估值這個問題，現在一般企業在進行投融資的時候經常會遇到，投資人會問“要融多少錢，打算出讓多少股份”，如果你打算融資1000萬，出讓5%的股份，那就是你認為你的企業估值是1000/5%=200000000，也就是2億的估值。估值大小直接決定了你能融多少錢，出讓的比例大小。

如果你是天使輪，也就是專案還沒正式成立，只是一個想法階段，這個時候是沒有任何財務資料的，一般這種情況，融資是參照同類型同規模的專案估值來進行預估的。

如果你的專案已經有財務資料，一般會涉及到公司的收入和利潤，計算方式也比較複雜。有一種比較簡單的估值方式，就是直接根據你想要融資多少錢，想要出讓多少股份，直接計算出公司估值。

所以需要多少錢，主要是公司接下來的走向，企業要做哪些事，需要多少錢，比如需要500萬，然後乘以1.5-2.5倍，大致就是你要融的錢了。

另外就是融資比例，稀釋比例越多，話語權越小，所以，在沒有自我造血錢，前期不要為了融更多的錢稀釋掉大部分的股權。所以要規劃需要融資多少次，每次平均稀釋多少股份。

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我給你說幾種市面上用的比較多的估值方法。

最近融資價格法

就是參照最近融資的價格。

市場乘數法

根據企業發展階段的不同，運用各種市場乘數對公司估值，比如：市盈率法、市淨率法、企業估值/銷售收入等。這種方法主要適用於比較成熟的企業，其中市盈率法是中國股權市場應用最普遍的估值指標，主要是預測初創企業未來收益的基礎上，確定一定的市盈率來評估初創企業的價值，從而確定投資額。

成本法

這個用的多一些，以企業的淨資產為基數，以所謂的合理方法來估計企業的各項資產與負債的價值，進而得出投資人所持有那部分股權的價值。

簡單的方法

估值200萬到500萬之間，主要是針對第一次融資的企業。估值不超過200萬，很可能說明你的經驗不夠豐富，企業本身沒多大前景；如果估值高於500萬，天使投資人會認為不划算。這個區間，市場上是普遍比較認可的。

一類是相對估值方法，特點是主要採用乘數方法，較為簡便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市銷率估值法、EV/銷售收入估值法、RNAV估值法；另一類是絕對估值方法，特點是主要採用折現方法，如股利貼現模型、自由現金流模型等。

一、P/E估值法

市盈率是反映市場對公司收益預期的相對指標，使用市盈率指標要從兩個相對角度出發：

一是該公司的預期市盈率（或動態市盈率）和歷史市盈率（或靜態市盈率）的相對變化；二是該公司市盈率和行業平均市盈率相比。如果某上市公司市盈率高於之前年度市盈率或行業平均市盈率，說明市場預計該公司未來盈利會上升；反之，如果市盈率低於行業平均水平，則表示與同業相比，市場預計該公司未來盈利會下降。所以，市盈率高低要相對地看待，並非高市盈率不好，低市盈率就好。

透過市盈率法估值時，首先應計算出被評估公司的每股收益；然後根據二級市場的平均市盈率、被評估公司的行業情況（同類行業公司股票的市盈率）、公司的經營狀況及其成長性等擬定市盈率（非上市公司的市盈率一般要按可比上市公司市盈率打折）；最後，依據市盈率與每股收益的乘積決定估值：合理股價 = 每股收益（EPS）x合理的市盈率(P/E)。

邏輯上，P/E估值法下，絕對合理股價P = EPS × P/E；股價決定於EPS與合理P/E值的積。在其它條件不變下，EPS預估成長率越高，合理P/E值就會越高，絕對合理股價就會出現上漲；高EPS成長股享有高的合理P/E，低成長股享有低的合理P/E。因此，當EPS實際成長率低於預期時(被乘數變小)，合理P/E值下降(乘數變小)，乘數效應下的雙重打擊小，股價出現重挫。因此，當公司實際成長率高於或低於預期時，股價往往出現暴漲或暴跌，這其實是P/E估值法的乘數效應在起作用。可見，市盈率不是越高越好，因為還要看淨利潤而定，如果公司的淨利潤只有幾十萬或者每股收益只有幾分錢時，高市盈率只會反映公司的風險大，投資此類股票就要小心。

