一、TFT LCD（Thin FilmTransistor)薄膜晶管體
TFT有源材料是矽薄膜，根據矽薄膜的結構不同，電晶體分為非晶矽（a-Si TFT)、多晶矽（p-Si TFT)和單晶矽MOSFET(c-Si MOSFET)。
非晶矽薄膜電晶體技術是當今世界液晶顯示器的主流產品，優點是製作的工藝已經成熟，技術相對簡單，成品率高，適合大面積的生產。適合大尺寸液晶面板。
多晶矽薄膜技術分為兩大類：高溫工藝（HTPS）整個加工過程中溫度高於900℃，而且只能用石英作為襯底，石英價格是非常貴的，但是TFT的效能好，只適用於中小尺寸的顯示屏和低溫工藝（LTPS)整個加工過程中溫度低於600℃。可以用廉價的玻璃作為襯底。優點是低功耗、輕便、薄、提供大電流、系統整合性。廣泛應用於有源（主動）驅動顯示TFT-LCD和AMOLED中。LTPS TFT廣泛應用在中小尺寸面板上。
AMOLED（Active-matrixorganiclight-emitting diode) 主動矩陣有機發光二極體被稱為下一代顯示技術。具有更寬的視角、更高的重新整理率和更薄的尺寸，現在正在得到智慧手機採用。第一款AMOLED整合觸控式螢幕於2010年問世，並被運用到高階智慧機型上。（優勢：色域廣、顯示效果更加通透、超薄設計、戶外可讀性、顯示屏能耗更低，缺陷：良品率和價格方面）
目前全球手機 AMOLED 面板供應主要集中在韓國，2019 年僅三星顯示佔比達 85.4%，接近壟斷的市場地位。
二、行業分析
中小尺寸顯示行業的下游應用市場主要包括以智慧手機、平板電腦、智慧穿戴等為代表的移動智慧終端市場，以車載、工控、醫療顯示等為代表的專業顯示市場以及以VR/AR、智慧家居等為代表的新興市場。
手機是中小型液晶顯示器最大的應用領域，2019年全球智慧手機面板出貨量約為18.6億片，同比下降2.6%，就地區來說，中國大陸地區出貨量同比增長了16%。京東方出貨量是第一，韓國三星是第二，深天馬出貨量是第三。CR10為87.8%。2019年中國大陸地區智慧機面板全球市場份額為53.2%。（資料來源：INS Markit)天馬 LTPS LCD 智慧手機出貨量約為 6,500 萬片，位列全球出貨首位，全球 LTPS 手機面板市佔率達到 25.9%。（來源：群智諮詢）
在車載顯示方面，2019年全球汽車銷量規模約為7750萬輛，同比下降了4.%。2018年車載面板出貨量1.615億片，增長9.4%。2019年車載面板出貨量總量約為1.59億片，同比下降3%，2019年全球車載顯示方面日本JDI出貨量第一，市場份額為16.1%，出貨量同比下降8.8%。LGD第二，市佔率為14.7%，出貨量同比增速為11.5%。天馬第三，市佔率為14.3%，出貨量同比增速為17.5%。CR5佔比為69.6%。（來源：中金企信國際諮詢）
前景：車載顯示的成長空間主要在中控資訊互動顯示和車載多媒體娛樂顯示。隨著全球車聯網和智慧汽車產業的發展，（5G通訊、無人駕駛等技術的不斷髮展）人們對具備導航、車輛狀況、多媒體等功能的車載面板需求持續擴大，車載顯示面板市場規模也將不斷壯大，預計2025年全球車載面板將達到2.7億片，年複合增長率為9%。
三、公司介紹
深天馬主營業務：a-Si TFT-LCD 技術佈局方面，公司堅持戰略轉型，主要聚焦車載、工控及差異化智慧手機面板，同時對 a-Si TFT-LCD 產線進行升級改造，提升製程能力，適應產品規格變化；在 LTPSTFT-LCD 技術佈局方面，公司持續領先，主要聚焦中高階智慧手機、平板、膝上型電腦、車載等產品；在AMOLED 技術佈局方面，公司不斷突破，主要聚焦產線產能的快速有效釋放及對品牌客戶的穩定量產。
