1 農藥市場需求週期性波動上漲，全球龍頭掌握核心技術地 位穩固

“民以食為天”，農業是人類的衣食之源、生存之本，農業領域 目前面臨的最大問題是耕地資源有限與不斷增長的全球人口總數的 矛盾。聯合國 2017 年統計資料顯示，2010 年世界人口 70 億，預計 2050 年將達到 98 億，因此提高農作物產率，是社會對農業日益增長 的最大需求。而農產品產量的提高，離不開持續有效的農藥產品的保 護。據 Bloomberg 統計，全球農藥化學品銷售額週期性波動上漲， 2000 年時全球農藥市場規模為 291.23 億美元，而 2018 年時達到 575 億美 元，年均複合增長率 3.65%。

農藥行業屬於精細化工行業，其上游為石油、化工原料，中游包 括中間體、原藥和製劑三個細分行業，下游主要為農作物。而根據農 藥的作用又可以分為殺菌劑、殺蟲劑、除草劑、種子處理劑等不同的 類別。原藥細分行業的技術壁壘主要在於農藥活性成分的研發能力與 合成技術，研發成本高，時間週期長，技術難度大。而製劑主要是在 原藥的基礎上，結合分散劑、助溶劑等輔料，復配、生產出可以施用 的農藥產品。

在農藥行業，龍頭企業掌握大量的原藥專利、製劑登記證，佔據 農藥市場產業鏈的利潤頂端，佔 85%左右的市場。英國農化資訊商 Agrow 公佈資料顯示，2018 年全球農藥公司佔有市場份額超過 5%的 公司有 6 家，均為傳統的農藥行業巨頭企業：先正達（99.09 億美元， 17.21%）、拜耳作物科學（96.41 億美元，16.75%）、巴斯夫（69.16 億 美元，12.02%）、科迪華（64.45 億美元，11.20%）、富美實（42.85 億 美元，7.44%）、安道麥（36.17 億美元，6.28%）。 而其他公司則只佔 有剩餘 15%的市場，行業集中度較高。

2 巴斯夫農業解決方案：緊跟農業發展趨勢，加大研發和並 購，形成自身特色

巴斯夫農業解決方案板塊產品核心戰略：

一、注重 新 農藥 活性成分 的 持續 研發 ， 通過 新舊 活性成分復配 持 續推出 創新性 作物保護 產品 組合 ；

二、通過併購 除草劑和殺蟲劑 業務 ， 快速 增強自身短板， 深耕作 物保護領域， 擴充 產品線 。

-- 方正證券研究所總結

作為農藥行業的龍頭企業，巴斯夫一直致力於為種植者提供持續 創新的農業解決方案，從生命伊始促進作物種子的健康和提高產率， 在作物生長過程中為它們提供保護，使它們遠離病蟲害和雜草等的威 脅，健康成長並收穫更高的產量。

巴斯夫農業解決方案板塊在全球農化業務排名第三。巴斯夫的農 業解決方案板塊始於 1914 年成立的林伯格霍夫農業研究站。自成立 以來，通過自身投入創新研發和兼併收購等手段，公司的農業解決方 案板塊不斷髮展壯大，其農業解決方案板塊銷售額僅次於先正達和拜 耳作物科學，一直穩坐全球農藥第三的位置。

巴斯夫農業解決方案板塊業績上行。據統計，公司農業解決方案 板塊銷售收入在波動中不斷增長，整體呈上升趨勢，從 1998 年的 17.50 億歐元上漲至 2018 年的 61.56 億歐元，年均複合增速 6.17%。農業解 決方案板塊銷售收入佔公司總銷售收入的百分比在波動中略微上漲， 從 1998 年的 6.33%增長至 2018 年的 9.82%。2001 年，在經濟危機的 不利環境下，公司總銷售收入下降約 10%，但受益於 2000 年收購美 國氰胺公司，巴斯夫農業解決方案板塊的銷售收入增速卻超過 40%， 因此當年農業解決方案銷售收入佔比達到最大 10.70%。農業解決方案 板塊 EBIT 從 1998 年的 2.09 億歐元增長至 2018 年的 7.34 億歐元，年 均複合增速達到 6.16%，2013 年達到峰值 12.22 億歐元，自 2014 年開 始，因為農產品價格持續走低導致農藥市場需求減少，巴斯夫農業解 決方案板塊 EBIT 持續下行。

經過業務板塊調整之後， 2018 年巴斯夫農業解決方案板塊主要包 含五大類產品：殺菌劑、除草劑、殺蟲劑、功能性作物護理以及種子 處理劑，致力於為農作物提供保護，為提高作物產量提供具有創新性 和可行性的解決方案。我們方正化工分析總結認為，在農藥領域，巴 斯夫依靠自身技術研發和兼併收購，不斷豐富產品線，打造其具有自 身特色的產品，增強公司在農藥領域的競爭能力和盈利能力，在全球 範圍進行業務拓展。

2.1 注重研發投入，不斷推出新產品

核心戰略一、 注重新農藥活性成分的持續研發，通過新舊活性成 分復配持續推出創新性作物保護產品組合。

—— 方正證券研究所總結

巴斯夫在全球有六個一體化基地和 355 個其他化工生產基地，為 巴斯夫農業解決方案提供了充分的上游原料的保障，其農業解決方案 板塊產品主要集中在原藥的研發合成和製劑的開發推廣。

面對農藥市場激烈的競爭，巴斯夫為了穩定自身的地位，一方面 積極拓展市場，另一方面，注重研發也一直是巴斯夫農業解決方案板 塊的工作重點。巴斯夫在研發上持續投入，不斷增強公司的創新能力 和盈利能力。巴斯夫每年研發支出中大約有四分之一用於農業解決方 案板塊，2018 年農藥研發投入佔公司總研發投入的比重達到了 34%。 自 2003 年至 2018 年，巴斯夫農業解決方案板塊的研發投入逐年增長， 從 2003 年的 2.39 億歐元上漲至 2018 年的 6.79 億歐元，年均複合增 長率 6.74%。研發投入佔農業解決方案板塊銷售額的百分比維持在 9% 左右，2018 年達到了 11.03%。

巴斯夫的科學家們利用計算機分子建模、質譜分析法、基因圖譜 等先進的分析和技術手段，設計和開發產品，同時不斷與農民交流， 徵求農民對產品的意見和反饋，以此來改進現有產品，開發新產品。 在巴斯夫的實驗室中，有個定律叫做“1:十萬定律”，即必須要篩選十 萬種以上的候選分子，才能找到一種可能有效果的活性分子。

持續的研發投入，使巴斯夫農藥的創新能力得以提高，不斷有新 的農藥活性成分以及新產品投放市場。據中國農藥網統計，自 1980 年至 2013 年全球農藥公司共開發了 377 個新農藥品種，其中巴斯夫 推出了 37 種新產品，與陶氏益農並列第三名，僅次於拜耳和先正達。

