2017年4月剛剛摘下“*st”帽子的人人樂，公司經營再一次陷入了窘境。繼7月關閉了經營長達21年的深圳南油首家門店後，人人樂的經營狀況不僅沒有好轉的跡象，反而在8月份交出了一份令投資者“心寒”的半年報。

8月18日，人人樂公佈2017年上半年財報顯示，公司上半年虧損額度約1.35億元，與去年同期相比，虧損額度擴大比例竟高達925.31%;扣除非經常性損益的淨利潤虧損約為8406.17萬元，與去年虧損的5324.05萬元相比，同比虧損額度擴大高達1478.9%。

此外，人人樂因2014、2015兩年的持續虧損帶上“*st”的帽子後，2016年呈現的一份盈利財報，其盈利增長所依賴的，是透過變賣資產，來獲得鉅額收入並實現扭虧為盈，人人樂主營業務的式微以及經營的破敗可見一斑。

曾經的人人樂可謂風光無限，不僅膽敢與國際零售巨頭沃爾瑪正面硬抗，還一度殺入中國企業500強。但實體零售的寒潮呼嘯而至，人人樂的業績也隨著電商崛起而迅速下滑，似乎至今都仍找不到解決的辦法。記者統計中國當前的實體零售企業時發現，實體零售似乎無一例外都陷入了虧損的泥淖，實體零售之殤毫無休止之意。

虧!虧!虧!

8月18日，人人樂公佈了2017年上半年財報，報告期內，人人樂實現營業收入約為47.73億元，同比去年下降了10.51%;此外，人人樂上半年淨利潤約為1.35億元，同比去年下降比例高達925.31%;扣除非經常性損益的淨利潤約為8406.17萬元，與去年同期相比，虧損比例竟高達1478.90%。

一方面，作為一家以零售連鎖商超為主營業務的企業，人人樂上半年的主要虧損基本都來自於其上，在營業收入減少的同時商品的毛利率也在不斷降低。另一方面，在人人樂所列出的7個主要參股子公司中，其中的5家均出現1700多萬元到4500多萬元等不同程度的虧損，“觸目驚心”的財報資訊都在警示著投資者人人樂這家老牌企業令人擔憂的經營狀況。

在上半年結束後，人人樂對第三季度的業績預估依然沒有底氣。人人樂預計第三季度將持續虧損，虧損額度在0.95億元到1.55億元之間。對此，人人樂表示，第一，公司計劃根據實際情況審慎關閉、處置部分租賃合約即將到期、長期虧損且經過調整後業績仍改善無望的門店，將會造成關店損失;第二，三季度擬新增新業態門店數量較多，預計開店成本將增大。

據中華全國商業資訊中心資料顯示，2017年上半年，全國百家重點大型零售企業零售額累計同比增長3.1%，增速相比上年同期提升了6.3個百分點。明顯反映出今年上半年消費市場的穩中向好，在中國零售業態發展回暖之際，人人樂做出虧損的預判無疑更突顯其對經營後勁的信心不足。

事實上，由何金明在1996年創立於深圳的人人樂，不僅是最早跨區域發展的民營零售企業，也曾是最有希望成為全國性超市巨頭的企業。人人樂2004年進入中國企業500強，2008年便以105億元的銷售規模位列中國連鎖百強的19位。兩年後，人人樂正式登陸深交所，當年即以突破百億、淨利潤2.37億元的好成績，成為中國連鎖商超一面鮮明的旗幟。

然而好景不長，在2012年達到129億元的營收高峰後，人人樂此後的營收便開始每況愈下，甚至從2014年起開啟了連續兩年虧損的“帶帽”之旅。

2014年，人人樂實現淨利潤約為4.61億元，同比下降幅度高達6441.48%。隨後的2015年，人人樂在前一年高達近65倍虧損的增長幅度基礎上，依然出現了淨利潤下降，公司當年實現淨利潤約為4.75億元，同比再下降3.09%。由於連續兩個會計年度經審計的淨利潤為負值，人人樂股票交易自2016年4月20日被實行退市風險警示，股票簡稱由“人人樂”變更為“*ST人樂”。

直至2016年度“扭虧為盈”的財報正式出爐，人人樂才在今年4月獲批，正式撤銷退市風險預警。然而就是這樣一份皆大歡喜的年報，實際上卻隱藏著不少“貓膩”。

變賣資產垂死掙扎

值得注意的是，2016年人人樂就扣除非經常性損益的淨利潤這一項依然是虧損狀態，虧損額度約為9868.37萬元。然而作為最能評判一家上市公司可持續性發展能力的該項，自2014年起便連續三年保持虧損狀態，直至2017年上半年財報的釋出，該項的虧損狀態也毫無起色。

