在雞蛋的價格走勢圖中，雞蛋現貨價格走勢呈現顯著的對稱性，如果結合養殖週期來看，2020年蛋價將進入牛市尾聲階段，不過，若養殖戶繼續保持盈利狀態下的謹慎補欄態度，順應市場對於雞蛋需求的高峰低谷期，2020年的蛋雞存欄仍將維持一個理性的數量，而雞蛋價格也會處在相對合理的執行區間。

3月中-5月中旬，雞蛋消費淡季不淡，蛋價一路上行，受生豬價格走高影響，農畜板塊市場共振帶動雞蛋價格上漲，並且年初受到年初雞禽市場發生了滑囊炎、H7N9 等疫情影響產蛋率下降影響供應，同時淘汰雞價格受豬價帶動大幅上行，刺激養殖戶增加老雞淘汰進而減少供應，在雞蛋本身供需略緊張的狀態下，現貨市場情緒高漲；

5月下旬至10月，雞蛋現貨價格調整後蓄勢再度震盪走強。前期持續走強的蛋價增加了下游牴觸心理，走貨變慢供應壓力漸顯促使蛋價短期回撥整理，不過隨著氣溫的升高，7、8月份高溫酷暑天氣下，蛋雞高溫應激反應明顯，產蛋率大幅下降；而需求端在7、8月份進入傳統的季節性回暖階段，多數食品廠為中秋節先行備貨消費端大幅回升，同時生豬價格不斷創新高，高豬價溢價推動作用致使蛋價一路攀高，國慶節期間蛋價出現調整，但今年整體受蛋白替代消費增加明顯支撐價格，節後蛋價調整幅度不及預期繼續偏強整理。

第二部分 雞蛋市場生產供應情況

受限於生鮮品雞蛋的保質期短且難以長期儲存的特徵以及國內對於雞蛋日常消費現買現吃的購銷習慣，國內雞蛋的供銷統一於內部自我生產消化，進出口情況基本鮮有，中國多年來雞蛋進口量趨近於“零”，在極少數的進口量中，超過70% 的份額是用作孵化的“種蛋”。國內雞蛋市場主要依賴於河北、山東、湖北、遼寧、河南、江蘇、安徽等主要蛋雞養殖省份，2019年全國蛋雞總存欄量約14.54億隻，其中包括在產蛋雞和後備蛋雞，整體來看，國內本年度蛋雞養殖量較去年大幅增加，但對於價格的影響並未形成實質性的壓制，蛋雞養殖端存欄偏高且補欄積極的情況在年內蔓延。

一、 生產供應情況分析

（一）中上游供應大幅增加

在蛋雞養殖產業鏈中，上游為以曾祖代蛋種雞以及祖代蛋種雞為主營的企業，對雜交育種的技術門檻偏高，因此產業集中度較高，上游產業以數量較少的幾家企業壟斷為主，其中代表企業為華都峪口禽業。據中國畜牧業協會資料公佈，2019年年中中國祖代蛋種雞平均存欄達到了65.68萬套，也是近十年的高峰期，同比上升6.81%。蛋種雞祖代存欄長期高於實際需要的36萬套。2010-2013年中國祖代蛋種雞平均年存欄57.66萬套，蛋種雞祖代存欄近五年平均在62萬套左右，相對於2010-2013年之間的存欄量有明顯的增加，預計2019年全年祖代蛋種雞存欄維持60萬套以上，而2020年在行業利潤較高前提下，祖代蛋種雞存欄大幅減少可能性較少，在保證父母代蛋雛雞銷售量的情況下，對中下游產能影響有限。產業鏈中游以父母代蛋種雞為主，企業數量較多，區域性經營特徵明顯，主要集中在蛋雞主要養殖區域，全國在產父母代蛋種雞存欄量是一個具有先導性意義的指標，直接影響商品代蛋雛雞的補欄情況，據中國畜牧業協會資料公佈，2019年上半年父母代蛋雛雞月均銷售量11265萬羽，相對於2018年同期銷售量9168萬羽增加了2097萬羽，同比增長22.9%。父母代雛雞產銷量連續五年下降的趨勢在2019年出現了轉變。

