作者無產階級的崛起

這一輪豬週期是極其複雜，變數與干擾資訊最多的週期。時不時的疫苗因素干擾、疫情因素干擾、市場對高價政府壓制的擔憂、貿易戰的干擾、豬價高了抑制消費的干擾、其他肉類代替的干擾、豬週期長度不可持續的干擾、國外各種進口豬牛雞羊肉的干擾等等。

排除上述干擾後還有市場對價格因素的判斷、對上市公司出欄量的判斷，對出欄體重的判斷、對估值怎麼定價的判斷等等，極其繁瑣，下面我來全面梳理板塊的投資機會與普遍投資者投資豬肉板塊的誤區何在。

這輪豬週期行情在2018年底開始爆發，本質是週期底部預期反轉+非瘟的加強去化因素+極度低的板塊估值+禁運造成的豬販子偷運豬散播瘟疫造成的股價大幅上揚。

然而這並不是一個簡單的週期投資機會，而是週期+成長的投資機會，大部分豬肉股有著不錯的成長性，所以應該稱為史詩級超級豬週期。

週期投資的第一階段為預期階段，這一階段會忽視一些所有的缺點而進行對未來空間想象力的瘋狂拉昇，所以誰有想象空間，故事完美誰漲的多，而這一階段的預期拉昇疊加著一季度流動性的復甦，進行了溢價。

本質預期也是按著未來“利潤”作為錨定，但在中間這幾個月非瘟疫情不斷加重，讓“利潤”變的不怎麼可靠，所以板塊基本進行了大半年的調整。

豬肉股要釋放利潤，當然是豬價、出欄數量、出欄體重的乘和，缺一不可，有了這三項因子才能得出答案，缺少中間任何一個因子，那麼

“利潤”的前提假設都會化為烏有。許多投資者敲著計算器，這一算估值這麼低為什麼就是不漲呢？理由很簡單，因子的不確定性並不能推倒出答案，市場需要找到三個因子的共振或者三個因子的共振預期答案，才會進行估值修復。釣在嘴巴上的不算肉，吃進肚子裡才算。

好了，我把利潤的三因子解釋了，那麼中間疫情造成的三因子中任何一個出問題，那麼該股票的估值錨定公式基本算塌陷了，那麼對於一個未來沒確定性，而且炒高了的股票，市場會不會用腳投票？即使你未來能變的有確定性，那麼市場資金再買回來就是了，追求確定性的資金會在失去確定性“利潤”這一錨定因素的時間段而選擇離場。

週期投資三部曲的第二步，是價格的爆發帶動股價的抬升，那為什麼在這輪豬週期不管用？起初投資者是擔心價格起不來，但現在超預期了還是一攤死水，為什麼？

那麼還是來拆分一下普通週期股第二階段的投資模式，理論上來說，價格爆發帶動股價抬升是必然的，因為假設前提在公司的產量不變的前提下，價格抬升會拉高淨利潤，所以有驅動因素，那麼非瘟的干擾不斷加強，讓產量這個在其他週期股裡的定量因素變的不定量，而且豬肉的定量分為出欄量與出欄均重，因非瘟提前出欄清場或者母豬受損，又把這個因素的兩個因子擊碎了。那麼豬價再高，如果沒豬了沒，X與Y的乘和就極具縮小，小於當前股價的內在價值，股價還會漲嗎？

週期投資三部曲的利潤釋放，這個毫無疑問是存在的，是不可逆的。別看有的股現在股價一潭死水，只要你能證明三要素的因子存在，那麼就會進行估值修復，但絕對不是拿計算器點點那麼的簡單。

下面我們深度解剖三要素的影響因素

豬價、出欄數量、出欄均重

首先我們談豬價，豬價的影響因素非常之複雜，有疫苗因素干擾、疫情因素干擾、市場對高價政府壓制的擔憂、貿易戰的干擾、豬價高了抑制消費的干擾、其他肉類代替的干擾、豬週期長度不可持續的干擾、國外各種進口豬牛雞羊肉的干擾、屠宰場與國庫收儲放肉週期節奏、民間豬肉囤積動作、炒豬團隊的干涉、養殖戶在當下行情主觀因素對豬肉均重的控制與拋售節奏、三元配種後PSY的下降幅度、死淘率的升降、季節風俗的需求等等。

是不是有點眼花繚亂？影響豬價的因素居然有這麼多，各種因素之間的乘和結果沒有幾萬種也有幾千種，這些結果還以“天”為單位強烈的波動著，那麼投資豬肉板塊需要每天對著自己的持倉，對著這幾萬種結果進行復盤嗎？

如果只選中間幾種因素，那麼就非常的不專業，甚至很教條，如果選中了這些因素，那麼給你100個腦子都不夠用，既然這麼複雜，那麼就選擇模糊的正確，做一個大致的毛估，再跟隨每個階段母豬、種豬數量、均重進行跟蹤就好，這些資料都很公開，每個人都能用大致的判斷。

