從2018年開始，突然出現了一種現象----做空，那就是有些會計師從上市公司年報中尋找財務瑕疵，個別沽空機構藉此做空盈利，在美國上市的中概股也遭遇同樣的厄運。

美國當地時間2019年8月15日，一位美國會計師Harry Markopolos釋出了一份長達170多頁的做空報告，指稱通用電氣的財務欺詐金額高達380億美元， “比安然問題更大”。該會計師稱：“我的團隊過去7個月一直在分析通用電氣的會計賬目，我們認為我們所遇到的380億美元欺詐案只是冰山一角。通用電氣會計欺詐已有“悠久的歷史”，最早可以追溯到1995年，當時公司還是由傑克·韋爾奇經營”。Markopolos將具體的案例集中在了通用電氣的長期護理保險部門，通用電氣在去年曾為該部門增加了150億美元的準備金。透過檢查通用電氣在這一業務中的對手方檔案，該會計師稱通用電氣隱藏了巨大的虧損，而且這些損失只會隨著投保人年齡的增長而增加。Markopolos表示，GE向監管機構提交了關於該部門的虛假陳述。此外，Markopolos還發現了GE的石油和天然氣部門的會計問題。

這份做空報告主要有以下這幾點內容：

1、這是我的會計欺詐團隊在過去九年中第九起保險欺詐案，也是過去九年中最大的一個案件，比安然和世通的總和還要大。事實上，通用電氣380億美元的會計欺詐佔通用電氣市值的40%以上，使其比安然或世通會計欺詐嚴重得多。

通用電氣使用了許多與安然公司相同的會計技巧，以至於我們把這稱為“Genron（通用電氣-安然案）”案例。

2、為了證明通用電氣的欺詐行為，我們找出了通用電氣作為交易對手的8筆最大的長期護理（LTC）保險交易，約佔通用電氣風險敞口的95%或更多。這8家保險公司向監管機構提交了虛假的法定財務報表，或者通用電氣的財務報表是虛假的。我們將以美元損失和百分比損失向您展示每個再保險安排的損失，並讓您確定誰說的是實話。

3、通用電氣存在185億美元保險準備金缺口。

通用電氣的保險業務已經陷入困境。包括通用電氣在內，很多長期護理險提供商低估了履行保單的成本，特別是隨著美華人平均壽命的增加，保費無法負擔不斷增長的醫護費用。2018年1月，通用電氣宣佈計入62億美元稅後支出，並提列150億美元準備金。保險業務由通用金融(GE Capital)運營並履行保險責任。

透過將通用電氣的準備金水平與競爭對手做比對，得出結論，通用電氣需要立刻增加185億美元的現金保險準備金，並在2021年財務規範變更前，另增加105億美元額外非現金支出。

目前通用電氣正在掩蓋現金流惡化的嚴重性。

4、通用電氣隱瞞了鉅額損失率，這是LTC保險業有史以來最高的損失率，同時通用電氣吸收了成倍增長的美元損失。損失最大的GE金融保險部門是ERAC，該部門的平均投保人年齡現在為75歲。

該部門的虧損導致通用電氣在2017年末/2018年初意外觸及150億美元的準備金。不幸的是，年齡在76-80歲之間的5歲人群中，LTC索賠額將增長77%，這將使通用電氣的損失增加幾倍。

我們預計通用電氣的一些再保險協議很快會出現750%至1000%或更高的損失率。根據行業資料，通用電氣約86%的長期資本索賠先於這些索賠，隨之而來的損失正以指數級和不可生存的速度增長。

5、通用電氣的現金狀況遠比其2018年10-K表格披露的更糟糕，事實上，一旦通用電氣的91億美元會計欺詐與貝克休斯通用電氣（BHGE）收購案有關，通用電氣在2018年只有4.95億美元的經營活動現金流。截至今年，通用電氣的經營活動現金流為-20億美元。在營運資金方面。在我們計算了380億美元的會計欺詐後，通用電氣的債務股本比從其在2019年第二季度末報告的3:1到嚴重不足的17:1。

6、我們利用幾十個公開的資源，花了幾個月的時間。我們閱讀2002-2018年的年度報告和10-K，同時對許多不同的績效指標和會計分錄進行建模。看到通用電氣在沒有重新重述收入的情況下改變了他們的資料，就足夠讓人震驚了。

更糟糕的是，通用電氣將每2-4年更改一次報告格式，以防止分析師能夠跨時間範圍進行比較！換句話說，通用電氣竭盡全力使其無法分析其業務部門的業績。為什麼一家公司會這麼做？

我們只能想到兩個原因：

1）隱瞞會計欺詐；

2）因為他們太不稱職，不能妥善保管賬簿和記錄。

我不確定哪一個原因更糟，因為兩者都很糟糕，而且每一個都是走向破產的道路。

7、我想對100萬依靠通用電氣支付工資、醫療或養老金的人表示同情。別搞錯了，通用電氣現在和過去的員工都是這裡的受害者，通用電氣的貸方、供應商和客戶都是受害者，所有這些人都必須處理會計欺詐的後果。