（二）在產蛋雞存欄量穩步回升 2020年供應端充裕

2018年養殖戶雛雞補欄表現理性以及環保從嚴問題，蛋雞存欄一直低位徘徊，2019年全年在產蛋雞存欄穩步回升，年初在產蛋雞存欄低位恢復緩慢，主要因今年年初雞禽市場發生了滑囊炎、H7N9 等疫情，突出的症狀為蛋雞死亡率不高，產蛋率偏低，今年全國多地相繼出現此類情況，尤其山東以及河北等養殖密度較為密集的村落散戶影響較為嚴重，促使當前蛋雞的產蛋率依然偏低，滑囊炎疫情一般會帶來產蛋率下降近10%，進一步放緩了供應節奏，5月份之後在產蛋雞存欄量均在11億隻以上，後備雞進入新增開產行列的數量大幅增加，期間淘汰雞提前淘汰也減緩了雞蛋的供應，尤其是在中秋節前集中淘汰老雞，促使節後雞蛋供應增量不及預期，雞蛋價格繼續偏強走勢，據芝華對蛋雞存欄資料的統計監測，最新2018年10月在產蛋雞存欄量為11.85億隻，環比增加1.91%，同比去年增加5.28%，蛋雞存欄一直處於高位，同時2019年度雛雞補欄維持高位，對於2020年第一季度來說在產蛋雞整體供應仍充裕。

再看全年後備蛋雞的存欄情況，1月份開始逐月增加並於5月份創5年新高3.1億隻水平，6月份之後逐步減少，青年雞補欄和育雛蛋雞補欄量一直處於近幾年高位水平，表明養殖戶補欄熱情較高。2018年下半年育雛雞補欄量明顯下滑，其中包含夏季天氣炎熱影響補欄成活率問題，但隨著高齡老雞的逐步淘汰，市場對於老雞淘汰的預估量低於市場實際淘汰量，新增產能一度難以填補空缺，這也促使養殖戶在2019年的補欄積極性，據芝華資料公佈的雛雞補欄量來看，2019年4、5月份育雛雞補欄達到1億隻的高位，之後一直處於高補欄的狀態，按蛋雞正常的生長週期推算，2018年8月份補欄的雛雞目前逐步進入產蛋後期步入淘汰階段，而隨後每個月都將有大量蛋雞進入高齡產蛋雞行列，最新2019年10月份青年雞存欄量環比減少0.45%，就8-10月份青年雞的存欄環比逐月增加推斷，2020年來臨以前蛋雞養殖市場新增開產蛋雞數仍將偏多。最新2018年10月育雛雞補欄量9143萬隻，環比增加12.55%，同比增加38.76%，育雛雞主要指0-60天未開產的小雞，該指標主要反映未來5個月左右的雞蛋生產供應能力，進入2020年後，在產蛋雞主要是2018年8月份以後補欄的蛋雞，春節過後通常為雞蛋消費淡季，在沒有大型節日拉動消費的情況下，養殖端的前期補欄也將趨於謹慎，就目前雛雞補欄量來看，預計2020年第一季度乃至上半年的在產蛋雞存欄量將達到12億隻左右，而下半年的供應情況還要依據上半年的補欄做判斷，若養殖戶繼續保持盈利狀態下的謹慎補欄態度，順應市場對於雞蛋需求的高峰低谷期，2020年的蛋雞存欄仍將維持一個理性的數量，而雞蛋價格也會處在相對合理的執行區間。

