2019年3季度雞蛋價格受產蛋率下降及需求增加共同作用，大幅上漲，再創新高。本文將主要從供應、需求及庫存三個方面進行分析19年4季度蛋價將如何執行。
今年春季補欄量較大，9月份新增開產量仍較多；另一方面，8月份450天以上老雞佔比增加，整體可淘老雞佔比增加。若老雞正常或延遲淘汰淘汰，在產蛋雞存欄量環比將繼續增加；若受非洲豬瘟影響，淘汰雞價格大幅上漲，而蛋價大幅下跌，導致養殖戶提前（集中）淘汰老雞，後市在產蛋雞存欄量恐將維持低位執行。
值得注意的是，8月份由於養殖戶對中秋後蛋價下跌有預期，而出現淘汰量超預期的情況；但9月中上旬蛋價繼續上漲，季節性下跌時間推遲，養殖戶對春節前蛋價樂觀，導致養殖戶淘汰積極性大幅減弱，有惜淘現象。若惜淘情況持續，疊加4季度大量新增開產，將會對4季度蛋價形成較大壓力。而且老雞在春節扎堆淘汰，也將導致淘汰雞價格大幅下跌，蛋雞養殖盈利下降。按照海蘭褐生產效能表，若按照老雞產蛋率為83%，平均蛋重為64.15g/枚，3個月（即推遲到春節前淘汰）可產蛋9.584斤；目前淘汰雞重量3.92斤/只，淘汰雞價格為8元/斤，淘汰雞收益為31.36元，3個月後淘汰雞重量3.94元/斤；保本蛋價按3元/斤。根據以上引數可推算，若老雞扎堆淘汰，淘汰雞價格若跌至6元/斤，那未來3個月平均蛋價至少要3.8元/斤以上，延淘的收益才能與淘雞價格下跌的損失打平。因此，建議老雞順勢淘汰。（具體盈虧情況，請查考下表）
雞蛋後市行情展望：4季度行情大小取決於老雞淘汰量
圖9 2018-2019年（9月）芝華雞蛋價格指數
從歷史經驗看，4季度蛋價往往超不過3季度的高點。一方面是因為產蛋率回升，不再受高溫影響；而且雞蛋更易儲存，貿易環節庫存較高，能起到平緩短期供需矛盾的作用。另一方面由於眾多替代產品會擠佔雞蛋需求，削弱需求旺季的拉動作用。但今年4季度，供需兩方面都會有不同。首選，在供應方面，超長的養殖盈利期，高額的利潤，帶來了強烈的補欄意願，甚至新進入的投資。4季度肯定會釋放大量新增產能。但是老雞淘汰仍然是制約供應增長不確定因素，今年淘雞的不確定性更高。在並非淘雞旺季的8月就出現過大量淘雞的情況。持續的高蛋價給了養殖戶較強的信心，在做淘雞決策時，往往會對延淘能獲得的收益抱有較高的預期。這也是9月份整體淘汰量減少的主要原因。
然而，回顧2、3季度，都出現過蛋價下跌，導致集中淘汰的情況。顯示養殖戶的信心在蛋價下跌時並不堅定。所以如果蛋價持續下跌，或者顯示出上漲乏力的跡象，我們有理由相信仍會有集中淘汰出現。其次，在需求方面，既然在前3季度豬瘟導致的動物蛋白供應缺口能拉動雞蛋需求的增長，在4季度供需缺口繼續擴大情形下，我們有理由相信雞蛋的需求還會繼續增長，而非如往年一樣，雞蛋的需求會被其他動物蛋白替代。最後，今年在中秋後出現反常的蛋價上漲，是因為各環節低庫存不能適應終端的旺盛需求。哪怕未來蛋價繼續大幅下跌，對比歷史來看仍然屬於價格偏高的年份。在蛋價整體偏高的狀況下，貿易商未來更可能會保持謹慎的態度。特別是供應並不寬鬆，增加庫存代價偏高，更讓貿易商決策謹慎。在低庫存的狀態下，一旦需求向好，更容易推動價格上漲。
其次，在需求方面，既然在前3季度豬瘟導致的動物蛋白供應缺口能拉動雞蛋需求的增長，在4季度供需缺口繼續擴大情形下，我們有理由相信雞蛋的需求還會繼續增長，而非如往年一樣，雞蛋的需求會被其他動物蛋白替代。最後，今年在中秋後出現反常的蛋價上漲，是因為各環節低庫存不能適應終端的旺盛需求。哪怕未來蛋價繼續大幅下跌，對比歷史來看仍然屬於價格偏高的年份。在蛋價整體偏高的狀況下，貿易商未來更可能會保持謹慎的態度。特別是供應並不寬鬆，增加庫存代價偏高，更讓貿易商決策謹慎。在低庫存的狀態下，一旦需求向好，更容易推動價格上漲。
這裡最大的不確定性就在淘雞的時間和數量。過去幾年平均來看，蛋價從中秋前的高點，到國慶後的低點，跌幅在1元/斤左右。目前跌幅已經達到了平均水平。根據芝華的監測資料，最近一週部分地區的淘汰量已經大幅增加。當地單週淘汰量甚至已經超過8月淘雞高峰時的單週淘汰量。未來如果繼續下跌，則是超預期的下跌。根據我們第一部分的推算，如果蛋價跌倒3.8元/斤，延淘3個月只是白費3個月的力氣，並不能增加收益。養殖戶繼續堅定看好蛋價的信心會很困難，淘汰老雞的情緒會大幅上升。目前來看，10月有可能迎來新一輪的淘汰高峰。
綜合來看，豬肉供應嚴重短缺，肉雞和雞蛋替代需求繼續增加；雞蛋價格有望在春節備貨的11月和12月走高。但需要注意的是，供應在持續增加，只有淘汰老雞，才能幫助蛋價企穩反彈；而淘汰量的多少，也將決定4季度蛋價的漲幅。如果10月份能夠創造新一輪淘汰高峰，那麼春節前我們將有望看到春節旺季蛋價超過中秋旺季蛋價的歷史性時刻。
風險點：豬肉產量恢復速度超預期，導致蛋價漲幅不及預期；肉雞價格大幅下跌超預期，拖累蛋價，導致蛋價漲幅不及預期；老雞大量延遲淘汰，導致存欄增長超預期，導致蛋價漲幅不及預期。