坐地收租模式簡單粗暴，2019年上半年富森美淨利率超過50%。但是，在物業價格高漲、行業巨頭擴張及市場競爭多維化的衝擊之下，這種模式還能走多遠？
富森美近幾年頻繁自我調整，自營之外開啟加盟委管業務，區域上不再只盯著成都一畝三分地，利用資金儲備加快多元化佈局，企圖規避越來越嚴重的競爭風險。
實際上，富森美只是一個行業縮影。區域性中小家居商場們，在紅星美凱龍和居然新零售的降維打擊之下，即便聯起手來，也只能是活在夾縫之中。
業績增長停滯
7月31日，富森美（002818.SZ）釋出2019年半年度業績快報，營業收入7.82億元，同比增長5.23%，歸屬淨利潤4.05億元，同比增長3.47%。
因其坐地收租的商業模式，公司2019年上半年的淨利率高達51.79%。值得警惕的是，其業績增長几乎陷入停滯。
實際上，近幾年富森美的業績增速一直在下降。2015年-2018年，公司營業收入增速分別為34.90%、17.31%、3.06%、12.97%，歸屬淨利潤增速分別為36.93%、22.82%、17.13%、12.89%，2019年繼續下探。
而且，如果不是因為公司從2018年開始出售旗下寫字樓，2018年和2019年上半年的業績增速也是無法維護的。
2018年公司出售寫字樓獲得營業收入8920.30萬元，淨利潤2640.74萬元。2019年上半年的具體銷售資料暫未披露。
富森美深耕成都市場，這麼多年來經營面積增長緩慢，此前幾年公司維持業績增長的原因也幾乎一樣：漲租金，加強現金管理。
2017年因公司旗下3家門店租金上漲，營業收入同口徑同比增長1900餘萬元。2017年之後，公司就不再披露漲價情況。
所謂的現金管理，就是存量資金理財。2018年公司委託理財發生額11.4億元，獲得收益1735.38萬元。
早期，坐地收租的商業模式堪稱“一本萬利”，但長期來看，想象空間有限。一方面，物業獲取成本及相應的資金成本太高，另一方面，行業集中度提升，巨頭們不會讓你一直安安穩穩地坐地收租。
頻繁調整經營策略
意識到公司的潛在危機，富森美近年一直在“挪櫃檯”，調整經營策略，希望能夠重回一線連鎖家居商場的位置。
經營模式上，公司一改全直營的商業模式，2017年啟動“輕資產”模式，當年簽下5個加盟委管專案，2018年又簽下兩個。
截至2018年底，公司加盟委管專案的經營面積達到64.90萬平方米，佔公司總經營面積的4成以上。當年，公司委託經營管理業務的營業收入2965.41萬元，較2017年增長27倍。
經營區域上，公司終於走出成都。2017年之後簽約的加盟委管專案，包含重慶、瀘州、眉山、自貢的門店。
7月31日，公司對外披露，取得13個註冊商標，其中包含一個南韓的“富森美FUSENMEIJIAJU”商標，難道公司想另闢蹊徑進軍南韓市場直接搞家居零售出海？
除此之外，富森美也在家居零售的基礎上，拓展業務邊界。7月18日，公司對外披露，對四川建南建築裝飾有限公司增資，使其成為公司持股51%的控股子公司。公司稱，此舉是為了“拓展精裝房和拎包入住業務”。
主業以外，富森美近年也在積極開展投資業務。
2018年，公司出資1億元設立成都富森美商業保理有限公司，其本質還是為了增加資金的流動性，錢生錢，用以對抗公司主營業務的頹勢。貨幣資金加理財餘額，公司有十幾億資金在手。
中小家居商場夾縫中生存
富森美成立不到20年，在中國十大連鎖家居商場中並不算早，卻最早登陸A股。
紅星美凱龍（601828.SH）港股上市之後又於2018年初登陸A股，居然新零售借殼武漢中商（000785.SZ）上市之路正在加緊推進中，2016年上市的富森美，一直偏距西南“悶聲發財”。
作為一家區域型的連鎖家居商場，富森美沿用至今的商業模式就是“收租-賺錢-分紅-攢點錢繼續買地蓋市場收租”。
2018年度，公司兩次分紅，均為每10股派發現金紅利5元，合計分紅4.45億元，佔當年歸屬淨利潤的60.53%。
不過，每年的高額現金分紅，幾乎都流入了公司實控人劉兵家族手中。截至2019年一季度末，劉兵、劉雲華、劉義三姐弟分別持有公司股份的43.24%、27.41%、8.61%，合計持股接近80%。
反觀行業，紅星美凱龍攜其自持模式在一二線城市攻城略地，旗下近800億的投資性房地產，2018年透過房產增值獲取18億淨利潤；居然新零售透過輕資產模式迅速崛起，在三四五線城市做渠道下沉，盈利能力甚至超過紅星美凱龍。行業兩大龍頭的地位基本確定。
就富森美深耕的成都市場來說，火藥味濃重——富森美重倉的成都南站板塊，不僅聚集了宜家等競爭對手，3公里左右的距離，紅星美凱龍、居然新零售一左一右，把富森美夾在中間。
兩大龍頭攜資金、資源、品牌優勢，進攻中小連鎖家居商超的腹地，簡直可以稱為“降維打擊”。
隨著資本的介入，紅星美凱龍和居然新零售摩拳擦掌，一個想打通家居全產業鏈，一個想做以家居為核心的商業綜合體。
隨著市場集中度越來越高，中小家居商場的出路在哪裡？
2018年，富森美聯合上海月星家居、武漢金馬凱旋、上海喜盈門、廣西富安居、寧波友邦家居、雲南得勝家居等，合資成立居時代（成都）股權投資基金合夥企業，募資10億元。
