科創板首批上市的25家企業，科技屬性較強，盈利能力也毫不遜色。25家企業2017年和2018年歸母淨利潤全部為正，僅2016年有2家業績虧損。

統計顯示，行業分佈方面，25家科創版首批上市企業當中，13家屬於新一代資訊科技產業，高階裝備製造產業與新材料產業各有5家，另外兩家來自於生物產業。

從研發投入情況來看，25家企業2018年的研發投入合計達到34.6億元，研發投入佔營收比例的平均值為11.3%。

而可統計的深市主機板、滬市主機板、創業板、中小板2018年研發支出佔營業收入比重平均值，分別為5.62%、3.72%、7.49%、4.78%。

募集資金情況來看，目前25家首批上市科創板企業，公告預計募資總額311億元，單家募資的平均數為12.4億元。這其中，僅有中國通號1家超百億元，其預計募資額達105億元。其他企業募資額均在30億元以下。

業績表現情況上，2016年至2018年間，25家首批上市科創板企業的營業收入複合增長率平均達到46.75%，歸母淨利潤的複合增長率達到150%。即便剔除樂鑫科技過去三年1345%的歸母淨利潤複合增長影響，剩餘24家公司歸母淨利潤複合增長仍達到101%。

而從發行定價的結果來看，華興源創、睿創微納、天準科技、杭可科技、瀾起科技最終確定的發行價分別為24.26元、20.00元、25.50元、27.43元、24.8元。

5家公司定價對應的發行後扣非市盈率都突破了當前 A 股23倍市盈率的上限；高於所屬行業過去一月靜態市盈率，但與當前二級市場可比公司相近。4家企業的平均發行市盈率為51倍、中位數為41倍。

對比創業板初期，有券商統計，2009年創業板首批企業的發行市盈率平均值為56.60倍、中位數為53.47倍。當前科創板首批企業市盈率與此相近。

針對原有板塊的價格和市盈率！科創板有什麼優勢？每一個投資者都會有自己的選擇！

本人觀望！看戲！

首批25家企業同時上市，基本上符合市場預期。與此同時，符合科創板開通交易許可權的投資者數量分析，基本上呈現出快速攀升的跡象，300多萬的投資者實際上本身具有較強的資金優勢，為科創板市場帶來較強的資金補充。

參考當年創業板市場的盛況，當初28家企業首發上市，並未造成創業板新股的分化表現，反而還刺激了一輪創業板賺錢效應。在A股市場中，往往存在著新股不敗的神話，而科創板市場化的運作，初期會存在流動性溢價優勢，新股或存在較好的炒作機會。但是，隨著科創板的持續擴容，未來科創板資金也會趨於理性，未來不排除會存在首日破發的風險，而二級市場參與風險更大，但高風險與高收益並存。

科創板，更像是國內資本市場改革與創新的試驗田區，被賦予了較高的發展使命，而作為全新的市場板塊，初期科創板市場會存在一定的炒作預期，流動性溢價優勢也可能得到逐漸展現，短期內科創板還是市場資金持續關注與青睞的物件。

智本創新論認為，類似科創板這樣的大事要成功，需要天時（時間，時機，時勢）、地利（空間、產業佈局，公司業績）與人和（人氣，情緒）三大條件同時具備。

從時間上看，科創板第一批公司將於2019年07月22日，即己亥年辛未月庚申日辛巳時開盤。當天的地支生合關係，出現亥卯未三合木，亥五行為水為資金代表，卯五行為木為科創型公司代表，未五行土為時間代表，三合之際，對科創板來講吉祥如意！同時，月建辛未乾支生合，庚申日建干支比和，金氣重合，但三合之強木力量有效對沖日建當日投資者可能過度投機之害。當然，投資者要注意申、酉兩個月可能過度投機造成震盪風險，這也是監管者需強化監管的重點月份。

從地利看，上海處長三角中心，為中國東南方，為巽，當卯木，恰好與巳亥年辛未月形成三合木，卯木與之比和，木為科技代表，意味在上海證券交易所推出科創板，得地利之便。當然，除長三角東南方（卯木）地利，珠三角南方（午火），京津地區北方（亥水）兩地科創板上市公司，或許也會出現地利+天時借人和（人氣）之便，亦為投資者歡迎。

從人和之人氣看，午未六合為土或火。午跟未六合為火時，代表人氣高漲；午與未合化為土時，表示多頭獲利了結。從6月22日大暑前夕推出科創板的情況看，短期內午未合火機率高，但進入申、酉月，午未合土，多頭獲利了結，或出現午火與申金特別是酉金相剋，行情震盪，注意風險。同時，午跟亥暗合，即在2019年己亥年時，多頭在水旺冬季或木旺的春季（寅月卯月）形成暗合或明明白白的三合（寅午戌三合），因此出現己亥年兩頭行情可能有走牛情景出現。

