註冊制推行，說明A股已經開始港股化，而不是美股化。有人認為退市制度應該會同步完善，就現在的現實情況看，退市沒那麼容易，連分層都是困難的。所以，我們可以借鑑港股的市場模式。那就是炒龍頭模式，那些差公司不會退市，天長地久流動性不足，會變為仙股。但是頭部的公司應該不會受到制度的影響。另外注意國有股如果不是全流通的，諸如中石油或者工商銀行，價格會向H股靠攏。兩地市場沒有實質性差異，制度是趨同的。

那些年我們希望有的制度及其困境：

退市制度：

經歷了數次調整，發現退市是個困難的事情，尤其是要做到美股那樣上市退市1比1，需要監管和整個市場體制上的發力。所以大約我們沒有辦法實現這個退市制度。A股單邊市場的情況下，大家也不要過多提出這個不切實際的想法。

有人認為退市制度就是照章辦事，其實不是的。美股的退市，有渾水機構，也就是空頭，有律所組織的集體訴訟，有各種調查審計，法院禁止令。甚至於股價直接打壓到退市市值。這麼多的作用力，並不只是美國證交會一家在發力。實際上美股的主動退市和被動退市一半一半。主動退市很多是吃不消投資人全民兼兵的壓力。就好像給投資人都發了把槍。

美國的證券律師是十分發財的。他們習慣發起風險代理。如果確定上市公司違規，他們就打官司。找投資人簽名，打贏了，律所和投資人瓜分勝訴金額。一般7:3.對於投資人減少了失誤帶來的損失，對於律所發大財。同樣的，渾水機構也會做空發財。所以，美股退市制度遵循黑暗森林法則。

T+0制度和無漲跌幅

如果退市制度是客觀國情，那麼這兩個制度的存在就有點可惜了。在科創板，完全可以放開。這兩個制度似乎是限制了股票的波動性，但是跌停板的優先交易規則又繞過了誰？T+1又使得莊家坐莊成本降低。總體上並不利於投資人保護。

原本覺得，科創板新開立應該可以破除一下成規。但現實是，接軌永遠是比較好的夢想。這兩個制度雖然有利有弊，但從破除價格操控的角度，沒有更好。因為這兩個制度幫助了價格操控。

集體訴訟制度

我們的治理思路，很可惜，依然是罰款為主。上市公司幹了壞事，國庫多了筆收入？本次罰款額度提升到2000萬，這也許也不太合理。借鑑發達資本主義資本市場，最好的辦法是罰款用來作為基金賠償投資人。前面說了，有集體訴訟，如果上市公司管理當局使壞，比如安然。這個時候有兩種結果，大多數案件是和解，上市公司一筆錢賠償給投資人。少數案件成為大案，公司破產，比如安然。那麼上市公司可能就沒有錢賠償投資人，怎麼辦？

美國證交所的罰款有兩個主要用途：一個是賠償投資人，作為一個賠償基金，另一個是劃撥給相關公益組織。美國有很多的公益組織，他們為達到不同社會目的存在。一般罰款不能作為收入，也不能成為一種業績。

所以，要有訴訟制度，不只是代表訴訟，還要普及風險代理。也就是打贏分錢模式。讓律所主動去發起訴訟，並以此盈利，對上市公司造成全民監管壓力。

最後才是空方工具，轉融通，期權，多衍生品，直連和高頻交易

這些東西都有效用，但是上面那些制度同步之後，金融市場監管效率到一定程度，再考慮衍生品比較合理。當然了，個人只是希望資本市場能早日達到高效。

預測未來市場

雖依然有不盡如人意之處。但是本輪市場依然順趨勢，也就是2020的股市大火依然會有，原因本質是週期到了這個階段。但是當風隨火勢的時候，一定會有人喊出：“註冊牛”這樣的稱號，或者“改革牛”。個人的看法，本輪牛市源自於開放，特別是金融業的開放，根據WTO原則也好，根據我們自己的意願也好。金融一定要開放了。所以，牛市依然會來，但是因果未必是你聽到的那樣。

筆者是一名Sunny私募基金的投資經理，長期跟蹤中國股市，那麼這次證券法的修改，個人認為影響如下：

首先，短期已經實現了平穩過度，二級市場無衝擊。

我們看到，無論是註冊制，還是證券交易違規相關的處罰，其實無外乎是金額的問題，因此，有科創板的前提下，這次證券法的修改，不會帶來大的波動！

其次，中長期利好股票市場！

這次證券法的修改，是與時俱進的結果，而我們看到美股的十年牛市，根本的原因在於核心資產被追捧，而我們國家比較優秀的初創企業，如當年的新浪，以及網易，包括現在港股的美團，由於法規不允許，都到其他地方去上的市，而修改之後，大大增強了股市的包容性，特別是初創期的企業，未來十倍百倍的公司將會在A股出現。

