原定於2020年春節上映的《唐人街探案3》，因全國爆發的嚴重疫情被迫延後一年上映。上映前，《唐探3》預售成績一騎絕塵，遠超同檔期競爭對手；然而，上映第5天，單日票房即被口碑一路走高的《你好，李煥英》反超；上映第10天，《唐探3》總票房也被《你好，李煥英》甩在身後。

燈塔資料專業版顯示，《唐探3》的日票房、排片佔比和觀影人次均在下降，但在高票價的推動下，《唐探3》票房仍超40億。相較於高票房，影片口碑卻創“唐探”系列最低，豆瓣評分從開分時的6.8掉到了現在的5.7，而一旦影片內容無法讓花了高票價的觀眾滿意，強烈的心理落差會帶來更大範圍的口碑崩盤，這對於一部影片來說是極為危險的。

按照以往，春節檔不僅是影片的殊死搏鬥之戰，更是背後資本關於市場話語權的較量。如今，其背後的資本方越來越多被打上房企的標籤，影視公司之間的較量，間接地成為地產商的“暗戰”。

2月21日，恆騰網路釋出公告稱，其全資子公司儒意影業是《你好，李煥英》的主要出品方和最大保底發行方，得益於如此火爆的票房，儒意影業無疑是今年春節檔的最大贏家。而恆騰網路背後的代表方則更多指向了恆大，恆大持有其股份高達55.64%。

《唐探3》的主要出品方則來自萬達電影，萬達電影隸屬於萬達集團。作為院線龍頭的萬達電影，2020年實屬不順。財報顯示，其去年前三季度營收大幅下滑72.28%至32.14億元，歸屬於上市公司股東的淨虧損為20.15億元，同比暴跌342.96%。

萬達電影虧損擴大

萬達電影業績預告顯示，公司預計2020年歸屬上市公司股東的淨利潤為虧損61.5億元-69.5億元，相比上年同期的47.29億元虧損進一步擴大。對此，今年2月1日，深交所向萬達電影下發關注函，要求其對此作出具體說明。

萬達給出的解釋是，2020年受疫情影響，公司下屬600餘家國內影院停擺近半年，雖然自7月20日復工以來國內電影市場逐步回暖，但由於部分疫情管控限制、優質影片仍供應不足等原因，電影行業尚未能完全恢復至同期正常水平。同時境外疫情依然嚴重，萬達電影下屬澳洲院線業務亦受到影響。再加上公司主投主控電影未能如期上映，部分影視劇拍攝製作進度也有所延後。相比上年同期，收入大幅下降。

且受疫情、宏觀市場經濟以及遊戲行業發展趨勢等影響，公司影院業務、影視劇投資製作與發行業務、遊戲業務經營業績不及預期，考慮到後疫情時代公司經營恢復仍需一段時間，以及國內遊戲行業頭部公司高位增長、中小遊戲公司經營壓力不斷加劇的市場格局並未改變，公司本著審慎性原則，擬對前期併購影城、時光網、新媒誠品、互愛互動（北京）科技有限公司、上海騁亞影視文化傳媒有限公司計提商譽及資產減值準備40億元-45億元，扣除這一部分，公司主營業務本身淨虧損21.50億元-24.50億元。

這已不是萬達電影首次進行大筆商譽減值。2019年，萬達電影出現上市以來的首年虧損，元兇便是商譽減值。兩年來，萬達電影已計提商譽約百億元，高居影視行業之首。

誠然，萬達電影憑藉《唐探3》勉強從兩年來業績慘淡的電影市場扳回一局，但從目前票房成績和未來票房走勢推測，影片最終分成相較於萬達電影鉅虧而言多半是杯水車薪。

此外，今年2月1日，萬達已將其所持50.01%的美國最大連鎖電影院運營商AMC的B級普通股轉換成A級普通股，“以允許其普通股的出售”，引人遐想。

總之，就目前來看，萬達電影不僅未完成與萬達影視重組時簽訂對賭協議中“2019年淨利潤不低於8.88億元、2020年淨利潤不低於10.69億元”的承諾，對於今年12.74億元的利潤恐仍難以達成，屆時萬達電影不僅面臨鉅額賠償，還將遭受退市警告。

萬達商管回A遇阻

萬達商業2007年向萬達集團收購27家地方公司後，成為萬達旗下地產發展的唯一平臺。王健林一直想推動其在A股上市，籌謀多年卻始終未能如願。

2014年7月，萬達商業出現在證監會網站公佈的首發終止審查企業名單中。後轉戰香港IPO。12月23日，萬達商業以48港元/股發行價登陸港交所，但上市首日股價就跌破發行價，之後的表現也不盡如人意，最低曾跌至31.1港元/股，較發行價跌去35.21%。