從實用的角度看，可以認為只有在市盈率等於或最好低於公司普通每股收益增長率的條件下，才對一家公司進行股權投資。這意味著，如果某公司的每股收益增長率為10%，那麼你最高只能支付10倍於該收益的買價，這種做法建立在一個假設前提之上，即一家高速增長的公司比一家低速增長的公司具有更大的價值。這也導致了一個後果，以一個高市盈率成交的股權交易並不一定比低市盈率的交易支付更高的價格。

二、P/B估值法

市淨率是從公司資產價值的角度去估計公司股票價格的基礎，對於銀行和保險公司這類資產負債多由貨幣資產所構成的企業股票的估值，以P/B去分析較適宜。透過市淨率定價法估值時

首先應根據稽核後的淨資產計算出被估值公司的每股淨資產；然後根據二級市場的平均市淨率、被估值公司的行業情況（同類行業公司股票的市淨率）、公司的經營狀況及其淨資產收益率等擬定發行市淨率（非上市公司的市淨率一般要按可比上市公司市淨率打折）；最後，依據發行市淨率與每股淨資產的乘積決定估值。公式為：合理股價 = 每股淨資產x合理的市淨率(PB)。

P/B估值法主要適用於那些無形資產對其收入、現金流量和價值創造起關鍵作用的公司，例如銀行業、房地產業和投資公司等。這些行業都有一個共同特點，即雖然運作著大規模的資產但其利潤額且比較低。高風險行業以及週期性較強行業，擁有大量固定資產並且賬面價值相對較為穩定的企業。

三、EV/EBITDA估值法

20世紀80年代，伴隨著槓桿收購的浪潮，EBITDA第一次被資本市場上的投資者們廣泛使用。但當時投資者更多的將它視為評價一個公司償債能力的指標。 隨著時間的推移，EBITDA開始被實業界廣泛接受，因為它非常適合用來評價一些前期資本支出巨大，而且需要在一個很長的期間內對前期投入進行攤銷的行業，比如核電行業、酒店業、物業出租業等。如今，越來越多的上市公司、分析師和市場評論家們推薦投資者使用EBITDA進行分析。

最初私人資本公司運用EBITDA，而不考慮利息、稅項、折舊及攤銷，是因為他們要用自己認為更精確的數字來代替他們，他們移除利息和稅項，是因為他們要用自己的稅率計算方法以及新的資本結構下的財務成本演算法。 而EBITDA剔除攤銷和折舊，則是因為攤銷中包含的是以前會計期間取得無形資產時支付的成本，並非投資人更關注的當期的現金支出。而折舊本身是對過去資本支出的間接度量，將折舊從利潤計算中剔除後，投資者能更方便的關注對於未來資本支出的估計，而非過去的沉沒成本。

因此，EBITDA常被拿來和現金流比較，因為它和淨收入（EBIT）之間的差距就是兩項對現金流沒有影響的開支專案，即折舊和攤銷。然而,由於並沒有考慮補充營運資金以及重置裝置的現金需求，而且EBITDA中沒有調整的非現金專案還有備抵壞賬、計提存貨減值和股票期權成本。因此，並不能就此簡單的將EBITDA與現金流對等，否則，很容易將企業匯入歧途。

EV/EBITDA最早是用作收購兼併的定價標準，現在已廣泛用於對公司價值的評估和股票定價。這裡的公司價值不是資產價值，而是指業務價值，既如果要購買一家持續經營的公司需要支付多少價錢，這筆錢不僅包括對公司盈利的估值，還包括需承擔的公司負債。企業價值被認為是更加市場化及準確的公司價值標準，其衍生的估值指標如EV/銷售額、EV/EBITDA等被廣泛用於股票定價。

四、PEG估值法

PEG是在P/E估值法的基礎上發展起來的，是將市盈率與企業成長率結合起來的一個指標，它彌補了PE對企業動態成長性估計的不足。 鑑於很多公司的投資收益、營業外收益存在不穩定性，以及一些公司利用投資收益操縱淨利潤指標的現實情況，出於穩健性的考慮，淨利潤的增長率可以以稅前利潤的成長率/營業利潤的成長率/營收的成長率/每股收益年增長率替代。

