的現金，無法使用，不僅是現金受限制，連固定資產都是受限制，可見力帆股份的資產存在嚴重的問題，既然資產存在嚴重問題，那麼經營收入同樣存在問題。看起來營收入過100億元，但是真實性存在疑問！

上交所對力帆提出的31問題時間在5月17日，現在即將6月，力帆還是無法回答這些提問，說明一點，造假，或者是存在不想公佈的細節，為啥不想公佈？因為大股東狂歡型質押，大股東持有的股票質押比例超過95%，佔力帆股份總股本45.12%，也就是說，大股東力帆控股質押了接近力帆股份一半的股票。半個公司被質押，如果股價暴跌，被平倉，那麼大股東就可能發生變更！！！大股東變更意味著小股東可能吃大虧。

可以判斷，力帆股份被31個問題問出了真面目，等於觀音菩薩對妖怪說:孽畜，還不快快現出原形！力帆股份回答:菩薩，原型太醜，不敢現。

上市公司大股東濫用控股地位侵害上市公司的利益在資本市場中很常見，力帆股份也許只是其中之一，這背後有兩個深層次的原因。第一中國沒有內控制度的執行環境，絕大部分的上市公司的內控制度都是紙老虎，抵不上大股東的一句話。第二沒有足夠嚴厲的、完善的法律去嚴懲這些侵害上市公司利益的違法違規行為。這兩點的相互作用，使得上市公司就成為了大股東的提款機。

因為公司是自己可以控制的，透過關聯交易進行利益輸送，轉移利潤，損害上市公司的利益；透過巧立名目，佔用上市公司的資金；這些手段其實要多少有多少，而且在現在這個監管制度下，幾乎沒辦法掩蓋，除非你串通了中介機構，否則是不可能持續的蓋住的。

我們回顧力帆股份過去6年的現金流量表可以發現，企業有5年的經營現金流量淨額都是負的，而且動不動都是負的幾個億，最低的也是-3.28億，最高的曾去到-14.58億，這說明力帆股份的日常經營業務是收不到現金的，經營和開支完全不匹配，只能透過融資活動維持企業經營。

而企業的應收賬款常年佔營業收入的25%以上，最高曾佔營業收入的34%，也就是說企業常年有25%-34%的錢是收不到現金的，這無疑增加了本來經營利潤就微薄的力帆股份的壓力。甚至還有一個讓人浮想聯翩的其他應收款，2018年這個科目去到了20.38億，要知道康美藥業其中接近100億的資金也是透過這個科目出去的。

回到主營業務上看，力帆股份近6年來的營業收入都超過100億，但是淨利潤只有個位數，2016年甚至還跌破了1個億，淨利率最高的時候也才4%，近2年更是跌落至2%左右。這樣的淨利率連銀行的利息恐怕都付不起，但人家是上市公司，還是有銀行願意借錢的。

主營業務沒有起色，經營活動收不到現金的力帆股份只有靠融資來維持生計，但是依據這樣的淨利率，企業估計財務成本都無法覆蓋。一看還真是，力帆股份近6年來的財務費用都遠高於淨利潤，其中2018年的財務費用更是激增只了12.42億，試問這麼高的財務成本有多少個企業能夠承受啊？

但是矛盾的是，力帆股份的賬面上常年趴著幾十億的貨幣資金，那為什麼每年都要借幾十億呢？這就是我們平常說的存貸雙高，這是明顯沒有商業合理性的，除非你這些貨幣資金並不在賬上。被爆出問題的雙康以及很多被懷疑造假或違規資訊披露的上市公司大部分都存在這個存貸雙高的問題。

如果這筆貨幣資金能夠使用，透過減少借款總額，每年都能省去以億計的利潤，為什麼上市公司就是不幹呢？真的是要做慈善家去補貼銀行嗎？

面對主業的無力為繼，力帆股份的經營現金流一直就比較緊張，只能透過不斷的融資活動來維持企業的經營，這進一步加劇了企業的財務成本，使得企業只能舉債前行。但是當企業沒有新的活水的時候，這種滾動負債的泡泡是遲早要破滅的，這一點在力帆的財務報表上也已經表露無疑。

所以當我們看到一個上市公司淨利潤微薄，經營現金流又常年是負的時候我們就要警惕了。如果跌價存貸雙高的問題，那這個企業的風險就已經很高了。但是企業經營不佳也不一定會使得大股東侵害上市公司利益啊？除非大股東自己也缺錢，那他的動力就有了。

回顧市場上造假或者爆出財務危機的上市公司，無一例外都有一個特點，那就是大股東的資金很緊張。怎麼看大股東的資金緊不緊張呢？看大股東的股權質押比例。上市公司的股權大股東一般是不會減持的，因為要維護上市公司這個平臺，所以如果要拿錢，上市公司的股權質押肯定是最好的方式，因為流動性好，成本也不高，因此受到大股東融資的歡迎。

但是在2018年股價大幅下行的時候，質押比例過高的大股東也面臨著平倉風險，如果不是監管層及時出臺政策穩定市場信心，估計會引發更大的危機。回到力帆股份，我們可以看到第一大股東力帆控股的股權質押比例高達91.51%，也就是說絕大部分的股權都已經質押出去了，這間接反映了大股東的資金面是比較緊張的。

在股價高企的時候，大股東往往傾向於將上市公司的股權質押出去，以便換取更多的資金，但是一旦碰到股價下滑，就容易碰到補倉的問題，甚至需要提前償還，這無疑會給大股東的資金造成很大的壓力。當大股東套出資金以後，往往會從事其他的投資業務，特別是這幾年宏觀經濟環境不佳，中美摩擦升級的背景下，很多投資其實是收不回錢的，這就是的大股東會想方設法從不同的地方套出資金，而上市公司平臺就是最好的提款“銀行“。而出現損害上市公司行為的大股東，絕大部分都存在高比例的質押，這一點值得投資者去注意。

根據wind的一份資料統計顯示，截止截至5月14日，滬深兩市共有1877家上市公司的大股東（持股超過5%）有股票質押的行為，其中大股東的質押比例在70%或以上的共有789家，在有質押的上市公司總數中佔比達42.04%。而這裡面第一大股東的質押比例的股份數和比例更高，下面提供質押數最高的前20家上市公司名單供大家參考。

要知道上面的資料已經是從上市公司整體層面去看的，如果是回到上市公司大股東上來看，情況只會更糟糕。比如質押比例前三名的上市公司大股東質押比例就沒有低於96%，第一名的藏格控股的前三大股東都是100%質押的。

對於大股東質押比例過高的上市公司，投資者是要小心的，因為大股東有太多的方法可以利用上市公司的平臺和內控制度的薄弱去損害上市公司及中小股東的利益。特別是那種主營業務前景不明朗，經營現金流又比較緊張的上市公司，如果還有存貸雙高，那最好還是選擇遠離，因為在這樣的宏觀背景下，企業的經營壓力是不小的，這麼多的因素疊加只會讓上市公司的步伐越發沉重。投資者一旦投入資金而又受到損失時，一時半會就很難追索回來的。

以上就是個人對於這個問題的看法，希望透過對上市公司及大股東行徑的分析能夠幫助投資者逃開那些可能存在損害上市公司及中小股東的上市公司，避免踩雷。