1、 “系列電影觀眾基礎+精品電影口碑持續發酵+疫情防控限制出行”鑄造春節檔新紀錄

1.1、 總票房累計超 78.2 億 問鼎中國影史春節檔票房排行榜

隨著疫情持續穩定控制，行業處於快速復甦中。多部影片在春節前夕開啟預售，其中《唐人街探案 3》、《你好，李煥英》、《刺殺小說家》三部電影表現亮眼，尤其是唐探 3 在前兩部的觀眾基礎上創下預售 36 小時破億、總預售票房達 9.68 億的中國電影單片預售總票房新紀錄，觀眾預期拉到高位。春節檔開始後，《唐探 3》推高觀眾對 IMAX 代表的高階觀影體驗的認可度和消費傾向，與《你好，李煥英》相繼坐上單日票房冠軍的位置，7 部影片共同創下春節檔票房新紀錄。國內疫情控制逐漸穩定，防控政策限制人員流動，充足休閒時間推動觀影熱潮，票房超越 2019 年春節檔的票房水平。

1）總票房與單日票房水平同比 2019 年增長 32.4%。2021 年春節檔實現綜合票房 78.2 億元，實現分賬票房 71.5 億元，2019 年同期電影票房 59.1 億元，2021 年春節檔 7 天票房同比 2019 春節檔票房增長 32.4%；2021 年春節檔單日票房為 9.8 億元，同比 2019 年增長 32.4%；

2）系列電影觀眾基礎優異，口碑影片推動春節檔大爆。“唐人街探案”系列的前兩部電影已為《唐探 3》奠定了良好的市場與觀眾基礎，在創造預售新紀錄後保持了每日的高票房累積，截至 2021 年 2 月 17 日票房已突破35.6 億元；賈玲以自身經歷為原型的《你好，李煥英》口碑持續發酵，收穫口碑票房雙佳，截至 2021 年 2 月 17 日票房已突破 27.2 億元。兩部電影占春節檔總票房 80.3%，重要影片帶動行業進一步復甦；

3）疫情防控政策限制外出旅遊，大量群眾滯留工作地或家鄉，充裕的休閒時光創造就地觀影時機。a）春節長假創造大量閒暇，票房貢獻度逐步提升。2016-2019 年春節檔綜合票房全年佔比分別為 6.8%、6.1%、9.5%、9.2%（2020 年院線關閉）；b）2021 春節作為 2021 第一個重要長假，加上出行旅遊上的管控，留於當地的觀眾擁有充足時間，觀影成為自然的選擇，疫情影響下被壓抑許久的觀影熱情徹底釋放，口碑電影正面評論內容刺激未觀看的觀眾走進電影院親身體會。

2016-2021 年春節檔綜合票房（億元）及同比增率

2016-2021 年春節檔分賬票房及同比增率（億元）

2019 年及 2021 年春節檔大盤單日票房對比（億元）

2019 年及 2021 年春節檔大盤單日票房（億元）及增幅對比

2016-2021 年春節檔綜合票房（億元）及全年佔比

2016-2019 年全年票房（億元）及同比增率

票房結構上一、二線城市佔比下降，三、四線城市佔比提升。1）2016 年-2020年一、二線城市年票房仍佔據總票房 60%以上，但佔比已由 2016 年的 69.3%持續下降到 2020 年的 63%；2）2020 年三、四線城市票房佔比分別為 17.5%和 19.5%，而一線城市票房佔比 17.6%，即將被低線城市全面超越；3）隨著低線城市城鎮化推進、影院建設加快以及居民消費能力不斷提升，影院下沉市場表現出巨大增長潛力。