PEG估值的重點在於計算股票現價的安全性和預測公司未來盈利的確定性。如果PEG大於1，則這隻股票的價值就可能被高估，或市場認為這家公司的業績成長性會高於市場的預期；如果PEG小於1(越小越好)，說明此股票股價低估。通常上市後的成長型股票的PEG都會高於1（即市盈率等於淨利潤增長率），甚至在2以上，投資者願意給予其高估值，表明這家公司未來很有可能會保持業績的快速增長，這樣的股票就容易有超出想象的市盈率估值。

由於PEG需要對未來至少3年的業績增長情況作出判斷，而不能只用未來12個月的盈利預測，因此大大提高了準確判斷的難度。事實上，只有當投資者有把握對未來3年以上的業績表現作出比較準確的預測時，PEG的使用效果才會體現出來，否則反而會起誤導作用。此外，投資者不能僅看公司自身的PEG來確認它是高估還是低估，如果某公司股票的PEG為12,而其他成長性類似的同行業公司股票的PEG都在15以上，則該公司的PEG雖然已經高於1，但價值仍可能被低估。當然，也不能夠機械地單以PEG論估值，還必須結合國際市場、宏觀經濟、國家的產業政策、行業景氣、資本市場階段熱點、股市的不同區域、上市公司盈利增長的持續性以及上市公司的其他內部情況等等多種因素來綜合評價。

五、P/S估值法

市銷率指標可以用於確定股票相對於過去業績的價值。市銷率也可用於確定一個市場板塊或整個股票市場中的相對估值。市銷率越小（比如小於1），通常被認為投資價值越高，這是因為投資者可以付出比單位營業收入更少的錢購買股票。

不同的市場板塊市銷率的差別很大，所以市銷率在比較同一市場板塊或子板塊的股票中最有用。 同樣，由於營業收入不像盈利那樣容易操縱，因此市銷率比市盈率更具業績的指標性。但市銷率並不能夠揭示整個經營情況，因為公司可能是虧損的。市銷率經常被用於來評估虧損公司的股票，因為沒有市盈率可以參考。在幾乎所有網路公司都虧損的時代，人們使用市銷率來評價網路公司的價值。

P/S估值法的優點是銷售收入最穩定，波動性小；並且營業收入不受公司折舊、存貨、非經常性收支的影響，不像利潤那樣易操控；收入不會出現負值，不會出現沒有意義的情況，即使淨利潤為負也可使用。所以，市銷率估值法可以和市盈率估值法形成良好的補充。

P/S估值法的缺點是：它無法反映公司的成本控制能力，即使成本上升、利潤下降，不影響銷售收入，市銷率依然不變；市銷率會隨著公司銷售收入規模擴大而下降；營業收入規模較大的公司，市銷率較低。

六、EV / Sales估值法

市售率高的股票相對價值較高，以市售率為評分依據，給予0到100之間的一個評分，市售率評分越高，相應的股票價值也較高。 用每股價格/每股銷售額計算出來的市售率可以明顯反映出創業板上市公司的潛在價值，因為在競爭日益激烈的環境中，公司的市場份額在決定公司生存能力和盈利水平方面的作用越來越大，市售率是評價上市公司股票價值的一個重要指標，其基本模型為：

指標具有可比性：雖然公司贏利可能很低或尚未盈利，但任何公司的銷售收入都是正值，市售率指標不可能為負值。因而具有可比性。

市售率（EV/Sales）與市銷率（P/S）的原理和用法相同，主要用作衡量一家利潤率暫時低於行業平均水平甚至是處於虧損狀態公司的價值，其前提條件是投資者預期這家公司的利潤率未來會達到行業平均水平。使用銷售收入的用意是銷售收入代表市場份額和公司的規模，如果公司能夠有效改善運營，將可實現行業平均或預期的盈利水平。該指標只能用於同行業內公司的比較，透過比較並結合業績改善預期得出一個合理的倍數後，乘以每股銷售收入，即可得出符合公司價值的目標價。

七、RNAV估值法

對公司各塊資產分別進行市場化的價值分析，從資產價值角度重新解讀公司內在的長期投資價值。股價相對其RNAV，如存在較大幅度的折價現象，顯示其股價相對公司真實價值有明顯低估。較高的資產負債率（過多的長短期借款負債）和較大的股本都將降低RNAV值。

