在華為Mate30、蘋果11、小米9Pro手機推出後，手機攝像頭創新再下一城，三攝、四攝、五攝在智慧手機中的滲透率有望提高，將成為趨勢。

投資要點：

1、2019年Q4智慧手機出貨量迎來拐點。

2、2019-2021年攝像頭需求量增速超20%。

3、手機攝像頭長期創新動力充足，產品價格攀升。

投資建議：

看好智慧手機攝像頭產業鏈未來的發展前景，推薦產業鏈受益標的感光晶片韋爾股份， CCM模組歐菲光，紅外濾光片水晶光電、聯合光電。

風險提示：多攝像頭在手機普及不足，同行業產品競價超預期，5G民用不及預期。

一、2019年Q4智慧手機出貨量迎來拐點。目前智慧手機市場佔比非常高，只有少部分人在使用老人機，智慧手機已經進入到成熟期，在成長期的時候手機出貨量連年遞增，到了成熟期後，市場趨於飽和，並且手機品質提升，換機時長延伸。導致16-18年手機出貨量下降。由於3G到4G屬於成長後期，影響手機出貨量並不明顯，而目前迎來了5G更新換代，認為在19年年底會有5G手機換機潮，迎來新一波增長週期，2020年智慧手機出貨量將恢復增長。

從圖中可以看出，手機出貨量有一個基本週期，每年的二月份是最低值，然後按季度有規律的波動，八月份也是回落的，然後第四季度再次回升，年底多出現放量狀況。可能是消費習慣，過年更換新機人數較多。所以我們認為第四季度由於消費習慣疊加5G換機需求，將迎來出貨量拐點。

二、2019-2021年攝像頭需求量增速超20%。受益2019-2021年攝像頭下游需求旺盛，智慧手機攝像頭仍然是智慧手機產業鏈增速最快的細分子行業之一。2019-2021年，三攝、四攝和五攝將會持續在智慧手機中滲透，預計智慧手機攝像頭需求量分別達到42、51、62億顆，同比分別增長20%、22%、21%。

全球手機出貨量來看，目前有回落趨勢，據wind2016-2018年全球智慧手機出貨量分別為14.7億部、14.9億部、14.05億部。據IDC預計，未來5年全球智慧手機出貨量年複合增長率為1.7%。但是考慮到5G換機潮，以及亞非拉地區的普及尚未飽和，仍有換機需求。所以對於手機整體的增量持有保守態度，將恢復2%的年複合增長率，不會繼續大幅下跌。

由於技術突破，2016年以來蘋果、華為、vivo等廠商陸續釋出雙攝手機新品，據IDC，2018年全球智慧手機雙攝滲透率已經達到40%，中國產安卓機型滲透率超過50%，雙攝滲透率達到高點。

2019年蘋果首次釋出三攝手機iPhone11pro/11promax，國內由華為引領三攝潮流，據群智諮詢，華為智慧手機三攝滲透率將從2018年的7%提升到2019年的31%。三攝、四攝手機將更加普及，在三攝手機滲透提升的情況，市場需求會大大增加，三攝將成為智慧手機趨勢。全球出貨量預計見下圖：

三、手機攝像頭長期創新動力充足，產品價格攀升。拍照是智慧手機的核心功能之一，手機攝像頭升級沿著兩條主線進行：畫素持續升級，從最早的11萬畫素升級到現在數千萬畫素；技術持續創新，沿著多攝像頭、高畫素、大光圈、長焦、小型化模組方向進化。

而人們對拍攝效能升級的需求是無止境的。三攝、四攝相當於多個雙攝方案優點疊加。三攝、四攝是指單面（正面或者背面）攝像頭的總數，而不是整個終端所有攝像頭的總數。雙攝的缺點在於僅能滿足部分場景拍攝需求。一部手機的雙攝對應到單一方案，也就意味著在某些功能上有特色，但未能同時優化其他功能。三攝相對於多個雙攝方案的疊加，能夠滿足多個場景的特色拍照功能。

在目前人臉識別的風口下，很多支付系統、安保系統實行了人臉識別，這對於攝像頭的要求精準度更高，創新動能自然更充足。除此之外還有三個方面，1、據了解TOF(飛行測距三維立體深度感測器)鏡頭將會在2020年快速放量，華為和蘋果都將在今年年底推出 AR或者MR眼鏡，將延伸到手機使用TOF鏡頭；2、全面屏時代，屏下攝像頭將會是前置攝像頭變革最主要的方向之一；3、7P鏡頭之後，玻塑混合鏡頭或將是解決智慧手機厚度瓶頸的技術方案；

在這些技術的突破上，攝像頭預計五年內將保持高景氣增長，由於技術的加持，單個產品的價格是有望逐步走高的，將會給企業帶來更多的經濟效益。另外攝像頭除了在手機應用以外，還包括膝上型電腦、車載攝像頭、安防監控、投影儀等等。

基於以上結論我們持續看好智慧手機攝像頭產業鏈未來的發展前景，推薦產業鏈受益標的感光晶片韋爾股份，CCM模組歐菲光，紅外濾光片水晶光電、聯合光電。

風險提示：多攝像頭在手機普及不足，同行業產品競價超預期，客戶拓展不及預期，5G民用不及預期。