從2018年起，公司LTPS智慧手機面板出貨量已連續兩年保持全球第一；截止2019年底公司LCD智慧手機打孔屏出貨量全球第一。在專業顯示市場，公司已建立比較優勢和競爭壁壘，重點關注車載顯示市場的快速成長，2019年，公司車載TFT出貨量全球第三、國內第一，實現連續5年保持雙位數增長，也是國內最大的車載TFT面板廠；車載儀表顯示出貨量全球第二，車載中控顯示出貨量全球第三。（來源：公司年報）
公司發展歷程：公司成立於1983年，1995年在深交所上市，後面就陸陸續續發展自己的產線。總共有12條產線，分別佈局a-Si TFT-LCD 、LTPS TFT-LCD、AMOLED 。
公司擁有 a-Si TFT-LCD（6條）、 LTPS TFT-LCD（2條）、 AMOLED （3條）等三大技術平臺。在 a-Si TFT-LCD 技術佈局方面，公司堅持戰略轉型，主要聚焦車載、工控及差異化智慧手機面板，同時對 a-Si TFT-LCD 產線進行升級改造，提升製程能力，適應產品規格變化；在LTPS TFT-LCD 技術佈局方面，公司持續領先，主要聚焦中高階智慧手機、平板、膝上型電腦、車載等產品；在AMOLED 技術佈局方面，公司不斷突破，主要聚焦產線產能的快速有效釋放及對品牌客戶的穩定量產。武漢天馬第六代AMOLED產線一期專案已向小米、聯想、華碩、傳音、HTC、LG等客戶量產出貨。二期專案柔性屏今年量產，明年柔性產能將大量釋放。
預計2020年年報淨利潤會達到14.5億~16.5億元。漲幅在74.83%~98.95%。2017年~2019年公司淨利潤下降主要是因為智慧手機市場的增速放緩了，導致行業的產能過剩，公司產能過剩，還有一個原因就是AMOLED專案的持續加大投入，增加產線，使之費用擴大。2020年淨利潤漲幅較快主要是因為公司不斷加大高附加值產品出貨佔比，在疫情的情況下，公司盡最大努力確保交付，疊加5G推進驅動，以至於主要的面板產品需求旺盛。中小尺寸面板價格也是在上漲。不斷深化成本改善力度，成本也在降低。
客戶分析：業務國內佔比75.43%，國外佔比24.57%
前五大客戶佔比61.81%，前五大供應商佔比17.71%。客戶為華為、小米、OPPO、vivo等安卓系頭部品牌終端廠商。車載領域全球前20客戶覆蓋率已達到90%。包括豐田、大眾、博世、日產、福特等。
研發投入：6%以上。目前，公司已自主掌握LTPS TFT-LCD、AMOLED、觸控一體化技術（On-cell、In-cell）、柔性顯示、Force Touch TED Plus、屏下/屏內指紋識別等諸多國際先進、國內領先的行業前沿及量產技術，並在Mini/MicroLED 等技術領域進行佈局，持續鞏固公司在中小尺寸顯示領域的領先地位。
競爭優勢：技術優勢
公司a-Si TFT-LCD技術的產業化應用已十分成熟；廈門天馬第5.5代、第6代LTPS TFT-LCD產線2019年持續保持滿產滿銷；天馬有機發光第5.5代AMOLED產線和武漢天馬第6代LTPSAMOLED產線一期專案產能和良率持續提升，公司是國內首家實現國際品牌大客戶批次交付的AMOLED廠商；武漢天馬第6代LTPS AMOLED產線二期專案目前處於裝置陸續搬入及安裝除錯階段。2019年公司AMOLED出貨量約為755萬片，2020年出貨量預計翻番。預計2021年出貨4000萬片左右。其中柔性產品預計一半。2019年研發投入佔總營收的佔比為6.13%。
基於噴墨列印技術的AMOLED顯示屏；與錼創科技共同開發的世界上第一臺透過率超過60%的7.56英寸AM MicroLED顯示屏（解析度720*480（114PPI），透明度超過60%，超窄邊框0.68mm）；自主創新開發出LTPS AM mini LED HDR液晶顯示產品，創造了顯示行業localdimming精細度之最，分割槽數高達4600分割槽以上，自主研發的超低溫液晶顯示，採用Super Low Temperature（SLT）技術，除了能滿足常規液晶屏的顯示功能以外，可在-50℃低溫環境下實現動態畫面顯示。
