日本經濟確實遭遇到了大問題，我想從最近日元的走勢上我們就能看得非常清楚，到今天1美元可以折算149.7日元了，可能下一秒鐘這個數字就會超過150這個整數心理關口。

我們以往就講過，對於一個經濟體而言，短期內的本幣匯率的波動可能是多重原因造成的，可是長期的貨幣貶值那絕對是這個國家的經濟基本面出了問題。日元匯率的巨幅貶值從數字上看馬上就有幾個惡果體現出來了，首先第一日本的人均GDP將第一次低於南韓低於中國臺灣，日本的GDP總量在2022年有可能低於德國。

十幾年前日本被中國超過，從全球老二的位置上變成了全球老三，而今年日本有可能變成全球第四，要知道德國經濟那邊也是水深火熱。俄烏戰爭的影響，德國CPI指數都兩位數了，但是即便德國經濟夠拉垮，但是由於日元貶的太狠，所以日本經濟今年可能要屈居德國之後了。

難怪印度前兩天叫囂著說超越英國不算本事，印度準備在未來幾年連續超越日本和德國成為全球第三，很有可能印度什麼都不用幹，就等著日本自己越變越拉垮就行了。

對於日本政府而言，臉上也真是有點掛不住了，畢竟這個日元越貶越厲害，他們沒法跟老百姓交代，所以上個月日本政府一開始說要口頭干預，後來乾脆拿出了200億美元的真金白銀在市場上大幅度的拋出美元回購日元，希望把日元匯率往回救一救。

可問題是200億美元而已，杯水車薪，半個交易日你這點錢就被人家消化掉了，短期看日元匯率有了那麼一點點抬升，但是長期看日元迅速的又貶下去了。我們以往就說你要讓一個貨幣升值，日本政府手中的武器是有限的，雖然日本有著上萬億的美元外匯儲備，但問題是你能把這個錢都拿出來拯救日元嗎？

上個月根據美國財政部公佈的情況，日本減持了超過350億的美元債券，日本政府手中持有的美元債券已經低於1.2萬億了，為什麼要減持？日本政府要為未來拯救日元準備武器，這眼瞅著要低於150這個整數關口，相信未來日本政府肯定會再出手拯救日元的，但是效果恐怕真的有限。

當然很多人在討論說日本政府其實手中還有一個武器那就是升息，過去半年多以來，美聯儲連續5輪加息，最近這三次每次都加了75個基點，今天你到銀行去存美元人家能給你開出超過4%的存款利息來，這在以往簡直是不敢想象。

然而當美元不斷加息，其他資本主義強國也跟著加息之時，日本政府沒有跟這也是為什麼最近一段時間以來日元越貶越快的原因。人家都升息了你的利息還是那麼低，你還是維持零利率甚至負利率，那麼大量的資本當然要外逃把日元換成美元。

咱先甭說本幣升不升值的問題，好歹年化利率就高了一大截，然而日本政府實際上也有苦衷，它不敢升息，為什麼？兩個層面考量，第一就是日本的債務實在太多了，我們以前經常講日本的債務那才叫冠絕全球，日本的國債是GDP的2.5倍以上，但是日本政府從來不擔心，為什麼？

借債這個事其實還本金難度不大，大不了我開一筆新債去還舊債就得了，反正我日本政府的信譽還是不錯的，真正倒下的是巨大的利息，利息是你借債的成本，但是日本政府常年搞零利率甚至負利率，它借國債基本上是不用還利息的也就是說沒有造成天量的成本。

這跟美國不一樣，上期節目我們分析說美國的國債總數已經超過31萬億美元了，美聯儲不斷加息之後，8月份一個月它光還利息就要還超過800億美元，按這個比例計算，一年光還利息就要還1萬億美元，這都是新增的成本，這個不是通過借新債還舊債能平抑掉的，這個債務雪球是會越滾越大的。

要知道美國一年的軍費才七八千億美元而已，利息成本都比軍費高了，所以對於日本政府而言，雖然國債總數很高，但好歹這個利息夠低，基本沒有什麼額外成本。可是一旦它追隨美聯儲去升息，有可能日元急速下降的頹勢能夠得到一些減緩，但是這個債務水平將被不斷推高，日本政府手裡有足夠的錢來還這個利息嗎？

而且還有一個更要命的事那就是在過往30年，日本經濟都被稱為失落的30年，日本國內跟別的國家不一樣，別的國家是通貨膨脹，物價越漲越高，經濟不斷髮展，老百姓是很願意消費的。日本人呢，咱們去看看最近流行的所謂日系冷淡風大家就知道了，日本人好像特別的不喜歡消費，當然原因是多種多樣的，日本國內消費氛圍也不廣。

而且日本在過往幾十年一直是通貨緊縮，所以日本政府一直要考慮的就是如何要刺激經濟的發展，利率夠低企業能拿到足夠的貸款去生產，老百姓也可以以非常低的成本去借到錢，這是有可能增加消費的。

可是如果效仿美國把利率提上來那麼美國因為利率調整經濟已經慢慢歸於平淡了，更何況本身就夠平淡的日本經濟，所以日本政府不到萬不得已的時候它是不敢升息的，再一升息，日本經濟發動機估計要徹底冷卻下去了。

甚至企業界還有一種說法，日元低點沒事，本幣幣值降低對出口商品它不是有利的嗎，相當於我出口的商品打了個折扣，出口商沒有降價，但是人家別的國家的進口商卻享受到了實惠，因此可以加大進口，表面上講這當然是有道理的，但問題是對於日本經濟而言它今天還有多少商品可以出口。

