一、價值創造的基本原理（關鍵價值因素公式）

A：價值=FCF/（WACC-g） B：FCF=NOPLAT-淨投資=NOPLAT-（NOPLAT×IR）=NOPLAT×（1-IR）

由公式A和B可以推匯出公式C：價值=NOPLAT×（1-IR）÷（WACC-g）

注：NOPLAT為稅後淨營業利潤，FCF為自由現金流，WACC為加權平均資本成本，g（增長率）是指每年NOPLAT和現金流的增長率，淨投資是指t+1年和t年間投入資本的增加額，投資率IR是指NOPLAT中投回到公司的比例（IR=淨投資/NOPLAT）。

公司的增長率（g）是新投入資本回報率（RONIC）和投資率（IR)相乘的結果，即g=RONIC×IR。為了簡化公式，我們假設公司的新投入資本回報率（RONIC）等於存量的資本回報率（ROIC），由此得出：g=ROIC×IR，IR=g/ROIC,將IR=g/ROIC代入公式C，可以推匯出關鍵價值因素公式：

價值=NOPLAT×[1-(g/ROIC)]÷（WACC-g）

關鍵價值因素公式稱做金融的禪，原因是它把公司價值與經濟價值的基本因素：增長（g）、ROIC、資本成本（WACC）聯絡起來。因此，現金流的真正驅動因素是公司收入和利潤增長速度以及投入資本回報率（相對於資本成本）。

根據關鍵價值因素公式，透過分析假設公司的不同增長率和回報率所產生的價值矩陣圖，可以發現：ROIC已經較高的公司，提高增長率比提高ROIC能創造更多的價值；相反，ROIC低的公司依靠提高ROIC能創造更多的價值。

二、自由現金流折現（DCF）與經濟利潤（EVA）現值的關係。

NOPLAT=IC×ROIC。為把關鍵價值驅動因素公式轉化成基於經濟利潤的表示式，因此可以將關鍵價值因素公式轉化成：價值=IC×ROIC×[1-(g/ROIC)]÷（WACC-g）,進一步簡化，可以得出公式①：

價值=IC×（ROIC-g）÷（WACC-g）

這個等式清楚地表明瞭使用關鍵價值驅動因素公式的兩個要求：WACC和ROIC都必須比現金流的增長率高。如果WACC比現金流的增長率低，現金流增長得太快以至於無法折現，價值將趨向無窮大（基於永續經營假設的公式公式不能用來計算增長率超過WACC的現金流）。如果ROIC低於增長率，現金流就是負的，求得的價值也是負的。實際上，這種情況不太可能發生，因為投資者不會給一個預期現金流回報為負的公司提供資金支援。

為了轉化成基於經濟利潤的公式，我們在公式①的分子上加上一個WACC，再減去一個WAC

價值創造的兩個關鍵要素是：

1、價值創造是指企業生產、供應滿足目標客戶需要的產品或服務的一系列業務活動及其成本結構。

2、在價值創造的物理過程中，價值就是成品的使用價值。

3、影響價值創造的因素主要有：投資資本回報率；資本成本；增長率；可持續增長率。它們是影響財務戰略選擇的主要因素。