八、DDM估值法

絕對估值法中，DDM模型為最基礎的模型，目前最主流的DCF法也大量借鑑了DDM的一些邏輯和計算方法。理論上，當公司自由現金流全部用於股息支付時，DCF模型與DDM模型並無本質區別；但事實上，無論在分紅率較低的中國還是在分紅率較高的美國，股息都不可能等同於公司自由現金流，原因有四：(1)穩定性要求，公司不確定未來是否有能力支付高股息；(2)未來繼續來投資的需要，公司預計未來存在可能的資本支出，保留現金以消除融資的不便與昂貴；(3)稅收因素，國外實行較高累進位制的的資本利得稅或個人所得稅；(4)訊號特徵，市場普遍存在“公司股息上升，前景可看高一線；股息下降，表明公司前景看淡”的看法。中國上市公司分紅比例不高，分紅的比例與數量不具有穩定性，短期內該局面也難以改善，DDM模型在中國基本不適用。

九、DCF估值法

目前最廣泛使用的DCF估值法提供了嚴謹的分析框架，系統地考慮影響公司價值的每一個因素，最終評估一個公司的投資價值。DCF估值法與DDM的本質區別是，DCF估值法用自由現金流替代股利。公司自由現金流(Free cash flow for the firm )為美國學者拉巴波特提出，基本概念為公司產生的、在滿足了再投資需求之後剩餘的、不影響公司持續發展前提下的、可供公司資本供應者(即各種利益要求人，包括股東、債權人)分配的現金。

十、NAV估值法

NAV估值即淨資產價值法，目前地產行業的主流估值方法。所謂淨資產價值法，是指在一定銷售價格、開發速度和折現率的假設下，地產企業當前儲備專案的現金流折現價值剔除負債後，即為淨資產價值(NAV)。具體來說，開發物業的淨資產值，等於現有開發專案以及土地儲備專案在未來銷售過程中形成的淨現金流折現值減負債；投資物業的淨資產值，等於當前專案淨租金收入按設定的資本化率折現後的價值減負債。

NAV估值法的優勢在於它為企業價值設定了一個估值底線，對內地很多“地產專案公司”尤為適用。而且NAV估值考慮了預期價格的變化、開發速度和投資人回報率等因素，相對於簡單的市盈率比較更加精確。但NAV估值也有明顯的缺點，其度量的是企業當前有形資產的價值，而不考慮品牌、管理能力和經營模式的差異。NAV估值的盛行推動了地產企業對資產(土地儲備)的過分崇拜。在NAV引領下，很多地產企業都參與到了這場土地儲備的競賽中來。地產企業形成了NAV“崇拜”下的新生存模式：儲備土地——做大市值——融資——再儲備土地。

估值方法主要有以下幾類：

1）相對估值法（乘數法）：將企業的主要財務指標乘以根據行業或參照企業計算的估值乘數，從而獲得估值參考標準，包括市盈率（P/E）、市淨率（P/B）、市現率（EV/EBITDA）和市售率（P/S）等多種方法。地產估值中採用的資本化率方法也屬於這種方法。

2）折現現金流法：預測企業未來的現金流，將之折現至當前，加總後獲得估值參考標準。包括折現紅利模型和自由現金流模型。

3）成本法：以當前重新構建目標企業所需要的成本作為估值參考標準。

4）清算價值法：假設將企業拆分成可出售的幾個業務或資產包，並分別估算這些業務或資產包的變現價值，加總後作為企業估值的參考標準。

在實踐中，中國基金業主要用到的估值方法為“相對估值法”和“折現現金流法”。

1、 相對估值法

初創階段和成長早期的企業的未來業績不確定性比較大，要進行精確的估值比較困難。因此基金經理對這類企業的估值較為主觀，主要的估值參考標準為相對估值乘數。傳統的估值指標主要有：市盈率、PEG比率、市淨率、市現率和市售率。對某些特定行業，還有一些特定的行業常用指標。

下面我們對這些常用指標做一個簡單介紹。

1） 市盈率

市盈率等於企業的股權價值與淨利率的比率（每股價格除以每股淨利潤）。它是中國私募股權市場最常用的估值指標。

根據投中集團2011年的調查統計，中國基金的投資成本介於8-15倍市盈率之間。這個投資成本與2012年中國IPO市場平均約30倍的市盈率的發行價相比是合理的，但如果將之與國際市場的市盈率相比則過高。以美國市場為例，標準普爾指數1920-2005年間的平均市盈率在15倍左右。香港市場的歷史平均市盈率在17倍左右。