過往20年我們親眼看到了日本家電的衰退，日本手機的衰退，甚至就在這兩年我們還看到了日本汽車業的衰退，日本汽車還是很好的，還是很皮實耐用的，還是很經濟實惠的，但是它已經離電動車這個大潮越來越遠了，它沒有被自己所淘汰，它慢慢的會被時代所淘汰，所以哪怕本幣幣值再低，對日本出口有貢獻嗎？

而且一個國家的經濟不光有出口還有進口，對於日本經濟而言更是這樣，它大量的能源大量的原材料都是靠進口，一方面本幣幣值貶損並沒有增加更多的出口，另一方面你卻要花更多的錢去進口，尤其是還要疊加俄烏戰爭黑天鵝，全球能源價Grand SantaFe來越高，所以日本經濟已經連續13個月出現了貿易逆差。

貿易逆差意味著什麼?意味著日本這個經濟體它賺到的美元越來越少，而它要付出的美元越來越多，它的外匯儲備會不斷減少，那麼中央政府在進行匯率干預的時候，武器減少就更加的捉襟見肘了，逆差對於有些國家而言問題不大，可是對於日本這樣的外向型經濟而言，這可是巨大的打擊。

而且長時間的日元本幣貶值有可能引發下一個巨大的風險，什麼呢？日本國內的通貨膨脹，如果在前幾年有人跟日本政府說它有法子讓日本從通貨緊縮變成通貨膨脹，讓日本的CPI指數從0%升到2%甚至3%，日本政府會感覺到這個人要創造經濟奇蹟了，因為日本最擔心的就是他們如何刺激經濟讓通貨膨脹起來，讓經濟更加的活躍一些。

然而當今天日本的CPI指數真的到達了3%之後，很多日本人都擔心這會不會引發驚天通貨膨脹，因為今天日本的通脹是很不健康的，今天日本的通脹並不是因為經濟發展，消費活躍，老百姓賺的更多，然後不斷推動經濟雪球往前滾而來的通貨膨脹。

今天日本國內的通脹完完全全都是本幣迅速貶值造成的，為什麼？因為日本有大量的民生物資是依賴進口的。日本是個國小民貧的國家，一次世界大戰之前日本甚至連3000萬的人口都養不住，有大量的老百姓要下南洋去南美討生活，二戰之後在美國的扶持之下日本經濟騰飛。

日本是一個工業國，日本生產出大量的工業產品賣到全球賺得外匯，然後再大把地進口各種各樣的民生物資，長期的順差之下日元也是很堅挺的，所以日本老百姓感受不到物價上漲帶來的困擾。

甚至我們說在過去20年日本的物價是個超穩定結構，真的能夠連續20年不漲，然而今天不一樣了，今天日元在迅速地貶值，全球能源價格在迅速的攀升，所以日本在進口的時候要花更多的錢了。我們以往就講過日本發展精品農業，一個西瓜可以賣幾百塊錢，一個桃子可以賣上百塊錢，但是日本的農業是不能自給自足的，日本大量的糧食食用油肉類通通都是進口的。

大家可以想一下，在過往半年的時間裡，日元兌美元的匯率迅速下跌了超過25%，但是你去進口商品的時候用的是美元，人家美國的出口商不會因為日元貶損了就給你降價，所以這等同於日本進口商品的價格至少超過了三成。

最開始這個成本可能還由進口商承擔，但慢慢的這個成本就會反映到終端零售商品價格上，所以我們今天看到日本有幾千種商品價格都在上漲，日本老百姓是叫苦連天。為什麼？本幣貶值了，這個物價沒辦法不漲上去，這就是美元帶來的輸入性通脹。

對有的國家的老百姓而言，大家覺得這個漲價司空見慣，因為過往幾十年經濟迅速發展，物價在上漲工資也在上漲，今天的100塊錢到明年的時候購買力只有96塊錢了，大家對這個事是早就認知了的，有心理準備。

可是日本老百姓沒有心理準備，在過往20年間他們面臨的是一個超穩定結構的經濟體，他們的物價真的是二三十年都不上漲，可是今年突然上漲他們就有點受不了了，而且更可怕的是這一切恐怕只是剛剛開始，未來日本物價不知道還要漲到一個什麼狀態。

當然不光日本老百姓感覺到日子不好過，大量在日本的工人也感覺到不爽了，我們知道長久以來日本都是一個老齡化和少子化的國家，怎麼解決勞動力不足的問題？日本政府每年引入大量的外國勞工，引入大量的海外研修生，對於那些國家相對貧困的人來講到日本打工算是個不錯的買賣，雖然日本消費比本國要高很多，但是好歹他掙得多。

然而今年以來，有越來越多的人感覺到到日本打工它是個不划算的事，匯率貶損了25%到30%，相當於你還在幹原來的工作，但是工資給你打了個7折。而且在日本生活的費用還要提升，所以很多人擔心日元再這麼貶下去，日本恐怕要陷入到一個勞動力陷阱之中，沒有足夠的人了，不光外華人，很多日本本國的人都感覺到是不是離開日本到別的國家工作能賺的更多，因為過往30年日本物價不上漲日本工資也沒漲過。

對於個體而言，當然了論資排輩這個工作時間越來越長，經驗越來越豐富，每一年或多或少是會漲一些工資的，但是從整體而言日本每一年的大學生畢業起薪，日本每一年的公司中層管理者他的工資都是沒有上漲的，這樣的現象在過往能撐得住，可是未來撐不撐得住？

未來會不會有大量的日本人也到海外去打工呢？所以這一輪日元的迅速貶值對未來日本經濟造成的影響將是非常巨大的，惡果恐怕要很多年才能慢慢顯現出來。