文 | 周銳

“失之東隅，收之桑榆”，資本場上電影公司們的成與敗，相隔的或許僅僅是一部電影。

近日，貓眼娛樂釋出了2020年年度預計報告。報告顯示，貓眼娛樂2020財年預計收入達到13.5億元-14億元，相比2019年42.68億元下降67.2%-68.4%；公司擁有人應占淨虧損為6億元-6.5億元。這是貓眼在2019年宣佈首次盈利4.63億元之後，再次轉入虧損。

而貓眼這次由盈轉虧也並不讓人意外。一方面，2020年疫情黑天鵝衝擊，影視行業停擺近半年，各大影視公司財報這一年都尤為悽慘，貓眼作為網際網路內容平臺，連線行業上下游，也面臨來自上下游的雙向衝擊。2020年上半年貓眼就對外“坦誠”，上半年淨虧額達到4.3億元，線上娛樂票務業務與娛樂內容服務收入同比下滑超過90%，而廣告服務和其他業務也下滑超過60%。

行業復甦需要時間，雖然2020年下半年電影市場上也出現了《八佰》《我和我的家鄉》等熱門影片，但是公眾早早就有了心理準備，影視公司們還需要一段時間休養生息。

另一方面，雖然2020年的“舊創”還未完全復原，但是貓眼娛樂2021年開年交出了不錯的成績單。今年春節檔《你好，李煥英》（以下簡稱《李煥英》）意外成為最大爆款，一部中小成本喜劇電影累計票房衝破了48億，而這部電影背後的實際贏家，不是擔任著主要出品方名號的北京文化，而是對電影採取保底發行的儒意影視（恆騰網路全資收購）與貓眼娛樂。

訊息一出，港股市場上貓眼娛樂股價一路高走。港股開市當天（2月16日），貓眼娛樂股價漲幅一度超過20%，此後一個星期內保持上漲態勢，2月23日貓眼股價漲幅擴大至12.8%，總市值超200億港元，多家機構對貓眼給出“買入”“增持”評級。

貓眼2020年的預計虧損是行業共同困境下的失敗，而貓眼2021年押中《李煥英》，則是集體境遇裡個體的勝利。

貓眼再次陷入虧損，2021年何時能夠扭虧為盈？

對於自身2020年虧損的原因，貓眼作出了官方解釋。一方面，疫情衝擊下電影院關閉、線下大型演出及賽事取消，貓眼線上娛樂票務等服務收入大幅減少。2020上半年，貓眼線上娛樂票務業務收入僅1.04億元，而去年同期該收入超過了10億元。這其中有一部分演出退票帶來的後續資金影響。據瞭解，2020年春節檔取消之後，三天內貓眼的退票金額達到了2億元，這其中大部分需要貓眼預先墊付。

而影視行業的停擺與電影院的關閉，各大影片撤檔延期，貓眼的娛樂內容服務業務收入也自然不會好看。2020年貓眼參與出品、發行的電影達到了18部，而上半年電影市場停擺，貓眼內容服務收入僅1560千萬。

而下半年貓眼出品的電影集中爆發，高頻上映，從文藝片《風平浪靜》《一秒鐘》，到IP電影《緊急救援》《晴雅集》，包括跨年元旦爆發的黑馬電影《送你一朵小紅花》。雖然2020年下半年貓眼的內容服務收入具體金額尚未公佈，但相比上半年，肯定有大幅增長。

雖然一直以來，行業期待貓眼在線上票務與內容服務之外，能找到新的業務發力點，也將貓眼的娛樂電商與廣告收入等視為新的增長空間，但是顯然行業大動盪裡，沒有人能獨善其身。

財報中，貓眼對若干應收賬款和預付賬款餘額一次性計提了減值撥備，在考慮了預期信貸損失後預計2020財年全年確認的減值撥備總額將介乎3.50億元至4.20億元之間。

疫情的衝擊已經成為既定事實，於是值得思考的問題是，貓眼需要多久能夠再次回到盈利狀態？

2019年貓眼首次盈利之時，行業裡就有人發出了警惕的聲音，貓眼的盈利不是因為收入迅速增長了，而是因為成本得到了控制。2019年貓眼銷售和營銷開支為15.5億元，2018年的19.4億元減少20.2%，但是同年貓眼的線上娛樂票務服務業務收入僅增加了1%。

