年末到了，又到了消費的季節，今日在券商的烘托下，白酒集體發力，之前一直持續大半年的豬肉股會否再次啟動，今天我們結合機構的研報了解相關機會。

自2006年以來，中國經歷了四輪“豬週期”，分別是 2006-2010，2010-2015，2015-2018，2018-至今。主要原因是受到高死亡率的疫病或環保政策調整導致供給端生豬大幅減少，而生豬補欄（從母豬擴繁開始到商品豬出欄）時間一般需14-21個月，因此價格在較長時間將處於上升區間。

本輪非洲豬瘟生豬存欄同比降四成

自2018年8月非瘟傳入中國以來，高致死率導致生豬存欄大幅減少，根據農業農村部檢測資料顯示，截至2019年10月，全國能繁母豬存欄量、生豬存欄量分別同比-38%、-41%；環比上月分別+0.6%、-0.6%。根據草根調研的資訊，如果考慮到今年7-8月份南方的非洲豬瘟疫情，全國實際存欄降幅可能超過5成。

根據券商報告整理的部分草根調研資訊，截至2019年6月底，全國生豬養殖產能下降約50%，彙總如下：

本輪豬週期持續將遠超過去，明年豬價預計將持續高位

中期來看，非瘟常態化導致本輪豬週期的補欄（特別是散戶補欄）受到抑制，生豬供給可能較長時間處於偏緊狀態，豬價處於持續高位的時間比以往的各輪週期要長；

短期來看，非瘟使得中國生豬產能和出欄大幅減少，生豬價格上漲至前所未有的40元/kg，農業農村部發布的能繁母豬定點監測資料同比下降4成，進一步影響未來生豬的供給。

考慮到冬季疫情以及散戶補欄受抑制，招商銀行預計明年豬價將持續處於高位，對明年下半年的生豬出欄預判取決於能繁母豬數量（2019.10-2020.4）的月度環比增長情況（即三元母豬留種育成量）。

龍頭機會

從草根調研的資訊來看，由於受到非洲豬瘟的影響，牧原2019年的完全成本預計在13.5元/kg；溫氏 2019年完全成本預計在14-15元/kg，均有1-2元左右的成本上升。考慮到目前規模養殖場對非洲豬瘟具備一定可防可控能力，預計2020年頭部企業的完全成本會環比略降。

龍頭公司溫氏、牧原的成本低於行業的規模養殖成本，甚至牧原的完全成本和單位主營成本（生產成本）均明顯低於散戶現金成本。因此龍頭公司在行業底部時往往能保持微利或者微虧，在行業產能不斷洗牌中穿越週期市佔率不斷提升。

在中國前十大生豬養殖企業中，溫氏和牧原處於絕對領先地位，2018年兩者生豬出欄量分別為2230、1101萬頭。從頭部企業來看，最大的溫氏股份市佔率僅3.2%，前三大集中度CR3<6%。對比美國生豬養殖 CR7≈40%，中國集中度還有非常大的提升空間。

未來龍頭企業會越來愈大，最後把散戶擠出市場，而隨著龍頭市場佔有越來越大，企業對與市場的控制會越來越強，獲取利潤的能力也會越來越強。所以這裡關注2龍頭溫氏股份、牧原股份。

而且對於長線的行業投資，了解行業方向和趨勢之後，鑑定龍頭比不斷調倉更實際也效率更高。