創新和研發的投入，使巴斯夫在作物保護方面擁有眾多的優勢產 品。我們方正化工以時間為線索，對巴斯夫農業解決方案的主要原藥 和製劑產品進行了梳理，繪製了巴斯夫主要原藥活性成分和製劑產品 上市時間圖，圖中，年份為原藥登記或者製劑上市的時間，藍色部分 為主要原藥及其適用農作物和針對的主要病害，紅色部分為復配的主 要製劑產品，深藍色和綠色部分為國內上市公司對應擁有的產品以及 產能。

殺菌劑是巴斯夫農業解決方案板塊種類最多的產品，也是巴斯夫 自行研發活性成分最多的產品，每隔幾年巴斯夫都會有新的原藥成分 登記上市。巴斯夫殺菌劑產品主要有三唑類殺菌劑、琥珀酸脫氫酶抑 製劑類（SDHI）殺菌劑和甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑三大類，而且已經 開始研發生物殺菌劑，並取得了創新性的成果。

巴斯夫的除草劑產品發展時間較早，但是產品種類比較分散。20 世紀八九十年代以及 21 世紀初期，巴斯夫自行開發了一些除草劑原 藥成分，但是競爭力相差不大，2000 年購自美國氰胺公司的二甲戊靈 是巴斯夫第一大除草劑產品。

殺蟲劑是巴斯夫農業解決方案板塊相對較為弱勢的產品，原藥和 製劑產品種類相對較少，並且發展時間相對較晚。2003 年，巴斯夫收 購拜耳的氟蟲腈產品，開始彌補其在殺蟲劑方面的不足，後續逐漸推 出新的活性成分和製劑產品。2018 年，巴斯夫推出 Inscalis®系列和溴 蟲氟苯雙醯胺這兩個新穎的殺蟲劑產品系列，將進一步推動其殺蟲劑 產品的發展。

2.1.1 殺菌劑：自行研發眾多原藥活性成分，不斷推出新的製劑產品

2.1.1.1 三唑類殺菌劑

三唑類殺菌劑是一種有機雜化類的化合物，其分子鏈上含有羥基 （酮基）、取代苯基和 1,2,4-三唑基團，其應用廣泛、殺菌譜廣、用量 少、藥效高且有效時間長。20 世紀 70 年代，以三唑酮為代表三唑類 殺菌劑進入農藥市場，其卓越的藥效使三唑類殺菌劑迅速發展，隨後 各農藥公司相繼開發出一系列的活性成分，市場佔有率大幅提高。

1985 年巴斯夫開始研發三唑類殺菌劑產品氟環唑（Opus） ，1993 年成 功在法國和比利時上市。上市初期氟環唑主要用於防治穀物鏽病和由 於殼針孢菌引起的病害，其後擴大至大豆、水稻、甜菜等多種農作物。 與其他三唑類殺菌劑產品不同，氟環唑分子結構中引入氟原子，並且 具有環氧乙烷的特徵結構，是一種新型的三唑類活性成分。氟環唑能 夠提高作物的幾丁質酶活性，導致真菌吸器的收縮，有效抑制病原真 菌的侵入，具有預防和治療雙重作用，這是氟環唑具有的獨一無二的 特性。儘管，1992 年歐洲地區減少農藥的使用，殺菌劑市場大幅下降， 銷售額從 1991 年的 55.6 億美元跌落至 1992 年的 49 億美元，跌幅 11.9%，1993 年下降的趨勢仍未扭轉，並且面臨著激烈的市場競爭， 氟環唑在上市之初仍就取得了巨大的成功，成為三唑類穀物殺菌劑的 主導產品，之後隨著應用範圍的擴大其銷售額依舊不斷攀升。自 1999 年至 2004 年，氟環唑全球銷售額年均增長 10.9%，2004 年達到 3.95 億美元，2005 年受歐洲農藥市場低迷的影響，銷售額下降至 2.7 億美 元，隨後又恢復逐漸增長的趨勢，目前氟環唑為巴斯夫銷售額排名第 2 的殺菌劑產品，其銷售區域主要集中在歐洲和美洲。

農藥使用一段時間之後都會產生抗性，氟環唑也不可避免地遇到 了這個問題，因此巴斯夫不僅銷售氟環唑的單劑產品，還將其與其他 活性成分復配推出新的產品，擴大殺菌譜，增加氟環唑的競爭優勢， 促進其銷售額的增長。2009 年，巴斯夫在巴西上市了氟環唑和醚菌酯 的混劑 Brio，這是巴斯夫在巴西推出的第一個用於水稻的殺菌劑。其 後，巴斯夫將氟環唑與吡唑醚菌酯混配，推出多種復配產品，用於玉 米、甘蔗、棉花和大豆等多種農作物。2012 年，巴斯夫在阿根廷推出 了氟環唑、氟唑菌醯胺和吡唑醚菌酯的三元復配產品，用於大豆。 2014 年，在英國登記了用於啤酒大麥的氟環唑和氟唑菌醯胺的復配產品 Adexar。復配產品的開發，結合了不同活性成分的特點，使得殺菌劑 產品應用更加廣泛，氟環唑成為殺菌劑市場的領軍品種。

三唑類殺菌劑自上市以來，先後有 30 多個活性成分上市。但是， 近 10 餘年來，在其他種類殺菌劑的衝擊下，三唑類殺菌劑連續多年 不曾有新產品問世。2019 年巴斯夫最新殺菌劑氯氟醚菌唑（Revysol） 投產，這是由巴斯夫發現、開發和上市的第 1 個新型異丙醇三唑類殺 菌劑，是 10 餘年來首個新的三唑類殺菌劑，有希望成為巴斯夫新的重磅殺菌劑產品，為農民防治病害提供新的可能。氯氟醚菌唑能夠阻 止生物合成麥角甾醇，抑制細胞生長最終導致細胞膜坍塌。氯氟醚菌 唑具有獨特的異丙醇基團，可有效防治梨、蘋果和葡萄等果樹以及水 稻等作物上的病害，2018 年在南韓獲得首個登記，目前已向歐洲、美 洲、亞洲的 60 多個國家提交申請登記，涵蓋 40 多種農作物。氯氟醚 菌唑是巴斯夫有史以來上市的最大的產品，它將為日益增長的病害問 題提供高效的解決方案。

2.1.1.2 甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑

相比較於三唑類殺菌劑，甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑後來者居上， 自上市以來迅速發展，2014 年以 37.43 億美元的銷售額成為全球第一 大殺菌劑產品型別。甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑劑來源於具有殺菌活性 的天然抗生素 strobilurin A，可以通過抑制真菌中細胞色素 b 和 C1 之 間的電子轉移，進而抑制線粒體的呼吸；具有保護、治療、剷除、滲 透和內吸活性，適用作物多，防治譜廣，可以延緩植物衰老，使作物 籽粒飽滿，進而達到增產的作用。甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑的發展是 從巴斯夫發現並開發的醚菌酯開始的。