2020年5月18日，深天馬公司在廈門的第六代柔性AMOLED生產線專案開工，總投資480億元，是目前國內體量最大的柔性AMOLED單體工廠。
公司目標：以全球領先為目標，公司提出“1+1+N 戰略”：將以智慧手機、平板電腦、智慧穿戴為代表的移動智慧終端為公司的核心業務【1】，將車載作為公司轉型和增長的關鍵業務【1】，將工業品（醫療、HMI）、橫向細分市場、縱向產業鏈上下游、非顯示應用等作為公司的增值業務【N】，強化市場意識，夯實基礎能力，提升技術水平，激發團隊活力，聚焦關鍵任務，推進戰略落地，迎著全球顯示領域領先企業的戰略目標，奮力實現快速發展。
公司董事長：陳宏良中山大學經濟學學士，同濟大學工商管理碩士，中歐國際工商學院EMBA。中航國際控股股份有限公司執行董事，天馬微電子股份有限公司董事長。
公司股東：中國航空技術國際控股有限公司2019 年末持有公司 14.24%股份，公司實際控制人為中國航空技術國際控股有限公司，直接持有公司股份為 8.40%， 直接並透過下屬公司中航國際深圳、中航國際控股、中航國際廈門合計持有公司股權為 33.19%。
定增方面：2020年5月15日已獲得證監會批准，定增73億，都是用於第六代柔性AMOLED產線上。
風險：1、2021年三月十日股本解禁，解禁數量為2.568億股，佔總股本比例10.45%。
2、智慧手機等產品市場出貨量不及預期。
3、武漢及廈門產能建設及良率爬坡不及預期。
四、問答：
1、問：四次定增、解禁會面臨什麼風險？
答：18年定增的111個億，這部分資金的主要來源除了大股東的資金外，其它是廈門和上海的地方政府投資資金，按照當時的價格溢價7%定增，當時用的是基礎法評估而不是普遍的收益法，當時就有有報道說是因為注入的是落後資產所以不用收益法評估，這也導致深天馬A的股價從最高的20多跌倒了最低的9塊錢。最近的定增主要是投資於第六代柔性AMOLED產線，而且，湖北長江天馬定增投資基金合夥企業(有限合夥)、湖北省科技投資集團有限公司認購份額較多。增發可以使得深天馬公司總資產與淨資產規模同時增加，公司資本結構更趨穩健，公司的資金實力和償債能力將得到有效增強，有利於降低公司的財務風險，為公司長期發展提供有利的保障。其他定增我不是很瞭解。解禁的話，因為解禁比例在10.45%，可能會引起恐慌。
2、問：與深天馬相比JDI的優勢在哪裡？
答：JDI多年的面板技術積累，使得JDI的產品在技術上具備領先優勢，這是JDI車載產品最大的競爭力。JDI使用LTPS產線生產車載顯示屏，具備生產FHD以上高解析度產品的能力，可以給客戶呈現更細膩的畫面。搭配JDI先進的Pixel Eyes觸控技術可以提供駕駛人員更優秀的操控體驗，並使用JDI最新的曲面LCD技術，可以使駕駛艙的設計更符合人體工學和審美。
3、問：與國內競爭對手差異化的優勢在哪裡？
答：深天馬差異化佈局優勢主要在於產能和技術。深天馬成立至今專注於小尺寸顯示領域，在技術、工藝、運營、客戶和人才等方面已經積累豐富的經驗，自己公司具有完整、豐富的產線及技術平臺佈局，為客戶提供多產品組合解決方案。武漢天馬第六代正處於安裝除錯階段。在全面屏領域，支援行業主流機型；在車載儀表、中控顯示和整車顯示出貨速度快。更好滿足應用領域的差異化需求。
4、深天馬在Mini LED的佈局有哪些？
5、問：隨著車載顯示的更新換代，深天馬在車載螢幕是否還能有這樣的市佔率？
6、問：深天馬ROE為什麼會這麼低，以後可以提升上去嗎？
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