當然天時、地利、人和是外因，外因只有透過內因才能發生作用。

下面筆者篩選網上公開資料，我們可以一起考察首批科創板企業其內功是否紮實：

一是利潤情況（金）不錯。科創板首批上市的25家企業2017年和2018年歸母淨利潤全部為正。

二是行業（土）為產業升級之重點。13家屬於新一代資訊科技產業，高階裝備製造產業與新材料產業各有5家，另外兩家來自於生物產業。

三是重研發（火）投入。25家企業2018年的研發投入合計達到34.6億元，研發投入佔營收比例的平均值為11.3%。這比深市主機板、滬市主機板、創業板、中小板2018年研發支出佔營業收入比重平均值，分別為5.62%、3.72%、7.49%、4.78%高出不少。

三是融資（水）不大，對市場分流資金衝擊較少。目前25家首批上市科創板企業，公告預計募資總額311億元，單家募資的平均數為12.4億元。這其中，僅有中國通號1家超百億元，其預計募資額達105億元。其他企業募資額均在30億元以下。

四是業績（木）增長還不錯，未來業績可期。2016年至2018年間，25家首批上市科創板企業的營業收入複合增長率平均達到46.75%，歸母淨利潤的複合增長率達到150%。即便剔除樂鑫科技過去三年1345%的歸母淨利潤複合增長影響，剩餘24家公司歸母淨利潤複合增長仍達到101%。

五是發行定價（土）不太離譜，投資者還有一定操作空間。5家公司定價突破了當前 A 股23倍市盈率的上限，但與當前二級市場可比公司相近。4家企業的平均發行市盈率為51倍、中位數為41倍，但低於2009年創業板首批企業的發行市盈率平均值為56.60倍、中位數為53.47倍。當前科創板首批企業市盈率與此相近。

上述五大定量指標，僅僅是創業板首批上市公司內功簡要摘錄，未來行情如何走？得看五元力量之競合結果：

一是供求（水）情況，包括但不限於貨幣供應與投票供應對比。

二是業績（木）情況，科創板能否出現一批業績可持續增長的公司。

三是人氣（火）情況。人心多變，人氣、市場情緒樂觀的前提是業績情況增長，至少少出現業績爆雷公司。

四是估值（土）情況。現在科創板公司估值已經與二級市場持平，在人氣旺盛時會出現牛市，但人氣欠旺時，對投資者吸引力不足。

五是政策（金）情況。政策包括監管政策、財政政策、貨幣政策、科創政策等等，政策變化將直接影響上述四種情況，因此，為穩定發展科創板，政策穩定或許是定海神針，也是科創板可持續發展的生命線。

我認為科創板剛上市頭五天由於沒有漲跌幅限制，一些股票大起大落波動難免。之後還是分化表現，有些盤子小的、題材多的、或者成長性好點的，可能有主力介入長期炒作，甚至坐莊操縱，從監管角度，應防範操縱風險。

7月5日晚間，上交所正式對外宣佈，科創板開市時間為7月22日。目前已獲得證監會同意註冊批覆的25家公司，將成為科創板首批掛牌上市公司。

科創板註冊制第一批上市公司。

科創板實行註冊制，放開23倍市盈率IPO限制，IPO估值馬上大幅度反彈。從第一批四家公司看，估值水平頗高。不僅超出23倍市盈率一大截，還超出同行業市盈率一大截。

華興源創、睿創微納、天準科技、杭可科技和瀾起科技發行價格，均位於報價區間上半段，扣非前市盈率和扣非後市盈率分別為：39.99和41.08倍、71.10倍和79.09倍、52.26倍和57.48倍、38.43倍和39.80倍、38.02倍和40.12倍，上市發行公告顯示，華興源創、睿創微納、天準科技、杭可科技和瀾起科技各自所屬行業最近一個月的平均靜態市盈率分別為：31.11倍、30.58倍、31.26倍、31.30倍和30.93倍。

今年上市新股平均漲幅也就是100%多一點，科創板IPO平均市盈率已經接近23倍一倍水平，留給二級市場的炒新空間已經不大，從同行業市盈率看，科創板公司已經高於同行業市盈率，不從新股溢價看，僅僅從估值看，有調整的空間。

創業板與科創板不具有炒新可比性

創業板實行核准制，第一個交易日上市的28家公司平均漲幅超過1倍，因此有人預期科創板也會漲一倍，這種邏輯是值得商榷的。

創業板核准制擴容雖然較快，但是與科創板註冊制擴容速度不可相提並論，科創板會快得多，存量公司會更快增長。資源稀缺性很快就會不存在。

另外創業板沒有實行嚴格的投資者適格性制度，而科創板實行嚴格的投資者適格性制度，那就是兩年投資經驗和50萬市值門檻，把85%的散戶排除在外，流動性沒有創業板豐裕，大機率會出現流動性抑價，炒新更多的是曇花一現。

