首先，大陸和國外期貨，許多看似是一個品種，實際上並不是，比如紐約原油和布倫特原油是輕質原油，大陸的是中質原油。兩者只是有關聯，但是走勢完全不同。

另外，對於同一品種，國外和大陸的價格也不會完全一樣，中間會有運輸費儲存費海關稅的差別，但是可以參考走勢，做跨市場套利。

對於跨市場套利來說，同一品種大陸國外價差也不是一個穩定值，而是一個範圍，這個找一下同時間不同市場同一品種的價差，做一下統計分析就可以得出。

國內外期貨市場與現貨市場三者整體關聯性與相互作用關係問題進行了深入的研究.研究發現:三個市場一階非平穩的的時間序列資料構成了協整關係,即三者具備了關聯性與長期均衡關係,股指期貨對股指具有良好的價格發現功能.股指期貨在長期是股指價格變化的原因,但是股指執行風險對股指期貨起到十分重大影響.這些結論對中國即將推出的股指期貨有著十分重要的啟示.

收起∧

國內期貨指數與國際期貨指數關聯性怎麼分析，要看分析者本人對分析結果的要求有多高。如果只是參考外盤的期貨價格走勢，那麼簡單計算一下內外盤的價格及其變動的定量關係就可以了；如果是要做內外盤的套利交易，那麼就需要更為深入的分析。我前公司曾在二零一六年跟某機構投資者合作發行過一個做倫敦銅和滬銅內外盤套利交易的產品，當時我曾對這個專案做過一份詳盡的期貨指數關聯性分析報告。下面就以此為例，給大家介紹一下如何做國內期貨指數和國際期貨指數的關聯性分析。

大陸期貨指數和國際期貨指數走勢的關聯性分析

為方便計算和大家理解，我只截取了過去一個月的倫銅期貨指數和滬銅期貨指數資料。需要先說明的是，在實際交易中這個資料樣本是不夠的，但不影響我給大家介紹期貨指數關聯性分析的方法。

下表是我擷取的倫銅期貨指數和滬銅期貨指數資料樣本，如下表；

MXA表示當天的最大價格；MIN表示當天的最小价格；CLO表示當天的收盤價格。

在上表中，我們對滬銅期貨指數和倫銅期貨指數的關聯性並無直觀的感受，為了更容易看出兩者的關聯性，我將它們的走勢圖畫了出來，如下圖所示；

上圖很直觀地展現出了過去的一個月裡，滬銅期貨指數和倫銅期貨指數走勢大體一致，具有明顯的關聯。僅僅看出兩者具有關聯是不夠的，我們還需要對滬銅期貨指數和倫銅期貨指數的關聯性做出定量的分析。大家再看看我下面給出的兩張圖；橫軸：滬銅期貨指數（或單日收益率）。縱軸：倫銅期貨指數（或單日收益率）。

（一）滬銅期貨指數和倫銅期貨指數的關聯性定量關係

上圖（右）中，透過計算我們可以得出滬銅期貨指數與倫銅期貨指數的定量關係如下；

倫銅期貨指數=0.102×滬銅期貨指數+838.8點。兩者的相關係數為：0.8636，計算公式較為複雜，我們直接用EXCELL計算。模型的可解釋程度（R^2）為74.5%，我們可以簡單理解為這兩者之間的價格相互解釋程度是74.5%，剩下的26.5%由其他因素決定，例如匯率、交易成本等。當然，僅對期貨指數進行分析具有一定的片面性，我們還需要對滬銅期貨指數和倫銅期貨指數的變動做出分析。

（二）滬銅期貨指數變動和倫銅期貨指數變動的關聯性定量關係

上圖（左）中，透過計算我們也可以得出滬銅期貨指數變動和倫銅期貨指數變動的定量關係如下；

倫銅期貨指數變動=0.801×滬銅期貨指數變動+0.000。兩者的相關係數為：0.7914。模型的可解釋程度（R^2）為80.1%，同樣的地，我們可以簡單理解為這兩者之間的變動相互解釋程度是80.1%，剩下的19.9%由其他因素影響。

（三）兩者的關聯性定量關係分析小結

透過以上的分析，對滬銅期貨指數和倫銅期貨指數的關聯性我們可以得出以下結論：

兩者之間具有明顯的相關性，且兩者的相關性是可證的；兩者的指數相關係數為0.8636，兩者的變動相關係數為0.7914。由兩者的可解釋程度（R^2）＜1可知，兩者除了相互影響外，還受到其他因素的影響。

在實際的交易過程中，如果交易模型對期貨指數關聯性分析的要求不是太嚴格，那麼分析到此處就可以了。而如果交易模型對期貨指數關聯性有更高要求的話，那麼我們就需要對國內期貨指數和國際期貨指數的關聯性進行更為深入的研究，也就是波動性的研究。

下面我帶大家看看如何透過波動性來分析兩者的關聯程度。

大陸期貨指數和國際期貨指數關聯程度的波動性分析

還是以上面的例子說明。我下面給大家介紹如何對大陸期貨指數和國際期貨指數關聯程度的波動性進行分析。

第一步，先做最簡單的價格波動極值關聯性分析，第二步，再做兩者的方差分析。

一、波動極值關聯性分析

下表為過去一個月滬銅期貨指數和倫銅期貨指數的每日波動極值，如下。

波動極值=MAX﹣MIN，即每天的最高價減去每天的最低價。從表格中可以看到，在過去一個月內滬銅價格波動最大的一天是2020年5月12日，當天的波動極值為400元/噸。倫銅價格波動最大的一天則是2020年4月21日，當天的波動極值為229美元/噸。