1996 年，經過兩年的研究準備，醚菌酯上市，這是最早上市的甲 氧基丙烯酸酯類殺菌劑。當年，醚菌酯進入美國和日本市場，後來在 歐洲、中國等 20 多個國家登記和銷售，但是醚菌酯的主要銷售區域 在歐洲和北美市場。醚菌酯是一種高效、光譜殺菌劑，具有高度選擇 性，持效期長，對作物及人畜無害，對環境無汙染，主要適用於穀物、 蔬菜和水稻，對白粉病、炭疽病、黑星病等很有效，上市初期，就取 得了很大的成功。2003 年醚菌酯達到銷售額頂峰，為 1.65 億美元， 後期由於抗性的產生以及其他殺菌劑品種的競爭，其銷售額有所下 降，但基本上比較平穩，2010 年銷售額仍為 1.2 億美元，2014 年為 1.5 億美元。

儘管醚菌酯作用機理獨特，但是，病原菌對其產生抗性的速度也 非常快，醚菌酯在實際應用一年之後就開始有白粉病抗性出現。而且， 在醚菌酯上市之後的 1997 年，捷利康上市了嘧菌酯；2000 年，諾華 上市了肟菌酯等，搶佔了巴斯夫的市場份額。由於抗性以及其他產品 的衝擊，巴斯夫在醚菌酯的基礎上，一直致力於對其進行改性，以應對其抗性的產生並開發出活性更高、藥效更好的殺菌劑產品。

2002 年，吡唑醚菌酯（又稱唑菌胺酯，商標名 F500）在歐盟上 市，繼而在美國、巴西、阿根廷等其他國家進一步上市。吡唑醚菌酯 是巴斯夫在醚菌酯的基礎上進行改進開發的高效、光譜殺菌劑，是目 前市售的、甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑中活性最高的化合物，是巴斯夫 殺菌劑類第一大產品、全球第二大殺菌劑（僅次於嘧菌酯）。吡唑醚 菌酯能控制子囊菌綱、擔子菌綱、半知菌綱、卵菌綱病菌的大多數病 害，具有滲透性，在植物體內傳導活性較強，耐雨水沖刷、持效期長， 毒性低、對非靶標生物沒有危害，而且對使用者和環境都很友好，被 美國 EPA 列為“減少風險的候選藥劑”。吡唑醚菌酯已經在全球 60 多個國家登記用於 150 多種作物，廣泛用於防治穀物、葡萄、蔬菜、 花生和果樹上的許多病害；也可以用於草坪和觀賞植物等非農作物。 此外，吡唑醚菌酯還可用於種子處理。2008 年，巴斯夫同意孟山都將 其作大豆種子處理劑使用，2010 年在美國獲得登記。之後，巴斯夫與 Incotec、Sursem 等公司也先後達成了種子處理劑供應協議。

儘管 1998 年-2002 年全球農藥銷售額下降，吡唑醚菌酯上市時作 物保護市場低迷，但是，自其上市以來，其銷售額快速增長，僅 3 年 就成為了巴斯夫的主要產品。吡唑醚菌酯 2002 年上市，2005 年全球 銷售額就達到了 3.85 億美元，2009 年為 7.35 億美元，2014 年達到 10 億美元，2009-2014 年的複合年均增長率為 6.4%。

吡唑醚菌酯上市初期，以和氟環唑的復配產品形式引入歐洲市 場，後期巴斯夫又開發了吡唑醚菌酯的很多復配產品。2010 年，吡唑 醚菌酯和啶醯菌胺的復配產品 Intrinsic 系列獲得登記，用於Golf草 坪等。2012 年，巴斯夫在美國登記了種子處理劑產品 Stamina F3 HL， 由滅菌唑、甲霜靈和吡唑醚菌酯復配而成，用於小麥、大麥、玉米、 高粱、黑麥、燕麥和黑小麥等。同年，吡唑醚菌酯和氟唑菌醯胺的復 配產品 Priaxor 系列在加拿大等多地區登記，用於豌豆、小扁豆和鷹 嘴豆等。2014 年健達、2015 年稻清和齊躍等吡唑醚菌酯復配產品在 中國上市，主要用於水稻等農作物。吡唑醚菌酯卓越的藥效，以及更 多的復配產品的開發，促進了農藥市場對其的需求，使其獲得了巨大 的成功。2013 年，巴斯夫擴大了其生產能力。

2.1.1.3 琥珀酸脫氫酶抑制劑（SDHI）類殺菌劑

甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑的頻繁使用導致病菌產生的抗性，促使 農藥公司不斷開發具有不同作用機制的新型殺菌劑產品。於是，琥珀 酸脫氫酶抑制劑（SDHI）類殺菌劑走進了人們的視野。該類殺菌劑通 過抑制病原菌線粒體呼吸作用過程中三羧酸迴圈中的琥珀酸脫氫酶 而實現殺菌的作用。最早的 SDHI 類殺菌劑產品為有利來路（現科聚 亞）公司的萎鏽靈。但是早期的 SDHI 類殺菌劑使用範圍並不廣，商 業價值不高。

2003 年，巴斯夫開發的啶醯菌胺上市，頓時引起了市場的關注， 該產品上市不久迅速成為了上億美元的產品，促進了 SDHI 類殺菌劑 的迅速發展，使該類產品在市場上的地位越來越重要，是 SDHI 類殺 菌劑產品發展過程中一個里程碑式的產品。

啶醯菌胺是有殺菌活性的煙醯胺類殺菌劑，是 2003 年上市的第 一個廣譜性的 SDHI 殺菌劑，首先在英國登記上市，之後又在瑞士和 德國上市。2005 年在日本獲得登記。上市初期，啶醯菌胺主要開發用 於果樹以及蔬菜。後因其廣譜、低毒、高效，對很多型別的真菌病害 都有活性，具有永續性和耐雨水沖刷的能力，被廣泛用於多種作物， 目前已在全球 70 多個國家登記，可用於 100 種作物防治 80 多種病害。

啶醯菌胺在 2003 年上市之後迅速發展，2005 年全球銷售額就超 過了 1 億美元，達到 1.05 億美元，同時帶動 SDHI 類殺菌劑的全球銷 售額增長 59.32%。2010 年其銷售額達到 2.95 億美元，2005-2010 年 複合增長率 22.95%，增幅超出預期。2014 年銷售額增至 3.9 億美元， 居於 SDHI 類殺菌劑產品的首位，遠超排於第二位的氟唑菌醯胺（2.85 億美元）。2015 年較低的農產品價格、北美以及北歐不利的天氣條件 導致全球農藥包括殺菌劑銷售額普遍下降，啶醯菌胺 2015 年銷售額 下降至 3.3 億美元，2016 年下降至 3.07 億美元，但是仍居於 SDHI 類 殺菌劑產品的第二位，僅次於後來者居上的氟唑菌醯胺（3.9 億美元）。

啶醯菌胺主要用於防治白粉病以及由鏈格孢菌、灰黴菌、菌核病 菌等引起的病害，最主要的應用作物為油菜、果樹、蔬菜和穀物。 2008 年，巴斯夫將啶醯菌胺與吡唑醚菌酯復配用作種子處理劑，應用於蔬 菜、棉花和大豆等作物，在美國大獲成功。2015 年巴斯夫在英國登記 了啶醯菌胺和醚菌胺的復配產品 Pictor，在德國登記了啶醯菌胺和葉 菌唑的復配產品 Efilor，這兩個產品都用於油菜作物。為了滿足日益 增長的市場需求，巴斯夫曾在 2013 年投資 5000 多萬歐元擴大啶醯菌 胺的產能。

