本週觀點

清明假期是玉米價格的“分水嶺”，上週現貨價格不跌反而上漲。近期糧食儲存難度加大，加之麥收前貿易主體變現需求增強，黃淮及華北地區貿易商的騰庫壓力陡增，農戶和糧商開始批次銷售高水分潮糧，造成玉米上量扎堆，階段性供應維持在較高水平。玉米價格本應該小幅下跌執行，但是因為前半週期貨大幅上漲，加上近日陰雨天氣，東北糧入關量減少，華北地區玉米上量情況受影響，連續多日深加工到車輛比較少，價格再度開啟上漲模式。不過飼料替代比例總體呈現增長態勢，部分企業已經開始使用全麥配方，玉米飼料需求嚴重受挫，進而影響著玉米的消費。且進口穀物持續到港也為市場增添壓力，同時中國再度大量購買美國玉米四百多萬噸。目前廣東港口進口穀物庫存佔比已超過80%。週日山東深加工到車輛更是不足百臺。

行情回顧：

現貨方面

清明假期是玉米價格的“分水嶺”，上週玉米市場沒有延續五一假期的平穩，現貨反而大幅上漲。糧食儲存難度加大，加之麥收前貿易主體變現需求增強，黃淮及華北地區貿易商的騰庫壓力陡增，農戶和糧商開始批次銷售高水分潮糧，造成玉米上量扎堆，階段性供應維持在較高水平。玉米價格本應該小幅下跌執行，但是因為前半週期貨大幅上漲，加上近日陰雨天氣，東北糧入關量減少，華北地區玉米上量情況受影響，連續多日深加工到車輛比較少，價格再度開啟上漲模式。不過飼用飼料替代常態化，且進口穀物持續到港也為市場增添壓力，目前廣東港口進口穀物庫存佔比已超過80%。週日山東深加工到車輛更是不足百臺。

對於我們現貨企業最為關心的基差來看（大連商品交易所），上週隨著玉米現貨的上漲，期貨價格的衝高回落，期現價差再度擴大。

2020年國內玉米價格連續上漲，漲幅巨大且創歷史新高，是17年來漲幅最大的一年。為應對國內連續上漲的玉米價格，源源不斷的進口成為有效手段之一，同時進口玉米也是為滿足國內日益增長的生豬飼料需求，以及滿足臨儲出盡後國儲補庫需求。

影響玉米價格的一個很大利空因素就是進口替代。我國的玉米進口主要來自美國和烏克蘭等國。2020/21年度迄今為止（2020年10月到2021年4月），烏克蘭玉米出口已達1850萬噸，中國是烏克蘭玉米的最大進口國，本年度迄今為止，中國從烏克蘭進口了730萬噸玉米。

根據資料統計，從2020年9月1日以來，截止5月6日中國一共購買了1650餘萬噸美國玉米。今年以來中國進口美國玉米量大增，中國買家成為影響美玉米出口銷售資料的因素。不過最近中國買家喜新厭舊，頻繁取消美玉米舊作訂單之際，卻屢屢下單採購新作玉米。美國農業部最新的周度出口銷售報告稱，截止5月6日當週，中國再度取消33.43萬噸舊作玉米，但得益於中國對新作需求強勁，美國玉米出口銷售197.02萬噸，較之前一週激增逾7倍。2020/2021市場年度玉米出口銷售淨減11.34萬噸，創下年度低位。2021/2022年度玉米出口銷售淨增208.36萬噸，位於市場預估區間的高階，對中國出口銷售136萬噸。當週，美國玉米出口裝船154.41萬噸，較前一週下滑30%。

由於中國買家最近頻頻取消玉米進口訂單，造成對華裝運量銳減，美玉米出口檢驗表現遜色。USDA報告顯示，中國分別在3月25日、4月8日和4月15日取消6.8萬噸、2.3萬噸、12.3萬噸美國2020/2021年玉米。美國農業部出口檢驗週報顯示，截至5月6日當週，美國玉米出口檢驗量為1,707,142噸，較之前一週縮水20%，符合市場預估值。其中對中國出口裝運342,056噸玉米，相當於5船巴拿馬型貨輪的裝運量，明顯低於前一週的770,794噸。本作物年度迄今，美國玉米出口檢驗量累計為45,154,050噸，上一年度同期為25,183,039噸。

上週受USDA公佈的美國庫存超出預期，引發市場拋售，利空影響，並且外盤美玉米創下多年高位後獲利了結盤湧現，週四美玉米主力合約觸發跌停，造成進口成本驟降。5月14日美國玉米進口到岸價為368.03美元，較前一日跌15.55美元，進口成本價為2710.59元，較前一日跌115.79元，重新整理兩週低位。

根據上週公佈的美國USDA月度供需報告，全球的玉米庫存和產量都高於去年同期，和上月預估。其中對中國的玉米進口預估依然為2600萬噸。我們知道最近一段時間，中國一邊不斷購入美國新季玉米（2021/2022年度），一邊連續取消美國舊作玉米（2020/2021年），令中國本年度供應缺口已經填滿的預期升溫。民間出口商報告顯示，中國5月已累計買入四筆374萬噸2021/22市場年度付運的美國玉米，並取消兩筆共42萬噸2020/2021市場年度付運的美國玉米。

未來玉米價格走向何方?

2020年玉米收穫季節以來，受玉米臨儲庫存見底、產需存在缺口、資本炒作期貨等一系列因素影響，加上去年玉米市場迎來結構性庫存週期拐點以及全球糧食安全危機憂慮加劇，全球糧食價格上漲，造成去年玉米價格大幅上漲。進入2021年，糧價上漲之路並未停歇，元旦開始更是再現搶糧大戰。雖然三月份經過一次大跌，但是從四月開始再度上漲至今，接近現貨最高價格。全球動物飼料需求激增，全球養牛業、養豬業和養雞業的飼料穀物消費增幅遠高於穀物產量的增度，推動農產品價格升至多年來的最高水平。同時因為玉米價格創下多年新高，亞洲飼料生產商(尤其是中國)正轉向採購小麥，制約了玉米的飼料需求。

近期小麥拍賣成交率下降，降溫明顯，已經停拍；玉米市場也真的進入到了傳統的“青黃不接”階段，今年缺少了臨儲玉米的“壓陣”，雖然進口數量比往年大幅增加，加上新麥上市越發臨近，貿易商因騰倉需求出貨速度或有所加快，都會對沖國內玉米供給不足的影響。雖然今年玉米種植成本提高，但是玉米種植收益較好，農民擴種積極性高，同時隨著補貼的增加，種植玉米意願增強，東北產區大豆、甜菜等品種改種玉米意願增強。有關部門統計玉米種植面積將比上年度增加3.4%，玉米產量比去年增加4.3%，這些都抑制玉米難以像去年那樣瘋狂上漲。加上替代品以及近期天氣炒作升溫，可以看出未來玉米價格依然存在較大不確定性。

雖然未來玉米價格還是存在一定的上漲空間，甚至有超越去年高點的可能性，玉米看漲預期仍然存在，但是短期內難以大幅上漲，五一後，期貨價格隨著外盤，大幅上漲，當時小褚告知大家一定要謹慎和理性看待。

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