（三）蛋雞雞齡結構影響供應節奏

就近幾年蛋雞雞齡結構對比來看，2019年蛋雞雞齡上半年表現為後備蛋雞及高齡待淘老雞佔比偏高，而在產蛋雞數量佔比相對縮減，下半年後備蛋雞以及高齡待淘老雞佔比縮減，在產蛋雞佔比增加，蛋雞雞齡結構的變化一部分與養殖戶補欄量與淘汰情緒有關，另一部分與蛋雞本身的生長週期有關，同時蛋雞雞齡結構的變化也反映著當前和未來供應端節奏的變化。2018年蛋雞總存欄穩步下降至低谷，隨著蛋雞養殖利潤的回暖，養殖戶補欄熱情較高，截至2019年10月份蛋雞總存欄已恢復至14.5億隻，而2019年下半年的後備雞佔比進入下行通道中但仍處於高位，且10月份再度增加，說明市場對於蛋雞存欄有增加預期，10月份大蛋佔比繼續增加，中蛋佔比繼續增幅明顯，570天以上老雞佔比仍偏高，隨著時間的推移，蛋雞齡增加將令產蛋率下降，中長期的供應仍需重點關注後備雞補欄的持續性問題，特別是2020年的市場補欄積極性，3-5月份處於補欄相對旺季，將關係到2020年整體市場供應情況。

（四）淘汰雞對供應節奏的影響

第三部分 加工及消費需求情況

中國的雞蛋消費按照消費途徑分類可以分為家庭消費（居民食用蛋）、戶外消費（餐飲行業和機關、企業、學校等機構消費蛋）以及工業消費（深加工蛋等），其中以家庭消費為主。雞蛋目前是日常消費的必需食品，雞蛋的家庭以及消費購買渠道一般為商超、農貿市場以及生鮮網購通道等，除了發生非系統性問題如流行性禽病或者食品品質安全問題等會影響正常剛需外，國內幾大節日對雞蛋消費有著極大的拉動力，根據市場貿易量調研統計發現，拉動雞蛋需求增加的節假日分別為中秋節、春節、端午節、清明節等，就近幾年節假日呈現的消費高峰來看，中秋節因涉及月餅等糕點製作對於雞蛋的需求量最大，其次為春節，端午節、清明節、勞動節等，小節假日對於雞蛋消費的影響明顯有限。

需求方面：剛性需求存增長基礎；雞蛋深加工需求空間較大 ；豬瘟頻發疊加肉雞高價刺激雞蛋需求增加。

第四部分 蛋雞養殖利潤成本分析

一、需求拉動 2019年蛋雞養殖全年盈利

蛋雞養殖盈利與否通常是影響蛋雞補欄節奏以及蛋雞養殖從業數量的關鍵因素，一般來說，蛋雞市場養殖利潤情況在大方向上指引著蛋雞養殖戶的蛋雞養殖數量，一般來說蛋雞養殖利潤高位促進養殖企業補欄或擴大規模，隨後導致產能過剩而引起養殖利潤下滑至虧損程度，養殖戶虧損後減少養殖量又引起產能不足蛋價高企利潤迅速攀升，以此迴圈。但就近幾年來看，隨著環保趨嚴以及規模化養殖的趨勢蔓延，1萬-5萬以及5萬以上的中型規模養殖戶以及十萬到百萬規模的大中型規模企業集中崛起，蛋雞養殖端散戶驟減且因養殖利潤變化產生的養殖“大小年”情況有所緩解。2019年蛋雞養殖全年盈利，而規模化的養殖企業不以養殖利潤來增加或減少蛋雞養殖量，企業內部對於蛋雞存欄有正常的輪換制度，中小型養殖戶補欄積極性高漲，持續的高豬價溢價推動蛋價走強，蛋雞養殖業全年均處於盈利水平。

二、養殖成本因素分析

一般來說蛋雞市場的養殖利潤，主要是下游雞蛋、淘汰雞的銷售價格減去上游飼料成本、蛋雞苗價格等，其中以飼料成本及雞蛋價格與蛋雞養殖利潤相關性最高，也就是說養殖利潤與蛋料比的相關性最高，下面就飼料成本及蛋料比作出分析。