啶醯菌胺在市場上的傑出表現，引發了農藥公司研究人員的強烈 興趣，農藥巨頭公司紛紛在 SDHI 殺菌劑領域加大投入，許多新的此 類殺菌劑產品陸續上市。2010 年，拜耳上市了聯苯吡菌胺，先正達上 市了吡唑萘菌胺；2011 年，先正達上市了氟唑環菌胺；2012 年，拜 耳上市了氟吡菌醯胺和氟唑菌苯胺；2013 年，先正達上市了苯並烯氟 菌唑。雖然有啶醯菌胺這款優勢產品，巴斯夫也不甘落後，持續在殺 菌劑研發上進行投入，2012 年，巴斯夫第二個 SDHI 殺菌劑產品氟唑 菌醯胺（Xemium）上市，主要在美洲和歐洲市場，應用於穀物、大 豆、玉米和油菜等作物。

氟唑菌醯胺殺菌高效、選擇性強、永續性好、內吸傳導性優異， 能有效防治穀物、大豆、玉米、油菜等作物的病害。氟唑菌醯胺既可 以葉面噴淋防治真菌病害，也可以用作種子處理劑，對殼針孢菌、灰 葡萄孢菌、白粉菌等病菌引起的病害有良好的效果，特別適用於豆類 農作物。氟唑菌醯胺在適用的劑量下，對所有的農作物都非常安全。 氟唑菌醯胺配合性很強，巴斯夫基於其開發了很多復配產品。 2013 年， 氟唑菌醯胺與吡唑醚菌酯的復配產品 Priaxor 在多地登記，用於大豆 等農作物； 2014 年，氟唑菌醯胺和氟環唑復配產品在紐西蘭獲得登記， 用於穀物。巴斯夫希望將氟唑菌醯胺在全球的 70 多個國家進行登記， 適用範圍擴張到 100 多種農作物，現已在澳洲、美國、加拿大、歐盟、巴西和中國等多個國家獲得登記。

雖然氟唑菌醯胺上市時間較短，但是其上市後，市場擴張迅速， 銷售額逐年遞增，2012 年銷售額就達到 0.95 億美元，2015 年其銷售 額達到 3.9 億美元，僅用了幾年時間，銷售額就反超啶醯菌胺，成為 銷售額最高的 SDHI 類殺菌劑產品，其已經成為巴斯夫重要的殺菌劑 產品。目前，SDHI 類殺菌劑銷售額最高的兩個產品均為巴斯夫研究 開發和推出的產品。

2.1.1.4 生物殺菌劑

出於環保和安全方面的考慮，生物殺菌劑越來越重要。生物殺菌 劑利用微生物之間的競爭以菌殺菌，綠色、有機、無毒、無化學殘留， 對環境很友好。

2000 年，巴斯夫開始研發生物殺菌劑，2011 年枯草芽孢桿菌菌 株 QST 713 在巴西獲得登記， 2017 年 Velondis 品牌生物殺菌劑獲得美 國環保署登記，將於 2018 年春季上市，其活性成分也是枯草芽孢杆 菌菌株。2011 年生物農藥資訊素 Cetro 在巴西上市，用於控制果樹上 的梨小食心蟲。生物農藥將是未來農藥領域的一個重要發展方向，巴 斯夫已經開始佈局生物農藥，並取得了創新性的成果。

2.1.2 除草劑：產品種類較多，競爭力相差不大

巴斯夫的除草劑產品種類較多，但競爭力相差不大，暢銷的產品 主要有二甲戊樂靈、甲氧咪草煙、咪唑乙煙酸等。其中，甲氧咪草煙 和咪唑乙煙酸為巴斯夫公司自行研發的產品，而二甲戊樂靈購自美國 氰胺公司。

在 20 世紀 60 年代，除草劑還在世界上 3 大類農藥產品（除草劑、 殺菌劑、殺蟲劑）中排名最末，而到了 20 世紀 80 年代，則上升至第 一位，直至現在，除草劑一直佔據世界農藥市場將近一半的份額。從 20 世紀 80 年代開始，巴斯夫也不斷開發出新的除草劑產品。

1984 年巴斯夫開發成功咪唑啉酮類除草劑咪唑乙煙酸，1987 年 首先在阿根廷上市，1989 年進入美國市場。咪唑乙煙酸是一種廣譜、 高效、內吸的咪唑啉酮類除草劑，對一年生禾本科雜草和闊葉雜草防除效果較好，廣泛應用於大豆田。咪唑乙煙酸上市後就受到了市場的 歡迎，但是同樣也受到了耐草甘膦轉基因大豆上市的影響，2002 年其 全球銷售額達到 2.82 億美元。但是，其在歐盟的登記未能取得成功， 2003 年，撤出歐洲市場，銷售額下降至 1.8 億美元。此外，巴斯夫還 與其他公司就咪唑乙煙酸達成合作協議，授權其他公司推廣開發咪唑 乙煙酸用於向日葵、菸草等。同時，巴斯夫將咪唑乙煙酸與苯嘧磺草 胺、精二甲吩草胺等其他產品復配推出了許多其他活性產品，促進了 咪唑乙煙酸的銷售。

1997 年，巴斯夫開發出另一種咪唑啉酮類除草劑甲氧咪草煙，主 要用於油菜以及大豆等豆類作物。甲氧咪草煙屬於芽前及芽後除草 劑，用量較低、殺草譜廣、殘留時間較短，主要用於芽後防除大豆、 花生田的禾本科雜草。

上市之初，甲氧咪草煙銷售額上漲較快，2002 年其銷售額就達到 了 1.48 億美元。但是，同咪唑乙煙酸一樣，耐草甘膦大豆在美國和阿 根廷的推廣，使得其市場份額下降。巴斯夫通過自然選擇或者化學誘 變等等方法培育出抗咪唑啉酮類除草劑的作物（Clearfield 系列），則 進一步助推了甲氧咪草煙銷售額的增長。近幾年，甲氧咪草煙在歐洲 獲得再登記，而且，巴斯夫開發出其多元復配產品，拓寬其應用範圍。 2008 年，甲氧咪草煙和二氯吡啶酸的復配產品 Tensile 在加拿大獲得 登記，甲氧咪草煙和滅草鬆的復配產品 Amplo 在巴西登記；2011 年， 甲氧咪草煙與滅草煙的混劑 Ares 在加拿大上市；2012 年，甲氧咪草 煙和吡唑草胺、氯甲喹啉酸的混劑 Clearfield Vantiga 在德國上市。眾 多復配產品的推出以及 Clearfield 系列作物的開發，使甲氧咪草煙銷 售額重回上漲的軌道，2014 年其銷售額達到 2.7 億美元。