儘管如此，人人樂依然對2016年度的年報“十分滿意”，並表示公司能夠成功實現扭虧為盈，主要來源於改善主營業務經營、強化成本費用管控以及盤活存量資產等措施。此外，與大部分實體企業在電商刺激下嘗試的線上線下融合一致，人人樂也透過這一方式來提升系統服務。

實際上，在人人樂營業收入中佔比高達90.01%的主營業務收入，與去年同期相比反而下降了11.03%。此外，在人人樂全國多地主要控股參股的18個子公司中，多達14個子公司都出現了不同程度的虧損，而這些虧損的子公司不僅都對公司淨利潤影響達10%以上，而且絕大部分都是以商品零售為主經營業務，換而言之，人人樂的主營業務在全國多地都出現了不同程度的衰退，而且普遍在苦苦支撐著經營。

值得一提的是，報告期內，人人樂的淨利潤不過約6048.06萬元，僅政府補助這一項的收入佔比就將近達到淨利潤總額的20%。而縱觀人人樂近三年的財務報告，自2014年開始，政府對人人樂的補助金額不斷擴大，由2014年的582.61萬元到2015年的995.62萬元，再到2016年的1061.24萬元。不難發現，隨著人人樂主營業務的式微，其盈利收入竟然越來越依賴政府補助。

此外，人人樂2016年年報顯示，公司同意將公司全資子公司長沙市人人樂商業有限公司持有的長沙天驕福邸物業專案出售給公司控股股東深圳市浩明投資管理有限公司，房產交易總價款為人民幣43600.00萬元。截止報告期末，公司已收到深圳浩明共計支付的交易價款40600.03萬元，占房產交易總價款的93.12%。

透過上述種種非主營業務的收入，積少成多，人人樂最終才能交出這一份“扭虧為盈”的年報。換而言之， 人人樂2016年之所以能夠扭虧為盈，靠的並不是其主營業務，而一旦扣除了出售房產收益、政府補貼等非主營收入，人人樂極有可能連虧三年，面臨退市風險，人人樂的焦急可見一斑。無奈主營業務實在不景氣，人人樂為了保住上市公司的這個殼，也只有透過變賣固定資產這一手段了。

2013年人人樂公司的總資產約為73.27億元，2014年下降至約69.09億元，同比下滑了5.70%。隨後的幾年人人樂總資產不斷縮水，2015年下降至62.01億元並在2016年跌破60億元，僅56.55億元。直至今年上半年，人人樂的總資產已經縮水至52.12億元，與2013年相比，整整縮水了21.15億元。

人人樂縮水的21.15億元總資產去向何處，除2016年財報稍有提及之外，其餘去處不得而知。但很明顯的一點是，垂死掙扎中的人人樂面對持續不斷的虧損似乎已無能為力，為了“苟延殘喘”地存活下去，或許只能緊緊握住變賣資產這根救命稻草了。

零售寒冬人人哭

面對著外部動盪的經營環境以及內部每況愈下的經營狀況，人人樂創始人兼董事長何金明不得不在2015年重出江湖。何金明重新掌舵人人樂後，在接受媒體採訪時表示，未來將由過去的單一大賣場經營業態，轉型為超市業態下的大賣場、社群綜超、網購生活超市、高階超市四個細分業態。更重要的是，人人樂開始全面開發線上購物系統以及打造以生鮮+高效物流配送為目標的核心競爭能力，嘗試生鮮自營模式的探索。

從另一個角度來看，何金明嘗試生鮮自營之舉，似乎是從永輝超市中受到的啟發。2008年的人人樂，曾以105億元的銷售規模位列百強第19位，而當時的永輝超市，其銷售規模尚不足人人樂的70%，只有70億元。但經過一段時間的轉型發展，2016年永輝超市的銷售規模已經達到544億元，位列百強榜前十，而人人樂則掉落到了50名之後，如此巨大的反差，不禁令人唏噓。

2015年8月，永輝超市引進京東43億元的戰略入股，雙方在聯合採購、倉儲物流、打通線上線下O2O、金融等方面展開合作。緊接著，永輝超市與京東O2O業務——京東到家正式合作，京東到家APP平臺並開始正式運營。另外，永輝超市旗下永輝雲創佈局的永輝生活和超級物種，也積極佈局新技術和新零售，成為行業內的發展新亮點，其“超級物種”模式每每被與“盒馬鮮生”並列提及。

