一、鋰電池
鋰電池是一類由鋰金屬或鋰合金為正/負極材料、使用非水電解質溶液的電池。
鋰電池大致可分為兩類：鋰金屬電池和鋰離子電池。鋰離子電池不含有金屬態的鋰，並且是可以充電的。可充電電池的第五代產品鋰金屬電池在1996年誕生，其安全性、比容量、自放電率和效能價格比均優於鋰離子電池。由於其自身的高技術要求限制，只有少數幾個國家的公司在生產這種鋰金屬電池。
說起鋰電池也就要說到其原料鋰礦，鋰系列產品廣泛應用於冶煉、製冷、原子能、航天和陶瓷、玻璃、潤滑脂、橡膠、焊接、醫藥、電池等行業。全世界有鋰礦資源的國家不足十家，亞洲中國獨有。未來的經濟發展必然要經歷大規模的產業轉型，鋰礦在其中就發揮著至關重要的作用，而擁有鋰礦的國家更是可以主導鋰礦資源的定價權，從而在產業轉型的過程中佔得先機
鋰礦一般誕生在鹽湖中，目前超過一半的鋰礦供給主要來源於南美的鹽湖。比較遺憾的是，中國的鹽湖主要分佈在青海和西藏，其地理環境相對惡劣，氣候也較為嚴寒，開採難度較大。2021年鹽湖緹鋰掀起了漲停風暴，以“西藏三傻”為代表的公司更是給出了幾百倍的估值。但不可否認的是，目前的開採條件和開採技術並未有實質性的突破，這些深埋在鹽湖中的鋰礦一時半會還難以轉化為有效的估值
此外目前節節攀升的鋰礦價格也改變了基本邏輯，2020年鋰礦的漲價確實是源於對鋰礦前景的預估，但自去年下半年開始，鋰礦的價格的上升很大一部分卻來自囤積。全球許多企業為了避免無鋰可用的局面開始大量進口鋰礦，但這其中的很多企業根本就不具備相關產品生產的能力，甚至生產相關產品的資質都沒有，這些進口的鋰礦全部都變成了庫存，沒有實際轉化為產品。這種情況如果一直持續，那麼這些囤積的鋰礦就會成為定時炸彈，說崩盤就崩盤。基於此種邏輯，自去年最後一個季度以來，鋰礦產業鏈上的公司喋喋不休，在這個庫存炸彈危機未消化之前，這種下跌的基調很難有改觀
但另一方面也要看到，產業轉型的風口是不變的。以中國為例，在打擊房地產等傳統行業後，未來經濟增長的動力必然是要向其他產業靠攏的。無論是新能車、新化工、航空航天、國防軍工等等等等，都離不開鋰礦，這個基本邏輯是不變的。從長遠來看，鋰礦產業鏈尤其是中國目前在世界上具有優勢的鋰電池產業，還會迎來爆發，只是需要等待下一個風口，讓市場消化一下目前的估值，讓市場消化一下“庫存炸彈”。下面具體介紹一下鋰電池這條產業鏈
二、鋰電池產業鏈：
原材料——電池材料、電芯及PACK——應用領域
上游原材料：正極材料：鎳鈷錳等、碳酸鋰；電解液：六氟磷酸鋰
中游電芯與PACK：正極材料、電解液、充電站、電控、電機、BMS、負極材料、隔膜
下游應用領域：消費電子領域、動力電池領域、儲能領域
從鋰電池產業鏈的上中下游角度出發，找到鋰電池原材料（碳酸鋰)供應商-天齊鋰業，正極材料（其中就包含碳酸鋰）供應商-當升科技，以及鋰電池的負極材料供應商-貝特瑞，比亞迪則涉及的是動力電池的應用領域。觀察這四支票的聯動情況
上游：天齊鋰業（碳酸鋰）
中游：當升科技（正極材料）、貝特瑞（負極材料）
下游：比亞迪（動力電池應用領域）
三、鋰電池行業展望
展望2022年，全球新能源汽車銷量有望達到900-1000萬輛，中國新能源汽車銷量有望突破500萬輛。雖然晶片供需關係緩解可能會使得燃油車銷量出現一定程度的復甦，但電動車下游高需求已被驗證，整體滲透率持續上行趨勢不改，預計明年新能源汽車滲透率有望超過22%。
2022年鋰礦供給增幅約15-20%，顯著低於目前市場預期的40%的需求增幅，2022年鋰礦供需偏緊的格局很難改觀，同時市場在供需緊張的狀況下給予擴產幅度較大的公司更高的估值彈性。
電池企業將向下遊傳導部分成本，毛利提升疊加裝機量的進一步增長，明年電池企業利潤改善預期較為強烈，享受來自裝機量提升和價格上漲的雙重彈性，建議關注寧德時代、億緯鋰能。