王健林隨即謀劃萬達商業回A。2015年7月，萬達商業公告稱，將向中國證監會及其他相關監管機構申請發行最多3億股A股，預計總募集資金不超過120億元。萬達商業預計，將在未來1年內完成A股發行工作。但後續的實施過程中，方案又變成了私有化，並於2016年9月20日正式從香港聯交所除牌。

根據證監會披露檔案顯示，早在2015年9月7日，證監會已經受理了萬達商業的IPO申請，直到2018年初，萬達商業登陸A股仍沒有絲毫跡象。根據此前在私有化時的約定，如果退市滿兩年或2018年8月31日前未能夠在A股上市，萬達集團需以每年12%的單利向境外投資人回購全部股權，以每年10%的單利向境內投資人回購全部股權。

在此背景下，2018年1月29日，騰訊聯合蘇寧、京東、融創與萬達商業簽訂戰略投資協議，投資約340億元收購萬達商業香港H股退市時引入的投資人持有的約14%股份。此後，萬達商業更名為萬達商管，1至2年內消化房地產業務後，不再進行房地產開發，成為純粹的商業管理運營企業。

引入新的戰略投資者後，外界本以為萬達商管的上市程序可以在各方合力下大大加快，孰料又遭遇“黑天鵝”。2020年2月，“中歐宋興龍”在微博釋出“實名舉報大連萬達商業地產股份有限公司不符合上市條件、董高監涉嫌犯罪”舉報信。次月，證監會更新IPO企業基本資訊情況表時，萬達集團的申請狀態已變為“中止審查”。

籌謀多年，萬達商管卡在A股上市的關口，始終不得其門而入。

萬達體育黯然退市

2021年1月29日，萬達體育從美國納斯達克退市，距離其2019年7月26日上市僅一年半時間。

萬達集團全資子公司萬達體育傳媒（香港）控股有限公司將收購萬達體育所有A類股份，以2.55美金/ADS（1.7美元/A類普通股）的價格私有化。以此價格計算，萬達體育估值3.45億美元，相比上市時7.94億美元的市值，已經縮水過半，令王健林損失了好幾個“小目標”。

彼時，王健林曾豪言“萬達體育的最終目標是在A股上市，給中國帶來一個高價值、持續盈利的國際級體育巨頭公司”，為了完成這一目標，萬達體育在全世界買買買，以4500萬歐元收購西甲馬德里競技俱樂部20%的股份；以10.5億歐元獲得盈方體育傳媒集團68.2%股權；以約9億美元併購世界鐵人公司100%股權，這三樁併購構成了萬達體育的核心資產，也讓萬達體育陷入了鉅額債務。

2017年、2018年、2019年萬達體育負債率分別為103.29%、100.5%、87.3%。2019年謀劃上市時，萬達體育股價發行區間由12-15美元下調至9-11美元，募資金額從5.75億美元降至3.08億美元。在上市前12小時，又將股票首發價再次下調為8美元，發行量從2800萬份降至2380萬份，募資規模最終縮水至1.9億美元，被看作是“流血上市”。

2020年，原本可藉助奧運會提振業績的萬達體育遭遇疫情衝擊，股價持續低迷，為解決困境，萬達體育作價7.3億美元賠本甩賣世界鐵人公司；雪上加霜的是，萬達體育和意甲聯賽的媒體銷售合同及和德國足協的媒體贊助權，都將於2020/21賽季末到期，與國際足聯世界盃及其他國際足聯賽事的亞洲媒體銷售和轉播權也將於2022年底到期。一旦丟失這些核心代理合同，萬達體育的收入和影響力都將大受影響。

2020年財報顯示，萬達體育營收連續三個季度下滑，第三季度營收僅為9120萬歐元，同比下降42%，僅參與了3項重要賽事，遠低於2019年同期的45項賽事。負債前行的萬達體育舉步維艱，不得不含淚退市。

萬達電商搞砸擱淺

萬達做電商，最早要從2012年說起，那時，憑藉萬達廣場早年成熟的商業地產模式，從2005年到2012年，萬達在全國20個城市的商業數量急速擴充到上百個，這也幫助王健林在那一年成功登頂中國首富。但也是自那一年起，線下零售業態遭受了來自網際網路的巨大沖擊，萬達希望提升線下業態體驗，“飛凡”的雛形由此而來。

2014年8月，萬達集團、騰訊、百度舉行戰略合作簽約儀式，宣佈共同出資成立萬達商務，註冊資金50億元，萬達持股70%，百度、騰訊各持股15%。7個月後，投入重金的電商平臺飛凡網上線測試。

