對於2020年的宏觀經濟，《中國投資發展報告（2020）》指出，在疫情全球蔓延、外需減弱的大背景下，穩經濟要眼睛向內，把擴大內需作為穩增長的重要抓手。

2020年宏觀經濟展望：擴大內需是穩增長的重要抓手

在疫情全球蔓延、外需減弱的大背景下，穩經濟要眼睛向內，把擴大內需作為穩增長的重要抓手。

投資是穩增長的關鍵。報告預計，2020年地方政府專項債發行額度將進一步提升，新基建專案成為拉動經濟的重要力量。但在專項債實際使用中，對專案本身收益的要求比較高，能否撬動更大的投資，很大程度上取決於專案自身的收益率、回款能力和專案資本金比例約束等。

消費是經濟增長的最終驅動力。消費的增長取決於很多因素的共同影響，其中極為重要的一點，是居民收入和財富的不斷增長。報告預計，在中國經濟增長乏力的大背景下，2020年華人均可支配收入增速下滑，中等收入群體尤甚，這對中國消費的持續增長產生較大影響。2020年名義社會消費品零售總額將繼續保持增長趨勢，尤其是在電子產品消費方面，2020年將得益於5G手機普及和更新換代、TWS耳機及其他可穿戴裝置的爆發式增長等行業驅動力。

這是體制決定的，體制決定政府掌握更多的資源，

政府掌握是資源來自於較高的稅率，其次是各種基金各種費比較多，三是土地收益佔比較大。

政府掌握資源多了，民間投資就會相應減少，經濟壓力一大，政府就加大投資，過去是鐵工基，現在是新基建，政府投資越大，政府佔據的金融資源就越多，主要是透過地方平臺融資，透過更多的土地收益融資。

政府借錢是要還的，因此很多投資就會圍繞土地升值空間來完成，透過政府整體搬遷/新城打造，名牌學校的遷移或者是新校址營造學區房，透過成片土地開發，提升片區房價，推動土地價格升高，實現土地基礎設施等投資滾動開發。因此一座座新城不斷的崛起。

另外中國國企和央企也承擔投資拉動經濟重任，現在的新基建，推動力量之一就是5G建設，雖然也有爭當世界現金通訊領頭羊的需要，也有佔領世界通訊技術先機的需要，但也有拉動經濟的 需要，各大通訊公司紛紛加大投資力度，大量建設5G基站。

實際上，政府投資效率要比民間投資要低，因此開始降費減稅，讓利實體經濟，啟用民間投資，大方向是正確的，可是金融資源配置很難一下子從政府國企轉移到民營經濟上來，道阻且長。

隨著幾年發展，投資佔GDP比重逐漸下降，消費比重不斷升高，要降低投資比重，還需要政府轉變發展理念，向實體經濟讓利。

我分析中國投資佔GDP比重高的原因如下：

因為在前中期國家發展水平還不高的時候一般都是投資拉動型經濟為主，所以促進了房地產投資佔GDP比重，而當一國的競技水平達到發達階段時候，一般改為以消費拉動型經濟，而不是促進投資了所以這個階段一般這樣的發達國家，人民住房一般都有了保障，政府也不再大力支援投資促進經濟，開始鼓勵大家多消費來拉動經濟發展，解決國家過去大量投資所生產的物資等。故而到發達階段這個比例反而小了。

根據國際經驗，發展中國家的投資佔GDP的比重在平均在20％—30％左右；發達國家在15％--20％左右。中國2018年的比例高達47％，在可獲得資料的國家中居全球首位。亞洲金融危機的經驗證明，一個國家持續多年將投資佔GDP比重保持在40％的水平，必然導致生產能力過剩，利潤水乾下降，銀行壞賬增加，並可能引發經濟和金融危機。中國的投資佔GDP比重已連續三年超過40％，目前的投資增速無論是在理論還是實踐上，都是絕對不可持續的。

在理論上，假設今後每年固定資產投資以25％的速度增長，名義GDP以每年12％的速度增長，則投資佔GDP的比例將在2018年前超過100％!那時整個經濟全部是投資；沒有消費。顯然，這種經濟體是不可能存在的。

在實踐上，如果不立即採取措施把投資增速在一年左右內壓下來，幾年之內問題積累到一定程度，微觀機制本身(利潤下降、銀行壞賬飆升、企業和外國投資突然中斷)可能會導致投資和消費突然大幅下滑，對就業、金融體系造成巨大沖擊，後果將難以設想。

中國投資佔GDP比例全球最高。尤其城鎮固定資產投資更是每年都以20％多的幅度增長。比社會消費品零售總額增幅要高一倍以上。

不過中國作為一個發展中國家，投資較快的原因有它的的大歷史背景，但是什麼叫投資過快，中國應該有多高的投資增長率，這問題都是沒有標準的，所以不能盲目的去定性。

中國2019年的社會總投資56萬億，其中房地產住宅投資10萬億，國企投資在14萬億。而當年的GDP總量為99萬億，也就是用接近3/5的錢砸出了一個大大的坑。這也是這些年的乘數效應越來越低的緣故。從之前的乘數效應達到3～4倍，到了如今的0.5不到。也就是說50多萬億砸進去可以產出的GDP估計也就20多萬億。