但是咪唑乙煙酸和甲氧咪草煙等咪唑啉酮類除草劑在土壤中殘 留時間都較長，在鹼性條件下降解速度較慢，容易對後茬敏感性作物 產生危害。同時，受耐草甘膦大豆作物上市的衝擊，咪唑啉酮類除草 劑市場不景氣，相關產品的研究開發減少，但是因為有眾多復配產品， 巴斯夫此類產品的銷售額較為平穩。

2.1.3 殺蟲劑：2018 年推出新產品，進一步提高殺菌劑競爭力

殺蟲劑是巴斯夫相對比較弱勢的產品，從巴斯夫的年報中可以發 現，在 2000 年的時候，巴斯夫的作物保護產品組合中才增加了仍處 於試驗階段的殺蟲劑產品。

2003 年，巴斯夫從拜耳收購了氟蟲腈，彌補了巴斯夫在殺蟲劑產 品上的不足，氟蟲腈可兼顧農用市場和非農用市場，是巴斯夫最大的 殺蟲劑產品，也是巴斯夫銷售額前十的農藥產品中唯一的殺蟲劑。有 關氟蟲腈的詳細情況將在本章 2.2 節詳細介紹。

2018 年，巴斯夫推出 Inscalis®系列和溴蟲氟苯雙醯胺兩個系列的 新型殺蟲劑成分，用於防治蚜蟲、粉蝨等多種害蟲。Inscalis®系列已 經在澳洲和印度成功登記，預期將陸續在美國、加拿大、墨西哥、 中國、阿根廷等國家獲准登記。巴斯夫已經向包括美國、加拿大、墨 西哥、印度和澳洲等國提交溴蟲氟苯雙醯胺這一有效成分的登記 資料。

Inscalis®系列殺蟲劑由天然真菌發酵而成，對環境友好，對傳粉 昆蟲等有益節肢動物的急性毒性低，對昆蟲天敵毒性小。在施藥後數小時內 Inscalis 系列殺蟲劑能使昆蟲停止取食，減少作物營養損失， 並減少由昆蟲介體傳播的細菌病害和病毒病，確保作物健康，提高作 物產量和品質。

溴蟲氟苯雙醯胺由巴斯夫與三井化學（MCAG）共同研發，作用 機理新穎，與現有殺蟲劑無互動抗性，在控制咀嚼式口器害蟲方面有 卓越的功效，能夠對經濟作物和大田作物防治鱗翅目、鞘翅目及薊馬 等害蟲，可用於防控白蟻、螞蟻、蟑螂和蒼蠅等害蟲。

憑藉 Inscalis®系列和溴蟲氟苯雙醯胺這兩個新穎高效的殺蟲劑產 品系列，巴斯夫將進一步提高其在殺蟲劑領域的競爭力和盈利能力。

2.1.4 其他相關產品

在轉基因作物方面，巴斯夫也投入了巨資，以公司生產的麥草畏 和 2,4-滴為目標，開發出可以抗這兩種除草劑的轉基因作物。巴斯夫 在轉基因領域的研發和嘗試，為其將來在基因工程領域的創新發展做 好了準備和打下了基礎。

創新一直是巴斯夫發展的重心，在巴斯夫推出的農藥產品中，不 僅有創新性的活性成分，更多的是不同類別的活性成分復配開發出的 具有多種功效的新產品。農藥產品使用一段時間之後，農作物會對其 產生抗性，效果變差，巴斯夫則不斷在原有產品的基礎上進行研發創 新，開發出活性更高的新成分。同時，不同活性成分針對不同的病蟲 害、雜草、農作物起作用，巴斯夫研究開發出不同種類的產品成分， 廣泛覆蓋各種農作物。巴斯夫還研究不同活性成分之間的配合性，復 配開發出適用範圍更廣、具有多重功效的新產品。此外，在生物農藥、 轉基因作物等農業新興領域，巴斯夫也進行了投入和佈局，未來巴斯 夫將在數字農業和精準農業等方向進行更多的嘗試和創新。新農藥的 開發是一個艱難而龐大的系統工程，需要投入巨大的時間、資金和人 力成本，巴斯夫統計資料顯示，成功上市一個新的農藥活性成分，平 均需要耗時 10 年，篩選 14 萬個化合物，需要投入巨大的資金成本。 儘管如此，巴斯夫始終堅持持續投資、研發創新，不斷推出新產品， 提高公司在農業領域市場上的競爭力，為作物保護提供創新性的解決 方案，促進農作物健康，提高農作物產量。

2.2 通過併購除草劑和殺蟲劑產品，增強自身短板，豐富其農業領域 產品線

核心 戰略 二、通 過 並 購 除 草 劑 和 殺 蟲 劑 業 務 ，快 速 增 強 自 身 短 板 ， 深耕作物保護領域，擴充產品線。

-- 方正證券研究所總結

巴斯夫在殺菌劑領域具有較強的市場競爭力，但是公司依然在殺 蟲劑和除草劑等產品領域存在著短板，巴斯夫結合自身發展的戰略和 產品現狀，不斷併購與其相關的業務，豐富其農業解決方案板塊產品 線，進一步提升其在作物保護領域的競爭力。根據巴斯夫年報資料統 計，公司農業解決方案板塊投資及併購支出在多數年份比較平穩，但 是 1996 年、1998 年、2000 年、2003 年、2012 年以及 2018 年與其他年份比較相對較高，尤其是 2018 年達到了 71.10 億歐元，這些年份巴 斯夫在農藥領域發生了較大的公司併購事件。

1996 年，山道士（Sandoz）和汽巴-嘉基公司（Ciba-Geigy）以 309 億美元對等合併成為一家新的公司——諾華。新公司由汽巴-嘉基 原股東持股 45%，山道士原股東持股 55%，新公司董事長由原汽巴嘉 基董事長A.Kruer擔任，新公司Quattroporte則由原山德士QuattroporteD.Vasella擔任， 董事會成員雙方各佔一半，下轄各事業部門基本也由原分屬公司的管 理層繼續擔任原職。當時，汽巴-嘉基是瑞士第二大集團，每年營業收 入超過 200 億美元，山道士每年營業收入超過 60 億美元。兩家公司 的合併成為當時最大的併購案之一。根據美國《保護貿易及商業以免 非法限制及壟斷法案》（簡稱《謝爾曼反托拉斯法》），合併遭到了歐 盟和美國政府的阻礙，不得不將部分動物保健和農業化學品業務剝 離。巴斯夫為了增加所保護的農作物種類，拓展植物保護領域，收購 了山道士（Sandoz）剝離的美國玉米除草劑業務。該收購增強了公司 農業解決方案板塊產品在全球，尤其是北美地區的銷售收入。

1998 年，巴斯夫收購美國仿製農藥供應商邁可弗洛（MicroFlo） 的氰氨作物保護業務，提升了其農化產品生產能力。當年，MicroFlo 的農藥銷售額達 1.1 億馬克，巴斯夫農藥銷售額 1.945 億美元。