唯一的勝利者是通用公司的高管，他們在將這座曾經引以為豪的美國企業燈塔推倒地面的過程中，用不當的獎金充實自己。我鼓勵大家讓他們負起責任。

由報告可以看出，該會計師所述通用財務造假與保險準備金提取賬務處理有關，而這類現象涉及會計處理方式，相對較為普遍，通用造假可能。

根據一些獨立的分析師解讀，做空GE的報告裡面有不少缺陷，和安然根本不是一個性質的事情，第二天GE股票就已經漲回來了。

這次做空好像完全失敗了

8月15日，美國百年老店通用電氣深夜爆雷。麥道夫“龐氏騙局”詐騙案舉報人哈里·馬科波羅斯釋出了一份長達175頁的報告，指控通用電氣進行了“長達數十年的會計舞弊"，導致向監管機構提交的財務資料不準確。與2001年的安然醜聞有過之而無不及。

報告一出，上週四紐約市場收盤，通用電氣股價暴跌11.3%至8.01美元，創出2008年四月以來最大跌幅，同時，市值也被抹去89億美元(摺合626億人民幣)。

那麼，事情的真相究竟是什麼？通用電氣是否會成為下一個安然，並且成為壓倒美美股的最後一根稻草呢？

我們先簡單回顧一下事情經過。事情源頭是由曾經揭露過麥道夫欺詐案的哈里·馬科波洛斯而起。他在一份新的報告中，將目標對準了通用電氣，稱其涉嫌利用欺詐性的財務報表來掩蓋該公司問題的嚴重程度。他在報告中寫道，他發現了一種“安然風格的企業管理方法，這種管理方法使得通用電氣瀕臨破產邊緣”。馬科波洛斯主要總結了通用電氣的“四宗罪":

1，公司會計違規行為涉及金額高達380億美元，相當於今日市值54%以上；

2，公司存在185億美元保險儲備缺口；

3，油氣業務的會計方式存有問題；

4，運營資金情況遠比披露的糟糕。

不難看出，馬科波洛斯將做空的矛頭，直指通用電氣因現金流問題引發的“380億美元欺瞞"。畢竟現金流現狀堪憂，一直是通用電氣的“頭號煩惱"。

此外，結合通用電氣的迴應看，會發現他的迴應是多麼的蒼白無力。通常這個時候最好的方式是直接丟一串資料來打臉“做空”。但通用電氣僅在一份宣告中表示一一馬科波羅斯的說法是毫無根據的。雖然通用電氣CEO勞倫斯·卡爾普在股價暴跌之後買入了價值約200萬美元的公司股票，以自證清白。但投資者對通用電氣並不買賬。當晚，通用電氣暴跌觸發賣空限制，市值蒸發了近90億美元。

一則還未被證實的做空報告，便使得通用電氣的股價下跌到觸發賣空限制。難道是這一次的做空案來勢兇猛？抑或是確有其事？或是下一個“安然”？

安然醜聞是指2001年發生在美國的安然公司破產案，以及相關醜聞。安然公司曾經是世界上最大的能源、商品和服務公司之一，名列《財富》雜誌“美國500強"的第7名，自稱全球領先企業。

然而，2001年12月2日安然公司突然向紐約破產法院申請破產保護。該案成為美國曆史上企業第二大破產案，嚴重挫傷了美國經濟恢復的元氣，引起美國政府和國會的高度重視。從那時起，安然變成了公司欺詐以及墮落的象徵。

市場誕生暴雷事件往往在關鍵時候。2001年的安然醜聞，就是這樣。當時美股已達高峰，正在調頭之際，但又少一些更大的利空催化劑，於是便有了安然。

馬科波洛斯為什麼，將通用電氣類比安然醜聞呢？如果是僅僅因為“涉嫌欺瞞380億美元會計處理"恐怕不然，或許還是因為通用電氣與安然成長軌跡極為相似--從繁榮到落寞，在歷史長河中似乎也是一瞬間的事。

事實上，從百年老企到如今的做空案，還折射出了通用電氣在時代變遷下的落寞背影。時代在進步，逆水行舟，不進則退。通用電氣做空血案，在歷史前進的腳步下，似乎是一種必然，而不是偶然。

8月15日晚間，擁有百年曆史的美國工業巨頭：通用電氣（GE）股價上演2008年以來最大單日跌幅，一度暴跌超15%。截至收盤，通用電氣股價大跌超11%，總市值蒸發近90億美元（約合人民幣高達632億元）！

而通用電氣在一夜之間暴跌630億的“導火索”，來自於美國傳奇財務專家的Harry Markopolos 的一份報告。其在報告中指出，通用電氣在財報中隱瞞了非常嚴重的問題，欺詐規模甚至超過了安然醜聞和世通事件的總和。

當然了，我們相信這樣的情況一定不是空穴來風，但是爆出此等“黑天鵝”，對於通用的股價造成的損失一定不小，特別還是在目前整個美股大環境不好的情況下，其實更是雪上加霜的一種行為。

