中國著名會計學家張新民教授引領了中國財務報表分析領域的理論與方法創新，創造性地提出了“張氏財務分析框架”。他最近對財會領域的學習者提出的諸多問題進行了詳細解答，和小e一起來學習吧！
我不知道中國建材有幾個公司，我拿到的是中國建材集團有限公司2018年年報的資料。
從資料來看是這樣的，2018年年底的總資產是5808億元，2018年年初是5911億元，年末資產比年初稍微少了一點；商譽2018年年初是479.96億元，年末是453.93億元，略有降低。
我曾經講過，如果商譽在總資產裡的佔比低於10%的話，就不是特別高。中國建材集團有限公司的總資產是5808億元，商譽是453.93億元，沒到10%，從這個意義上講，它的商譽是能扛一扛的。
商譽從年初的479.96億元到年末的453.93億元，說明在這段時間裡，企業發展的方式是透過併購來實現擴張。我再強調一下，透過併購來實現企業快速做大（強不強另說），是該企業過去幾年所走的一條路。也就是說，透過併購產生了470多億元的商譽，這個有可能會對未來的盈利造成衝擊。什麼時候造成衝擊，我們慢慢再看。
整體來看，透過併購導致的整個集團的業績看上去還不錯，2018年營業收入達到了3480億元，比2017年的3021億元提高了一些。但問題是它的毛利率，2018年毛利率在24%左右，也就是說，雖然併購沒有讓它的業績變差，但是毛利率比海螺水泥、華興水泥要弱多了、低多了。
再有，那麼高的總資產，5800多億元的總資產，2018年年初是5900多億元，平均大概是5800至5900億元的樣子，實現的營業收入只有3480億元。那就是說總資產可能一年半才週轉一次，說明營業收入的水平還可以更高。
那麼毛利率低、總營業收入低的原因在哪裡呢？原因就在於總資產裡有商譽和其他一些根本不能支撐企業實現營業收入的所謂的資產專案。
我特別注意到，這個企業有這樣三高的情況。
第一個是短期借款高。2018年年初的短期借款是1183億元，年末的時候低了一些，是886億元；現金存量2018年年初的時候是545億元，年末的時候454億元。
什麼意思呢？2018年年初的時候，有500多億元的存款，還借款1183億元。當然，如果借款少300億元，整個集團的現金存量是沒問題的。到2018年年底的時候，有454億元的現金，還借了800多億元的短期借款，那也就是說年底的時候少借300億元、年初的時候少借400億元從賬面上看都不會影響公司的週轉情況。
那為什麼還出現了一方面借款高，另一方面存款高的情況？我們再看第三高：財務費用。
財務費用裡面的利息費用去年是146.95億元，今年是150.77億元。說實話，這利息費用夠嚇人的，為什麼？營業利潤一共只有208億元，結果利息費用就幹掉了150億元，而且資產減值損失達到了101億元。
一個是資產減值損失101億元，另一個是財務費用150億元，這兩個費用和三高（利息費用高、短期借款高、現金存量高），再加上一高：資產減值損失高，我認為通通都與併購導致的商譽有關。
併購導致了一些不良資產，所以開始計提減值；併購導致了母公司對子公司的整合出現困難，子公司各自為戰，有的缺錢去貸款，有的有錢放著，導致整個集團的現金存量高、貸款高、財務費用高、資產減值損失高。
我是這樣看的，中國建材集團有限公司的商譽促進了企業儘快做大，促進了企業營業收入的迅速增長。但是同時也為企業的發展帶來了一些不穩定的因素：一是母子公司的整合問題，二是子公司資產不良化的問題，三是母子公司之間的資源最佳化問題。這些都遠未解決。
中國著名會計學家張新民教授引領了中國財務報表分析領域的理論與方法創新，創造性地提出了“張氏財務分析框架”。他最近對財會領域的學習者提出的諸多問題進行了詳細解答，和小e一起來學習吧！
我不知道中國建材有幾個公司，我拿到的是中國建材集團有限公司2018年年報的資料。
從資料來看是這樣的，2018年年底的總資產是5808億元，2018年年初是5911億元，年末資產比年初稍微少了一點；商譽2018年年初是479.96億元，年末是453.93億元，略有降低。
我曾經講過，如果商譽在總資產裡的佔比低於10%的話，就不是特別高。中國建材集團有限公司的總資產是5808億元，商譽是453.93億元，沒到10%，從這個意義上講，它的商譽是能扛一扛的。
商譽從年初的479.96億元到年末的453.93億元，說明在這段時間裡，企業發展的方式是透過併購來實現擴張。我再強調一下，透過併購來實現企業快速做大（強不強另說），是該企業過去幾年所走的一條路。也就是說，透過併購產生了470多億元的商譽，這個有可能會對未來的盈利造成衝擊。什麼時候造成衝擊，我們慢慢再看。
整體來看，透過併購導致的整個集團的業績看上去還不錯，2018年營業收入達到了3480億元，比2017年的3021億元提高了一些。但問題是它的毛利率，2018年毛利率在24%左右，也就是說，雖然併購沒有讓它的業績變差，但是毛利率比海螺水泥、華興水泥要弱多了、低多了。
再有，那麼高的總資產，5800多億元的總資產，2018年年初是5900多億元，平均大概是5800至5900億元的樣子，實現的營業收入只有3480億元。那就是說總資產可能一年半才週轉一次，說明營業收入的水平還可以更高。
那麼毛利率低、總營業收入低的原因在哪裡呢？原因就在於總資產裡有商譽和其他一些根本不能支撐企業實現營業收入的所謂的資產專案。
我特別注意到，這個企業有這樣三高的情況。
第一個是短期借款高。2018年年初的短期借款是1183億元，年末的時候低了一些，是886億元；現金存量2018年年初的時候是545億元，年末的時候454億元。
什麼意思呢？2018年年初的時候，有500多億元的存款，還借款1183億元。當然，如果借款少300億元，整個集團的現金存量是沒問題的。到2018年年底的時候，有454億元的現金，還借了800多億元的短期借款，那也就是說年底的時候少借300億元、年初的時候少借400億元從賬面上看都不會影響公司的週轉情況。
那為什麼還出現了一方面借款高，另一方面存款高的情況？我們再看第三高：財務費用。
財務費用裡面的利息費用去年是146.95億元，今年是150.77億元。說實話，這利息費用夠嚇人的，為什麼？營業利潤一共只有208億元，結果利息費用就幹掉了150億元，而且資產減值損失達到了101億元。
一個是資產減值損失101億元，另一個是財務費用150億元，這兩個費用和三高（利息費用高、短期借款高、現金存量高），再加上一高：資產減值損失高，我認為通通都與併購導致的商譽有關。
併購導致了一些不良資產，所以開始計提減值；併購導致了母公司對子公司的整合出現困難，子公司各自為戰，有的缺錢去貸款，有的有錢放著，導致整個集團的現金存量高、貸款高、財務費用高、資產減值損失高。
我是這樣看的，中國建材集團有限公司的商譽促進了企業儘快做大，促進了企業營業收入的迅速增長。但是同時也為企業的發展帶來了一些不穩定的因素：一是母子公司的整合問題，二是子公司資產不良化的問題，三是母子公司之間的資源最佳化問題。這些都遠未解決。