2000 年，孟山都公司的耐草甘膦轉基因大豆上市，對佔據美國大 豆除草劑最大市場份額的美國氰胺公司打擊很大，使其不得不放棄農 藥事業。美國氰胺公司是最早上市咪唑啉酮類除草劑的公司，，其除 草劑產品主要為咪唑啉酮類除草劑，此類產品主要應用於大豆作物。 在孟山都發明耐草甘膦大豆之前，美國氰胺公司佔據美國大豆除草劑 銷售額的 60%，在轉基因大豆推廣以後，美國氰胺公司的市場份額減 少了一半，受到重創，並導致美國氰胺公司被巴斯夫收購。

巴斯夫為了加強其除草劑業務，適時收購了美國氰胺公司的農藥 業務，其中包括除草劑二甲戊樂靈。二甲戊樂靈屬於二硝基苯胺類除 草劑，主要用於防除大多數一年生禾本科雜草和一年生闊葉雜草。二 甲戊樂靈是一種廣譜除草劑，使用範圍很廣，既可以芽前和芽後使用 與玉米田，也可以應用於穀物和稻田，還可以在大豆、花生、棉花等 播種前混施於土壤中。雖然耐草甘膦作物的推廣也使得二甲戊樂靈的 銷售額有所下降，但是，因為其廣譜，適用範圍廣，而且其與其他活性成分如氟吡醯草胺、咪唑乙煙酸、咪唑喹啉酸、啶磺草胺等復配開 發了很多新產品，二甲戊樂靈的銷售額依然穩步增長，是世界大田作 物上領先的除草劑之一。1999 年時，二甲戊樂靈還是世界第 5 大除草 劑；到 2002 年，二甲戊樂靈銷售額就達到了 3.5 億美元，成為世界排 名第三的除草劑，僅次於滅生性除草劑草甘膦和百草枯，是世界上最 大的選擇性除草劑；2014 年，二甲戊樂靈的銷售額達到 3.8 億美元， 是巴斯夫銷售額最高的除草劑產品。

2003 年，拜耳殺蟲劑在全球市場排名第一，在殺菌劑市場居全球 第二位。當年，拜耳以 66.46 億美元收購安萬特作物科學公司。2001 年，在收購安萬特之前，拜耳的農藥業務銷售額為 28.38 億歐元； 2002 年收購完成後，銷售額猛增，達到 46.97 億歐元，增長率 65.5%。收 購安萬特作物科學拓寬了拜耳的農用化學產品組合，這一龐大的收購 案引起了美國反壟斷當局的介入，按照《謝爾曼反托拉斯法》規定拜 耳必須剝離部分業務。

為了填補在殺蟲劑業務上的不足，巴斯夫購入了拜耳公司的殺蟲 劑氟蟲腈以及殺蟲劑乙蟲腈的歐洲市場開發權，還有部分選擇性殺菌 劑，進一步強化了公司三大類農藥的產品組合。氟蟲腈是吡唑類殺蟲 劑，作用機理獨特，能適用於大豆、水稻、甘蔗、水果、高粱、玉米、 蔬菜等 100 多種農作物，對蚜蟲、葉蟬、飛蝨、鱗翅目幼蟲、蠅類和 鞘翅目等對 480 餘種害蟲和害蟎防治效果優異，對作物無害。氟蟲腈 既可以直接用於土壤，防治作物根部害蟲，還被廣泛用作種子處理劑。

自巴斯夫收購氟蟲腈以來，其市場不斷擴大，銷售額持續增長。 從 2003 年的 2.4 億美元，至 2011 年達到 6 億美元，2012 年達到 6.45 億美元。雖然近幾年氟蟲腈在部分地區被限制使用，並且價格有下降 的趨勢，但是其銷售額依然較高，2014 年為 4.8 億美元。氟蟲腈是巴 斯夫銷售額最高的殺蟲劑產品，是巴斯夫農業解決方案銷售額最高的 十個產品中唯一的殺蟲劑。

為了加強種子處理業務，2012 年巴斯夫以 10.2 億美元完成對 Becker Underwood 的收購。Becker Underwood 位於美國愛荷華州，是 種子處理技術方面的專家，專業生產作物保護、園藝和動物營養產品， 年營業額 2.4 億美元。通過此次收購,巴斯夫順利成為生物種子處理技 術以及種子處理著色劑和聚合物的全球領先供應商，同時，還擴大了 動物營養、景觀園藝、生物作物保護等方面的產品組合。收購完成後， 巴斯夫在農業解決方案板塊增加功能性作物保護部門，整合巴斯夫和 Becker Underwood 原有的種子處理業務、生物作物保護、動物營養等 業務。該部門 2013 年實現銷售額 1.98 億歐元， 2018 年銷售額達到 4.63 億歐元，複合增長率 18.5%。

2017 年，拜耳計劃收購孟山都，有意剝離部分業務和資產，給巴 斯夫業務擴張、進入農化領域提供了機會。2018 年，巴斯夫以 76 億 歐元整合了拜耳剝離的部分蔬菜種子（Nunhems 商標系列）、非選擇 性除草劑、殺線蟲劑種子處理業務，此次蔬菜種子收購涉及 24 種作 物、約 2600 個作物品種，和多個成熟而強大的研發、育種體系，體 系內有超過 15 種作物的百餘個獨一無二的育種專案。此次收購涉及 的種子處理產品包括噻蟲胺、堅強芽孢桿菌、氟吡菌醯胺等活性成分的多個產品。此外，拜耳還將其 Xarvio 數字農業平臺轉讓給巴斯夫。 此次併購涉及的產品與巴斯夫現有的業務產品形成戰略互補，極大的 增強了公司在農藥領域的競爭力，標誌著巴斯夫將進入種子、非選擇 性除草劑等領域。這是巴斯夫 153 年曆史上最大的單筆收購案，進一 步加強了其作物保護的產品組合，使其能夠同時提供作物保護產品和 種子產品，形成“種子-農藥-終端”的一體化格局。

2.3 殺菌劑領域獨領風騷，除草劑緊跟其後，而殺蟲劑相對薄弱

在巴斯夫農業解決方案板塊的三大類農藥中，殺菌劑是巴斯夫的 特色產品，其次是除草劑，殺蟲劑業務比較薄弱。巴斯夫的殺菌劑業 務主要得益於公司自身的研發創新；除草劑業務部分來源於公司研 發，部分來源於併購；而殺蟲劑業務主要來自於併購。據中國農藥網 統計資料顯示， 2014 年巴斯夫農業解決方案板塊銷售額位列前十的產 品的銷售額佔巴斯夫農藥總銷售額的50%以上，其中有5種為殺菌劑、 4 種為除草劑，而殺蟲劑只有一種，充分體現了巴斯夫農藥業務的產 品比例分配特點，以及殺菌劑的核心地位。其中，銷售額最大的產品 為 2002 年上市的殺菌劑吡唑醚菌酯。