（一）飼料成本分析

雞蛋是飼料的轉化產物，飼料成本在很大程度上決定了雞蛋的生產成本；通常情況下，約2.3公斤左右的飼料生產一公斤左右的雞蛋，儘管飼料成本並非雞蛋價格的決定因素，但飼料成本的變化影響雞蛋價格的中長期走勢；而飼料成本中，玉米和豆粕分別佔飼料成本的60-65%和20-25%，飼料成本約佔雞蛋成本的 70%；從價格形勢來看；玉米與雞蛋的相關係數達到0.74，豆粕與雞蛋的相關係數在0.59；但2015年以來，由於飼料價格的快速回落，二者走勢相關性有所降低，但飼料成本的調降也意味著遠期市場雞蛋生產成本的降低。

2019/20年度玉米種植面積和產量預計將均有所下降，但終端消費需求回升跡象明顯，玉米深加工消費方面在政策的多方面驅動下存增長趨勢，非洲瘟豬疫情背景下生豬產能逐步回穩，2020年玉米市場的價格重心將會不斷上移。

再看蛋白類飼料豆粕，2019年影響飼料界最大的事件非中美貿易摩擦的起承轉合，國內豆粕市場在在資金的推動下呈現 隨著豆粕期現貨價格紛紛升至年內高位，供需層面的新變化令各方開始重新評估豆粕價格的合理性。國內非洲豬瘟疫情爆發放緩，中國政府積極鼓勵養殖戶復養，隨著生豬產能恢復對遠期豆粕需求有利好影響。四季度預期到港的大豆數量在不斷降低，原來預估的供應缺口隨之放大，不過中國有望增加美豆進採購，豆粕市場隨即進入調整行情，預計2020年豆粕走勢仍會隨著政策變化，但整體將穩步上移

（二）蛋料比分析

對比蛋雞養殖配合飼料來看，同比2018年，2019年雞蛋批發均價重心大幅上移，2019年下半年年雞蛋批發價基本高於2018年；蛋雞配合飼料價格也因為飼料成本增高以及其他新增劑成本抬升而增加，全年蛋雞配合飼料均價在2.86元/斤左右，較2018年配合飼料均價上漲約0.1元/斤，主要因本年度玉米以及豆粕價格同去年比均有不同程度上漲。2018年蛋料比保持在2.5:1上方，最高達4.9：1，通常蛋料比在2.3:1的水平， 蛋雞養殖利潤維持盈虧平衡點，儘管年度內飼料成本較往年上調，但雞蛋價格自3月中旬之後一路上揚，主產區均價最高漲至5.5元/斤以上，對於養殖戶來說蛋雞養殖利潤豐厚。

1、需要考慮巨集觀環境，巨集觀經濟環境以及國家相關產業政策、進出口政策的調整，農產品收儲政策等均會對雞蛋價格產生直接或者間接的影響。

2、關注近期蛋雞養殖企業的補欄情況，養殖利潤的變化將影響市場補欄積極性，養殖場補欄積極性將關係中長期蛋雞供應問題。

3、關注蛋雞養殖中配合飼料的價格走勢，特別是玉米以及豆粕價格走勢，成本的變化將對後期雞蛋現貨價格具有重要的影響力。

4、關注需求變化，季節性因素依然是主要影響雞蛋價格波動節奏的重要因素，不過連續兩年期貨市場對於三季度旺季提前體現，期現走勢背離下，中長期季節性因素能否再度發揮作用，仍需我們進一步的關注。來源：方正中期期貨有限公司，作者：方紅婷，原題為《【雞蛋年報】大供應VS緩需求， “火箭蛋”進入牛市尾聲 ——2019年走勢回顧及2020年走勢展望》，向原作者致敬！文章有較大刪節，如有侵權請聯絡刪除。