巴菲特說我是一個好的投資家，所以我是一個好的企業家，我是一個好的企業家，所以我是一個好的投資家。這個特點在本書體現得淋漓盡致。從本書有一些淺薄的理解：

1. 股東利益和管理層要求企業擴張的矛盾；

2. 評估公司的內在價值: 一個公司的內在價值是其存續期間所產生現金流的折現值，而不是著眼市值；

3. 很多會計，財務方面的資料不能反映深層次的公司的問題，得擦亮眼睛認清，比如期權不當做成本；

4. 一個敞篷車裡的女孩，勝過五個電話簿上的女孩。寧願要模糊的正確，也不要精確的錯誤。更喜歡一個確定的良好結果，而不是一個期望的偉大結果；

5. 在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪；。

6. 短期而言，市場是一臺投票機，但長期而言，市場是一臺稱重機。

1、向股東提供什麼資訊

1983年，因為收購了blue chips， BSH股東從1900提升到2900，巴菲特覺得有必要重新把理念給新股東梳理一下，闡述了他認為的基本要素。

向股東披露我們認為重要的、能夠幫助對方理解公司價值的資料。（對我們的月報撰寫、年會PPT的撰寫很有指導意義）。

公司追求的不是規模增長，而是每股內含價值的增長率。監管要求披露賬面價值（淨資產），而我們看重內在價值。賬面價值是你投入的資本，內在價值是你獲得的回報。一個形象的比喻，前者是學費，後者是不同學生一生中的價值。

考核內涵價值的週期，是五年。經濟商譽是BSH中最重要的部分，也是賬面價值失真的地方。

2、具體公司案例-B夫人的內布加斯加傢俱城

B夫人的傢俱城坪效極高。按照《巴菲特的估值邏輯》一書介紹，Nebraska的20萬平方英尺賣場，創造了1億美元的收入，每平方英尺的坪效為500美元，而同期的沃爾瑪的平均值為130美元。此外，Nebraska的管理費用率為7%，遠低於沃爾瑪的19.8%。B夫人的經營理念類似於山姆沃爾頓，採用積極的貨物採購，為消費者實現了更好的經濟價值，並分享了其中部分價值。巴菲特評價這個公司是強勢品牌、區域規模優勢和良好管理的結合體，是小池子裡的大魚。

但遺留的一些問題：為什麼B夫人要把它賣給巴菲特？；為什麼B夫人的經營業績能夠超越沃爾瑪那麼多，畢竟只是一個零售行業；Nebraska後來經營的如何，希望在隨後的年報中能夠繼續考古。

看坪效和費用率的指導思想，幾十年了似乎並沒有變化。我們研究永輝、小米等等，依然是維持這個基本邏輯。我猜測可能是投資Nebraska，才有了後來大舉投資Cresco。

3、具體公司案例-喜詩糖果

1983年應該是通脹的大背景，原材料的漲價對糖果行業產生了很大的成本壓力。巴菲特這樣表達他的觀點：

始終採購最好的原材料，維持產品質量和口碑是第一位的；產品的銷售量要遠比銷售額重要；關注公司剔除原材料上漲之後的成本是否在下降。

他也談到，喜詩糖果的直營店的坪效過去好多年沒有增長了，這是個不好的趨勢，但他也不知道是因為經濟不景氣，還是喜詩定價過高，或者市佔率太高的原因。

喜詩糖果在1984年又會漲價，他曾經在90年代大學演講時，提到喜詩糖果極強的漲價能力所謂情人不好意思在情人節拿出一個不是喜詩糖果的糖果送人。但這個品類後續的持續漲價能力，我本人沒有什麼體驗。

4、具體公司案例-水牛城晚報

巴菲特對傳媒情有獨鍾，我理解一個基本的線條是，首先是因為喜好消費品，其次傳媒是消費品企業佔據消費者心智的主要渠道。他談到投資水牛城的幾個主要點：

水牛城的人口穩定（沒有進的也沒有出的），所以當地人看當地報紙；

管理層出色，始終把新聞質量做的很好，並且始終堅持把ROP（現在稱為ad-load）控制在一個很剋制的比例。

水牛城的本地客戶滲透率在全美前100大報紙中排名第一。他認為，滲透率是衡量報紙franchise的最好指標。

水牛城同樣是一個小池子裡的大魚，看上去，是這個階段巴菲特投資思路的重要組成部分。

5、具體公司案例—保險

1983年，應該是保險行業持續蕭條了好幾年。BSH自己的保險公司，綜合成本率做到121%（100%以下才有價值），確實很差了。但好在保險配置的大頭是在Geico上，後者做到了96%，Geico的利潤貢獻是1983年BSH大幅增長的重要原因。

巴菲特談到保險行業，客戶對保險公司長期履約的信用非常在意，所以這是BSH的一個很大優勢。而保險公司的經營能力至關重要。本年巴菲特對此著墨不多，且他本人長期主要投資於財險，與國內以壽險為主的保險結構大相徑庭，這是我目前正在研究的內容。希望後期能有更深的學習和反饋。

6、關於為什麼不拆股

股東理念和公司的長期發展是要匹配的；拆股讓流動性更好是個偽命題，過多的交易並不會助長社會價值，反而延緩社會發展。這方面不再贅述。

7、向全社會發出收購公司的廣告

巴菲特在其中強調的list有啟發意義，重列如下：

利潤要高（500萬美元淨利潤以上），小公司沒興趣；持續穩定盈利（我們對有遠景或困境反轉沒興趣）；高ROE（不要有什麼負債）；自帶管理層；公司簡單（高科技確實看不懂）；設定好價格。

巴菲特說，對應符合以上條件的Case，他會在5分鐘內給出答覆。傾向於用現金交