巴斯夫年報資料顯示，自 2006 年以來，殺菌劑和除草劑業務的 銷售額在小幅波動中整體呈上升趨勢，殺菌劑銷售收入從 2006 年的 11.67 億歐元上漲至 2018 年的 22.87 億歐元，年均複合增長率 5.31%， 除草劑銷售收入從 2006 年的 12.15 億歐元上漲至 2018 年的 24.36 億 歐元，年均複合增長率 5.50%；而殺蟲劑業務由於業務板塊的調整和 重新劃分，其銷售額先小幅上漲之後就小幅下降，從 2006 年的 6.97 億歐元上漲至 2012 年的 9.83 億歐元，隨後又下降至 2018 年的 6.7 億 歐元。殺菌劑銷售額佔農藥板塊總銷售額的比例幾乎全部在 40%以 上，除草劑所佔比例在 35%上下浮動，2018 年因巴斯夫整合拜耳的部 分除草劑業務，殺菌劑所佔比例有所下降，除草劑所佔比例略微上升， 分別為 37.15%和 39.57%。而殺蟲劑及其他農業解決方案產品所佔比 例一直維持在 20%左右。

在巴斯夫農業解決方案板塊的產品結構中，三大類產品的分佈非 常不均衡，在殺菌劑領域擁有一系列結構新穎、作用獨特的活性成分 產品，除草劑產品經過自身研發和收購，產品種類相對較為豐富，但 是部分產品品種較老，不具有競爭力，而殺蟲劑則主要依賴從拜耳收 購的氟蟲腈產品。巴斯夫農藥在發展中注重發展自己的優勢產品，突 出自身特色，同時，對於其薄弱產品，通過併購等彌補其不足，形成 有競爭力的產品組合，提高公司盈利能力和市場競爭力。

3 巴斯夫農業解決方案板塊 2019 年新戰略展望

1.堅持持續創新

持續創新，注重研發，不斷豐富整合農業解決方案板塊的現有的 產品，是巴斯夫一直堅持的發展戰略。2019 年，巴斯夫將繼續在農業 解決方案上進行投入，為農作物種植戶提供更多的選擇，提供增加農 作物產量、改善農作物品質、提升農作物收益的解決方案。

2.數字農業技術

巴斯夫致力於推出創新性的數字農業業務，通過數字化的農業解 決方案產品協助農民管理農田和土地，併為農民如何種植和促進作物 生長提供更加明智合理的決策方案。2016 年巴斯夫推出新農業網路平 臺 MaglisTM，藉助該平臺巴斯夫可以利用農民提供的農田資料，分析 和定製計劃，並提供給農民。農民可以在平臺上檢測並管理大田，檢視並連線當地氣象變化、土壤條件、雜草、病蟲害等資訊。2018 年巴 斯夫收購拜耳的全套數字化農業平臺 xarvioTM，2019 年和 Nutrien Ag Solutions 在數字領域開展合作，巴斯夫的 xarvioTM SCOUTCHING app 應用將登陸 Nutrien Ag Solutions 的客戶入口網站。

未來巴斯夫將進一步發展數字農業業務，通過氣候資料採集、病 害診斷等建立農業氣候、作物和害蟲模型，為種植者提供解決方法推 薦，以精準技術提供農業服務。

3.產品和作物多元化

產品多元化和作物多元化是巴斯夫的兩個主要的戰略方向，巴斯 夫通過併購加速公司的多元化發展程序，不斷豐富其產品組合。巴斯 夫收購的拜耳的業務，幾乎與其現有業務沒有重疊，並且進一步了發 展其種子業務。未來，巴斯夫將推出更多的新產品，促進產品和作物 多元化，特別是生物農藥方面，巴斯夫將進一步進行投入研發，將在 生化領域為農民提供專業的解決方案。

4 中國農藥行業發展迅速，龍頭企業蓬勃發展

巴斯夫農業解決方案的產品戰略發展經驗值得國內上市企業，特 別是農藥領域的參與者借鑑，重點對標國內農藥行業龍頭公司。通過 分析國內農藥行業龍頭公司的產品特點和經營狀況，對比巴斯夫農業 解決方案的產品戰略，分析得出國內上市企業可以借鑑學習的地方。

4.1 揚農化工：菊酯行業寡頭、麥草畏行業龍頭，研發能力全國前列

揚農化工成立於 1999 年，2002 年在上海證券交易所上市，是國 內唯一的一家以擬除蟲菊酯為主要產品的上市公司。公司積極推進我 國農藥產業結構升級，形成了以菊酯為核心，以農藥為主導，精細化 學品為補充的多元化產業格局。公司主要產品為殺蟲劑、除草劑和殺 菌劑。殺蟲劑主要是擬除蟲菊酯產品，包含農用菊酯和衛生菊酯兩個 系列。擬除蟲菊酯農藥具有的高效、低毒、低殘留且易生物降解的優 秀特性。農用菊酯主要用於大田害蟲的防治，其防治物件主要是棉花、 大豆、菸草、玉米、蔬菜、果樹、茶樹等的各類害蟲。衛生菊酯主要 用於防止各類傳染病，消滅蚊、蠅、蟑螂、蟎等衛生害蟲。除草劑主 要包括草甘膦和麥草畏兩個品種，草甘膦為滅生性除草劑，麥草畏為 選擇性除草劑，高效、低毒、低殘留、殺菌譜廣，公司在麥草畏行業 居於國內龍頭地位。殺菌劑產品主要是氟啶胺，主要用於防治辣椒疫 病、馬鈴薯晚疫病和大白菜根腫病等。

揚農化工自上市以來，營業收入和淨利潤逐年增加，2018 年實現 營業收入 52.91 億元，其中殺蟲劑營業收入 26.50 億元，佔總收入的 50.08%，除草劑營業收入 20.23 億元，佔總收入的 38.25%；實現淨利 潤 9.39 億元，銷售毛利率 29.64%，銷售淨利率 17.75%。

揚農化工研發實力雄厚，是國家重點高新技術企業，積極發展環 境友好型農藥，擁有省擬除蟲菊酯類農藥工程研究中心、省農藥清潔 生產技術重點實驗室、全國農藥標準化技術委員會擬除蟲菊酯工作組 等創新平臺。自從上市以來，揚農化工研發支出不斷增加，2018 年達 到 2.39 億元，佔營業收入的 4.52%。2019 年公司公告以支付現金的方 式購買中化作物 100%股權和農研公司 100 股權，農研公司為新化合 物設計與合成、生產工藝開發、農藥劑型加工、生物活性篩選等配套 完整的農藥專業研究機構，擁有目前國內較為完善的新農藥創制體 系，建有農藥國家工程中心和國內唯一的新農藥創制與開發國家重點 實驗室，其具有自主智慧財產權的創制農藥獲得登記並實現銷售，其中 氟嗎啉、四氯蟲醯胺、乙唑蟎腈系列創制產品在國內具有較高知名度 和影響力。收購完成後，將進一步增強揚農化工的研發和創新能力。

