但是光靠高ROE肯定是不夠了，我們還需要看企業的成長性、現金流和估值。
如何選出好公司？好公司背後，有什麼奧秘？
高ROE與淨利潤增長率
在呆會計或者是一些一知半解只看指標的人眼裡，ROE和淨利率增長率是有關係的：一般來說，淨利潤增長率等於ROE，如果企業分紅的話，淨利潤增長率低於ROE,如果公司進行了融資，那麼淨利潤增長率會超過ROE。
他們為什麼會有這個結論呢？因為他們假設ROE不變，一家淨資產1億的公司，假設ROE是20%的話，那麼第一年淨利潤為0.2億，不分紅的話淨資產變成了1.2億，那麼第二年淨利潤為1.2*20%=0.24億元，淨利潤增長率為0.24/0.2-1=20%，也就是淨利潤增長率等於ROE。如果分紅或者融資，淨資產減少或者增加，自然引起淨利潤的變動，因此增速小於或者高於ROE。
這種觀點近幾年很少見了，這是以前銀行投資者最喜歡的道理，個人也是見過最呆的呆會計論調。因為幾乎企業的任何一個行為都會影響ROE，ROE肯定是變化的，增厚的淨資產怎麼可能會跟原有的淨資產一樣帶來高ROE的收益呢？ROE是企業的最終結果，而淨利潤是原因，典型的因果倒置了。
個人認為ROE與淨資產增長率有關係，但不是上面的關係，淨利潤增長率主要是營業收入增長率、毛利率和費用率三者驅動，在淨資產增速較低的情況下，淨利潤增長率可以提高ROE。
如下圖所示，雖然這些企業的ROE符合連續高ROE的特點，但是隨著2018年前三季度淨利潤增長率大幅下滑，其ROE也大幅下滑（即使按照年化ROE）。比如環保產業的三聚環保和清新環境，由於受到產業政策的影響，淨利潤高增長不在，ROE下滑不可避免。
當然，與此相反，那些淨利潤高速增長的企業ROE也在上漲。比如下表中的平治資訊，2018年前三季度淨利潤增長率為225%，其前三季度ROE為43%，遠超去年全年的33%。
我們可以判斷ROE與淨利潤增長率的關係：淨利潤增長率可以提高ROE，關鍵看淨利潤增長率和淨資產增長率的大小，淨利潤增長率大於淨資產增長率時，ROE提高。
淨資產增長率，如果不分紅，就是上一年度ROE。因此簡化一下：如果淨利潤增長率大於ROE，那麼下一年度ROE還會繼續提高。或許這才是成長股投資的真諦：淨利潤的快速增長和ROE的不斷提高帶來的雙擊。比如老闆電器2011年至2016年，ROE由12.98%提升至33.07%，主要驅動力可以理解為淨利潤的高速增長，淨利潤增長率遠超ROE。
投資時，ROE重要還是淨利潤增長率重要，個人認為都重要，缺一不可，畢竟淨利潤增長率可以提高ROE。同時，我們要規避那些看起來ROE很高，但是淨利潤開始下滑的公司，因為他的ROE也會下滑，帶來雙殺。比如上面的老闆電器，2017年淨利潤增速下滑至21.1%，低於當年的ROE31.1%，於是ROE也開始下滑了。
由此我們得出：本質上高ROE跟成長性沒有關係，前一年的高ROE，後一年淨利潤可能不再增長甚至下滑，所以並不可能指望投資以前年度的高ROE來獲取高收益，因為他的高ROE未來並不一定可以維持。但是不可否認的是：當淨利潤增長率大於ROE時，可以提高ROE。
高ROE使用的前置條件是：未來ROE能保持或者提高，這個條件的判斷最為重要，也最難。
高ROE與現金流
高的ROE並不能必然帶來高的收現比，ROE是商業模式決定的，收現比也是商業模式決定的。真的好的商業模式是高ROE和高收現比。
今天我換個邏輯，使用三年一期平均收現比，如果這個比例小於90%，意味著三年一期實現收入的10%都沒能收回現金。理論上這種企業的商業模式是值得商榷的，有點價值毀滅的意思。
統計發現，這149家企業裡合計28家企業的收現比小於90%。主要分佈在環保（3家）、電子（4家）、電氣裝置（4家）、醫藥生物（3家）、汽車（3家）。這些公司的收現比不行確實是商業模式的問題，明明ROE那麼高，比如環保的三聚環保、清新環境和中再資環，下游主要是化工企業或者Gov，比如汽車的浙江仙通、川環科技，下游都是大的整車廠，現金流自然不會太好。
那些高ROE公司的收現比最好呢，房地產和食品飲料，收現比超過119%一共就10家，房地產和食品飲料就佔了7家，此外老鳳祥、浙江美大和吉祥航空的收現比也是讓人羨慕的。這些公司收現比好的本質還是因為都是TOC的，消費公司是好的股票這兩年開始深入人心，不過以後就不知道了。
所以我們得出：高ROE與現金流沒有關係，這兩者都是由商業模式決定的：一種是高ROE高現金流模式，一種是高ROE低現金流模式，我們的選擇當然是高ROE高現金流模式。
光靠高ROE是不夠的，成長性和現金流也必不可少，畢竟大家好才是最好的商業模式。