市盈率指標一共有三種：靜態市盈率（LFY）、動態市盈率（LTM）、前瞻市盈率（Forward P/E）。這三個指標使用的淨利潤指標不一樣。靜態市盈率指標使用的是公司上一年度的淨利潤指標。動態市盈率使用的是公司最近四個季度的淨利潤指標。前瞻市盈率使用的是分析師對該公司下一年度淨利潤的主流預測值

在應用市盈率評估時要注意，不同行業的市盈率會有很大的差別。另外，企業的利潤容易受經濟週期的影響，市盈率指標也容易受經濟週期的影響。所以一些資深基金經理往往會以該行業歷史平均市盈率為標準，而不是簡單地跟隨市場潮流。

使用市盈率指標的缺點有二：第一，企業的淨利潤指標容易收到財務處理方法的影響。第二，前瞻市盈率指標使用的淨利潤指標依賴於主觀預測。

2）PEG比率

PEG比率是一個市盈率的修正指標，等於市盈率與企業淨利潤平均增速的比值。假如一個企業的市盈率為30倍，其淨利潤的平均增速為25%，那麼該企業的PEG比率=30/25=1.2.

PEG比率因投資大師彼得•林奇的推薦而廣為人知。林奇認為，企業的合理市盈率應該等於增長速度。換句話說，企業的PEG比率應該等於1.在華爾街，也有一些共同基金在其投資計劃書中宣告不投資PEG比率高於1的企業。

PEG比率的缺點有二：第一，經驗的成分較多，缺乏理論依據；第二，過去的增長率不等於將來的增長率

與PE值類似，PEG比率也存在行業差異，並受經濟週期的影響。

3）市現率

市現率（EV/ EBITDA）是企業價值與息稅折舊攤銷前收益（EBITDA）的比值。EBITDA是稅後淨利潤、所得稅、利息稅用、折舊和攤銷之和

由於息稅折舊攤銷前收益能夠比較客觀地反映企業產生現金流的能力，因而市現率成為國際私募股權界主流的相對估值指標。

缺陷有二：第一，和市盈率一樣，要求企業業績穩定，否則可能出現較大誤差；第二，在中國，由於存在政府對部分企業稅收減免等政策，造成EBITDA相同的兩家企業的，可能實際淨利潤水平相差很大。

4）市淨率

市淨率（P/B）也稱市賬率，等於股權價值與股東權益賬面價值的比值，或每股價格除以每股賬面價值。

與其他相對估值指標一樣，不同行業的市淨率也存在巨大的差距。一方面，不同行業的資產盈利能力差距巨大；另一方面，一些企業擁有的無形“資產”並未進入其資產負債表，如壟斷或寡頭壟斷、品牌、專利和特定資源等。

5）市售率

市售率（P/S或PSR）也稱市銷率，等於企業股權價值與年銷售收入的比值，或者每股價格除以每股銷售收入。

創業企業的淨利潤可能為負數，賬面價值比較低，而且經營淨現金流為負數。在這種情況下，市盈率、市淨率、市現率指標都不適用，用市售率估值反而有價值。市售率適合的行業包括公共交通、商業服務、網際網路（尤其電子商務）、製藥及通訊裝置製造公司。通常來說，市售率越低越好。許多投資者偏愛市售率低於1的企業。

6）行業特定的估值指標

相對估值指標隱含的意義就是比較。用相對估值指標來給目標企業估值的工作流程如下：

1） 選定相當數量的可比案例或參照企業；

2）分析目標企業及參考企業的財務和業務特徵，選擇最接近目標企業的幾家企業作為參照企業；

3）在參照企業的相對估值的基礎上，根據目標企業的特徵調整。

2、 折現現金流法

專業人士廣泛使用折現現金流法（DCF）進行估值。

折現現金流法將企業價值定義為企業未來可自由支配現金流折現值的總和。典型的折現現金流估值法會預測企業未來十年的現金流，之後的全部現金流則會用終值代替。

未來10年的現金流及終值的折現值之和即為估算的企業價值。現金流預測期間的長度視行業的不同而不同。一般來說，現金流越穩定的企業，預測期越長。

折現現金流法的好處是不太容易受股票市場波動的影響，並且不需要同行企業作為估值參照。缺點是這種方法需要做出很多假設，包括折現率、現金流預測及企業終止等。而這些假設的微調就可能導致固執範圍的巨大波動。