創業板第二個交易日大跌，很多股票跌停，科創板前面5個交易日沒有漲跌幅限制，不排除股價炒作以後暴跌的機率，另外科創板第一個交易日就可以融券做空，雖然券源不足，但是融券做空也會增加市場拋售壓力，成為壓垮股價的最後一個稻草。

第一批科創板25家公司並不多

創業板第一批的28家公司，科創板只有25家公司，這種數量安排可能不是存量公司少，而是有點趕時間的嫌疑，原來我預期是在7月底最後一個星期的星期一，預期首批公司30家左右，可是提前到7月22日，等於是提前了一週，

這種提前表現出管理層加快科創板推出的內在要求，未來科創板將秉承最大化支援科技創新和科技轉型，估值面臨較大的調整要求。

新三板最大問題是投資者門檻很高，很多公司全年沒有什麼成交量，出現了流動性抑價，科創板與主機板相比也面臨流動性困擾，其估值水平應該低於主機板才對，才具有投資價值，一旦估值高於主機板，也就缺少了投資價值，存在估值回落的內在要求，我個人認為投資者最好不要貿然參與炒新，沒有漲跌幅限制，搞不好就會讓投資者栽一個大跟斗。

類似科創板這樣的大事要成功，需要天時（時間，時機，時勢）、地利（空間、產業佈局，公司業績）與人和（人氣，情緒）三大條件同時具備。

從時間上看，科創板第一批公司將於2019年07月22日，即己亥年辛未月庚申日辛巳時開盤。當天的地支生合關係，出現亥卯未三合木，亥五行為水為資金代表，卯五行為木為科創型公司代表，未五行土為時間代表，三合之際，對科創板來講吉祥如意！同時，月建辛未乾支生合，庚申日建干支比和，金氣重合，但三合之強木力量有效對沖日建當日投資者可能過度投機之害。當然，投資者要注意申、酉兩個月可能過度投機造成震盪風險，這也是監管者需強化監管的重點月份。

從地利看，上海處長三角中心，為中國東南方，為巽，當卯木，恰好與巳亥年辛未月形成三合木，卯木與之比和，木為科技代表，意味在上海證券交易所推出科創板，得地利之便。當然，除長三角東南方（卯木）地利，珠三角南方（午火），京津地區北方（亥水）兩地科創板上市公司，或許也會出現地利+天時借人和（人氣）之便，亦為投資者歡迎。

從人和之人氣看，午未六合為土或火。午跟未六合為火時，代表人氣高漲；午與未合化為土時，表示多頭獲利了結。從6月22日大暑前夕推出科創板的情況看，短期內午未合火機率高，但進入申、酉月，午未合土，多頭獲利了結，或出現午火與申金特別是酉金相剋，行情震盪，注意風險。同時，午跟亥暗合，即在2019年己亥年時，多頭在水旺冬季或木旺的春季（寅月卯月）形成暗合或明明白白的三合（寅午戌三合），因此出現己亥年兩頭行情可能有走牛情景出現。

當然天時、地利、人和是外因，外因只有透過內因才能發生作用。

下面筆者篩選網上公開資料，我們可以一起考察首批科創板企業其內功是否紮實：

一是利潤情況（金）不錯。科創板首批上市的25家企業2017年和2018年歸母淨利潤全部為正。

二是行業（土）為產業升級之重點。13家屬於新一代資訊科技產業，高階裝備製造產業與新材料產業各有5家，另外兩家來自於生物產業。

三是重研發（火）投入。25家企業2018年的研發投入合計達到34.6億元，研發投入佔營收比例的平均值為11.3%。這比深市主機板、滬市主機板、創業板、中小板2018年研發支出佔營業收入比重平均值，分別為5.62%、3.72%、7.49%、4.78%高出不少。

三是融資（水）不大，對市場分流資金衝擊較少。目前25家首批上市科創板企業，公告預計募資總額311億元，單家募資的平均數為12.4億元。這其中，僅有中國通號1家超百億元，其預計募資額達105億元。其他企業募資額均在30億元以下。

四是業績（木）增長還不錯，未來業績可期。2016年至2018年間，25家首批上市科創板企業的營業收入複合增長率平均達到46.75%，歸母淨利潤的複合增長率達到150%。即便剔除樂鑫科技過去三年1345%的歸母淨利潤複合增長影響，剩餘24家公司歸母淨利潤複合增長仍達到101%。

五是發行定價（土）不太離譜，投資者還有一定操作空間。5家公司定價突破了當前 A 股23倍市盈率的上限，但與當前二級市場可比公司相近。4家企業的平均發行市盈率為51倍、中位數為41倍，但低於2009年創業板首批企業的發行市盈率平均值為56.60倍、中位數為53.47倍。當前科創板首批企業市盈率與此相近。

