2019年是豬週期效應凸顯最為明顯的一年，被市場稱之為超級豬週期。

“風口的豬”繼續瘋狂。新牧網顯示，全國生豬平均價格從2019年1月1日的13.4元/kg上漲到10月24日的41元/kg，漲幅高達206%，本次豬週期上升期中豬價上漲速度和幅度遠高以往，畜禽養殖企業獲益明顯。

2019年1-9月，以肉豬和肉雞養殖為主業的溫氏股份（300498.SZ）實現營收483.1億元，同比增長18.29%，實現扣非淨利潤51.36億元，同比增長82.76%。業績大幅增長助推股價上漲，2019年以來溫氏股份股價漲幅超60%，市值超過2000億元，成為A股畜牧業市值第一大公司。

本輪豬週期時間有多長、影響有多大，市場投資者給予畜禽養殖企業受益的期望就會有多高，2019年以來A股相關上市公司的股價暴漲就是投資者對於本輪豬週期影響力的高期望的佐證。

事實上，本次疫情引發的豬肉價格極速上漲受到相關部門高度重，調控力度超以往，疫情影響不可持續；既然是週期，上升期結束之後必然是下降期，上升期的幅度越大、速度越快，往往會導致下降期的幅度和速度更甚；溫氏股份以“公司+農戶”緊密性的輕資產養豬模式為主，合同鎖定回購價格，下降期受到衝擊會更大。

政策調控

本次非洲豬瘟引發的超級豬週期使得中國生豬產業的短板和問題暴露的更加凸顯。

在豬肉市場供不應求、豬肉價格急速上漲的背景下，國務院常務會議確定穩定生豬生產和豬肉保供穩價措施，隨後各部門相繼出臺生豬供給和生豬養殖產業支援政策。

多套政策從提高運輸效率、規範畜禽養殖禁區、保障生豬養殖用地需求、加大金融政策支援、簡化審批、積極帶動中小養豬場發展、完善動物疫病防控體系等多方面加大對生豬養殖產業的扶持力度。

尤其是國務院辦公廳印發的《關於穩定生豬生產促進轉型升級的意見》，其從生豬養殖長期發展目標到具體落實向各地政府、各部門提出了全面要求。政策對生豬養殖產業全面支援，將在滿足生豬生產規律基礎之上加速市場供需平衡，豬週期影響時間或許會比市場預期的短一些。

另外，極限壓力加速非洲豬瘟疫苗研發。本次非洲豬瘟引發的超級豬週期使得中國生豬產業的短板和問題暴露的更加凸顯，各機構在相關部門壓力下，研發速度將會提升，進一步減小投資者對豬週期影響的預期。

豬週期下降期推演

豬週期的下降期或許比前兩次短得多，豬價下降速度或許會比本次上漲速度還要快。

本輪豬週期引發於2018年8月的非瘟疫情，疫情發生後生豬及能繁母豬存欄快速下降，2019年9月，能繁母豬存欄同比下降38.9%。可繁殖母豬從妊娠到生豬出欄需要大約10個月的時間，短時間內生豬市場供不應求，生豬出欄價格從2019年2月開始上漲，繼而引來豬週期上行週期。

從歷史豬週期來看，上行期持續時間在14-25個月之間。由於本次疫情嚴重、能繁母豬存欄量下降最大，市場預期的養殖戶復產時間受到一定影響，上行週期時間或達歷史最長。而上行週期越長，生豬價格維持高位的時間越長，生豬養殖企業受益時間就越長。

事實上，本次豬週期凸顯出中國生豬養殖產業多方面弊端，引起政府高度重視。

因此從政策方面增強養殖戶信心將加快養殖戶復產，豬價在市場供需平衡之前就有可能回落，本次豬週期上行期時間或許要比市場預期的更短。

本次政策對生豬養殖產業支援力度較大，穩定增產保證自給率成了各省政策要求，規模以上生豬養殖企業和中小養殖戶集中改擴建，各省產能同時擴大。

上漲週期結束必然引發更大規模的集中供應，豬週期的下降期或許比前兩次短得多，豬價下降速度或許會比本次上漲速度還要快。彼時規模越大的企業虧損或許更為嚴重。

輕資產模式的風險

溫氏股份在天時地利人和的條件下繼續擴張產能，保持龍頭地位或許是溫氏家族非做不可的事情。

溫氏股份以“公司+農戶”緊密性的輕資產養豬模式為主。公司與農戶簽署委託養殖合同，上市公司向農戶銷售仔豬、飼料、疫苗，只做記賬處理，而不進行現金結算。農戶負責農戶建設或者租賃養殖場並進行養殖，生豬產權歸屬於公司。生豬達到一定要求時公司按合同價格進行回收，扣除仔豬、飼料、疫苗等費用結算農戶利潤。

輕資產模式一方面有助於公司增加養殖效率、控制養殖成本，另一方面有助於公司規模的快速擴張。

作為國內生豬養殖龍頭企業，溫氏股份2018年生豬出欄2229.7萬頭，僅佔中國生豬總銷售量的3.2%，排名第二的牧原股份1101萬頭，佔總銷量的1.58%。2018年中國生豬養殖行業CR20不到10%，競爭格局較為分散。

從規模化養殖程度來看，2018年中國出欄量500頭以上養殖場總出欄量佔比為49.10%，美國2012年5000頭以上的養殖場的生豬銷量佔比達到90%以上，對比來看，中國的生豬養殖產能集中度提升空間很大。

作為知名龍頭企業，溫氏股份佔有很大優勢，尤其在疫情和政策支援的背景下更是有助於生豬養殖產業加速市場集中，市場投資者對溫氏股份加速收割市場份額抱有較大的期待。

事實上，身處具備較強週期性產業的生豬養殖企業在擴張市場規模時需要循序漸進，很多企業在週期性上漲時大舉擴張，而到了週期下降期面對鉅額虧損又毫無為力。

溫氏股份在與農戶簽訂的委託養殖合同往往會約定生豬回收價格，在豬肉價格大漲時會鎖定成本，利潤空間隨著市價上漲而增加，但是在市場豬肉價格跌破合同回收價格時，並不能按照市場回收，虧損幅度相對重資產養殖模式企業更大。

溫氏股份2019年三季度報告顯示在建工程38.27億元，主要是豬場建設工程。作為龍頭企業，溫氏股份在天時地利人和的條件下繼續擴張產能，保持龍頭地位或許是溫氏家族非做不可的事情。

溫氏家族選擇怎樣的速度收割市場份額投資者不必猜測，但是需要明白的是，超級豬週期的後期大概率會急速下跌，擴張太激進是一個不小的風險點，以輕資產模式為主的溫氏股份更是如此。