但在實際進行的過程中，飛凡卻遭遇了多次根本性調整。起初，王健林希望透過飛凡連結商戶，甚至充當商戶的POS機；後來，飛凡又與網際網路金融掛勾，並與萬達的傳統金融業務融合；2017年底，飛凡又被要求做像美團那樣的“逛街指南”。但這些幾乎完全對立的方向卻給飛凡帶來了嚴重的定位問題。

根據萬達2016年年報，飛凡將於2018年實現盈利，並於2020年上市。能讓王健林作出這一決定的來自於內部的“注水報告”，報告顯示飛凡活躍使用者1.5億，飛凡通會員8284萬。但實際上，飛凡日活PV（頁面瀏覽量）30萬，遠不是宣稱的千萬級。據Questmobile資料顯示，截至2015年12月，飛凡的使用者量為513萬，而2016年2月使用者量下降了84%至82.4萬的低點，同期大眾點評的使用者量為4330萬，競爭對手百度糯米的使用者量為1.920億。完全不在一個量級上。

2017年初，飛凡籌備融資，但投資機構在評估後表示“完全不知道飛凡在做什麼”。融資失敗後，6月底飛凡進行了結構與人事調整，7月團隊開始研發新版飛凡，並於10月正式對外發布。但隨著與IBM的合作擱淺，一個月後，飛凡的員工幾乎被裁光，曾經被萬達寄予厚望甚至想與馬雲一較高下的飛凡就這樣“完蛋”了，官網頁面永遠定格在了2016年。

萬達病急亂投醫

2020年12月，投資額高達60億元、佔地166畝、床位數500餘張的成都萬達UPMC國際醫院封頂，將於2022年投入運營。

中國醫院協會民營醫院管理分會常務副會長趙淳表示，維持這麼大一家醫院運轉所需要的資金加上人力成本，營收壓力會很大，在國內，投入一家新醫院8年到10年也許才能開始有回報，醫療行業需要很規範的操作，複雜、精細，絕不是像開一個酒店、飯店能夠快速複製。

某醫院管理集團負責人對萬達首家醫院的選址感到困惑，這樣的高階國際醫院，選址成都只能算“及格”。以成都的醫療消費水平，恐將難以支撐，最好選在北上廣，而北上廣幾乎已彙集中國最頂級的醫療資源。

不過，萬達在之前的一份內部刊物提到，已與廣州市黃埔區簽訂協議，將在當地建設一座佔地200畝、總投資60億元的國際醫院。

2019年5月，萬達以13.4億元的價格拿下黃埔區一處13.3252萬平方米的地。不過，廣州市規劃和自然資源局對競買方提出了明確要求：與《美國新聞和世界報道》2018年-2019年排名前20的醫院所屬醫療集團簽署合作協議；交付後42個月內開業，首個財務年度營業收入不低於5億元，開業後第五年營業收入不低於30億元。

然後，就沒有然後了，因為萬達退地了。

當前，尤其在2020年疫情爆發後，一些地產商紛紛選擇與大健康結合，不僅辦醫院，養老公寓或養老社群也是其青睞的切入口。

某醫療管理集團負責人分析，“大部分都是門外漢，或是掛羊頭賣狗肉，為了拿地也好或是地價增值也好，是一種資本思維，如果都以此為出發點，醫療這個專業領域就別想搞好了。”

由上，萬達在多年發展中積累了大量債務，資金鍊面臨極大考驗。為了收拾這“一地雞毛”，從2017年開始，萬達將旗下的文旅專案、酒店、萬達商業廣場等資產不斷甩賣，全力斷臂求生。

截至目前，萬達集團旗下擁有文化、地產、商管和投資四大業務板塊。地產，王健林定義為夕陽產業，代表過去；商管，作為萬達目前真正的核心業務，正為回A而焦頭爛額；投資，即金融板塊，是個如履薄冰的敏感地帶；剩下最重要也是萬達傾注了最多精力和期望值的就是文化板塊了。

在王健林眼中，文化產業有著足夠的發展前景。他曾表示，絕大多數行業都有天花板，唯獨文化產業是沒有天花板的行業。首先，品牌影響沒有天花板，一部作品可能影響非常深遠；其次，利潤沒有天花板。

言猶在耳，2020年12月，隸屬於文化板塊的上海萬達文化股權發生變更，並未劃入文化板塊主體北京萬達文化，而是騰挪到萬達地產集團麾下，透露出一絲耐人尋味的深意。業界猜測，這一變更，會不會是王健林在進行優質資產的輾轉騰挪，藉此更好搭上資本上市的快車？

未來，萬達將何去何從？還有待時間驗證。