最後，後續的配套法規修改也需跟上，市場也非常期待！

這次證券法的修改，沒有涉及到集體訴訟制度，重大違規是否入刑？後續需要公司法，刑法等法律的配套相應跟上，所以後面的法律修改也非常值得期待。

新《證券法》中的註冊制和以往有三大變化，下面一一闡述其對投資者和上市公司的影響。

發行條件

以往：具有持續盈利能力。

修改後：具有持續經營能力。

對上市公司影響：盈利不是一道硬門檻了，尤其一些新新產業，看到了希望，如果早點實施，阿里巴巴、騰訊等網際網路巨頭不至於都在境外上市。商業模式可能比暫時盈利更重要了，對應現在市場上只有空殼的企業會是毀滅性的打擊。

對投資者：市場大幅擴容，證監會對盈利不兜底，這需要投資者本身大幅提高對公司的分析能力。如果你能識別出好的公司，就象菜市場多幾個賣菜的，對於能看出菜好壞的人反而利好，能夠以更低的價格買到更好的菜。

發行程式

以往：稽核委員會制度。

修改後：取消稽核制。

對上市公司：利好，基本解決了稽核制下股票等待時間太久的問題，尤其對急需要資金的公司。

對投資者：一定要遠離炒作概念類股票，要跟隨好公司一起成長。

強化發行中的資訊披露

修改後的《證券法》加大了資訊披露違法成本。這絕對是市場利好，中國的資本市場需要這樣的改革，甚至說來得有點晚。比如2019年造假案件康得新和康美藥業，那都是100億級別的造假，結構都是頂額罰款60萬，九牛一毛，搞走了一片海，被罰灑點水。但這有時也不能怪證監會，法律上明文寫著頂額60萬。

對公司：請嚴紀守法，以前主要從道德要求你，現在道德加大棒一起看著你。

對投資者：我們等了好久終於等到春天。

最後，相信中國的資本市場會越來越規範，越來越好，讓我們一起期待。

新《證券法》施行的種種改變，其實很明顯已經在科創板試點註冊制的情況下，慢慢轉移向了主機板、中小創版本。

可以說此次新《證券法》施行的改變，是一個訊號，也是一個開始，相信未來會有更多的改變會到來。

其中提到了將發行股票應當“具有持續盈利能力”的要求，改為“具有持續經營能力”，同時，大幅度簡化公司債券的發行條件，取消發行稽核委員會制度。

這將意味著，未來會有更多的企業可以上市，上市的門檻更低了，對於投資者的要求也就是越高了。

因為持續盈利保證的是一個“業績穩定賺錢”的賺錢，短期內見到退市的機率不高，可是改為了“具有持續經營能力”只是保證了一個穩定的業績收入，但是是否可以穩定盈利這就非常難說了，退市踩雷的機率則相對較高。

因此，對於許多還未上市的企業來說，是一個好訊息。而對於已經上市的企業來說，聰明的資金也會更加抱團取暖於那些有著穩定盈利的股票，而遠離那些時虧時贏的。

另一方面，在“降低了上市門檻”之後，我們可以看到造假，處罰的制度也提高了不少，其中對於欺詐、內幕交易、操縱市場、傳播虛假資訊等違規行為都是出現了不同程度的提升處罰力度。

就好比從事內幕交易的處罰從以前的30~60萬元的門檻，一路提升到了200~2000萬，擴大了將近30倍之多！

這確實可以大大阻止“大部分”違規者的投機心理，當他們衡量違規成本和違規收益之後，自然會選擇放棄或者認慫。

但是對比美國的造假處罰來看，A股目前改善後的力度還是遠遠不夠的。

因為美國股市的財務造假者可處以500萬美元罰款和25年監禁，不亞於與持槍搶劫等惡性犯罪。而A股目前雖然提高了一個造假的門檻，但是對於刑事方面還是需要進一步的提升。

所以，相信A股會越來越好，我們也相信，此次的《證券法》施行修改，只是開始，不是結束。只有加大處罰力度，才能夠做到殺雞儆猴，才能夠給投資者一個公平公正公開的健康投資環境，才有希望，見到真正的慢牛、長牛行情。