2016-2020 年各級城市全年票房佔比情況

1.2、 春節檔票價穩定增長 放映場次連續波動 上座率升至 46.2%

春節檔票價一路升高，低線城市票價增幅超過高線城市。1）2021 年春節檔平均綜合票價 48.9 元，同比 2019 年上升 9.5%，近年春節檔票價保持穩定增長，2017-2019 年同期分別增長 3.8%、5.0%和 12.4%；2）一、二線城市票價較高，尤其是一線城市票價顯著高於其他，而票價增幅上三、四線城市表現更強勢。各線城市 2021 年平均票價為 60.3 元、48.8 元、47.8 元、46.3 元，2017-2021 年各線城市票價增幅分別為 34.8%，29.5%，30.2%，27.4%。觀影人次同比 2019 年增長 5.3%，場均人次同比 2019 年增長 27.1%。

1）2021 年春節檔觀影人次為 1.4 億人次，相比 2019 年同期春節檔 1.3 億觀影人次，2021 同比 2019 年增長 5.3%；

2）2021 年春節檔場均人次達 57.4 人/場，同比2019 年 45.2 人/場，增長 27.1%，北京地區 50%的上座率限制對 2021 年春節檔場均人次的整體影響很小。

2016 年-2021 年春節檔平均票價（元）及同比增幅

2016-2021 年春節檔各級城市平均票價（元）

2016 年-2021 年春節檔觀影人次（萬次）及同比增幅

2016 年-2021 年春節檔場均人次（人/場）及同比增幅

放映場次近年來不斷波動，總體維持在 145-295 萬場的區間，2021 年春節檔的 242.2 萬觀影場次較 2019 年的 292.5 萬場下降 17.1%；上座率 46.2%，同比 2019 年上座率增長 30.1%。

1）2016-2021 年春節檔放映場次在 145-295 萬場的範圍內持續波動。2016-2019年春節檔放映場次分別為 145.0、197.4、234.7 和 292.5 萬場，2021 年場次達242.4 萬場，同比 2019 年下降 17.1%。

2）2016-2021 年春節檔上座率保持在 35%-49%的水平。2016-2019 年春節檔上座率分別為 43.3%、35.2%、47.7%和 35.5%，2021 年上座率達 46.2%，較2019 年上升 10.7 pct。除北京等地區 50%的上座率限制，其他地區基本放開上座率限制，使得片方和影院加大放映場次來獲取更多票房收入。2021 年春節檔上映影片數量為 7 部、口碑評價總體良好，且放映場次沒有快速增長，因此維持了較高的整體上座率水平。

2016 年-2021 年春節檔上座率及同比增幅

2016 年-2021 年春節檔場次（萬場）及同比增幅

2、 影院端：全國影院增長基本恢復 萬達電影市場份額逆勢提升

2.1、 復工後影院、螢幕建設增長漸回 2019 年同期水平

2020 年上半年因疫情影響，全國影院暫停營業，7 月復工後影院總數、銀幕數開始增長。

1）2016 年至 2021 年，全國電影院數量由 7877 家增長至 11,300家。2020 年 7 月開始迎來複蘇，新開業影院數量與 2019 年同期水平接近；

2）2016-2021 年，銀幕數由 4.29 萬塊穩步增長至 6.95 萬；3）2016-2021 年春節檔單銀幕產出從 7.2 萬元/塊上升至 9.8 萬元/塊，單銀幕產出價值穩步提升。

2019-2020 年國內新開業影院數目逐月對比（家）

2016 年-2021 年中國影院數量（家）及同比增幅

2016 年-2021 年中國銀幕數量（塊）及同比增幅

2016 年-2021 年中國春節檔單銀幕票房產出（萬元/塊）及同比增幅

2.2、 部分影投公司基本恢復 萬達電影市場份額有所提升部分頭部影投公司票房、觀影人次基本恢復，萬達電影市場份額有所提升。

1）萬達影院春節檔票房收入達10.1億，同比2019年7.3億票房增長38.1%，高於其他頭部影投公司；大地影院春節檔票房收入達 3.9 億，同比 2019 年 3.6億票房增長 7.3%；橫店影視春節檔票房收入達 3.3 億，同比 2019 年 2.5 億票房增長 32.8%。

2）其中萬達影視觀影人次達 1885.4 萬，同比 2019 年春節檔增長 46.7%；CGV 觀影人次為 775.2 萬，同比增長 1.2%。電影市場加速恢復並持續走好，雖受到疫情衝擊 2020 年各影投公司觀影人數相較於往年均出現明顯下滑，但 2021年春節檔各家影投公司觀影人次已順利恢復到 2019 春節檔水平線以上。

