第一：拼多多的市值對比上市時候，已經腰斬，未來回調大有空間

第二：拼多多的商戶增長，使用者增長還在持續，整體資料遠遠好於之前

第三：未來經濟的發展依然不能忽略十億老百姓的基礎性需求。不需要關注品牌的基礎性需求。

所以：我贊同高盛的觀點和評價

高盛算包裹量，而不是算交易額，這樣算有道理，因為拼多多就是便宜，比如，一個茶杯，拼多多買來之後，就不用淘寶買了，所以，算包裹量等同於算銷售量。

同樣的東西，不需要很講究的時候，價格差別太大了。比如，吹風機，就是吹頭髮的吹風機，賣3000元，比美的和格力的空調還貴！！！一個吹風機就是電熱金屬加一個風機，賣三千，而一臺空調的結構和成本，是吹風機的上百倍。空調賣的價格，不如出吹風機高。為啥扯到這些？因為牌子，弄個牌子，就可能賣很貴，但是，總有大部分人，並不需要所謂的牌子，那幾個牌子的字，在實用主義者眼裡，一文不值，所以，拼多多就是這麼幹，就賣不計算牌子價格的虛價。只賣貨本身。

這種結果就是會有大量潛在的使用者，50元可以買個無名吹風機，多出來的3000塊可以買美的空調，何必用3000多元買個吹風機？

在商品上燙幾個英文字母，售價翻30倍，要的人還是少數。所以未來拼多多包裹量佔33%，是有可能的，因為多數人只要實惠便宜。

其實歷史上和現在以及未來很多企業都在表演如何用暴利坑死自己，直到倒閉。

高盛認為宏觀經濟放緩，但是電商行業增強，以及拼多多持續提高使用者參與度，維持對平臺的估值基本保持不變，較目前拼多多的收盤價仍然有39%的上漲空間，維持買入評級。

研究報告裡列舉了拼多多三大亮點！

第一！拼多多在中國行業滲透率不斷提高，中國網上零售銷售額在2019年同比上漲20%，並且在底線市場的滲透率持續上升，而拼多多在電商包裹上的佔比也在不斷提高。

第二，拼多多在618大促銷期間的表現搶眼，作為618大促銷的新玩家之一，拼多多獲得了同比增長300%，累計訂單超過11億筆的成績，拼多多成功的透過農產品上行戰略，把平臺核心類目擴充套件到服裝3C領域。

第三，拼多多在不斷提升平臺商品的質量把控，在拼多多不斷打擊冒牌產品的程序中，平臺於2018年12月提出了，新品牌計劃，幫助商家在平臺建立自己的品牌，這對於平臺和商家來說都是雙贏的局面，大家想想當初淘寶剛出來的時候不也是拼多多現在的局面嗎？假貨滿天下！平臺慢慢最佳化，需要時間沉澱！短短三四年新興電商平臺能在眾多大佬中分一杯羹實屬不易！

國際知名投行高盛，對於中國電子商務行業2019年實現了強勁增長，線上零售額同比增長20%，快遞包裹同比增長37%，其中拼多多的包裹貢獻佔比不斷提升，未來中國電商包裹將有33%來自拼多多，

拼多多剛到美國上市的時候，一度被質疑是賣假貨的，美國股東甚至要求發起調查，導致拼多多股價大跌。這背後的原因其實是美國不理解中國背景下拼多多的商業模式，拼多多主攻三四線城市及農村等欠發達地區的中低收入人群，所以其APP上的產品和定價顯得很“low”，但美華人不知道這塊市場在中國有極大的潛力，如今，回過神來的美華人也瞭解了拼多多的這種商業模式，拼多多在中低端市場對京東甚至淘寶地盤的蠶食是顯而易見的。高盛也可以根據相關模型做出推論。不過，一般高盛唱多的時候，投資者必須留個心眼，說不定是為了給自己撤退打掩護。

看到這個資料我還是蠻吃驚的，雖然這兩年拼多多的發展速度令人驚訝，但是看到高盛給出的這個資料的時候我還是很驚訝，比較 拼多多的包裹數量要佔據中國電商三分之一的份額，其餘還有淘寶、天貓和京東這樣的巨頭。我以為拼多多未來還需要更快的 增長才能達到33%的包裹份額，但是看了資料後，我更驚訝，因為現在拼多多的包裹數量就佔據了28%，去年是21%。增加到33%不過是上市5個百分點的事情。

從下圖可以看到，2018年拼多多就佔據了電商21% 的包裹數量，2019年將達到28%，2021年就將達到33%的市場份額。不過京東的市場份額一直維持在7%-8%的水平。而阿里的市場份額從2016年的62%下降到2021年的54%，拼多多搶佔的基本就是阿里的市場份額。

其實也說不上是拼多多在搶佔阿里的市場份額，因為市場還是在增長，拼多多創造的是增量市場，未來電商包裹量的主要增量市場是來自於拼多多。可以看到未來2年淘寶和天貓增長了20%的包裹數量。京東增加了21%，而拼多多增加了62%。

在這裡我們也可以看到，拼多多和京東的使用者重合度非常低，但是和淘寶天貓的重合度較高，同時拼多多又吸引了新的使用者。

原來以為阿里和京東就基本囊括了基本所有的使用者，京東的使用者明星更加高階，整體的銷售單價要高得多，而淘寶和天貓的使用者覆蓋範圍更加廣泛，高中低三個檔次都包含了。

但是拼多多的出現，讓我們重視起來另一個世界，網際網路讓資訊傳播更快，但是也割裂了開來，我們都更容易只看到我們圈子的資訊，或者我們感興趣的資訊。拼多多把一二線城市忽略的使用者給挖掘出來了，這些被稱為五環外的客戶，數量有3億之多。這個數量恰好是京東的使用者數量。