新《證券法》施行註冊制，對上市公司和股票市場的影響重大，進一步提高股票市場的融資功能。具體影響有以下幾點

圈錢更加容易

發行股票應當“具有持續盈利能力”的要求，改為“具有持續經營能力”，這個就讓沒有盈利的公司可以直接上市，以前對於上市公司的要求是需要具有連續幾年賺錢的能力，現在沒有要求了，這個門檻將的是不是有點大？大家都是知道一個公司上市之後，最起碼能融資十幾億資金，這個錢融資的成本幾乎是0，這個錢最終到誰的手裡去了？

上市公司更多

現在A股市場已經有接近4000家了，2019年IPO了128家，以上還是不包括科創板的，加上科創板註冊生效的80家企業，共有208家企業獲准上市，而2018年只共核發102家IPO批文，2019年IPO的企業已經翻倍了。如果註冊制度全面實施，那麼2020年IPO的上市公司會不會超過500家？一定有這種可能，而且可能性非常大。如果按照每年500家企業的速度上市，那麼到了2030年，已經超過了10000家上市公司了。

質量下降

取消發行稽核委員會制度，這個看上去很美，但是一個沒有監管的市場，能提高上市公司的質量？答案肯定是否定的，可以換位思考一下，現在保薦機構配合即將IPO的公司修改上市檔案，這個情況而且還經常出現。

2019年7月4日，證監會官網釋出兩條行政處罰決定，分別給了中金公司和交控科技，理由是中金公司在保薦交控科技科創板IPO申請過程中，未經同意，擅自改動註冊申請檔案。

如果保薦機構都學著這樣子修改註冊申請檔案，幫助企業上市，而且這個處罰僅僅只是一個警示函，那麼是不是懲罰太輕了呢？而一個企業上市之後，圈到錢有幾十億，相比於這個，處罰是不是太輕了？那上市公司的質量還能有保障嗎？

總結

步子走的太快，不是什麼好事情，拔苗助長，最終的結果是苗全部死了，全面實施註冊制，唯一的好處就是上市公司會變的更多，可以選擇的上市公司會更多，但是數量越多，公司質量就越好嗎？不見得吧？既然不能改變，只能接受，保護好自己，別被另一種熔斷給熔了。

新《證券法》實施註冊制，對上市公司，股票市場還是影響很大的，具體：

1、未來會有大量的公司上市，融資額肯定也是越來越多，市場會受到承壓，投資者選擇好的標的也會越來越難。

2、未來投資必走機構化，去散戶化的道路，因為散戶和機構在資訊和資金等方面實在沒法可比。

3、死拿一隻股票的思路徹底要改變，因為很可能血本無歸。

4、會有大量的上市公司股票淪為仙股。

5、儘量集中精力做熟悉的幾隻藍籌股的波段操作，不要頻繁做短線了。

6、做任何一隻股票首先要看看業績如何，一定遠離虧損股，垃圾股和問題股，靠炒作的股票即使技術形態再好也不要買入。

7、即使是散戶，操作股票也儘量不要太隨意，一定學會制定策略，計劃，思路，紀律以及執行力要堅決，缺一不可。

8、其實大多數散戶是不適合這個資本市場的，切記萬萬不可借錢，貸款更不能用槓桿炒股，這個是鐵律，要不會死的很難看。

9、只想敲敲鍵盤就能來錢的投資者還是趕緊從這個市場退出吧，這個市場的定律永遠是一賺二平七虧，這個無論是歷史，今天還是未來，無論國內還是國外，所以想從這個博弈的市場分碗羮，必須付出很大的精力才行。

新的證券法在2020年3月1號開始實施，修訂的內容也很多，德先生給大家評述一下，在實施註冊制的前提下，什麼最重要？處罰體系最重要，其他都是神馬。

過去就是違法成本低，涉及到證券市場上的所有機構和個人，都在其中大謀其利。上市公司關聯交易違規套箱坑害投資人，保薦人配合做假賬矇騙上市賺取保薦費，徐翔之流內幕交易炒股獲利做股神，中介機構出奇葩報告降低投資人智商，從業人員聯合炒股賺快錢。如果這些不能得到根治，不論是現在的發審制度還是未來的註冊制，最後都是一地雞毛。

加大對違規現象的處罰力度。如果處罰力度仍然像過去不痛不癢。那麼在註冊制之下，證券市場會更加混亂，更加肆無忌憚，更加會損害中小投資者利益。我們看到此次針對處罰還是有了很大的改進和提升，但是仍覺稍稍不夠，還會有膽大妄為者進行冒險，圖謀一夜暴富。

