債券基金也有主動和被動之分，主動型債券基金的好壞主要取決於基金經理和他的團隊；而被動（指數）型債券基金的好壞則主要取決於指數規則和策略。

債券指數的規則和策略是既定和透明的，也更容易瞭解和投資。本文就帶您全方位瞭解一下指數型債券基金。

債券指數主要分為全債指數、利率債指數和信用債指數。

利率債指數又可以細分為國債指數、地方政府債指數和政策性金融債指數；信用債指數則可細分為金融債指數和企業債指數。

目前有基金跟蹤的指數主要集中在利率債指數上，也就是各種久期的國債指數、國開債指數以及政策性金融債指數。跟蹤全債指數、地方債指數和企業債指數的基金很少。

在介紹種類債券指數之前，先科普一下債券的久期和凸性。

債券的久期（Duration）是債券在未來產生現金流的時間的加權平均，其權重是各期現值在債券價格中所佔的比重。在息票率不變的條件下，到期時期越長，久期一般也越長；只有貼現債券的麥考利久期等於它們的到期時間。

如果不想那麼深入細緻地瞭解債券久期的概念，我們也可以簡單把它理解為與債券到期時間正相關的一個時間長度就好。

債券價格與收益率呈反向波動。市場利率（與國債收益率正相關）上升，則債券價格下降；市場利率下降，則債券價格上升。所以通常情況下，市場利率下降週期債券呈現出牛市特徵，反之則呈現熊市特徵。

久期越長的債券，債券價格與收益率之間呈現出的反向波動越大。所以市場利率（與國債收益率正相關）下行週期，我們傾向於購買久期長的債券（基金），以獲取更好的收益；而市場利率上行週期，則應該調降久期，購買短債或超短債基金，以最大限度減少債券價格下降的幅度。

可見，久期是債券（基金）對利率敏感性的一個測度，久期相等的債券對於利率波動的敏感性大體上是一致的。

但是，收益率（利率）變化本身又會引起久期的變化，凸性（Convexity）就是收益率變化1%所引起的久期變化，用來衡量債券價格收益率曲線的曲度。

通常情況下，利率（收益率）上升往往會導致債券（基金）久期延長；反之亦然。

當兩個債券的久期相同時，它們的風險不一定相同，因為它們的凸性可能不同。

在收益率增加相同單位時，凸性大的債券價格減少幅度較小；在收益率減少相同單位時，凸性大的債券價格增加幅度較大。因此，在久期相同的情況下，凸性大的債券其風險收益比更高。

凸性是對債券久期對利率敏感性的一個測量。債券價格與收益率的反向波動實際上呈非線性關係，因而由久期作出的預測將有所偏離；而凸性就是對這個偏離的修正。

1、全債指數

中債新綜合債券指數成份券包括剩餘期限一天以上的所有信用等級債券，採取市值加權方式計算樣本股權重。

利息及再投資處理方式：投資者將收到的利息和本金償還額在當日即投入到指數組合當中。

指數基準日為2001年12月31日，基點為100點；2021年12月31日收於212.41，20年累計回報為112.41%，年化收益率為3.84%。

2012年4月30日至2022年4月29日十年間，中債新綜合債券財富指數由139.23上漲至215.05，漲幅54.46%，年化收益率為4.44%；2017年4月30日至2022年4月29日五年中的累計漲幅為25.28%，年化收益率為4.63%。

中證全債指數（H11001）：是綜合反映銀行間債券市場和滬深交易所債券市場的跨市場債券指數，也是中證指數公司編制併發布的首隻債券類指數。

2022年5月31日，指數樣本數量為18315只，採取市值加權法計算樣本權重。

根據中證官網數據，該指數2022年5月31日總市值79.49萬億元，剩餘期限7.50年，票息3.56%，到期收益率3.03%，修正久期為5.67年，凸性35.95。

該指數基準日期為2002年12月31日，基點也是100點。2021年12月31日收於217.65，19年累計回報為117.65%，年化收益率為4.18%。

跟蹤全債指數的基金詳見下表。

2、國債指數

中債3-5年期國債指數（CBA04601）：由中央國債登記結算有限公司編制併發布，數成份券由待償期限 3 年至 5 年的記賬式國債構成，採用市值權重加權方式進行計算。利息再投，指數計算複利。

