從季節性來看，目前正處於玉米上市壓力兌現期。
根據歷史統計規律，每年玉米上市期間，現貨價格將有大致100元的跌幅。今年東北玉米收穫進度稍晚，東北糧還未大量上市，供應壓力最大的時點還未到來。目前玉米價格已經有較大程度下跌，加上貿易商、深加工企業及飼料企業庫存已處於低位，上市壓力被消化，期貨價格低點已顯現。加運嚴查超載，價格底部抬升。未來隨著養殖需求恢復，有可能出現期貨預期指引現貨、價格振盪上行的行情。預計今年東北玉米價格低點出現在12月中下旬至明年1月中旬。但是，玉米深加工需求低迷等利空因素存在，農戶不可盲目樂觀。
玉米產需存在缺口
根據農業部10月的預估，2019/2020年，中國玉米產量2.57億噸，較9月上修158萬噸，基本接近上一年度的產量。需求端，食用消費943萬噸，飼用消費1.74億噸，工業消費8450萬噸。總消費2.8億噸，較上一年增加約600萬噸，增量主要來自飼用消費和工業消費，產需缺口將由臨儲拍賣和進口來彌補。一旦開始購買美國農產品，將大概率包含玉米、大麥、高粱、DDGS及肉類等產品，這將從上下游兩個方面擠壓國內玉米的飼用需求。
考慮到雙方釋放出來的資訊總體上偏暖，預計第一階段協議農產品方面簽約的概率很大。但我們認為400億—500億農產品的購買不會是一批次的購買量，而是分階段實施，這樣對中國玉米市場的衝擊可能不如預期大。
從儲備玉米拍賣來看，國內臨儲玉米餘5300萬噸，一次性儲備還有2000萬噸，國儲玉米還有2500萬噸，總體庫存有1億噸上下。考慮到經過連續幾年的拍賣，庫存已經有了明顯下降，拍賣的主要任務已不是去庫存，而是補缺口。
陳糧庫存水平較低
由於今年豬瘟繼續擴散，生豬產業遭受重創，存欄大幅減少，而肉禽養殖規模擴張不足以彌補生豬飼料需求的下滑，整體玉米的飼用需求表現不佳。深加工方面，因經濟下行，下游需求亦受到很大影響。玉米需求的疲弱現實，放大了各環節的悲觀預期，使得市場普遍對後市信心不足。無論深加工業企業、飼料生產企業，還是中間貿易商，基本都以降低庫存水平為主，囤貨意願大幅下降。目前各環節的陳糧庫存基本維持在較低水平，部分工廠庫存甚至偏緊。
截至10月底，北方港口庫存僅148.4萬噸，明顯低於過去幾年，相對於去年320萬噸，減少一半以上。相應的，南方港口庫存37.8萬噸，較去年45.6萬噸，亦有明顯減少。據統計，截至10月25日，深加工企業總庫存為376.6萬噸，相比3月720萬噸，減少接近一半。在今年玉米價格的下跌過程中，中間環節及企業的庫存調整行為放大了需求下滑量。
豬飼料消費逐步恢復
由於生豬供應下降，豬價大幅上漲，帶動整體動物蛋白價格大漲。生豬存欄的下降，使生豬飼料消費減少，從而降低了玉米的飼料使用需求，但這並不是飼料需求的唯一邏輯線。儘管生豬出欄數量下降，但單頭豬出欄重量明顯上升。另外，豬價上漲，帶動肉禽、蛋雞養殖利潤的高漲，使得禽類這種短週期的動物蛋白源的養殖規模明顯擴大。相關機構的樣本調研資料顯示，8月豬料需求下降40%，但肉雞飼料需求增長近35%，禽類飼料需求上升在一定程度上彌補了豬料的下滑。
近期各地紛紛出臺鼓勵養豬的政策，部分地區甚至“攤派”任務到各個縣市，以實現生豬增產目標。在高利潤及政策支撐下，養殖戶擴充規模的意願和行動都有較大改善。儘管生豬固有周期仍無法改變，但種種跡象表明生豬養殖最差的時期基本成為過去。疊加其他禽類養殖規模的擴充，豬料需求恢復是一個緩慢的過程，我們對未來飼料需求持有相對樂觀的態度。
燃料乙醇推廣緩慢
玉米深加工的利空依然不可小視。儘管2019/2020年度燃料乙醇產能繼續擴張，但考慮到部分重度不宜存的稻穀仍將替代玉米生產燃料乙醇，且國內車用乙醇汽油推廣緩慢，預計2019/2020年度以玉米為原料生產燃料乙醇的數量難以增長。
根據酒精協會資料，2017年國內定點企業燃料乙醇產量191.2萬噸，比上年下降13.6萬噸；2018年產量為190萬噸，與上年基本持平。儘管燃料乙醇產能持續擴張，但國內車用乙醇汽油推廣緩慢，加之燃料乙醇生產利潤逐漸下降，影響燃料乙醇企業開工。目前來看，燃料乙醇的生產仍取決於車用乙醇汽油的推廣情況。
中國2017年出臺《關於擴大生物燃料乙醇生產和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》，2018年8月國務院常務會議確定2020年全國範圍內基本實現E10車用乙醇汽油全覆蓋。2018年，中國汽油表觀消費量約為1.27億噸，按此估算，中國2020年以後對燃料乙醇的需求量將超過1200萬噸。
受此影響，近年國內新增了較多糧食燃料乙醇產能，2018年新增燃料乙醇產能涉及國投在廣東及遼寧的兩個燃料乙醇專案和吉林博大生化利用舊有酒精產能改造的燃料乙醇專案。2019年10月，鴻展在黑龍江樺南的燃料乙醇專案正式投產，同期萬里潤達在寶清的燃料乙醇專案也進入試執行階段。
國投在黑龍江海倫的燃料乙醇專案有望在2020年6月竣工。