那此次“黑天鵝”的最終結果也無非離不開兩個目的和結果：

第一、美國傳奇財務專家的Harry Markopolos 想要製造一系列的利空訊息，進行打壓通用公司，從而獲得利潤。甚至和某些大金主，大鱷有一定的聯手。

第二、通用確實存在造假的行為，那麼被爆以後，可能就會受到有關部門的重視和調查，並且受到公正的審判。

我可以要明白，美國的造假不同於中國，他們的處罰力度是非常可怕的。美國注重嚴刑峻法、集體訴訟和公平基金，讓財務造假公司付出慘痛代價。在美國財務造假者可處以500萬美元罰款和25年監禁，不亞於與持槍搶劫等惡性犯罪。

所以，如果此次通用公司如果坐實了造假，那麼自然會有一個比較悲慘的結局。

而通用電氣CEO卡爾普後來為了自證清白，還購買了自家股票（約200萬美元）......但是依然無法阻止投資者的恐慌避險情緒。

不過，作為世界500強前20，財務造假一旦被坐實，對市場的衝擊不亞於一場小型金融危機，美股崩盤也說不定了。

又一次烏鴉嘴了，前幾日我們剛剛數落過通用電氣，轉眼間，如今就真的落地成雷了。https://m.zjurl.cn/answer/6722741721853083911/?app=wenda

實際上通用電氣造假是公開的秘密，他早已不是那個愛迪生和摩根財團一起支撐的美國製造代表，如今的通用電氣四面漏風，盈利乏力。在上一次我們從經營上已經剖析過通用電氣的問題：

實際上從上世紀50年代成立通用金融，通用電氣實際上已經長年累月的變革為一家金融公司。在次貸危機救助通用的時候，很多人已經發現通用金融已經成為美國第七大銀行。而金融業務一定會因為宏觀經濟危機而遭受盈利波動。911導致通用金融保險業務危機，次貸危機更是讓通用金融直接被美國政府接管。

為了擺脫美國政府的監管，獲得更高的靈活性。通用電氣一方面賣出通用金融的資產，另一方面通用電氣全力收購阿爾斯通，希望透過強化電氣部門的方式，讓這個愛迪生時代的部門重振雄風，甚至獲得天然氣發電廠建造的壟斷。結果是徒勞的，電氣部門能夠產出的三瓜兩棗清晰可見。

通用電氣造假司空見怪，以前通用電氣的造假主要來自於通用金融。買賣一些資產既可以做到，而如果沒有通用金融，通用電氣又該如何維持股價呢？一切都是因為這家企業並不專注於產業，沒有推進更大的創新，在一種小格局的金融騰挪上面迷失了自我。

介紹一下通用金融：

通用金融是上世紀末期通用再度輝煌的主要依仗，起初是一些消費貸，比如買家電分期付款之類的。後來逐漸發展，業務逐漸向快餐連鎖店、發電廠和郊區豪宅融資業務發展，還提供鐵路油罐車、寫字樓和飛機租賃服務。通用金融長期獲得3A評級，在美國，評級高意味著借貸成本低。通用電氣就是這樣吞吐著通用多個行業的債務，然後透過金融組合轉化為利潤。

鼎盛時期，通用金融貢獻的利潤佔GE的一半。但是，一個公開的秘密就是通用金融一直是GE操縱利潤的重要依仗。這很好理解，通用金融需要廉價融資，那麼就需要好的報表。操縱利潤的手法也很直白簡單，比如GE金融會在季度末最後一天賣掉半個停車場，然後在未來再買回來，GE金融也會賣出一些電廠的股權，然後未來再買回來。

造假手段：

哈利-馬科波洛斯曾揭發過麥道夫的欺詐，當年他提交報告給美國證交會，被無視。本次懟GE，用了長篇大論的170多頁報告。主要聚焦在以下幾點：

1、通用保險業務需要立即撥備185億，長期看要撥備290億。保險業務是要為賠付預留足夠的資金，就是撥備，如果一家企業業務風險不大，那麼撥備就小一點，而哈利-馬科波洛斯認為GE故意低估了風險，而減少了撥備。其中利用通用準則差異減少了撥備105億美元，長期護理保險業務由於投保人結構和保費過低合計需要預留撥備185億。

2、貝克休斯掩蓋91億虧損，這些虧損來自油氣部門貝克休斯。

是否真實？

百足之蟲死而不僵，對於長期護理保險業務，要搞清楚是個十分龐大的工程。證明過程也會曠日持久。但是介於指控造假金額已經到達381億美元，佔通用市值的4成，很明顯，這在未來依然會造成更大的連鎖反應。問題依然主要出在通用金融。通用金融在911和次貸危機已經兩次成為目標。2015年之後的切割計劃，看來推進依然不夠順利。沒了金融，通用這個龐大體系靠什麼維持？有了金融，你又逃脫不掉質疑和財務造假的指控。GE在華爾街還是有些臉面，短期危機可以透過輿論來修復，但是長期危機，依然在於通用那堆，又散，又不賺錢的子公司上面。