中證金邊中期國債指數（H11017）：是國內首隻成份類國債指數，該指數挑選剩餘期限4-7年且在交易所和銀行間市場同時上市交易的國債組成樣本，採用市值加權方式計算樣本權重。2022年5月31日，樣本數量為26只，總市值4.31萬億元，剩餘期限5.38年，票息3.10%，到期收益率2.59%，修正久期為4.85年，凸性14.68。

上證5年期國債指數：是以上海證券交易所上市的剩餘期限為5年的所有固定利率國債為樣本，按照國債發行量加權而成。

上證10年期國債指數：是以上海證券交易所上市的剩餘期限為5年的所有固定利率國債為樣本，按照國債發行量加權而成。

中證5-10年期國債活躍指數（931018）：以發行期限為 5 年的債券剩餘期限 4 年以上發行期限為 7 年的債券剩餘期限 5.5 年以上和發行期限為 10 年的債券剩餘期限 8 年以上的所有證券作為樣本，採用市場規模因子、上市時間衰減因子和剩餘期限穩定因子綜合計算樣本權重。2022年5月31日，樣本數量為12只，總市值5548億元，剩餘期限6.75年，票息2.72%，到期收益率2.70%，修正久期為6.02年，凸性22.82。

中證10年期國債指數（930916）：以剩餘期限在8.5-10年的上市國債為樣本，採用不同上市期限給予不同權重因子計算樣本權重。2022年5月31日，樣本數量為5只，總市值100億元，剩餘期限9.57年，票息2.85%，到期收益率2.78%，修正久期為8.30年，凸性39.55。

中債3-5年期國債指數2012年4月30日至2022年4月29日十年間累計回報為42.68%，年化收益率為3.62%。

截至2022年6月2日，中債3-5年期國債指數近三年和近五年年化收益率分別為3.74%和4.14%。

上證國債指數、中證金邊中期國債指數、中證5-10年期國債活躍指數和中證10年期國債指數近三年年化收益率分別是4.18%、4.20%、4.09%和4.14%，近五年年化收益率分別是4.02%、4.44%、4.35%和4.24%。

上述指數因為對應著不同的凸性，不同久期國債指數近三至五年的回報差異似乎並不明顯。

跟蹤國債指數的基金明細詳見下表。

3、地方債指數

中證0-4年期地方政府債指數（931161）：由在滬深交易所或銀行間市場上市、剩餘期限為4年及以下的非定向地方政府債組成樣本。採用市值加權計算樣本權重。2022年5月31日，樣本數量為2335只，總市值10.80萬億元，剩餘期限1.80年，票息3.49%，到期收益率2.19%，修正久期為1.68年，凸性2.76。

中證5年期地方政府債指數（930865）：由剩餘期限為4年到5.25年的非定向發行的地方政府債券組成樣本，採用市值加權確定樣本權重。2022年5月31日，樣本數量為757只，總市值2.82萬億元，剩餘期限4.34年，票息3.14%，到期收益率2.66%，修正久期為3.96年，凸性9.86。

還有分區域的各省級地方債指數。

截至2022年6月2日，中證0-4年期地方債指數和中證5年期地方債指數近三年年化收益率分別為3.52%和4.43%，近五年年化收益率分別為4.11%和5.03%。

看起來，同久期地方債的收益率比國債可能要略高一些。

跟蹤地方債指數的部分基金明細詳見下表。

4、政策性金融債指數

中債1-3年國開行債券指數（CBA07701）：成份券包括國家開發銀行在境內公開發行且上市流通的待償期 0.5 至 3 年的政策性銀行債，採用市值加權法計算樣本權重。。

中債7-10年國開行債券指數（CBA05201）：成份券包括國家開發銀行在境內公開發行且上市流通的待償期 6.5-10 年的政策性銀行債，採用市值加權法計算樣本權重。

中債1-3年政策性金融債指數（CBA07401）：成份券包括國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行在境內公開發行且上市流通的待償期0.5至3年的政策性銀行債，採用市值加權法計算樣本權重。

中債1-5年政策性金融債指數（CBA10301）：成份券包括國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行在境內公開發行且上市流通的待償期 0.5至5年的政策性銀行債，採用市值加權法計算樣本權重。