中國從2008年美國次貸危機以來，全球經濟格局發生了改變，中國也是在2008年人均GDP達到了3000美元，步入了中等收入國家行列。四萬億的資金砸向市場，中央財政支援1.8萬億，地方各大城投融資3.2萬億，最後其實推動市場超過了10萬億的天量規模，而且一發不可收益，或者吃到了這個地方大規模融資的甜頭之後，再也無法收緊向前的腳步。到了今年的疫情爆發，更是難以控制量化寬鬆的節奏，但也是達到了高峰，再要是像2008年那樣大規模放量估計貨幣體系也是無法承受，從今年有節奏的寬鬆貨幣政策就可以看出，也是不得已而為之。

其實，經濟發展到一定的高度就是科技競爭、金融競爭、人才競爭、現代製造業比拼，只有這些競爭達到全球性高度，才會使經濟提升到一個新的平臺。

最容易衡量依據就是全要素生產率水平，達到了美國標準的60%以上才夠到發達國家的門檻，南韓剛剛超過60%，日本接近80%。而中國的2010年就接近了50%，如今還是在50%這個區位徘徊，也就是在這十年裡GDP增長了3倍，可是由於大量的投資進入，總量出現了增加，可是全要素生產率水平也是還是保持著跟西方國家差不多的差距水平。

要想真正提升全要素生產率水平，必須從基礎建設、房地產經濟和傳統投資經濟向高質量產業、科技產業和金融創新等產業轉型，這樣才會得到一個全面的提升，實現經濟從高速增長向高質量增長轉型升級。

投資佔比問題涉及經濟長期增長理論。

GDP=A·F（K·L）

技術、資本、人口。這裡注意在宏觀經濟學中的資本指實體資本品。

決定一個經濟體發展的就是這三個要素。而技術是全要素生產率，它增長多少，在人口與資本不變的情況下，經濟就增加多少。而人口與資本的問題稍微複雜，也正是這種結合的理論讓不同經濟體中的投資佔比大不一樣。

舉個例子，比如三個人去種地，每一個人需要多少工具，什麼樣的工具才能達到效率最高？一臺拖拉機，一臺收割機？

是的，如果只是鋤頭鐮刀或者徒手去幹活，肯定效率非常低。但是多少拖拉機多少收割機合適呢？這就是資本人口配比，或者叫人均資本的問題。

不能太多，因為太多了就會浪費資本品，導致資源錯配，整體效率降低。

所以人均資本一定有一個數。

我們可以看到現在歐美髮達國家的年均GDP的增長率是2-3%左右，其實這就是他們的技術增長率，因為他們的人均資本已經達到了最優，而人口增長非常緩慢，所以經濟的增長几乎全部來自於技術的增長。

而我們中國呢？

我們改開之前的工具近乎徒手工作，生產效率當然地下。所以我們勒緊褲腰帶，先生產工具。

我們搞了大量基礎社會，政府主導做了很多投資，就是為了讓老百姓人手一把鋤頭。

我們從人均資本很低到最優值的過程，一定是資本品追趕人口的過程，我們人口規模龐大，所需的資本品數量非常多，所以我們的投資壓力是有的。

當我們的人均資本品能夠達到歐美那樣，相信我麼的投資佔比一定會慢慢降低。

當然，這是一個經濟快速增長的經濟體的特徵，不一定是貧窮經濟體的特徵。

這些年，我們的投資佔比曾經一度到50%，就是這個原因。我們一直持續的快速增長也是這個原因。

中國經濟發展素來有三架馬車之說：“出口、投資、消費”。

為什麼投資佔比這麼重要，我來給你羅列幾點：

1.中國工商業投資回報率高；

中國從一窮二白髮展到現在的世界第二大經濟體，投資所起到的作用是重中之重。

中國地廣人多，擁有豐富的人口紅利，也有巨大的消費市場，這是工業化發展的優良條件。所以，在改革開放初期，工商業投資的回報率在世界上都是遙遙領先。

有足夠的利潤，就能吸引足夠的投資；

2.中國建立全面工業體系的必要性

發達資本主義國家為了賺錢超額利潤，採用智慧財產權為保護工具，向其他國家收取高額使用費。

中國作為全世界最大的消費市場，擁有自己的全面化工業體系是重中之重。因此，在高層的領導和佈局下，中國發展全面化和全方位的工業體系，從而投資勢必在gdp中佔比較高；

3.中國具備各項投資的現實需求

中國地廣人多，土地面積等同於一個歐洲，佔世界18%的人口總數。

相比於西方國家，中國在基礎設施建設方面仍然與其存在較大差距。中國對於高速、鐵路、航空、電信等基礎設施的需求是極其的高的。

在全球化零利率甚至負利率的時代，在發達國家基礎設施飽和的時候，中國大力發展基礎設施建設仍能取得不錯的經濟效益，能夠快速帶動經濟的發展。