母豬數量決定未來10個月的肥豬數量，再加上均重與生產效率的影響做個大致的平衡稱就行，重要的因素是週期的長度而不是高度。很明顯看一眼資料明年會更缺豬，現在產能去化還沒見底，擔憂豬價因素真的是多餘之舉，而且這個資料有部分失真，真實缺口應該是更大的，就算疫苗能在明年出來，產能恢復最樂觀也至少要到2021年末了。

而週期高度比較有效的部分是未來能夠進行復制的部分，如果價格漲到60、100，未來下輪豬週期能複製嗎，這顯然不可能，所以這部分的估值計算成一次性經營收益都行，估值溢價極低，看著許多投資者按著計算器算50賺多少、60賺多少，只想說，他們未來會大失所望，還不大懂市場估值的基本法則。

豬價因素是市場爭議比較大，但應該是最應該忽略的一個因素。畢竟週期股的投資邏輯在年初被流動性復甦推動下，在四月份基本就結束了。

下面來談談出欄數量

這個是最重點的因素之一，許多投資者根據公司公佈能繁母豬數量*PSY計算器一點，就把它算進出欄數量了，這裡誤區與預期差是非常大的，這也是未來取得超額收益的唯一途徑。

一隻豬要完整的，在適合的重量出欄因素是什麼？難道只有母豬數量就能產生仔豬並育肥成功嗎？

溫氏目前存欄母豬最多，但它也只敢說明年2000萬的目標，摺合下全產能利用psy才14多，那麼其他企業就直接乘個24 25就可以得出出欄了？這就大錯特錯了。

出欄比較重要的要素為土地、管理人才、資金、母豬、防疫能力。

這五個要素的乘和決定了出欄數量這個因子的確定度，而不是計算器與母豬，母豬隻佔5分之一的影響因子。

土地、廠：

沒土地建養殖場，你有100萬頭母豬，1000萬產能的廠子，就算生產效率高達28、30，那麼你也只能產1000萬產能的豬出來，而不是2800與3000，所以投資豬肉股票，麻煩開啟資產負債表看看在建工程與固定資產的轉固情況，看看公司擴張計劃有沒有在實施，公司目前可用產能廠子多少，未來在某個時間段能建成多少。每個廠子每年能運轉2次育肥，那麼在當年3月後建成的也只能算一半的產能。

公司能不能達成目標，用心找找就知道，而不是選擇性忽略。

管理人才：

有豬場了有母豬了，假如現在規模10萬頭，那麼變成100萬頭要不要招人？那肯定的嘛，每個公司的管理效率不同，母豬場管理人數都差不多，那麼育肥場的管理人數差別就大了，比如工業一體化的人均管理豬數就遠遠少於農戶合作，未來大家都要瘋狂擴產能，每年畢業的農業專業大學生就這麼多，能全部實現嗎？肯定是此消彼長的過程，哪家公司激勵好，工資水平高，就會挖其他公司的的人，把自己投資的養殖公司技術與生產人員進行推算可養產能，然後再看公司未來的招人計劃，才能推算判斷能養多少豬吧，人變不出來，難不成在A公司豬場工作的人兼職在B公司豬場也兼職養？或者一個人能管100頭，產能多了他能管1000頭？是哪吒都不行。

資金：

養豬是重投入，沒錢可不行，開啟各公司資產負債表看看，再看看背後集團力量，看看有沒有錢去進行拿地、招人、建設，沒錢說口號就是空頭支票。

然後有手持計算器的投資者說， 明後年能賺很多錢，最不缺的就是錢，問題來了，拿地、建豬場、招人，裝豬這些時間都一年多了，賺到的錢真的能轉化為這兩年的產能嗎，恐怕轉化為產能的時候養豬都開始虧錢了，然後還不盡的債務，更加拖垮加重資產負債表的負擔。

母豬：

這個大家都知道，都知道敲一敲算一算，不多說了，重點要注意母豬的效能，全弄三元配種的大大降低生產效率。

注意了，這裡的預期差是祖代豬與曾祖代數量，種豬擴繁係數是7，曾祖代也是7，想想一年能出多少母豬吧。

防疫能力：

這個可以看看存貨週轉天數，正常在180天左右，少了就是提前出豬了。

防疫設施投入大的，隔離效果自然會好，新建的肯定比舊場改造的要棒，舊場改造的錢都可以建新廠了，還是歸結點兩點，錢與管理能力。

管理能力低下的公司，就別看了。

總結：這五點因素是構成生豬出欄的必要條件，缺一都不可，任何5個數相乘中間有個負數最後乘和都是負數，這個小學應該學過。

敲計算器出欄部分應該敲這五點，而不是簡單的按個數字，那樣實在對自己的投資不負責任。

出欄均重：

其實這個和公司自身的週轉週期有關，並不是越大越好，如果一年可以輪轉2次的豬場，養成牛豬了，那麼只能用一次咋辦？那半年養的出欄數量可就計入2021年的出欄了，資本市場會用腳投票的。

所以目前對比下豬肉板塊內的股票，哪些符合這些要求，哪些不符合，自然一眼就能看到，下一篇繼續深入講講到底怎麼研究豬週期。