上述五大定量指標，僅僅是創業板首批上市公司內功簡要摘錄，未來行情如何走？得看五元力量之競合結果：

一是供求（水）情況，包括但不限於貨幣供應與投票供應對比。

二是業績（木）情況，科創板能否出現一批業績可持續增長的公司。

三是人氣（火）情況。人心多變，人氣、市場情緒樂觀的前提是業績情況增長，至少少出現業績爆雷公司。

四是估值（土）情況。現在科創板公司估值已經與二級市場持平，在人氣旺盛時會出現牛市，但人氣欠旺時，對投資者吸引力不足。

總結：打新就是中彩票；開板交易，記得止盈。

過去幾十年的成功經驗告訴我們，我們的特色從來不是大開大合的趨勢，而是小步快跑，實驗先行，然後才是大幹快上和彎道超車。軍事上、經濟上改革都是如此，幾十年前的經濟特區和現在熱火的自貿區都是如此道理。要理解實驗先行，就想要穩定壓倒一切的基本思想，所以為了儘可能降低改革的阻力和風險，開闢新的實驗區顯得必然。科創板而言，國家寄予未來幾十年GDP繼續增長的動能的希望，註冊制、AB股、最嚴退市要求、尚未盈利企業准許上市都是代表未來證券市場治理的方向。

A股妖風橫行，也要現有基礎條件太差的問題，而為了吸引新動能企業到科創板，自然就有了千金買馬骨意味，為了買到真正的千里馬，也要將一些看似很像的馬都買進來（深刻理解這個故事，才能理解特色……），在這之前儘可能創造紅紅火火的開門紅無疑是中國特色。

第一批科創板上市企業來看，A股的老八股過於久遠，而2009年推出的創業板更值得借鑑，畢竟同樣是在大事件之後，國家尋求發展新動能的發展方向。

從創業板第一批28家公司上市首日的表現，短期投機的角度來看，如果參與科創板的新股認購或者炒新股，收益應該不會差。在中國，“打中新股，就等於買中彩票”的這個規律，短時間內應該不會在科創板終止。然而在港股和美股，打新要獲得超額收益全靠運氣。

l 創業板首批28只股票開始交易後，呈低開高走復回落之勢，但收盤價均比發行價上漲７成以上，其中漲幅超過１倍的有10只，領漲的金亞科技收報35元，比發行價上漲209.73％；漲幅最少的南風股份也上漲了75.84％。這28家公司的股票首日共成交219.06億元，換手率都超過８成。

l 資料顯示，創業板首批28只股票的平均發行市盈率已高達56.6倍，經上市首日的大幅上漲後，平均市盈率增至100倍以上，這大約比滬市高３倍，比深市主機板和中小板高２倍。

而從長期投資來看，10 年後回看第一批的 28 家上市公司，有唯一的 10 倍股愛爾眼科，有跌去 95%的金亞科技，有大起大落的華誼兄弟；更多的還是伴隨行業景氣週期而起伏的公司，例如電動車領域的特銳德、億緯鋰能，做 CDN 起家但被阿里雲騰訊雲夾擊從而放慢增長的網宿科技等等。也就是說，10 年前用各種盈利指標精挑細選的 28 家創業板公司，10 年下來平均漲幅為 140％，年均只有 8.6%，而真正持續成長的只有 1 家。從更長遠的中國股市發展史來看，經過了30年的浮沉，A股的“老八股”早已經物是人非：1退市1借殼2重組，“真身”僅存4家。

儘管華興源創作為科創板第一股成色有限，但從“中新就是中彩票的”事實在科創板也成立。目前華興源創、睿創微納、天準科技、杭可科技、瀾起科技等5只科創板新股的網上中籤率落在0.055%至0.061%的區間內。截至目前，14只科創板新股的平均網上中籤率為0.066%，較IPO新規實施以來A股約0.042%的網上平均中籤率高出57%。而科創板網上打新賬戶突破300萬戶，由中國通號創造。

在科創板熱鬧打新背後，注意到最新的市場的瓜：

l 7月5日，銀河證券自營賬戶因科創板打新棄購，被中國證券業協會列入限制名單，六個月不得繼續參與科創板網下打新。

在這裡重新細品千金買馬骨的故事，自然別有一番味道。可以說監管為了在開板之前的紅火，包括在輿論口子上都是極為收緊的。

想參與打新的背後是高門檻，門檻是“50+2”：一是需要擁有50萬元的證券賬戶資產；二是至少擁有2年的證券交易經驗。根據上交所測算資料，目前A股市場符合以上條件的個人投資者約300萬人。從第一股華興源創的情況來看，約有276萬投資者參與打新，打新異常火爆。

如果沒有50萬，就剩下攢錢或者乖乖參與科創板基金。