但是光靠高ROE肯定是不夠了，我們還需要看企業的成長性、現金流和估值。
如何選出好公司？好公司背後，有什麼奧秘？
高ROE與淨利潤增長率
在呆會計或者是一些一知半解只看指標的人眼裡，ROE和淨利率增長率是有關係的：一般來說，淨利潤增長率等於ROE，如果企業分紅的話，淨利潤增長率低於ROE,如果公司進行了融資，那麼淨利潤增長率會超過ROE。
他們為什麼會有這個結論呢？因為他們假設ROE不變，一家淨資產1億的公司，假設ROE是20%的話，那麼第一年淨利潤為0.2億，不分紅的話淨資產變成了1.2億，那麼第二年淨利潤為1.2*20%=0.24億元，淨利潤增長率為0.24/0.2-1=20%，也就是淨利潤增長率等於ROE。如果分紅或者融資，淨資產減少或者增加，自然引起淨利潤的變動，因此增速小於或者高於ROE。
這種觀點近幾年很少見了，這是以前銀行投資者最喜歡的道理，個人也是見過最呆的呆會計論調。因為幾乎企業的任何一個行為都會影響ROE，ROE肯定是變化的，增厚的淨資產怎麼可能會跟原有的淨資產一樣帶來高ROE的收益呢？ROE是企業的最終結果，而淨利潤是原因，典型的因果倒置了。
個人認為ROE與淨資產增長率有關係，但不是上面的關係，淨利潤增長率主要是營業收入增長率、毛利率和費用率三者驅動，在淨資產增速較低的情況下，淨利潤增長率可以提高ROE。
如下圖所示，雖然這些企業的ROE符合連續高ROE的特點，但是隨著2018年前三季度淨利潤增長率大幅下滑，其ROE也大幅下滑（即使按照年化ROE）。比如環保產業的三聚環保和清新環境，由於受到產業政策的影響，淨利潤高增長不在，ROE下滑不可避免。
當然，與此相反，那些淨利潤高速增長的企業ROE也在上漲。比如下表中的平治資訊，2018年前三季度淨利潤增長率為225%，其前三季度ROE為43%，遠超去年全年的33%。
我們可以判斷ROE與淨利潤增長率的關係：淨利潤增長率可以提高ROE，關鍵看淨利潤增長率和淨資產增長率的大小，淨利潤增長率大於淨資產增長率時，ROE提高。
淨資產增長率，如果不分紅，就是上一年度ROE。因此簡化一下：如果淨利潤增長率大於ROE，那麼下一年度ROE還會繼續提高。或許這才是成長股投資的真諦：淨利潤的快速增長和ROE的不斷提高帶來的雙擊。比如老闆電器2011年至2016年，ROE由12.98%提升至33.07%，主要驅動力可以理解為淨利潤的高速增長，淨利潤增長率遠超ROE。
投資時，ROE重要還是淨利潤增長率重要，個人認為都重要，缺一不可，畢竟淨利潤增長率可以提高ROE。同時，我們要規避那些看起來ROE很高，但是淨利潤開始下滑的公司，因為他的ROE也會下滑，帶來雙殺。比如上面的老闆電器，2017年淨利潤增速下滑至21.1%，低於當年的ROE31.1%，於是ROE也開始下滑了。
由此我們得出：本質上高ROE跟成長性沒有關係，前一年的高ROE，後一年淨利潤可能不再增長甚至下滑，所以並不可能指望投資以前年度的高ROE來獲取高收益，因為他的高ROE未來並不一定可以維持。但是不可否認的是：當淨利潤增長率大於ROE時，可以提高ROE。
高ROE使用的前置條件是：未來ROE能保持或者提高，這個條件的判斷最為重要，也最難。
高ROE與現金流
高的ROE並不能必然帶來高的收現比，ROE是商業模式決定的，收現比也是商業模式決定的。真的好的商業模式是高ROE和高收現比。
今天我換個邏輯，使用三年一期平均收現比，如果這個比例小於90%，意味著三年一期實現收入的10%都沒能收回現金。理論上這種企業的商業模式是值得商榷的，有點價值毀滅的意思。
統計發現，這149家企業裡合計28家企業的收現比小於90%。主要分佈在環保（3家）、電子（4家）、電氣裝置（4家）、醫藥生物（3家）、汽車（3家）。這些公司的收現比不行確實是商業模式的問題，明明ROE那麼高，比如環保的三聚環保、清新環境和中再資環，下游主要是化工企業或者Gov，比如汽車的浙江仙通、川環科技，下游都是大的整車廠，現金流自然不會太好。
那些高ROE公司的收現比最好呢，房地產和食品飲料，收現比超過119%一共就10家，房地產和食品飲料就佔了7家，此外老鳳祥、浙江美大和吉祥航空的收現比也是讓人羨慕的。這些公司收現比好的本質還是因為都是TOC的，消費公司是好的股票這兩年開始深入人心，不過以後就不知道了。
所以我們得出：高ROE與現金流沒有關係，這兩者都是由商業模式決定的：一種是高ROE高現金流模式，一種是高ROE低現金流模式，我們的選擇當然是高ROE高現金流模式。
光靠高ROE是不夠的，成長性和現金流也必不可少，畢竟大家好才是最好的商業模式。