4.2 利爾化學：草銨膦藍海領域的領跑者，通過技術突破降低生產成 本

利爾化學是由中國工程物理研究院於 1993 年發起設立的軍轉民高新技術企業， 2008 年在深圳證券交易所上市，主要從事氯代吡啶類、 有機磷類、磺醯脲類、取代脲類等高效、低毒、低殘留的安全農藥的 研發、生產和銷售，產品包括除草劑、殺菌劑、殺蟲劑三大系列共 40 餘種原藥、100 餘種製劑以及部分化工中間體。利爾化學是繼美國陶 氏後全球第二家成功掌握吡啶類化合物催化氯化系統整合技術的企 業，併成功掌握草銨膦合成的關鍵技術，是國內的最大的氯代吡啶類 農藥及草銨膦原藥的生產企業。

利爾化學自上市以來，營業收入和淨利潤逐年增加，2018 年實現 營業收入 40.27 億元，其中農藥原藥營業收入 20.09 億元，佔總收入 的 64.79%，農藥製劑及其他營業收入 12.28 億元，佔總收入的 30.50%； 實現淨利潤 6.51 億元，銷售毛利率 33.07%，銷售淨利率 16.18%。

利爾化學為國家高新技術企業、國家火炬計劃重點高新技術企 業，擁有國家認定企業技術中心、四川省功能雜環化合物工程技術研 究中心、四川省雜環農藥工程實驗室以及四川省院士(專家)工作站， 並在國內率先建立了農藥生物活性檢測基地，能夠同時開展新農藥創 制、小試、中試、試生產、製劑開發以及生物活性評價等各項農藥原 藥及製劑產品創新研究工作。同時，利爾化學還與美國陶氏、德國拜 耳等多家行業內國際頂尖農化企業建立了長期穩定的戰略合作關係。 字上市以來，公司一直加大研發投入，2018 年研發支出 1.65 億元， 佔公司營業收入的 4.11%。

4.3 利民股份：代森系殺菌劑國內龍頭企業，通過併購威遠豐富產品 線，實現跨越發展

利民股份是國內殺菌劑行業的龍頭企業，1996 年成立於江蘇徐 州，2015 年在中小企業板上市。利民股份一直從事高效、低毒、低殘 留農用殺菌劑原藥及製劑的研發、生產和銷售，主要產品包括代森類、 霜脲氰、三乙膦酸鋁、嘧黴胺等殺菌劑原藥和製劑系列產品，是國內殺菌劑行業的領軍企業之一。利民股份是國內最大的代森類產品生產 廠家，利民牌代森錳鋅、霜脲氰產品獲得“江蘇名牌產品”稱號，具 有較強的競爭優勢。

目前，利民股份的主要產品為殺菌劑，殺蟲劑和除草劑相對較為 弱勢。2019 年利民股份併購威遠生物化工，威遠在草銨膦、嘧菌酯、 阿維菌素等產品方面為國內優勢企業，利民股份和威遠強強聯合將彌 補利民股份在除草劑等方面的不足，產生協同效應，促進利民股份的 發展。

利民股份自上市以來，營業收入和淨利潤逐年增加，2018 年實現 營業收入 15.19 億元，其中農用殺菌劑營業收入 11.91 億元，佔總收 入的 78.40%；實現淨利潤 2.09 億元，銷售毛利率 27.16%，銷售淨利 率 13.77%。

利民股份是國家高新技術企業，擁有省級企業技術中心、江蘇省 殺菌劑工程技術研究中心和國家級博士後工作站，與國內科研院所形 成了良好的合作機制，具有自主研發不斷推出新產品、持續改進工藝 水平的能力。2018 年公司研發支出 0.57 億元，佔營業收入的 3.76%。

5 巴斯夫農業解決方案板塊的產品戰略對國內上市企業的 借鑑意義

5.1 國內上市企業存在的問題

中國農藥行業起步於 20 世紀 80 年代，經過 30 多年的發展，化 學農藥原藥產量從20萬噸左右上升至2018年的208.3萬噸，其中2016 年達到峰值 377.8 萬噸，已成為全球最大的農藥生產國。雖然 2015 年 以來，農產品價格下跌，農業市場不景氣，全球農藥銷售額下降， 2017 年，新版《農藥管理條例》正式出臺並實施，中國農藥原藥產量下降， 但是，在中國農藥行業迅速崛起的過程中，一批優秀的行業龍頭企業 蓬勃發展，形成了自己獨特的發展模式和競爭優勢。

雖然取得了巨大成就，但是，中國農藥行業的發展仍然存在很多 問題：

(1)國內企業原創農藥活性成分和製劑相對較少，大多數為過專利 期的仿製藥、中間體和原料加工廠，處於農藥行業產業鏈的利潤末端， 研發投入較少，研發能力和競爭力不足，創新能力和技術水平較低。

以第 4 章對標的國內上市企業為例，2018 年揚農化工研發投入 2.39 億元，利爾化學研發投入 1.65 億元，利民股份研發投入 0.57 億 元，巴斯夫農業解決方案板塊研發投入 6.79 億歐元。巴斯夫農業解決 方案板塊的研發投入在國內上市企業的研發投入的 20 倍以上。揚農 化工、利爾化學、利民股份的平均研發投入佔營業收入的比例大約為 4%，遠低於巴斯夫農業解決方案研發投入佔銷售額的比例（大約為 9%）。

(2)農藥產業結構不合理。中國農藥企業數目很多，但是大部分規 模都比較小，不具有規模效應，產業集中度較低。

巴斯夫通過併購其他公司的農藥產品，彌補自己在除草劑和殺蟲 劑等方面的劣勢；通過收購拜耳的蔬菜種子等產品，進入種子產品領 域，形成“種子-農藥-終端”的一體化格局。相對於巴斯夫來講，國 內公司之間企業併購較少，大部分企業規模都比較小，公司主營業務 集中在一類或者幾類產品，不具有規模效應，產業集中度較低。

5.2 借鑑巴斯夫農業解決方案板塊發展經驗

總結我們對巴斯夫農業解決方案板塊產品戰略的梳理，巴斯夫能 夠成為農藥行業的龍頭企業，並且銷售額一直穩居農藥行業第三的位 置，其值得我們國內上市企業借鑑的成功經驗主要有以下幾點：

注重研發投入，增強企業的創新能力。巴斯夫重視公司的研發能 力，其研發投入遠超國內上市企業。國內公司應當注重企業的研發能 力和創新能力，加大在研發上的投入，提升原創研發、仿製能力，具 有公司獨特的產品和核心競爭力，能不斷推出具有創新性和市場競爭 力的新產品。

加快行業整合，強強聯合，淘汰落後產能。中國國內農藥企業數 目眾多，但是大多數規模較小。國內上市企業可以學習巴斯夫，通過 業務收購，強強聯合，充分利用各企業的優勢，形成規模效應，提升 產業集中度，提高企業的競爭力。

突出主業，同時注重豐富產品線。巴斯夫農業解決方案板塊在殺 菌劑領域具有較高的優勢，但是同時在除草劑和殺蟲劑領域也不斷髮 展。國內公司應當注重突出自己的主營業務產品，提升公司的核心競 爭力和專業化程度，同時應當拓展和開發其他產品，豐富公司的產品 線，形成有競爭力的產品組合，提高公司的盈利能力。