1.對欺詐證券發行，如果還未上市，最高處罰2000萬，如果已經上市，最高處罰金額的一倍以下罰款。同時還會針對相關主管人員和責任人員也會進行處罰。看起來處罰力度挺大了，但是仍然沒有做到讓欺詐者心存畏懼或者傾家蕩產的後果。

2.首次增加了集體訴訟的法律支援，這是一個很大的亮點。未來在法律上容許中小投資者委託專業律師，針對欺詐現象內幕訊息等等損害中小投資者利益的行為，可以進行集體訴訟以加大對上市公司的責任賠償力度。

3.對證券市場的禁入制度做了完善和修訂，最高可以做到終身進入。而且對禁入範圍也做了極大的外延性規定，包括新三板等市場也不容許。禁入角色也做了擴張性的修訂，除了不能從事證券業務，也同時不能擔任上市公司的董事、監事、高階管理人員。

4.對於證券從業人員的不得參與股票買賣，此次又做了一些完善性規定。這個規定還是比較詳盡的，可以從各個方面管理從業人員。他們炒股是有著先天優勢的，同時，也容易造成市場操縱及先行獲利情況發生。

在整體監管和處罰體系完善的情況下，未來真正有法可依，推行註冊制才有意義。註冊制即將上市企業，以“持續盈利為基礎”改變成為“持續經營為基礎”，在一定程度上上市門檻大為降低，那麼上市公司在上市後的表現會極大分化。

證券投資風險性將變得越來越大，如果沒有法律作為護航，那麼很多違法者會趁機在其中間大幅獲利。尤其是內幕交易、操縱股價、關聯交易。上市公司經營管理層如果盡心盡責，最後出現虧損，那麼投資人也確實能接受。但是如果透過不法行為導致投資人損失，而其中某一部分利益團體獲得鉅額暴利，那就應該按照新證券法接受鉅額的懲罰，和行政處罰乃至刑事處罰。

新《證券法》實施註冊制，其核心的改革主要是:第一，對虛假造假欺詐上市定罪最高2000萬的處罰；第二，註冊制全面實施，從20年3月1日起實施。

這個新《證券法》和全面實施註冊製成為週末投資者最為關注的事件，主要原因在於以下幾點:

第一，投資者對於造假欺詐發行上市處罰力度的關注。

從投資者角度來看，造假和欺詐發行上市，一直是中國資本市場長期的一個頑疾，業績包裝，上市前突擊入股，以及上市後業績變臉，一一年賺兩年平三年虧的現象，長期屢禁不止。

從投資者的角度來看，為企業融資，增加優勢公司上市提供更多更優質的投資選擇，這點投資者並不反對也不排斥。但是，事與願違，真正的長期新股加速擴容，長期以“常態化”新股發行，並沒有改變長期以來新股發行的造假和欺詐以及業績包裝，帶來的的卻是大量的圈錢，解禁拋售壓力和業績變臉。

投資者於管理者之間的預期和現實的差距到底是怎麼產生的？是稽核值和註冊制的差異導致的必然結果嗎？

從西方發達資本市場來看，造假，欺詐，和操縱股價，鮮有發生，其背後的根源在於法律配套完善，對於違法行為懲處嚴厲——嚴厲到罰得你傾家蕩產，把牢底坐穿。以至於，沒有人願意冒如此嚴重的法律責任去造假和欺詐或者操縱股價。

對比美國和中國，核心差異在於“嚴厲”與否。那麼，問題就來了，為什麼，此前中國股市和新版《證券法》在“嚴厲”程度低於投資者預期？為什麼在《證券法》修訂前後，市場沒有反饋的聲音？為什麼造假欺詐發行要設定“2000萬”的處罰上限？究竟保護了誰？

從投資者的角度來看，對於一切造假欺詐發行和操縱股價的違法行為，應該“罰無止境”——對造假欺詐發行人，以及相關的第三方中介機構，包括稽核上市材料的稽核wei員，應該立刻啟動入刑調查，並且馬上啟動“投資者損害集體訴訟賠償機制”。

回過頭來看，一個新股發行，最少融資幾億十幾億，甚至上百億，處罰“2000萬元”佔違法所得比例分別為幾億的幾十分之一和幾百分之一。 這究竟是“違法處罰”？還是“獎勵鼓勵違法”？