同樣地，從以上資料中我們無法直觀地看到滬銅期貨指數和倫銅期貨指數之間的波動極值關聯程度，所以我一樣將其做成走勢圖。如下所示

從上圖中我們可以看出，滬銅期貨指數和倫銅期貨指數的每日波動極值是零散的，亦即這兩者的每日波動極值並沒有太大的關聯性。可以計算出兩者的相關係數為：0.2416＜30.0%。由此，基本可以判定在每日波動極值這點上，滬銅期貨指數和倫銅期貨指數是沒有關聯的。背後的邏輯是：極值變動更多是受到各自市場參與者的短期交易情緒推動，由日內的市場短期衝擊決定，而兩個市場的參與者重疊度很低，所以兩者的每日極值波動並沒有太大的關聯度。

二、方差分析

在實際工作中分析兩組資料是否關聯時，我們除了要對樣本資料做定性和定量分析外，還需要判斷這兩組資料是否具有顯著和齊性的特徵，簡單點說就是這種關聯性到底是偶然性的還是必然性的。

舉個例子。

鍾某最近十天出門都沒帶傘，其中有八天下雨了，這並不能說明鍾某出門不帶傘和下雨有必然的關係，因為這顯然是偶然性的。

下面我們就對滬銅期貨指數和倫銅期貨指數進行方差顯著性和齊性檢驗。根據上面我給出的資料，我們可以計算出方差檢驗的結果如下表。

如上表、根據我們對滬銅期貨指數和倫銅期貨指數做的方差檢驗(F檢驗)結果，有如下結論；

滬銅期貨指數和倫銅期貨指數關聯性可以透過方差檢驗(F檢驗)。F值顯著＞F cirt值，滬銅期貨指數和倫銅期貨指數的關聯性是顯著的，非偶然性的。

綜合第一、二兩點，至此我們做完了一個全面的國內期貨指數和國際期貨指數的關聯分析。在以上對滬銅和倫銅的關聯分析中，我們不但給出了兩者定量和定性關聯性結果，也確定了兩者是明確具有關聯性的，且可以完全排除這種關聯性是由偶然因素引起。

影響大陸期貨指數和國際期貨指數關聯性的其他因素

在研究大陸期貨指數和國際期貨指數關聯性時，除了從上面的角度分析出兩者是否關聯，是否可以排除偶然性因素，以及兩者之間的定性和定量關係外，我們還需要對以下多個因素進行分析。

是否屬於同一品種，同類品種或產業鏈上下游的品種。承上例，滬銅期貨指數和倫銅期貨指數的標的物都是銅，很明顯兩者是同一品種，故可以初步判定這兩者之間存在關聯性。航運費用的影響。大宗商品價格受航運費用的影響較大，航運費用高時期貨價格會隨之走高，反之走低。匯率變動的影響。不同國家的交易所採用的期貨結算貨幣一般不同，而由於貨幣匯率是浮動的，所以我們在對國內和國際期貨指數做關聯分析時需要考慮匯率變動的影響。異常因素影響。例如某年國內大豆盛產，而國外受惡劣天氣影響導致該年國外的大豆產量大幅下降，那麼在分析國內和國際大豆期貨指數關聯性時也需要考慮到這一點。其他因素。

介紹幾種常見的大陸期貨和國際期貨品種套利方式

一、不參與交割的大陸和國際期貨套利方式

非現貨貿易背景或不同時具備兩個交易所交割資質的投資者，大多都是採取這種方式進行套利，同時這種方式也是最常見的大陸和國際期貨品種套利交易方式。

以我前公司在一六年做過的倫銅和滬銅期貨套利產品為例，我們當時是不參與交割環節的，也沒有參與倫銅交割的資質。在產品執行的過程中，我們發現的問題主要有以下幾點，這也是此類套利方式共同存在的問題。

此類投資者由於具備現貨貿易背景或同時具有兩個交易所的交割資質，所以可捕捉的套利機會要比上述一種大得多，特別是在出現無風險套利機會時，即便套利的利潤空間比較小，這類投資依然可以獲得確定的盈利。例如在期貨合約到期時就算是國內和國外期貨價差不收斂，這類投資者也能透過交割環節獲得盈利。

答題總結

首先，對大陸期貨指數和國際期貨指數關聯性進行分析時，三步走：

判斷它們是否屬於同一、同類或同產業鏈品種。如果不屬於，那麼分析它們關聯性的用處不大；如果是其中一種，那麼就對它們的關聯性進行分析；在交易模型要求不是太高的情況下，分析到指數價格和指數變動的關聯性就足夠了；如果交易模型的要求很高，那麼就需要對此關聯性進行更為深入的分析，亦即對兩者的波動性進行分析。

其次，對國內期貨指數和國際期貨指數關聯性分析時，除了要考慮兩者的定性定量關係外，還要注意其他因素對兩者關聯性的影響。

最後，不同型別的投資在進行大陸期貨品種和國際期貨品種套利時需要面臨的問題很多，在進場套利前必須做好充分的準備。