坐地收租模式簡單粗暴，2019年上半年富森美淨利率超過50%。但是，在物業價格高漲、行業巨頭擴張及市場競爭多維化的衝擊之下，這種模式還能走多遠？
富森美近幾年頻繁自我調整，自營之外開啟加盟委管業務，區域上不再只盯著成都一畝三分地，利用資金儲備加快多元化佈局，企圖規避越來越嚴重的競爭風險。
實際上，富森美只是一個行業縮影。區域性中小家居商場們，在紅星美凱龍和居然新零售的降維打擊之下，即便聯起手來，也只能是活在夾縫之中。
業績增長停滯
7月31日，富森美（002818.SZ）釋出2019年半年度業績快報，營業收入7.82億元，同比增長5.23%，歸屬淨利潤4.05億元，同比增長3.47%。
因其坐地收租的商業模式，公司2019年上半年的淨利率高達51.79%。值得警惕的是，其業績增長几乎陷入停滯。
實際上，近幾年富森美的業績增速一直在下降。2015年-2018年，公司營業收入增速分別為34.90%、17.31%、3.06%、12.97%，歸屬淨利潤增速分別為36.93%、22.82%、17.13%、12.89%，2019年繼續下探。
而且，如果不是因為公司從2018年開始出售旗下寫字樓，2018年和2019年上半年的業績增速也是無法維護的。
2018年公司出售寫字樓獲得營業收入8920.30萬元，淨利潤2640.74萬元。2019年上半年的具體銷售資料暫未披露。
富森美深耕成都市場，這麼多年來經營面積增長緩慢，此前幾年公司維持業績增長的原因也幾乎一樣：漲租金，加強現金管理。
2017年因公司旗下3家門店租金上漲，營業收入同口徑同比增長1900餘萬元。2017年之後，公司就不再披露漲價情況。
所謂的現金管理，就是存量資金理財。2018年公司委託理財發生額11.4億元，獲得收益1735.38萬元。
早期，坐地收租的商業模式堪稱“一本萬利”，但長期來看，想象空間有限。一方面，物業獲取成本及相應的資金成本太高，另一方面，行業集中度提升，巨頭們不會讓你一直安安穩穩地坐地收租。
頻繁調整經營策略
意識到公司的潛在危機，富森美近年一直在“挪櫃檯”，調整經營策略，希望能夠重回一線連鎖家居商場的位置。
經營模式上，公司一改全直營的商業模式，2017年啟動“輕資產”模式，當年簽下5個加盟委管專案，2018年又簽下兩個。
截至2018年底，公司加盟委管專案的經營面積達到64.90萬平方米，佔公司總經營面積的4成以上。當年，公司委託經營管理業務的營業收入2965.41萬元，較2017年增長27倍。
經營區域上，公司終於走出成都。2017年之後簽約的加盟委管專案，包含重慶、瀘州、眉山、自貢的門店。
7月31日，公司對外披露，取得13個註冊商標，其中包含一個南韓的“富森美FUSENMEIJIAJU”商標，難道公司想另闢蹊徑進軍南韓市場直接搞家居零售出海？
除此之外，富森美也在家居零售的基礎上，拓展業務邊界。7月18日，公司對外披露，對四川建南建築裝飾有限公司增資，使其成為公司持股51%的控股子公司。公司稱，此舉是為了“拓展精裝房和拎包入住業務”。
主業以外，富森美近年也在積極開展投資業務。
2018年，公司出資1億元設立成都富森美商業保理有限公司，其本質還是為了增加資金的流動性，錢生錢，用以對抗公司主營業務的頹勢。貨幣資金加理財餘額，公司有十幾億資金在手。
中小家居商場夾縫中生存
富森美成立不到20年，在中國十大連鎖家居商場中並不算早，卻最早登陸A股。
紅星美凱龍（601828.SH）港股上市之後又於2018年初登陸A股，居然新零售借殼武漢中商（000785.SZ）上市之路正在加緊推進中，2016年上市的富森美，一直偏距西南“悶聲發財”。
作為一家區域型的連鎖家居商場，富森美沿用至今的商業模式就是“收租-賺錢-分紅-攢點錢繼續買地蓋市場收租”。
2018年度，公司兩次分紅，均為每10股派發現金紅利5元，合計分紅4.45億元，佔當年歸屬淨利潤的60.53%。
不過，每年的高額現金分紅，幾乎都流入了公司實控人劉兵家族手中。截至2019年一季度末，劉兵、劉雲華、劉義三姐弟分別持有公司股份的43.24%、27.41%、8.61%，合計持股接近80%。
反觀行業，紅星美凱龍攜其自持模式在一二線城市攻城略地，旗下近800億的投資性房地產，2018年透過房產增值獲取18億淨利潤；居然新零售透過輕資產模式迅速崛起，在三四五線城市做渠道下沉，盈利能力甚至超過紅星美凱龍。行業兩大龍頭的地位基本確定。
就富森美深耕的成都市場來說，火藥味濃重——富森美重倉的成都南站板塊，不僅聚集了宜家等競爭對手，3公里左右的距離，紅星美凱龍、居然新零售一左一右，把富森美夾在中間。
兩大龍頭攜資金、資源、品牌優勢，進攻中小連鎖家居商超的腹地，簡直可以稱為“降維打擊”。
隨著資本的介入，紅星美凱龍和居然新零售摩拳擦掌，一個想打通家居全產業鏈，一個想做以家居為核心的商業綜合體。
隨著市場集中度越來越高，中小家居商場的出路在哪裡？
2018年，富森美聯合上海月星家居、武漢金馬凱旋、上海喜盈門、廣西富安居、寧波友邦家居、雲南得勝家居等，合資成立居時代（成都）股權投資基金合夥企業，募資10億元。