6月份美聯儲加息幾乎是板上釘釘的事，在加息預期之下，美元升值突破了92的重要關口，結果引發多國或地區貨幣暴跌，比如阿根廷、土耳其等，現在大家都想知道，多國貨幣暴跌，地緣博弈疊加美元加息有多危險？

其實這個問題本質上是利率和匯率的關係。這次影響的不僅是阿根廷、土耳其等國家，還包括香港地區、大陸發達和大型經濟體，所以需要分開來分析。

對於發達發達經濟體來說，利率的自主權相對更大，比如說美聯儲利率、LIBOR。發達開放經濟體可以完全或半獨立決定自身利率。如果其緊縮貨幣，相對高的利率將吸引資本流入帶來匯率的升值，而匯率的升值又會在一定程度上對貿易、外儲、資產價格等產生一系列影響，並最終讓經濟朝著對本國有利的方向發展，趨於平衡。

而小型開放經濟體，或新興經濟體的國內利率幾乎都由全球市場決定：如果本國利率高於全球利率，大量的資本由於逐利，會大量流入使得本國利率與全球利率趨同；反之同理。比如說以美國為代表的全球利率提升，資本流出套利將迫使本國利率不斷上升直至與美國趨同，而其匯率將會出現貶值壓力。如果此時即使新興經濟體採用了寬鬆的貨幣政策，不僅不一定能降低利率，而且對匯率不斷貶值也無濟於事。

但有時候，這種情況會在某些經濟相對脆弱的新興經濟體可能加劇。因為投資者因為害怕風險，會要求一個風險溢價，就是說我怕你還不起錢，所以本來5%的利息，我要收你8%。如果把新興經濟體的利率表示為r*=r+θ，r為全球利率，θ為風險溢價。那如果美聯儲加息，儘管資本外流會給新興經濟體帶來利率抬升與匯率貶值的壓力，但是對於經濟相對脆弱的國家，投資者預期資本流出將對其經濟穩定造成威脅，匯率貶值壓力可能更大，因此就會存在一些風險溢價，使得θ更高；而相對穩健的經濟體，能有效穩住投資者的信心，資本流出規模有限，匯率保持堅挺，風險溢價θ就會更少。

此輪多國（地區）貨幣暴跌主要體現在阿根廷、香港、土耳其，未來還有可能是巴西雷亞爾和馬來西亞林吉特。美元走強，疊加加息因素，對於地緣，尤其是新興國家來說，到底有多危險呢？先來看幾個例子：

阿根廷

5月3日，阿根廷貨幣再度暴跌8.5%，錄得近兩年半來的最大跌幅。而在之前很長一段時間內，比索一直都在走弱。從2017年10月至今，半年的時間內阿根廷加息幅度已經有近1375個基點！而2017年至今阿根廷比索兌美元貶值的幅度達到35%！

本幣大幅貶值的背後是大量的資本外流，據阿根廷國家統計局統計，2017年阿根廷國際收支逆差達307.92億美元，比2016年增長1倍。其中，貨物服務貿易逆差為153.92億美元，向海外支付資本利息159.06億美元。大量的資本外流將加劇本幣貶值，本幣貶值使得國際信用下降，國際上融資更難，從而不得不負擔高息負債，而海外投資者由於害怕投資受到損失，也需要風險溢價，這又加劇了阿根廷的利息負擔，本幣更加貶值，進入惡性迴圈。這樣帶來的後果很可怕，本幣由於貶值，相對國內，國際大宗商品價格飆升，輸入型高通脹加上大量國際收支逆差，會洗劫阿根廷人民的財富。

除此之外，還有土耳其、巴西和馬來西亞，都有可能走這條“外債高-經濟預期較差-資本大幅外流-危機爆發”的老路，但是這也要視每個國家的具體情況而定，但東南亞、拉美等新興國家很少能逃過這個魔咒。

土耳其里拉月線持續走弱

4月以來，馬來西亞林吉特日線持續走弱

4月以來，印度盧比日線持續走弱

香港

4月份，香港金管局先後買入13次港元，以面對港元貶值，然而效果不佳事小，還導致香港銀行體系的結餘急劇減少，銀行間市場利率急速攀升。

5月4日，3個月期Hibor升至1.72000%，不斷重新整理十年來最高水平。當天，匯豐同時也宣佈上調香港美元存款利率100倍，由0.001%上調至0.1%。而作為香港的發鈔行——匯豐出手後，其他銀行也必將會跟隨上調利率，如今香港樓市總值已佔GDP比重接近27%，如果香港金管局大幅加息，樓市的吸引力降低，炒房客的槓桿負擔大幅提高。

綜上，一旦美元“失控”，新興市場的一場危機在所難免。

4月17日，多家主要貨幣對美元大跌，俄羅斯盧布、印度盧比、瑞士法郎和挪威克朗高居跌幅榜前列。前幾日港元遭受的貶值壓力，這些體量更大或者歷史表現更穩健的貨幣品種也正在感受。

這種趨勢的主要動力還是來自美國自身經濟增長勢頭，國際地緣衝突出現加劇局面，對美元指數本身的影響很難說清，反倒日元和黃金一樣，常常作為投資者眼中的避險資產，受益於“亂世”。

參照港股的例子。去年下半年眾安保險在港股上市時，港元利率當天就見漲，因為大量股票投資者帶來了港元買盤。眾安保險的市值在小米這樣的超級IPO面前還顯得十分渺小，可見股市行情高漲對貨幣匯率具有一定推動作用。

此外，今年美元利率的走高對其他貨幣形成了巨大的套利壓力。更可怕的，美元的市場利率走勢比美聯儲加息的步伐更加激進，遠遠高於聯邦基準利率。這種利差壓力，使得其他貨幣對美元出現拋盤壓力。

比如在今年3月22日美聯儲加息25個基點後，香港金管局立刻“同步匹配”，加息25個基點，將基準利率水平升至2%。香港很多家庭房貸成本隨之上升。

但是儘管香港的官方基準利率緊盯美國，美元的市場化利率（美元LIBOR）要遠遠高於美聯儲的聯邦基準利率，同時由於香港銀行體系充裕的流動性，使得香港HIBOR利率一直偏低，港幣和美元的利差因此被不斷擴大。

所以在美股走高，美元進入升息週期的階段，未來美元指數可能將扭轉過去一兩年的頹勢，這種一籃子貨幣對美元走低的畫面可能還將上演。