折現現金流指標的準確程度取決於現金流指標的準確程度，這對盡職調查提出了很高的要求。相當多的槓桿收購最終以虧損告終，其根本的原因就是對現金流的估計過於樂觀。

這個比較複雜，如果是上市公司，你可以看它的總市值和流通市值。一般公司的估值，可以看它的淨資產金額。嚴格要估值，要專業機構出估值報告。

給企業估值有很多種方法，例如PEG估值法，每股淨資產估值法，市盈率估值法等，下面重點介紹一下市盈率估值法。

公司價值＝預測市盈率×公司未來12個月利潤 公司未來12個月的利潤可以透過公司的財務預測進行估算，那麼估值的最大問題在於如何確定預測市盈率了。

一般說來，預測市盈率是歷史市盈率的一個折扣，比如說NASDAQ某個行業的平均歷史市盈率是40，那預測市盈率大概是30左右，對於同行業、同等規模的非上市公司，參考的預測市盈率需要再打個折扣，15-20左右，對於同行業且規模較小的初創企業，參考的預測市盈率需要在再打個折扣，就成了7-10了。

這也就目前國內主流的外資VC投資是對企業估值的大致P/E倍數。比如，如果某公司預測融資後下一年度的利潤是100萬美元，公司的估值大致就是700-1000萬美元，如果投資人投資200萬美元，公司出讓的股份大約是20％-35％。

什麼是好的科技公司？

科技公司是一個時代概念。

科技公司就是能夠透過技術的創新或進步提升社會效率或改善社會體驗的實體，科技公司的技術進步都是獨立自主研發出來的。

在中國基金報主辦的“第六屆中國基金經理峰會暨2019科創板投資高峰論壇”上，廣發基金副總經理朱平、前海開源基金聯席投資總監邱傑、交銀施羅德基金經理何帥、星石投資副總經理萬凱航，圍繞“科創板投資估值之辯及行業選擇”主題展開討論，分享了他們對科技企業定價、值得看好的行業、普通投資者如何參與科創板投資等問題的看法；討論由中信建投證券研究發展部行政負責人武超則主持。

作為從2016年就開始佈局科創類企業的新鼎資本董事長張弛，近期更是感觸頗多。

“設立科創板並施行註冊制，可以說是中國資本市場的一次大跨步，一步接入了納斯達克和港股市場的上市模式。”張弛感嘆道。

在他看來，科創板的推出不僅給未盈利的科技性企業提供了上市融資機會，整個一級市場股權投資行業構成和投資邏輯都將被顛覆。

介面新聞：目前監管層已明確允許VIE架構企業在科創板上市，這對國內私募股權投資基金行業來說意味著什麼？張弛：允許VIE架構企業在科創板上市，看似只是擴充套件了上市企業範圍，給此前意圖境外上市的科創類公司提供便利。但這一決策對國內股權投資基金影響將十分巨大，投資機構將出現分化，說整個行業迎來顛覆也不為過。

同時，科創板是中國建立多層次資本市場體系中的重要一環，其所採用的試點註冊制與國際接軌，真正促進資本自由流動。

長盛基金認為，科創板上市公司所處的產業週期、行業型別、發展階段、業務和財務特徵各不相同，需要對應不同的估值體系和估值方法。

九泰基金科技創新投資部執行總監袁多武表示，科創板是資本市場整體中的一個板塊，但與其它板塊有著明顯差異。

北京一家中型公募副總經理認為，科創板有著非常好的發展前景，但甄別科技創業企業難度很大，機構投資者需要以理性專業的態度對企業做出合理估值。

上海一位基金經理表示，科創板對於上市企業的盈利要求與主機板不同，在尚未盈利階段看不清PE的時候會採用PS、PB等估值方法。

科創板企業估值高於主機板同類公司，但長期看還是會迴歸同類公司的平均水平。

萬凱航：普通投資者根本沒有那麼多資源研究那麼多的公司，兩個跌停板損失會非常重。我們覺得科創板開板一年以內，要多觀察，如果想要高的收益，建議把錢委託給專業投資者。

公司估值，從一般財務原理看，有現金流量淨現值法、股權價值法、股權加債券價值法和重置法等，這些一般都要求企業盈利或具有正的現金流。如果企業屬於初創時期，這些估值法就不能用了，只能另尋它法，目前有銷售收入估價法、獲客流量或存量法，等等。