3）2021 年截止 2021 年 2 月 17 日，萬達影院的觀影人數和票房佔比全國分別為 12.7%、13.8%，較 2019 年分別提升 1.1 pct、0.5 pct，市場份額提升高於其他兩家；大地院線觀影人數和票房佔比全國分別為 5.0%、4.0%，較 2019年分別降低 0.4 pct、0.5pct；橫店影視觀影人數和票房佔比全國分別為 4.0%、4.1%，較 2019 年分別提升 0.1pct、0.5 pct。

2016 年-2019 年影投公司票房總收入（億元）

2019 年及 2021 年春節檔影投公司票房收入（億元）及增幅

2016-2019 年影投公司觀影人數（萬次）

2019 年及 2021 年春節檔影投公司觀影人數（萬次）及增幅

2016 年-2021 年影投公司觀影人數佔全國份額

2016 年-2021 年影投公司票房佔全國份額

3、 內容端：上映數量持平 口碑質量高於2019 年《唐探 3》引領風騷 《你好，李煥英》單日票房逆襲居上

3.1、《唐探 3》一路高歌猛進破 35 億大關，《你好，李煥英》口碑持續發酵積累 27 億票房2021 年春節檔上映影片數量與 2019 年數量持平，同為 7 部，而質量和口碑水平略高於 2019 年，《唐探 3》一路高歌猛進，但後勁相對乏力《你好，李煥英》口碑持續發酵，春節假期後期單日票房超過前者。

1）2021 年春節檔上映影片數量與 2019 年同為 7 部，影片評分高於 2019年。a) 上映影片數量為 7 部，與 2019 年等額；b）2021 年春節檔重要影片三平臺平均分為 8.30，高於 2019 年同檔期的均分 7.97，獲得較好的口碑；三平臺觀影群體對頭部電影內容的認可基本一致，而豆瓣對唐探 3 評分較低，2018年起平均評分逐步提升；

2）2021 年 TOP2 票房佔達 80.2%，TOP3 票房佔達 87.1%，頭部效應逐漸顯著。2018-2021 年春節檔期間 TOP3 的票房佔比均超過 77%，重要檔期票房上限高，同檔期優勢影片擁有進擊排行榜的空間；

3）《唐探 3》預售成績為 6.74 億，截至 2 月 17 日已有 35.65 億票房，雖然後勁相對減弱，但最終有望獲得超 50 億票房。2019 年春節檔冠軍《流浪地球》在春節檔獲得 20.1 億票房，第二名《瘋狂的外星人》積累 14.49 億票房。而 2021 年春節檔電影《唐探 3》以 35.52 億票房位居春節檔票房榜首，《你好，李煥英》為第二，累積 27.24 億，《刺殺小說家》第三，累積 5.39 億；

4）票房雙強《唐探 3》和《你好，李煥英》受到三、四線城市觀影者青睞，三四線城市貢獻了前者票房收入的 55%以及後者的 53%。

近 5 年春節檔電影平均評分趨勢

近 5 年春節檔重要影片口碑

2018-2021 年春節檔 TOP3 口碑評分和票房佔比（頭部效應）

春節檔口碑重要電影票房城市分佈構成

3.2、《唐探 3》引領風騷表現亮眼 《你好，李煥英》口碑持續發酵，單日票房逆襲居上《唐探 3》前期表現強勢，票房累積遙遙領先，《你好，李煥英》口碑佳、日票房衰減度較低，後期在單日票房上逆襲居上，《刺殺小說家》與《熊出沒·狂野大陸》票房穩健。