要說新《證券法》和註冊制對上市公司和股票的影響，應該說肯定有！這個毫無疑問。但是影響究竟有多大？那就要看“改變”了什麼？以及“改變的程度”有多大？以及改變的是否能夠扭轉歷史上的詬病問題？

從我的角度來看，“改變”不夠！第二，“改變”不足以扭轉歷史問題！第三“改變”的決心和誠意不足，缺乏破釜沉舟的勇氣和決心，甚至缺乏誠意！沒有聆聽市場的意見和聲音。

新證券法來了，昨天進行了學習，其實總結起來最大的看點有兩點：全面推行註冊制和進一步加大監管力度。

先說全面推行註冊

對外而言，顯然這是和世界資本市場接軌的舉動；

對內而言，與核准制相比，其最大的特徵是:在註冊制下證券發行稽核機構只對註冊檔案進行形式審查， 不進行實質判斷。在註冊制的推行下，“上市”將不再是一個耀眼的入場券，大量公司進入資本市場將變得更便捷，在市場新股大量湧現的背景下，資金將越來越集中於優質標的，市場分化會更進一步，重視價值投資將成為市場的共識。註冊制下，最受益的領域自然是券商，大量新股進入，券商業績會增厚。再說監管力度的加強

資訊披露違法最高處1000萬罰款，內幕交易最高十倍罰款，說明這次監管部門對市場違規行為的處罰進一步加大，這一舉措長期利好市場的健康發展。

A股目前存在的問題還是比較多的大小非解禁問題，其實是市場最大痛點；另外，對於監管要達到對違規違法行為的震懾，光依靠罰款有點單薄，畢竟相對於內幕交易者來講，資本市場的高回報率，誘惑力很大。對於資本市場違規違法者追究其刑事責任，提高犯罪成本，違法違規行為將大大減少。

新《證券法》施行註冊制，對於不管是上市公司，還是股票市場都是有重大影響；對上市公司影響最大的就是質量監管更加嚴厲了，隨著上市公司越來，對以上市公司質量監督加大是必然的趨勢。對股票市場也是帶來融資抽血、股票質量差異、炒作等等對方面的影響。

新《證券法》施行註冊制，對上市公司有什麼影響？

新的證券法實行註冊制，不管是對於以上市還是未上市的公司將會出現重大影響，影響最大的就是未上市或者是準上市的公司，我們可以看一下關於註冊制新股發行的新證券法規定。

舊證券法對於發行股票的要求是“具有持續盈利能力”，而新的證券法發行股票的要求是“具有持續經營能力”；從新舊證券法的規定來看，就相差兩個字，盈利是浮動的，可以是短期一兩年的，而經營能力是考驗一個公司的長期管理能力，只有具有經營能力的人才可以實現上市，從而讓為未上市的公司上市要求更加嚴格了。

當然對於已經上市的公司也是有很大影響的，最大的影響就是對於這些公司質量監管加大，從而會採取優勝劣汰的方式，已經上市的公司進行質量排查。從而加大上市公司的監管要求，加劇上市公司退市風險等等，這些都是施行新證券法的註冊制對於上市公司的最大影響。

新《證券法》施行註冊制，對股票市場有什麼影響？

證券法是股票市場的指路人，證券法能決定股票市場未來的路怎麼走，所以新的證券法肯定是對於股票市場是有重大的影響，具體有什麼影響可以從兩個階段來分析。

新證券法對於股票市場短期最大影響就是讓相關制度進行修改，修改之後從而會造成相關的個股進行波動的影響。同時也是可以把之前證券法的短板進行完善。

比如最典型的就是對於欺詐上市的除非決定，舊的證券法最高處罰力度是60萬元，這種處罰毛毛雨一樣。而新的證券法對於欺詐上市的處罰最高是2000萬，處罰金額已經大幅加大，從而對於未上市的公司或者已上市公司處罰加碼的效果。

股票市場長期影響是更加大的，新的證券法實行註冊制，會讓股票市場的發行制度更加完善，更加接近國際成熟市場的發行制度。這就是說明A股市場隨著註冊制的到來，意味著A股市場會越來越成熟，越來越接近國際成熟股市。

彙總分析

透過上面對於新的證券法實行註冊製得知，對於上市公司最大影響就是質量的要求加大，從而加大了退市的風險；而對於股票市場的要求發行制度的一個過渡，新股發行從審批制到註冊制，短期會造成股票市場波段，長期是有利於股市健康發展等等各方面的重大影響。