使用者資料不能說差，但是和財報前的預期有差距，並且有脫離高增長的風險。更重要的是，它的盈利資料實在無法服眾，看起來是賠本賺吆喝。

當然，很多好公司都曾經在高速成長的過程中賠本賺吆喝過，比如當年的FB、特斯拉、亞馬遜等等，瑞銀也並沒有說馬上就要實現盈虧平衡。

但問題是，在FB和特斯拉成長的過程中，業內是沒有重量級競爭者的，投資者們可以耐心等待這些公司成長，實現規模效益，從而扭虧。

財務報表這東西，作為一名半專業人士來講，就是任人打扮的小姑娘！盈虧分分鐘變臉，而且還符合會計準則，挑不出半點毛病。今天還虧損十幾億，明天就盈利了，就問你服不服！所以這東西也就看看而已，別太當真。

我是張三嗡，財經自媒體人，每天聊點財經事兒。

先說結論：拼多多仍然在高速成長，這是其他電商平臺所不及的地方；但是拼多多的市場營銷費用繼續迅猛增長，這些費用大量用在了補貼上，導致虧損進一步擴大。拼多多現在仍然處於燒錢換使用者的階段。

接下來結合財務指標和電商專用的指標來看。

根據拼多多公佈的資料，2018 年平臺 GMV 達 4716 億元，同比增長 234%。對比一下，天貓、淘寶、京東2018財年GMV同比增速分別是36.2%、22.1%和30%。所以，拼多多的這個增速水平是相當相當相當亮眼的。

另外，拼多多還公佈了MAU資料。在剔除了透過微信小程式和介面訪問的人群后，2018 年 Q4 MAU 為 2.726 億，比 2017 年同期增長 93%；環比淨增長 4090 萬。不過，同比增速上，Q4相比前幾個季度已經在放緩了，2018Q3、Q4的同比增速分別為225%、495%。

拼多多的月活使用者已經達到了阿里的65.8%；京東過去12個月的活躍使用者數是3.053億。拼多多已經成長為不可忽視的電商力量。

拼多多的活躍買家數量和ARPU都在保持增長。2018年，拼多多的活躍買家數達到4.185億，同比增長71%。活躍買家年度平均消費額達到 1126.9 元，而 2017 年同期為 576.9 元；平臺活躍買家年平均訂單 26.56 筆，較去年同期的 17.55 筆同比增長 51%。

拼多多仍然保持較高的現金流。2018 年第四季度，拼多多經營活動產生的淨現金流為 57.324 億元，2018 年全年的淨現金流為 77.679 億元。此外，拼多多還通過後續融資募得 12 億美金。

在一片向好中，拼多多的財報裡仍然有一個讓人擔憂的地方：虧損又擴大了。

2018年四季度，拼多多經營虧損為26.409億元人民幣 ，相較於2017年四季度的2270萬元明顯擴大。

其中，市場營銷費用大增。2018年拼多多的市場銷售費用為134億，去年同期這一資料是13.446億，同比增長900%。

用拼多多提供的Non-GAAP資料看更加直觀一些。

我的評價：以一家創業公司的角度看，拼多多的這份財報是相當不錯的，在補貼和營銷費用的支撐下，一些核心資料的增長非常可觀；以一個二級市場上市公司的角度看，購買拼多多的股票還是要慎重一點。

財報出爐以後，拼多多的股價當天就放量下跌超過17%，這也反映了投資者的擔憂情緒。我認為，拼多多遲早需要面對使用者粘性和盈利的問題。

所以說拼多多的歷史是這個時代電商發展的一個藝人趨勢，中國的二線以上的城市，目前的市場過於紅海，綜合性的平臺和垂直類的平臺，互相的競爭，讓很多平臺有銷量和銷售額，但是利潤下滑！

但是拼多多以物美價廉，工廠化直播的形式，來把自己產品銷售給三四線以下的城市居民不僅滿足了三四線以下居民的需求，而且兼顧社會經濟發展的不平衡和效率化的問題，得到的大家的認可，實踐永遠是檢驗真理的唯一標準！存在即合理，不要妄想去否定某項事物，它的存在是有它的價值！