中游材料環節或將出現分化。隔膜依然是最強賽道，供需偏緊的大背景下，擴產順暢的龍頭企業將充分享受行業帶來的紅利，建議關注恩捷股份。電解液及六氟磷酸鋰擴產幅度較大，在六氟磷酸鋰價格拐頭之後部分公司將體現出週期性，此時面臨六氟-雙氟的邏輯切換，優先佈局雙氟的企業將搶佔先機，建議關注天賜材料、永太科技。正極磷酸鐵鋰在高性價比和儲能放量的加持下還將持續領先，三元正極積蓄力量，靜待2022底之後大圓柱電池放量以後的爆發、建議關注德方奈米、當升科技。負極在受能耗雙控的影響下石墨化產能受限，供需關係改善，對於自備石墨化較高的負極企業來說是提升毛利和市佔率的較好機會，建議關注璞泰來。
價格修復疊加一體化優勢顯現，電池盈利拐點已至：
量：電動車與儲能雙輪驅動鋰電池需求高增，預計2022年全球鋰電池需求約908.4Gwh，同比大增52%，廠商訂單飽滿。
利：售價端：21年Q4電池報價有所提升，電芯價格修復；
成本端：頭部電池企業在產業鏈中上游佈局的產能將在2022年陸續投放，一體化優勢逐步顯現，降低原材料成本。
中游供需格局開始分化，關注緊缺環節與低估值龍頭：
隔膜與銅箔環節受制於裝置供給，2022年新增產能有限，優質產能供不應求；
隔膜售價與銅箔加工費用有望提升帶來利升邏輯，疊加終端需求催化，即將迎來量利雙升。負極石墨化和PVDF受制於能環評限制，供需格局將維持緊平衡局面，享受高單位盈利。正極環節鐵鋰回潮，高鎳提速，低鎳三元或將加速出清，上游資源一體化佈局，優質產能佔比高的正極企業將具有相對投資價值。電解液隨著產能的陸續釋放，2022年將會是量升利減的邏輯；競爭格局惡化後成本為王，隨著低端產能的出清，頭部效應會進一步加強，關注估值較低，盈利能力具有強韌性的龍頭。
2020年中國鋰電負極材料產量46.33萬噸，同比29.56%。2021年1-9月中國16家負極材料企業產量為48.45萬噸，同比增長101%，預計全年國內負極材料總產量約73萬噸。一體化負極材料企業優勢凸顯，二梯隊負極企業增速加快，高於行業平均增速。
2021年中國頭部負極企業優勢繼續保持，第二梯隊企業在加速佈局。2020年中國全球佔比85%，預計2021年中國負極全球市佔率有望進一步提升至90%。
2022年負極企業生產狀況預判
當前行業格局：2020年TOP8企業佔國內負極總產量的73%，
2021年中國負極產量預計超70萬噸。負極行業TOP8企業在2021年規劃的擴建計劃超百萬噸，新進入企 業也規劃了40幾萬噸的產能，擴張產量是當前產量的2倍。新增產能從4季度開始上線，預計2022年下半年石墨化產能得到有效緩解2022-2023年負極材料市場最大的風險可能來自原料市場
談及鋰電池產業鏈，可能就會有投資者發現其中新能源汽車板塊也深受鋰電池的影響
根據中汽協的資料：2021年新能源累計銷量244.6萬輛，累計同比增168.0%；預計2022年中國汽車總銷量為2750萬輛，同比增長5.4%。其中，乘用車銷量為2300萬輛，同比增長8%；新能源汽車銷量為500萬輛，同比增長47%，佔乘用車的21.2%，相當於2022年乘用車賣5輛車就有一輛新能源
此外汽車智慧化是今年一個很重要的發展機遇，2021年是汽車電動化大年，動力電池產業鏈的龍頭去年整體表現都非常強勁。（從鈷，鋰，隔膜，正負極，電解液）
2022年可能是汽車智慧化大年，汽車智慧化領域的龍頭有望迎來機遇。可以關注以下幾個方向：
汽車智慧化主要有兩大核心方向：
一個是智慧座艙（德賽西威--決策層）
一個是自動駕駛系統。（中科創達）
智慧駕駛是未來創新的航母，智慧化，是模擬人的路徑，分為：
---感知層（神經）
---執行層（四肢）
---決策層（大腦）
顯然，這三層缺一不可，但決策層是智慧駕駛之魂。
其實現階段執行層和感知層有很多從0-1的滲透：譬如線控—空氣懸架—攝像頭，包括未來的鐳射雷達、滑輪底盤。
而進入到決策層的沒有幾個，由於未來晶片+系統會令決策層定義汽車，因此決策層相關的標的會具備高集中度。
汽車的高速滲透，車企的差異化競爭必將加速行業創新。因此這可以說是下一個“智慧手機產業鏈”、是未來的星空和大海