兩相對比之下，永輝超市很明顯更早意識到電商的力量，也在轉型之路走的更早更遠。儘管復出的何金明動作頻頻，且無不顯示著其建立人人樂線上業務並聯通線上線下的決心，以及逐步完成從傳統零售向新零售之間的過渡，但從去年的年報到今年的半年報情況來看，何金明一系列的舉動成效並不大，人人樂的未來的道路似乎也充滿著迷霧。

隨著近年來經濟大環境的逐步收緊以及電商的高速發展，實體零售不斷遇冷正經歷著難以抗爭的寒潮，而這股寒潮似乎並未完全過去。據中國連鎖經營協會資料顯示，過去五年中國零售市場銷售規模持續緩慢下行，且主要實體零售企業的增速下滑明顯。2015年中國連鎖百強銷售規模2.1萬億元人民幣，增長僅為4.3%，是歷年來最低的一次。

在寒風凜冽的經營環境之下，垂死掙扎的實體零售不止人人樂一家。萬達百貨2015年關閉46家門店，2016年繼續關店，其餘關店的百貨企業，還有百盛、新世界百貨、八佰伴、新華百貨、友誼商店等知名百貨業。

除此之外，駐華的外資實體零售同樣一點都不好過。2016年11月，馬莎百貨宣佈關閉中國內地德 10家實體門店並退出中國。今年8月，馬莎百貨宣佈出售其香港、澳門業務特許經營權。國際零售巨頭沃爾瑪2016年初宣佈關閉中國11家門店。此外，自今年3月起，沃爾瑪先後決定關閉長沙高橋店、北京望京店、廣州天利店、鄭州金水路店等11家店面。

不難發現，在經歷了過去十幾年宏觀經濟紅利而完成高速擴張的實體零售，正集體遭受著增長放緩、鉅額虧損以及大規模關店的寒潮。背後除了電商的巨大沖擊外，實體經濟增長放緩，門店租金、員工薪酬支出等經營成本不斷攀升都聯合起來給予實體零售“致命一擊”。

在熬過了這個寒冬之後，未來的路該如何走下去，是轉型另覓出路還是堅守直至最後一刻，實體零售接下來的每一步，都充滿著致命危機。

是的！人人樂自2010年登陸深交所，7年來風風雨雨，自上市數天後股價從未高過發行價，股價長期萎靡不振。這背後是人人樂令市場擔憂的業績，7年裡人人樂經歷了上市業績變臉，連續兩年虧損導致披星戴帽，摘帽之後又陷虧損泥潭。

事情是這樣的。在7月12日，南油人人樂關閉前一週，人人樂釋出的半年報業績預告修正公告顯示，今年上半年虧損1.2億元到1.6億元，與一季報預告的可能盈利2000萬元相差甚遠。公告一出，人人樂當天股價大跌超過8%。真是嚇死寶寶了！！

原來公司又虧損了。難怪要關店。因為人人樂今年剛剛摘帽，已無保殼之憂。此時選擇關閉虧損門店，能夠一次性地把虧損剔除，從當下的報表來看，會導致虧損更加嚴重，不過對改善現金流還是有幫助的。

那人人樂為什麼會走到今天這樣的窘境呢？

2010年，人人樂登陸資本市場後，即開啟擴張模式。2010年，人人樂新開10家大型賣場，面積為14.7萬平方米。2011年，新開門店24家，面積達44.32萬平方米。

到了2012年，人人樂出現關店現象，當年即關停8家門店。據統計，在2014年~2016年期間，人人樂關閉34家門店，主要以大賣場和百貨店為主。而單店盈利能力弱、新店培育週期長等因素多次成為人人樂虧損的主要原因。

雖然人人樂關了店，從而改善現金流的狀況。但是，關店，貌似也引來了不少麻煩！

伴隨關店而來的，除了被競爭對手趕超，還有各種訴訟案件。人人樂關於深圳證券交易所問詢函的回覆公告顯示，在2017年第二季度，人人樂因新增訴訟仲裁事項預計產生的損失約為1900萬元。其中，新增供應商訴訟預計產生的損失800萬元，新增物業租金訴訟預計產生的損失為1000萬元，報告期末已裁決尚未執行的勞動糾紛仲裁損失約為100萬元。而該因素也是人人樂2017年上半年業績變臉的主要原因之一。

根據人人樂2016年財報顯示，在報告期內已結案、已執行完畢訴訟事項為14件，報告期內已撤訴訴訟為5件，報告期內未結訴訟為24件，報告期內新增訴訟為4件。

關店又虧損，還有各種麻煩接踵而至。在我看來，人人樂現在很難再樂起來了。

面對電商行業衝擊、低租金紅利消失以及同質化競爭激烈的大賣場業態，人人樂又該何去何從？