自2018年11月以來，雞蛋主力1905合約走出了一波較為流暢的下跌行情，價格重心從3700元/500千克降至3400元/500千克。期貨價格走弱勢必反映了現貨市場的變化：上一輪蛋雞養殖的盈利週期自2017年下半年一直延續至今年春節前，供給端在較長的盈利期中得到恢復，流通中的庫存日漸走高，較好的市場行情給春節後的跌價埋下了伏筆。

市場供大於求

春節前，市場已經有些許蛋價走弱的端倪顯現。一方面，春節前的蛋價上漲幅度不高，市場上沒有出現供給緊張或需求旺盛的局面;另一方面，北上廣等主要銷區價格在高位持續的時間不長。然而，隨著春節離去，市場需求大幅下降，渠道庫存急需消化，從而導致春節後蛋價斷崖式下跌。從跌幅上看，春節1.2元/斤左右的跌幅仍在正常的範圍內，並未引起市場恐慌。

儘管元宵節前北方區域性地區蛋價有略微反彈，但是全國主產區整體價格仍被壓制在盈虧平衡點下。反過來，蛋價低迷也反映了市場整體供大於求的事實。我們根據過去兩年的調查發現，儘管湖北、山東等產區有明顯的養殖去產能情況，但是東北和西南地區的養殖擴張速度也不可忽視。近年來，人口增長減緩是需求增速下降的直接原因，一增一減之間，逼迫雞蛋養殖行業回到虧損週期。

現貨表現不佳

根據歷史規律，雞蛋一年當中至少有兩個消費旺季和一個消費淡季，其中兩個消費旺季以春節和中秋節為核心驅動因素，而淡季一般出現在春節後。雞蛋消費淡季產生的原因：一是在於春節的透支性消費導致春節後短暫的消費真空，加劇庫存壓力;二是春節和中秋節之間時間間隔較長，而其中的清明節、端午節等節日的消費拉動作用並不突出。

當前正處於元宵節後，市場仍受到春節透支性消費的影響。到2月底3月初，由於學生返校和外出務工人潮的配合，銷區消費有緩慢恢復的可能，但淡季終究是淡季，現貨價格上漲仍然需要供給側的配合。屆時如果沒有大量的淘雞，那麼市場則需要等到中秋節前備貨啟動之時，才能夠有大幅上漲的機會。

近月行情偏弱

對於雞蛋1905這個傳統的淡季合約來說，本年度的行情更加偏弱。即便2018年處在盈利週期中，1905合約價格也來到過3200元/500千克的位置，但是在近年來的虧損週期下，1905合約很難獲得反彈動力。操作上可適當參考40日均線，採取逢高沽空的交易策略。相對近月合約來說，1907、1908、1909合約有望收益和中秋節蛋價上漲，可在持有近月空單的情況下，利用遠月多單進行風險控制。

總體而言，儘管3—5月屬於雞蛋消費淡季，但是仍需注意可能發生的相關風險。其一，當前愈演愈烈的非洲豬瘟極有可能引起豬價大幅上漲，從而導致相關食品價格的波動，屆時盤面有可能會出現情緒性的大幅拉昇;其二，儘管當前養殖戶尚沒有恐慌性地淘汰老雞，但是隨著蛋價持續低迷，後期可能出現的大規模淘汰也將利好蛋價。不過，在這一切沒有發生之前，雞蛋仍將維持偏弱局面。