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  • 1 # 杜坤維

    天下熙熙皆往利來,科創板出現H股公司也是一種利益訴求。

    科創板實行註冊制,理論上放開上市節奏放開上市發行價,這對於上市公司有著巨大吸引力。另外科創板較高的估值預期和更為寬鬆的減持制度也對上市公司產生難以抵禦的吸引力。

    所為含有H股公司就是已經在香港交易所上市,再度迴歸科創板上市,實現兩地上市。之所以要回歸,一個是募集更多資金,另一個是衝著科創板更高估值水平,實現利益最大化。

    主機板特點是排隊和23倍市盈率,科創板沒有。

    在主機板上市需要排隊等候,過去幾年要等三五年,現在IPO堰塞湖化解了一大部分,但也仍然需要等待一段時間,何況主機板23倍市盈率發行限制會導致募集資金不足或者是發行股份過多稀釋實際控制人利益。

    但科創板不同,實行註冊制,既不要排隊實施即報即審,也不需要受23倍市盈率發行,只要市場願意或者工作到位,發行市盈率沒有上限,目前已經有上市公司發行市盈率超過百倍,要比市場化改革的三年新股發行市盈率還要高。這對於上市公司而言具有巨大誘惑力,可以以最低的發行股份獲得最大融資。

    因此一些在港上市公司迴歸內地在科創板上市。以最小代價謀求更多資金。

    科創板估值要比創業板和港股高

    上市公司估值高低決定了上市公司總市值,上市公司總市值決定了實際控制人和高管。原始股東的財富數量多寡,資本總是逐利的,既然在科創板上市可以獲得更多財富,何不試一試。

    從目前AH股溢價來看,中小盤科技股溢價水平是最高的,有的公司溢價水平高達百分之幾百,因此只要迴歸科創板成功,實際控制人和有關原始股東的財富就可能增加數倍,這是一種合理的致富手段,又可以透過控制上市公司獲得募集資金的支配使用權,何樂而不為呢?

    A股市場歷來有炒新炒概念的傳統,而且根深蒂固,科創板很多公司業績未必很好,但是各種各樣的概念可能很多,一家公司會有很多種熱門概念在身,很容易得到市場資金炒作,不僅股價位於高位估值也會位於高位,一家公司業績不怎樣,一旦市盈率好幾百,依靠持股需要數百年收回投資,但隨便減持一些股份就可以獲得財富自由,這種制度套利,對於資本高手而言就是一種難以抵擋的財富誘惑,一定會千方百計的淘金。

    減持更為方便。

    A股減持制度更為寬鬆,也可以有更多手段推高股價自己高位減持實現利益最大化,科創板減持出現一些新的規定,但總體上有利於核心技術人員退出,這對於某些科技創新企業很有吸引力。

    科創板上市公司持續監管辦法(試行)》徵求意見稿第十七條規定,核心技術人員所持首發前股份的股份鎖定期應適當延長,具體期限由交易所規定。但是修改以後變成了;縮短科創板股票上市規則徵求意見稿中的核心技術人員股份鎖定期,由3年調整為1年,期滿後每年可以減持25%的首發前股份。

    科技型公司最大特點就是容易出現創業失敗,很多公司沒有成為科技巨人以前業績波動很大,因此很多人都會有提前減持落袋為安的衝動。科創板縮短核心技術人員鎖定期限,對於核心技術人員是一個巨大的利好,但未必對上市公司未來發展有益處。

    整體減持A股是很寬鬆的,參照144條款,美國原始股東減持年度一般就是總股本1%,而A股理論上最高可以達到12%。

    筆者在《股市一漲減持就大增,修改減持制度迫在眉睫》一文中進行過對比。

    發行人的關聯方每任意三個月內可減持證券的數量總額不得超過下列數值中的較大者:1.發行人流通在外證券總量的1%;2.履行交易申報要求的前四周內,該證券的每週平均交易量。美國144 規則是規定流通證券的1%,而不是總股本的1%,這與中國規定是有很大距離的,

    根據最新的減持規定,每三個月可以透過二級市場減持不超過1%股份,透過大宗交易減持不超過2%的股份,這樣算下來,一年的減持就可以達到最高值12%,

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