一、鋰電池
鋰電池是一類由鋰金屬或鋰合金為正/負極材料、使用非水電解質溶液的電池。
鋰電池大致可分為兩類：鋰金屬電池和鋰離子電池。鋰離子電池不含有金屬態的鋰，並且是可以充電的。可充電電池的第五代產品鋰金屬電池在1996年誕生，其安全性、比容量、自放電率和效能價格比均優於鋰離子電池。由於其自身的高技術要求限制，只有少數幾個國家的公司在生產這種鋰金屬電池。
說起鋰電池也就要說到其原料鋰礦，鋰系列產品廣泛應用於冶煉、製冷、原子能、航天和陶瓷、玻璃、潤滑脂、橡膠、焊接、醫藥、電池等行業。全世界有鋰礦資源的國家不足十家，亞洲中國獨有。未來的經濟發展必然要經歷大規模的產業轉型，鋰礦在其中就發揮著至關重要的作用，而擁有鋰礦的國家更是可以主導鋰礦資源的定價權，從而在產業轉型的過程中佔得先機
鋰礦一般誕生在鹽湖中，目前超過一半的鋰礦供給主要來源於南美的鹽湖。比較遺憾的是，中國的鹽湖主要分佈在青海和西藏，其地理環境相對惡劣，氣候也較為嚴寒，開採難度較大。2021年鹽湖緹鋰掀起了漲停風暴，以“西藏三傻”為代表的公司更是給出了幾百倍的估值。但不可否認的是，目前的開採條件和開採技術並未有實質性的突破，這些深埋在鹽湖中的鋰礦一時半會還難以轉化為有效的估值
此外目前節節攀升的鋰礦價格也改變了基本邏輯，2020年鋰礦的漲價確實是源於對鋰礦前景的預估，但自去年下半年開始，鋰礦的價格的上升很大一部分卻來自囤積。全球許多企業為了避免無鋰可用的局面開始大量進口鋰礦，但這其中的很多企業根本就不具備相關產品生產的能力，甚至生產相關產品的資質都沒有，這些進口的鋰礦全部都變成了庫存，沒有實際轉化為產品。這種情況如果一直持續，那麼這些囤積的鋰礦就會成為定時炸彈，說崩盤就崩盤。基於此種邏輯，自去年最後一個季度以來，鋰礦產業鏈上的公司喋喋不休，在這個庫存炸彈危機未消化之前，這種下跌的基調很難有改觀
但另一方面也要看到，產業轉型的風口是不變的。以中國為例，在打擊房地產等傳統行業後，未來經濟增長的動力必然是要向其他產業靠攏的。無論是新能車、新化工、航空航天、國防軍工等等等等，都離不開鋰礦，這個基本邏輯是不變的。從長遠來看，鋰礦產業鏈尤其是中國目前在世界上具有優勢的鋰電池產業，還會迎來爆發，只是需要等待下一個風口，讓市場消化一下目前的估值，讓市場消化一下“庫存炸彈”。下面具體介紹一下鋰電池這條產業鏈
二、鋰電池產業鏈：
原材料——電池材料、電芯及PACK——應用領域
上游原材料：正極材料：鎳鈷錳等、碳酸鋰；電解液：六氟磷酸鋰
中游電芯與PACK：正極材料、電解液、充電站、電控、電機、BMS、負極材料、隔膜
下游應用領域：消費電子領域、動力電池領域、儲能領域
從鋰電池產業鏈的上中下游角度出發，找到鋰電池原材料（碳酸鋰)供應商-天齊鋰業，正極材料（其中就包含碳酸鋰）供應商-當升科技，以及鋰電池的負極材料供應商-貝特瑞，比亞迪則涉及的是動力電池的應用領域。觀察這四支票的聯動情況
上游：天齊鋰業（碳酸鋰）
中游：當升科技（正極材料）、貝特瑞（負極材料）
下游：比亞迪（動力電池應用領域）
三、鋰電池行業展望
展望2022年，全球新能源汽車銷量有望達到900-1000萬輛，中國新能源汽車銷量有望突破500萬輛。雖然晶片供需關係緩解可能會使得燃油車銷量出現一定程度的復甦，但電動車下游高需求已被驗證，整體滲透率持續上行趨勢不改，預計明年新能源汽車滲透率有望超過22%。
2022年鋰礦供給增幅約15-20%，顯著低於目前市場預期的40%的需求增幅，2022年鋰礦供需偏緊的格局很難改觀，同時市場在供需緊張的狀況下給予擴產幅度較大的公司更高的估值彈性。
電池企業將向下遊傳導部分成本，毛利提升疊加裝機量的進一步增長，明年電池企業利潤改善預期較為強烈，享受來自裝機量提升和價格上漲的雙重彈性，建議關注寧德時代、億緯鋰能。