作為一位風險投資行業的從業者，我想對和大家說的是“理論是一碼事，實踐是另一碼事”。這個問題下其他朋友給出的答案當然都不算錯，但在實際操作中我們其實是很少用的。無論是市盈率法（P/E）、市銷率法（P/S）、市淨率法（P/B）、EV/EBITDA倍數法，還是DCF現金流折現模型、重置成本法……書上愛怎麼吹怎麼吹，實踐中風險投資機構的估值方法（尤其是對A輪以前早期專案的估值方法）往往相當簡單粗暴。

最常見的其實就是兩種：

1.簡單粗暴法：

我們這個專案需要200萬人民幣作為啟動資金，但是我們只願意出讓10%的股權，所以我們估值2000萬人民幣。

2.觥籌交錯法：

酒席上/餐桌上/會議室中/電話裡——

創業者：我覺得我的專案值5000萬巴拉巴拉。

合夥人：我覺得太高了，因為巴拉巴拉。

創業者：好吧，那我覺得4000萬也行巴拉巴拉。

合夥人：3500萬吧，3500萬我就投10%巴拉巴拉。

創業者：emmmm，我考慮一下……成交。

說實話，我第一次接觸到這兩種估值方法的時候，眼珠子都快瞪出來了，感覺自己的智商受到了挑釁。後來接觸的專案和經歷的事情多了才發現——大多數初創企業哪有你說的這些估值能用到的財務資料啊？人家說不定產品都還只是個模型圖，app都還在研發階段呢……這麼一想，這兩種估值方法還是有它的內在合理性的，簡單粗暴就完事了。

第一步：確定新加入的股東只是投錢還是投錢+管理

這一點很重要，如果只是投錢，就可按照公司現有估值，來算，這點下面會展開說。

如果是投錢+管理，則入股時 ，就不能單純的以公司估值為依據，還有打個折，一般為5折左右。

也就是說，假設公司現在估值600萬，這個新股東進入時，按300萬估值算。

第二步：確定公司估值

由於我不知道你們公司是什麼行業，也不知道現在處於什麼階段，不同階段，公司的估值演算法是完全不一樣的。

並且，既然是估值，就不是一個標準化的數字，可能存在，智者見智仁者見仁的情況。這個很正常。

1、對於公司成立一年左右，並且還沒有盈利的公司的估值演算法：

這個時候，公司的估值佔大頭的是無形資產。

這種方法是由美華人博克斯首創的，對於初創期的企業進行價值評估的方法，典型做法是對所投企業根據下面的公式來估值：

一個好的創意100萬元一個好的盈利模式100萬元優秀的管理團隊100萬優秀的董事會100萬元巨大的產品前景100萬元加起來，一家初創企業的價值為500萬元。

這種方法的好處是將初創企業的價值與各種無形資產的聯絡清楚的展現出來，比較簡單易行，透過這種方法得出的企業價值一般比較合理。

2、三分法

是指在對企業價值進行評估時，將企業的價值分成三部分：通常是創業者，管理層和投資者各1/3，將三者加起來即得到企業價值。

3、200萬-500萬標準法

許多傳統的天使投資家投資企業的價值一般為200萬-500萬，這是有合理性的。如果創業者對企業要價低於200萬，那麼或者是其經驗不夠豐富，或者企業沒有多大發展前景；如果企業要價高於500萬，那麼由500萬元上限法可知，天使投資家對其投資不划算。

這種方法簡單易行，效果也不錯。但將定價限在200萬-500萬元，也不能過於絕對。

4、倍數法

用企業的某一關鍵專案的價值乘以一個按行業標準確定的倍數，即得到企業的價值。

總結：

1、公司估值是可以討價還價的。如同賣一個水杯，你開價2塊，對方還價1塊5，你覺得合適，就可以賣，如果覺得不合適，可以繼續討價還價。

2、既然是估值，就是個大概數，只要雙方認可就行！

看完兩件事：

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創業者閱—— 一個在“融資+股權”上全面賦能創業者的“私董會”！