這種模式讓一部分擔憂貓眼的盈利是否真正可持續。畢竟線上票務市場上“淘貓拉鋸戰”依舊風起雲湧，雖然票補大戰在官方重拳之下偃旗息鼓，但是隨著電影宣發模式的多樣化，各類隱形票補層出不窮。

今年春節檔《李煥英》等電影被詬病票價過高，就有業內人士認為，春節檔之後為了吸引觀眾再次走進影院，院線、片方、網際網路平臺等或許還將進行一定規模的票補。顯然，2021年的線上票務平臺的運營成本不會再次下降。

而貓眼也早早明白不能將自己侷限在票務市場，2019年就提出了全文娛戰略，並與騰訊形成“騰貓聯盟”達成外部合作，從內容出品發行到大資料宣發進行全面合作，同時在電影宣發上則陸續聯手抖音、百度等搭建宣發渠道。但是疫情顯然延緩了貓眼的全文娛步伐，而2021年貓眼的全文娛戰略或許會進一步加速，而加速意味著更多的成本投入。

這種局面下，貓眼再次靠控制成本完成盈利的可能性並不大，於是2021年公司想要回到盈利狀態，就只能增加收入，那麼收入能從哪裡獲得呢？

《李煥英》帶來1-2億元盈利？貓眼的“開門紅”

在線上票務市場上，貓眼與淘票票的雙雄對立格局短時間不會變化，在該業務增速放緩的情況下，貓眼的娛樂內容服務收入就更加顯眼。在今年春節檔，貓眼作為《李煥英》的主要出品方與保底發行方之一，就展現了不錯的成績。

截至寫稿時間，《李煥英》累計票房達到48.82億元，完成票房領跑，而貓眼對其預估總票房達到52億。春節檔後北京文化一紙收入公告表示，《李煥英》彼時27億的票房，北京文化僅收入6000萬-6500萬，公眾這時才真正意識到，《李煥英》背後最大的贏家其實是保底發行的儒意影視和貓眼。

《李煥英》的保底發行金額達到15億，而15億之外的票房，貓眼是大頭獲利者。到目前，儒意影視與貓眼也沒對外透露具體的保底分賬比例，但是《李煥英》在保底之外已經產生了33億的額外票房，貓眼的獲利可想而知。

大摩釋出報告指出，貓眼作為《李煥英》的龍頭分銷商與主要製作商，盈利表現應可提升。該行調升貓眼今年盈利預測為1.68億元，最新料達7.54億元，而《李煥英》可額外貢獻1億元-2億元的盈利。

《李煥英》的意外逆襲對於貓眼而言，無疑是一個振奮。這個振奮是大多數電影市場期待的“回血”時刻。因為大家都有預感，雖然國內疫情已經基本穩定，市場恢復運營，但是疫情時期停擺造成的延遲依舊存在，2021年電影行業依舊舉步維艱。

以目前電影市場的局面而言，春節檔《李煥英》《唐人街探案3》《人潮洶湧》等電影依舊掌控市場，缺乏新片攪動格局。3月份電影市場沒有大體量的國產電影入場，進口片市場由於海外疫情影響也沒能及時補位，春節後的票房冷淡期尤為冷淡。

如何讓票房市場儘快進入到正常日常狀態，是現在需要處理的問題，而豐富電影儲備則是2021年所有電影公司的關鍵。

2021年貓眼作為主要出品方，已經對外公佈定檔日期的電影包括3月中旬上映的小成本愛情片《合法伴侶》，4月初上映的文藝片《我的姐姐》《第十一回》，以及7月的獻禮大片《1921》，也聯合出品了《怒火·重案》《西遊記之再世妖王》等電影，而《起跑》《平原上的摩西》《天才遊戲》等電影都在推進中。

貓眼這類網際網路平臺已經成為電影市場上不可缺失的一環，雖然上游內容市場依舊被光線傳媒、華誼兄弟、博納等傳統電影公司把持，但是網際網路平臺利用自己的票務系統、資料優勢、營銷渠道、資金儲備、媒體流量推廣資源等成為傳統公司之外的輔助力量，透過電影宣發手段影響著上游電影公司與下游電影院。

貓眼何時能夠再實現盈利不能預計，但是市場上像貓眼保底《李煥英》這樣的驚喜案例或許會越來越多，在傳統公司權衡利弊、分攤風險讓渡電影投資比例之後，帶著資源入局的網際網路平臺將成為新一輪的獲利者。