中游材料環節或將出現分化。隔膜依然是最強賽道，供需偏緊的大背景下，擴產順暢的龍頭企業將充分享受行業帶來的紅利，建議關注恩捷股份。電解液及六氟磷酸鋰擴產幅度較大，在六氟磷酸鋰價格拐頭之後部分公司將體現出週期性，此時面臨六氟-雙氟的邏輯切換，優先佈局雙氟的企業將搶佔先機，建議關注天賜材料、永太科技。正極磷酸鐵鋰在高性價比和儲能放量的加持下還將持續領先，三元正極積蓄力量，靜待2022底之後大圓柱電池放量以後的爆發、建議關注德方奈米、當升科技。負極在受能耗雙控的影響下石墨化產能受限，供需關係改善，對於自備石墨化較高的負極企業來說是提升毛利和市佔率的較好機會，建議關注璞泰來。
價格修復疊加一體化優勢顯現，電池盈利拐點已至：
量：電動車與儲能雙輪驅動鋰電池需求高增，預計2022年全球鋰電池需求約908.4Gwh，同比大增52%，廠商訂單飽滿。
利：售價端：21年Q4電池報價有所提升，電芯價格修復；
成本端：頭部電池企業在產業鏈中上游佈局的產能將在2022年陸續投放，一體化優勢逐步顯現，降低原材料成本。
中游供需格局開始分化，關注緊缺環節與低估值龍頭：
隔膜與銅箔環節受制於裝置供給，2022年新增產能有限，優質產能供不應求；
隔膜售價與銅箔加工費用有望提升帶來利升邏輯，疊加終端需求催化，即將迎來量利雙升。負極石墨化和PVDF受制於能環評限制，供需格局將維持緊平衡局面，享受高單位盈利。正極環節鐵鋰回潮，高鎳提速，低鎳三元或將加速出清，上游資源一體化佈局，優質產能佔比高的正極企業將具有相對投資價值。電解液隨著產能的陸續釋放，2022年將會是量升利減的邏輯；競爭格局惡化後成本為王，隨著低端產能的出清，頭部效應會進一步加強，關注估值較低，盈利能力具有強韌性的龍頭。
2020年中國鋰電負極材料產量46.33萬噸，同比29.56%。2021年1-9月中國16家負極材料企業產量為48.45萬噸，同比增長101%，預計全年國內負極材料總產量約73萬噸。一體化負極材料企業優勢凸顯，二梯隊負極企業增速加快，高於行業平均增速。
2021年中國頭部負極企業優勢繼續保持，第二梯隊企業在加速佈局。2020年中國全球佔比85%，預計2021年中國負極全球市佔率有望進一步提升至90%。
2022年負極企業生產狀況預判
當前行業格局：2020年TOP8企業佔國內負極總產量的73%，
2021年中國負極產量預計超70萬噸。負極行業TOP8企業在2021年規劃的擴建計劃超百萬噸，新進入企 業也規劃了40幾萬噸的產能，擴張產量是當前產量的2倍。新增產能從4季度開始上線，預計2022年下半年石墨化產能得到有效緩解2022-2023年負極材料市場最大的風險可能來自原料市場
談及鋰電池產業鏈，可能就會有投資者發現其中新能源汽車板塊也深受鋰電池的影響
根據中汽協的資料：2021年新能源累計銷量244.6萬輛，累計同比增168.0%；預計2022年中國汽車總銷量為2750萬輛，同比增長5.4%。其中，乘用車銷量為2300萬輛，同比增長8%；新能源汽車銷量為500萬輛，同比增長47%，佔乘用車的21.2%，相當於2022年乘用車賣5輛車就有一輛新能源
此外汽車智慧化是今年一個很重要的發展機遇，2021年是汽車電動化大年，動力電池產業鏈的龍頭去年整體表現都非常強勁。（從鈷，鋰，隔膜，正負極，電解液）
2022年可能是汽車智慧化大年，汽車智慧化領域的龍頭有望迎來機遇。可以關注以下幾個方向：
汽車智慧化主要有兩大核心方向：
一個是智慧座艙（德賽西威--決策層）
一個是自動駕駛系統。（中科創達）
智慧駕駛是未來創新的航母，智慧化，是模擬人的路徑，分為：
---感知層（神經）
---執行層（四肢）
---決策層（大腦）
顯然，這三層缺一不可，但決策層是智慧駕駛之魂。
其實現階段執行層和感知層有很多從0-1的滲透：譬如線控—空氣懸架—攝像頭，包括未來的鐳射雷達、滑輪底盤。
而進入到決策層的沒有幾個，由於未來晶片+系統會令決策層定義汽車，因此決策層相關的標的會具備高集中度。
汽車的高速滲透，車企的差異化競爭必將加速行業創新。因此這可以說是下一個“智慧手機產業鏈”、是未來的星空和大海