此外，2018年以來，部分非糧原料的燃料乙醇專案通過改造，實現使用玉米、稻穀等糧食原料進行生產，變相增加了玉米燃料乙醇產能。國家糧油資訊中心統計資料顯示，2019年玉米燃料乙醇產能為425萬噸，比上年增加135萬噸（增加產能包括新建、擴建及改造等）。
預計進口飼料糧數量繼續
海關總署統計，2019年9月中國進口玉米14萬噸，上月進口23萬噸，上年同期進口4萬噸；2018/2019年度（10月/9月）中國進口玉米448萬噸，同比增加29.8%。9月進口高粱12萬噸，上月進口28萬噸，上年同期進口9萬噸；2018/2019年度進口高粱64萬噸，同比減少85.6%。9月進口大麥86萬噸，上月進口36萬噸，上年同期進口58萬噸；2018/2019年度進口大麥518萬噸，同比減少36.4%。9月進口DDGS為2.5萬噸，上月進口1.8萬噸，上年同期進口1.4萬噸；2018/2019年度進口DDGS為14.8萬噸，同比增加41%。
中國2018/2019年度進口玉米、高粱、大麥和DDGS總量為1045萬噸，同比下降570萬噸，降幅35.3%。如果剔除酒用大麥和酒用高粱，2018/2019年度進口飼料糧 （含玉米、飼用高粱、飼用大麥和DDGS）總量僅685萬噸，同比下降48%。
加徵25%關稅後，美國高粱進口完稅成本在2350元/噸左右，比廣東港口中國產玉米價格高370元/噸左右，飼用沒有比價優勢，進口貨源基本進入釀酒渠道。由於中國進口高粱主要來自美國，預計2019/2020年度高粱進口50萬噸，同比減少21.9%。進口玉米來源多元化，初步預計2019/2020年度玉米進口400萬噸，同比減少10.7%。進口DDGS主要來源於美國，受加徵關稅和“雙反”裁定的共同影響，初步預計2019/2020年度進口10萬噸，同比下降33.3%。
以當前進口狀況估算，中國2019/2020年度進口玉米、高粱、大麥和DDGS總量可能僅為860萬噸，同比下降17.7%。
11月東北價格或穩中下行
從季節性來看，目前正處於玉米上市壓力兌現期。根據歷史統計規律，每年玉米上市期間，現貨價格將有大致100元的跌幅。今年東北玉米收穫進度稍晚，東北糧還未大量上市，供應壓力最大的時點還未到來。目前現貨價格已經有一定程度下跌。10月以來吉林現貨價格已經下跌近80元，在一定程度上消化了上市壓力。考慮到目前中下游庫存已經降低到較低水平，下游剛需對價格有一定支撐。對應到盤面上，上市壓力兌現短期施壓期價，但難以打破9月底的階段性低點。
10月份東北產區用糧企業陸續開秤收購，新糧收購價格明顯低於陳糧，造成季節性下跌行情。但由於東北新玉米收割進度較慢，上市普遍推遲，開秤後新玉米價格小幅回升。
10月30日，東北地區深加工企業國標三等新玉米收購價：黑龍江綏化1660～1680元/噸，周環比下降10元/噸；遼寧鐵嶺1720元/噸，上漲20元/噸；吉林四平1720元/噸、松原1700元/噸，內蒙古扎蘭屯1680元/噸，均持平。
預計11月份吉林及黑龍江玉米收割完畢，隨著氣溫降低，方便玉米上凍脫粒，新玉米供應量逐漸增長，而短期需求恢復緩慢，玉米價格將穩中下行。農戶有在元旦前後和春節前集中售糧的習慣，加之今年春節偏早，兩大售糧高峰相連，預計今年東北玉米價格低點出現在12月中下旬至明年1月中旬。春節後受飼料需求緩慢恢復影響，玉米價格可能持續走高。
11月1日開始，針對超載車輛的處罰升級，加上之前的雙拖變單拖，東北產區汽運運力受到影響，用糧企業的到貨成本抬升，庫存不足，東北、華北玉米價格均有所上漲。汽運掉鏈子，中間環節和下游需求方開始物色鐵路運輸。但鐵路運輸不像汽運那麼方便，對於很多公司來說，還不適應、不熟悉。同時，鐵路運力同樣有限，東北產區多個站點到貨遠超卸貨能力。物流導致運輸成本提高，是近期行情和底部抬升的主要原因。
玉米資訊重點關注：
一.港口資訊：
錦州港到貨85車0.32萬噸，主流收購價14.5-15水容重700-720以內1850-1890元/噸，收購價格上漲。鮁魚圈到貨量69車0.35萬噸，261列1.59萬噸，共1.94萬噸；到港量與昨日相比加22車，加57列；鮁魚圈19年新糧收購報價：（1820-1860元/噸）（容重700-720/14.5-15.0），收購價格暫穩。
二、玉米收購資訊：
華北地區本地糧源有限，種植戶惜售情緒升溫，嚴查超載使流通受到一定限制，運輸成本隨之升高，東北玉米難以流入關內，導致加工企業廠門到貨量降低，加工企業平均庫存偏低，為維持生產，企業採購意願較積極，收購價格整體趨強。不過區域性新糧出現變質跡象，促使種植戶開始出貨，個別區域價格下調。
東北產區新玉米收割以及售糧進度較去年緩慢，已經上市的新季潮糧品質不很理想，新季玉米上市量仍然偏少，嚴查超載大車導致運力緊張，加上貿易商、港口以及用糧企業庫存均處於較低水平，階段性供應略顯緊張，價格相對堅挺。