中債3-5年政策性金融債指數（CBA09301）：成份券包括包括國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行在境內公開發行且上市流通的待償期 2.5 至 5 年的政策性銀行債，採用市值加權法計算樣本權重。

中證5年恆定久期國開債指數（930954）：成份券由在銀行間市場上市的剩餘期限位於1到10年之間的國開債組成，通過權重優化將指數久期穩定在5年左右。2022年5月31日，樣本數量為36只，總市值8699億元，剩餘期限5.64年，票息3.33%，到期收益率2.81%，修正久期為4.93年，凸性17.97。

2002年6月2日，中債1-3年國開債指數、中債1-3年政策性金融債指數、中債1-5年政策性金融債指數、中債3-5年政策性金融債指數、中證5年恆定久期國開債指數和中債7-10年國開債指數近三年年化回報分別是3.47%、3.42%、3.83%、4.32%、4.70%和5.09%，近五年年化回報分別是4.08%、4.03%、4.41%、4.89%、5.18%和5.51%。

近三到五年政策性金融債指數遵循這麼一個簡單規律：久期越長的指數回報越高。

跟蹤上述政策性金融債指數的部分基金明細如下表。

5、金融債指數、城投債和企業債指數

中證銀行50金融債指數（931175）：由金融債存續規模較大、主體評級AA+及以上的50家銀行公開發行的金融債構成樣本，不包括次級債及私募品種。採用市值加權計算樣本權重，單個樣本權重上限為10%。

中債-中高等級公司債利差因子指數（CBC00701）：以主體和債項評級 AAA 的上交所公司債為基礎，按照中債市場隱含評級分為三組並以利差因子進行細分，可作為投資中高等級公司債的業績比較基準和投資標的。

上證城投債指數（H11098）：由滬市剩餘期限1年以上、債項評級為投資級以上的城投類債券組成樣本。2022年5月31日，樣本數量為2183只，總市值1.81萬億元，剩餘期限4.41年，票息5.02%，到期收益率4.54%，修正久期為3.10年，凸性8.85。

2022年6月2日，中證銀行50金融債指數、中債中高等級公司債利差因子指數和上證城投債指數近三年年化收益率分別為3.87%、3.95%和5.85%，近五年年化收益率分別為4.47%、4.66%和6.02%。

從近三至五年的年化回報看，城投債的信用等級可能比中高等級公司債還要低一些。

跟蹤上述指數的部分基金詳見下表。

6、同業存單指數

中證同業存單AAA指數（931059）：選取銀行間市場上市的主體評級為AAA、發行期限1年及以下的同業存單作為指數樣本，單一發行人權重不超過8%。2022年5月31日，樣本數量為10001只，總市值13.05萬億元，剩餘期限0.45年，票息0.00%，到期收益率1.99%，修正久期為0.44年，凸性0.36。

2022年6月2日，該指數近三年和近五年年化收益率分別為2.96%和3.48%。

7、可轉債和可交換債指數

可轉換債券是債券持有人可按照發行時約定的價格將債券轉換成公司的普通股票的債券。如果債券持有人不想轉換，也可以繼續持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或者在二級市場賣出變現。

可交換債券是指上市公司股份的持有者通過抵押其持有的股票給託管機構進而發行的公司債券。該債券的持有人在將來的某個時期內，能按照債券發行時約定的條件用持有的債券換取發債人抵押的上市公司股權。可交換債券是一種內嵌期權的金融衍生品，也可以說是可轉換債券的一種。

中證可轉債及可交換債券指數（931078）：由滬深交易所上市的可轉換公司債券和可交換公司債券組成樣本。採用市值加權計算樣本權重。2022年5月31日，樣本數量為408只，總市值9280億元，剩餘期限3.95年，票息0.82%。

上證投資級可轉債及可交換債券指數（950041）：由上海證券交易所上市、主體評級AA及以上的可轉換公司債券和可交換公司債券組成樣本。採用市值加權計算樣本權重。

2022年6月2日，中證可轉債及可交換債券指數和上證投資級可轉債及可交換債券指數近三年年化收益率分別為8.43%和5.72%，近五年年化收益率分別為7.50%和5.43%。

由於可轉換債券和可交換債券同時具備債性和股性，因此它們的回報比普通債券要好一些，但波動也比普通債券高不少。

跟蹤它們的基金明細詳見下表。