進入2020年以來，依靠百億補貼等優惠措施，拼多多股價瘋狂上漲，不久便超越京東，市值破千億大關，同時拼多多創始人黃崢身家也一路水漲船高，不少人認為，依靠高額補貼，拼多多難以長時間維持現在的局面，千億市值背後有不少泡沫。

不得不說，拼多多的理念是成功的。在去年，拼多多的活躍使用者量就達到了5億人次，完成了對京東的超越，並且距離淘寶的7億活躍使用者也沒多大差距了。

但是，高增長的活躍使用者背後同樣存在隱憂。根據財報，拼多多第一季度營收同比增長44%，表現雖超市場預期，卻創下了上市以來營收增速最低的記錄。

拼多多營業成本同比增長110%至18億元，毛利率為72%，營業成本的增加主要是因為雲服務、呼叫中心和商家支援服務的增加，尤其是將直播服務向所有商家開放。

這些問題都指向了同一個課題：如何留下用錢燒出來的使用者，並將他們轉化出新的價值。拼多多聯合創始人達達就表示，拼多多眼下更在乎不是客單價有多高，相比之下使用者粘性是更為看重的。

綜合來看，百億補貼啟動的前半年，消費者的消費頻次提升了，但消費的客單價並沒有明顯提高。在高淨值商品的消費上，很難達到拼多多最初的預期。

此外需要注意，喚醒拼多多股價的動因是拼多多獲騰訊增持，和認購國美零售2億美元可轉債。

聯手國美對拼多多而言，不僅補齊了供應鏈、物流和售後服務短板，能借此提高客單價、使用者復購，實現客群上移的目標，還將業務盤子從線上延伸至線下，實現雙渠道佈局。

拼多多在商業的成功，是中國電商優勢的集中體現，由此可見，下沉市場並不是一味的消費水平低，至少這還是一塊兒有待發掘的土地。