淘寶有六七億的客戶，數量也恰好是兩者之和，京東和 拼多多的使用者重合度是比較低的，但是和淘寶的重合度是比較高的，拼多多更加能覆蓋到淘寶覆蓋不了的人。

前段時間我有個朋友給我發了一個連結，拼多多砍價的了連結，我有點詫異，因為這個朋友是在一線城市，收入三五十萬是有的，但是他也在用這個（儘管這個連結是他老婆的賬戶），但是他們兩口子是在一線城市有房的人。收入也不算低，他們也在使用拼多多，我想拼多多一定也是在進化了，他在褪去劣質、山寨的標籤。

如果要使用淘寶，也很難，但是要拼多多估計很快就會學會，拼多多一個微信連結就可以完成，使用更加方便，而且使用起來更有趣，可以透過砍價，這是可以省錢，也可以帶來快樂的事情，價格又便宜，我是非常不喜歡講價的，但是向我母親這樣年紀的人卻很喜歡講價，也喜歡便宜實惠的產品，拼多多相比淘寶都更加適合他們。

我想拼多多增加的使用者中有不少就屬於她這樣的使用者吧。

無利不起早！高盛這種機構的報告，看看就行了，作為一家帶有投行、證券及投資管理屬性的公司，有些報告難免存在傾向性。

所以，看投行報告的時候，需要加入我們的獨立思考，在這種思考中，有時候也難免得出一些比較有意思的東西。

阿里巴巴中國零售平臺（淘寶+天貓）的包裹份額，儘管最近三、四年以來逐年走低，但今年時間走完，份額佔比也不過下降了6.45%，這種個位數的低下降幅度相對網上零售額幾乎翻番的高增長幅度【從2016的4.2萬億增長到今年的約8萬億（預計值），翻了將近一番】，從另一個角度反映出阿里依然處在強勁的高增長軌道。

即便是如預測，到了兩年後即2021年，阿里巴巴在包裹份額中的佔比，相對2016年會再下降6.45%，但阿里卻依然能保持中國快遞包裹5成以上的份額。

拼多多的包裹貢獻份額，增長很快，一如其使用者數與GMV的高增長，從高盛的這張圖上看，阿里降、拼多多升、京東穩，就像拼多多包裹份額的增長是吃掉阿里的份額而增長的。

但是，如果用京東2018年GMV約1.7萬億相對拼多多GMV0.47萬億進行可比計算，2018年，拼多多每貢獻的1%包裹份額，所貢獻的GMV是0.022萬億；而京東每貢獻的1%包裹份額，所貢獻的GMV是0.212萬億，京東每1%包裹份額的GMV貢獻值幾乎是拼多多的10倍。

如果以阿里2019財年的GMV5.73萬億來換算，阿里每1%包裹份額的GMV貢獻是0.095萬億，是拼多多的4.34倍？

這些都說明了些什麼東西呢？大家可以估摸估摸。

京東在圖中的包裹份額表現，平穩得就像“隔離帶”，但是，就如前面聊到的一樣，即便要達成這種“平穩”，至少對應著不跑輸包裹量及其背後實物商品網上零售額的高增長。

2018年，京東+拼多多的包裹份額之和是29%（阿里60%），根據高盛“包裹報告”中的預測，兩年後即到2021年的時候，京東+拼多多的包裹份額之和是40%（阿里54%）。

如果此預測成真，我們會發現京東+拼多多的包裹份額，已經能夠與阿里抗衡（京東+拼多多的包裹份額的增加主要是拼多多貢獻的）。

我之前有過這麼一個預判：騰訊有可能做通京東及劉強東的工作，讓拼多多參與進來，和京東、騰訊一起玩京東物流。在這裡我堅持這種可能性。

對於京東及劉強東而言，拼多多參與進來玩京東物流，不利之處和有利之處都是顯性的。

不談“不利”談“有利”，由於電商市場60%左右的包裹份額都在阿里的手上，都在阿里系申通、中通、圓通、百世的手上，京東物流近年來，儘管針對性的加大了向社會開放的力度、調整了員工薪酬績效體系、開通了門店代寄等等，但是在重要業務板塊快遞業務上，明顯是市場空間有限的。

但是，與一旦整合了拼多多，兩年後，京東物流的包裹市場份額就可能突飛猛進到40%。

我想兩年後達到33個百分比真的不難，或許更容易達到。看資料去年百分之21，現在百分之28，其實現在拼多多玩的就是擴張市場，並且積極開拓三線城市以下特別是鄉鎮農村這些原來淘寶跟京東很少做的地方，還有一個就是因為淘寶還有天貓的流量費還有推薦費更高，更多的商家都會轉到拼多多去試試水，而且在消費降級的基礎上，拼多多才能以得到跨越式的大發展，而阿里巴巴現在主要是以盈利為目標進行收割，積極提高ROE，所以這幾年阿里是不掙量，為提高利潤率狠砍商家。還記得當初阿里說淘寶不收費嗎？這幾年居民收入基本上都投在房子上，商鋪租金被大肆抬高，所以所有低價商品還有想買低價商品的人都會把目光轉向拼多多，而且騰訊主要是讓拼多多擴大市場份額拿更多的資料，所以份額達到百分之33應該不難。

有個笑話，一件20的衣服，到拼多多是30，到淘寶是50，再好好包裝下到天貓是80，再加點錢做包裝到京東就是120。我覺得拼多多的跨越大發展除了現在擴張的三線以下城市農村之外就是消費降級帶來的影響。