1）《唐探 3》預售成績矚目，首日票房達 9.4 億，第二、三日維持在 7 億左右水平，第四日起掉落至 4 億以下，環比衰減速率較大；

2）《你好，李煥英》前兩日票房為 2.65 億、2.75 億，第三日起口碑、票房齊爆發，單日票房維持約5 億水平，環比衰減速率顯著高於唐探 2；

3）《刺殺小說家》與《熊出沒·狂野大陸》表現較為穩健，日票房分別穩定在 0.7 億元和 0.5 億元左右。

2021 年春節檔影片單日票房（單位：億元）

2021 年春節重要電影日票房環比衰減比例

《唐探 3》預售好、觀影期待高，虹吸效應空前強烈，上映以來一直獨霸天下，但後期勢頭大幅下降，《你好，李煥英》憑藉較好的親情口碑從第四日開始接任日冠，並摘得春節檔榜眼，《刺殺小說家》緊隨其後，而其他影片表現相對弱勢。

1）從影片首映前七日預售來看，觀眾對《唐探 3》的上映期待遙遙領先。首映前三日預售票房為 1163 萬元、1951 萬元和 6916 萬元，遠高於第二名《你好，李煥英》，其他影片預售票房相對弱勢；

2）《唐探 3》預期高，排片、票房、場次開局顯著佔優，並且保持獨霸春節檔的姿態，後因口碑分化，同《你好，李煥英》拉開的差距逐漸縮小，並在第四日起被後者奪走日冠。《你好，李煥英》講述主角母親過世後意外穿越回母親年輕的時代，母女結識成為好閨蜜共同經歷的奇趣故事。《唐探 3》先升後降，《你好，李煥英》排片率穩步上升；《唐探 3》票房佔比、場次佔比整體下降，排片率從首日的 37.53%下降到 2 月 17 日的 28.25%；《你好，李煥英》票房佔比、場次佔比總體上行，排片率於 2 月 17 日達到 40.97%的最高位。

3）《你好，李煥英》以母愛親情打動人心，口碑票房雙收，春節檔中期開始逆襲居上，穩居日票房第一，上座率保持在 40%的高位，《唐探 3》觀影人次下降較快，2 月 15 日開始被《你好，李煥英》反超；《刺殺小說家》觀影人次整體呈平穩下降形勢。

2021 年春節檔 top3 首映前七日預售（萬元）

2021 年春節檔 top3 影片排片率（％）

2021 年春節檔 top3 影片上座率（%）

2021 年春節檔 TOP3 電影票房佔比

2021 年春節檔 TOP3 電影場次佔比

2021 年春節檔 TOP3 電影觀影人次（萬人次）

2021 年春節檔 TOP3 電影平均票價（元）

投資建議：推薦龍頭內容和院線公司以及貓眼票務平臺

2021 春節檔作為 2020 年疫情以來第二個重要檔期，再加上就地過年、線上觀影等倡導預留了個人可支配的時間，引爆全民觀影熱潮，多部重要影片上映提振觀影熱度，總票房達 78.19 億元，創下春節檔歷史記錄。未來行業加速出清或將帶來電影行業更為集中的局面。

1）推薦直接受益於行業復甦的票務平臺貓眼娛樂（H）：貓眼作為目前國內最大的國產電影主控發行方，而且為《你好，李煥英》龍頭分銷商及主要製作商之一，有較好的盈利預期；

3） 關注萬達電影：作為院線龍頭，預期在疫情緩和後影院行業集中化趨勢中受益，且春節檔票房冠軍《唐探 3》帶來投資回報；

4） 關注北京文化：《你好，李煥英》為春節檔票房第二，且得益於良好口碑，累計票房仍有上升空間，增厚上市公司業績；

5）關注 IMAX：觀眾走進 IMAX 大廳觀影的意願不斷被開發，影視器材的需求持續提升，市場營收和利潤髮展空間廣闊。

風險分析：

疫情二次爆發影響影院正常經營、上座率新一輪限制、重要影片檔期變動等。

1） 全球範圍疫情仍有反彈的風險，若國內疫情二次爆發，可能造成影院無法正常經營；

2） 部分地區上座率仍有 50%的上限，如果開展新一輪上座率限制，可能造成相關上市公司盈利能力無法恢復；

3） 重要影片檔期變動，增大相關上市公司票房收入不確定性。