在消費股普遍趨弱的大環境下，又一家消費龍頭髮布2022年三季報，業績情況較上半年非但沒有改善，頹勢仍呈加劇之勢。

這家上市公司便是金龍魚（300999. SZ），作為市值最高接近8000億元的行業巨頭，進入2022年卻無法像其股票代碼一樣，將業績和股價優勢保持的“久久久”，反而越來越遊不動了。

第三季度扣非淨利虧損，原材料價格已回落

10月28日晚間，金龍魚披露2022年三季報。2022年前三季度實現營業收入1878.40億元，同比增長15.43%；實現歸屬淨利潤23.53億元，同比減少36.07%；實現扣非淨利潤22.59億元，同比減少45.66%。

相較於2022年上半年，金龍魚仍是維持了增收不增利的局面，彼時金龍魚解釋稱主要源於原材料大豆、大豆油及棕櫚油等價格出現前所未有的快速大幅上漲。

三季報中，金龍魚表示，雖然三季度原材料價格有所回落，但相比於2021年同期，原料成本仍大幅上升。公司上調了部分產品的售價，但並未完全覆蓋原材料成本的上漲，主要產品的毛利率同比明顯下降。

2022年前三季度，金龍魚綜合毛利率為5.89%，較2021年同期的8.75%減少2.86個百分點，較2022年上半年的7.53%進一步下滑。

值得注意的是，金龍魚2022年第三季度的單季度業績情況。

2022年6月-9月，金龍魚實現營業收入683.57億元，同比增長14.89%；實現歸屬淨利潤3.77億元，同比減少46.93%；實現扣非淨利潤-1.65億元，而2021年同期則為2.45億元。

這是相關業績披露以來，金龍魚首次季度扣非淨利潤呈現虧損狀態，讓市場和投資者震驚。

彼時半年報顯示，雖然上調部分產品售價，但並未完全覆蓋原材料成本上漲，一定程度上出現了成本倒掛的情況。

由於三季報所披露信息較少，回看2022年半年報，金龍魚披露的採購明細顯示，上半年採購金額最多的大豆及加工品單價同比上漲18.05%，小麥及加工品單價上漲18.22%。

期貨方面，CBOT大豆由6月10日高點1770美分/蒲式耳降至10月27日最新報價1395美分/蒲式耳；CBOT小麥也由5月17日高點1279.75美分/蒲式耳降至10月27日最新報價838.75美分/蒲式耳。

由於成本攀升，此前6月10日的2021年業績說明會上，金龍魚Quattroporte穆彥魁表示年內公司食用油產品已調過兩次價格，並考慮第三次提價。同時，在2022年8月8日調研紀要中，金龍魚表示上半年也針對麵粉產品進行了漲價。

隨著成本不斷攀升，金龍魚一定程度上壓縮了費用開支，2022年上半年減少促銷活動，促銷費、廣告費分別同比下降30.17%、24.40%。

金龍魚表示，但隨著下半年市場回暖，尤其是旺季的到來，我們會維持必要的投入，尤其是中高端品牌的推廣。

2022年上半年，金龍魚銷售費用為30億元，經計算第三季度銷售費用為約為15.61億元，相較於2021年同期確實增長明顯。

但在原材料下降、售價提升的情況下，金龍魚卻破天荒的交出了單季度扣非淨利虧損的成績單，著實有些摸不著頭腦。

套保仍是業績關鍵所在，央廚業務尚不清晰

2022年一季度時，金龍魚進行套期保值的商品期貨等衍生金融工具也曾出現大幅虧損，彼時金龍魚表示二季度套期保值實現收益。

與其說按照行業慣例，糧油類食品企業會利用大陸外衍生品交易市場對原材料採購採用套期保值的經營策略，儘可能減小原材料價格波動對公司利潤的影響，也是常見的鎖定成本方式。

上市招股書曾經披露，2017年-2019年，金龍魚套期保值交易保證金的平均金額分別為10.39億元、9.45億元、10.84億元，並坦言在規避價格風險的同時，也會面對套期保值交易本身的基差風險、財務風險、期貨交易風險等。

雖然上市後並未再詳細披露保證金金額，但2021年套期保值的保證金不超過最近一期經審計淨資產的30%，至2022年套期保值的保證金不超過最近一期經審計淨資產的20%，以2021年淨資產867億元計算約為173億元。

所以對於金龍魚而言，在最新淨利率僅為1.31%的情況下，糧油業務利潤已經十分微薄，套保損益成為了業績增減的關鍵。

之前都在說“不增利”，那麼“增收”呢？

金龍魚表示，雖然業務面臨激烈的市場競爭，公司作為物資保供企業，克服多種困難，充分發揮全國佈局、多品類及品牌優勢，繼續加強內部管理，實現銷量較去年同期有所增長，營業收入同比上漲。

值得注意的是，由於食用油、米麵等廚房產品利潤不斷下滑，金龍魚不斷拓寬業務範圍，將自身業務由米麵油進一步拓展至醬油、醋、酵母、植物肉等業務。

2020年，金龍魚提出依託米、面、油、調味品等產品優勢，打造“中央廚房”概念，包括速凍調製食品如紅燒獅子頭等預製菜，以及調味醬等。

金龍魚曾表示，杭州中央廚房總面積約9萬平米，是杭州亞運會配餐單位，以及承接疫情期間政府的防疫餐、保障餐。

由於杭州亞運會推遲舉辦，機構及投資者也頗為關心對於杭州央廚會有什麼影響。金龍魚在投資調研紀要中表示，亞運會配餐對於公司央廚業務來說能起到助力作用，亞運會的推遲對杭州央廚業務正常發展不會有很大的影響。

並且表示，杭州央廚產品目前已經推出的產品有：松露紅燒肉、紅燒獅子頭、黑椒牛柳、土豆燒牛腩、小酥肉、麻婆豆腐調味醬、魚香肉絲調味醬、蒜香牛肉醬以及一些定製化產品等。設計產能為預製菜40噸/天，餐食便當12萬份/天，醬料4.8噸/天。

除投產調製食品和調味醬外，未來還會進一步向預製菜和學生餐拓展，並在全國20多個城市確定建設央廚項目。

目前“中央廚房”業務尚未能給上市公司帶來明顯收益，也未能成為新故事在二級市場形成提振。

截至10月28日，金龍魚報收39.92元/股，盤中最低值39.81元/股，隨著一路震盪下跌，已逐步迴歸上市首日水平，市值也僅餘2164億元。

陷入利潤困境的金龍魚，能否依靠傳統項目套期保值回暖？亦或是轟轟烈烈進入市場仍十分分散的預製菜賽道，尋求新的春天？