作者 / 雲夢澤

上個月初，披著“亮劍”外衣的電視劇《雷霆戰將》播出伊始，就因畫面展示八路軍戰士住豪華別墅、用髮膠等，被多家媒體批評違背歷史事實，過度娛樂化。站上輿論的風口浪尖後，該劇被各大平臺緊急下架，再播之日遙遙無期。

而《雷霆戰將》的出品方之一，就有A股上市的新文化。根據公司2018年年報，該劇為貢獻收入最高的5部劇之一，僅次於《封神之天啟》。

12月24日，中誠信國際宣佈將新文化主體和債項信用等級撤出可能降級的觀察名單，並將評級展望調整為負面。

疊加業績連年虧損、電視劇下架等利空，未來新文化要想獲得金融機構和投資者的支援就更困難了，融資成本也將隨之攀升。

2019、2020年淨利潤連年虧損，新文化面臨不小的流動性壓力

新文化於2016年8月發行了“16文化01”債券，發行金額為10億元，由中誠信國際信用評級有限責任公司(簡稱“中誠信國際”)進行信用評級工作。

2020年4月24日，由於2019年淨利潤鉅虧9.48億元等原因，中誠信國際將新文化主體及“16文化01”的債項信用等級由AA調整至AA-，並將上述主體和債項信用等級列入可能降級的觀察名單。

中誠信國際注意到，目前新文化的控股股東已變更為拾分自然(上海)文化傳播有限公司，實際控制人已由楊震華變更為張賽美，拾分自然及新的實際控制人將為公司帶來更多資本優勢和文化科創資源。

但是，2020年以來，受新冠肺炎疫情持續影響，新文化部分影視專案開發、製作進度未達預期，且廣告行業的日常經營活動受到衝擊。

根據2020年三季報，2020年1—9月公司實現營業收入2.55億元，同比減少43.25%；當期利潤總額為-1.84億元，較上年同期大幅下降307.03%，預計2020年全年淨利潤仍將虧損，虧損金額目前無法精確預計。

綜上所述，中誠信國際決定維持新文化的主體信用等級及“16文化01”的債項信用等級為AA-，將上述主體及債項信用等級撤出可能降級的觀察名單，並將評級展望調整為負面。同時，中誠信國際將持續關注新文化到期債務的償付資金安排及業績變化情況對公司信用水平的影響。

2億元增資連續3年虧損的鬱金香，新文化此舉引發資本市場爭議

12月23日，新文化公告稱，為最佳化全資子公司鬱金香廣告傳播(上海)有限公司的資產負債結構，滿足其經營需要，保障各項業務順利開展，公司擬以債轉股的方式，以對鬱金香應收股利2億元對其進行增資。本次增資完成後，鬱金香的註冊資本將由2.65億元增加到4.65億元。

據介紹，鬱金香是業內擁有豐富歷史及經驗的戶外LED媒體運營商。自2020年1月新冠疫情爆發以來，LED廣告螢幕投放的經營活動受影響較大，戶外人流量減少，且目前區域性地區偶發性疫情反覆，導致LED廣告投放暫時處於歷史較低水平。

在經歷新冠疫情後，政府部門多措並舉最佳化經濟發展環境，以緩解疫情帶來的負面影響。一定程度上，戶外LED媒體作為美化城市、品牌宣傳視窗的價值也隨之突顯，在媒體大環境中更顯獨特的優勢。

公司將會持續加強在戶外大螢幕廣告業務方面的經營能力，將內容產品與旗下戶外大屏廣告資源相結合，結合網際網路推廣升級業務服務體系，打造具有線上線下互動效應的廣告形態，鬱金香的業務將在集團大文娛宣發及“內容+渠道”的戰略中起到重要作用。

新文化表示，本次以債轉股的方式對鬱金香進行增資，符合公司的發展戰略，有助於子公司最佳化資產負債結構，提升融資能力，增強持續經營能力和綜合競爭優勢。

然而，資本市場似乎對新文化此舉並不看好，公告發布後新文化股價連跌2天，累計跌幅達6.4%。

僅從財務資料來看，鬱金香的狀況就不容樂觀。截至2019年12月末及2020年9月末，其合併報表淨資產均為負數，分別為-4641.46萬元和-6260.9萬元，這說明該公司已經陷入資不抵債的境地。

2019年及2020年1—9月，鬱金香實現的淨利潤分別為-3.66億和-9443.74萬元，算上2018年（淨利潤-3538.08萬元），該公司已經連續3年大幅虧損。

實際上，早在今年5月發給新文化的年報問詢函中，深交所就已經注意到鬱金香連年虧損的問題，因此要求公司結合行業發展狀況、鬱金香自身經營狀況等，補充說明其業績持續下滑的原因及合理性。

對於鬱金香2019年業績下滑，新文化的解釋是，2019年，受國內經濟下行影響，廣告主投放預算減少，戶外媒體刊例花費下降，數字營銷預算增速首次出現放緩趨勢。

雖然公司積極應對行業變化，最佳化廣告業務模式，但因新模式處於執行初期，業務及人員結構仍需不斷調整最佳化，在整個廣告行業大背景下，商業模式變現尚需時日。

另外，公司根據《企業會計準則》和公司相關會計政策，按照謹慎性原則計提信用減值損失約3.22億元。