一、現貨價格繼續下跌

下跌的核心原因是市場並不缺貨。首先，超期稻穀持續拍賣，飼料企業並不缺貨。其次，目前基層仍有部分屯貨，這部分多是之前覺得利潤不理想而沒有出庫，但考慮到現階段湖北地區新糧已經開始上市，東北華北主產區上市也逐漸臨近，屯糧主體不得不積極出庫，導致市場上階段性供應也並不緊張。最後，前期進行套期保值的企業在期貨市場上已經獲得較大利潤，現階段也在積極甩賣現貨頭寸，因此現貨價格下跌明顯。

二、新季玉米仍需觀察

當前，東北春玉米正處於拔節和抽雄期，部分地區已經開始吐絲；華北夏玉米普遍處於拔節期。本週，內蒙古東北部和東北地區大部光溫水匹配總體良好，利於秋收作物正常生長髮育；吉林南部、遼寧北部部分低窪農田土壤持續過溼，對玉米生長略有不利。華北、黃淮大部土壤墒情較好，日照充足，利於玉米生長；但山東和河南部分地區降水持續偏多，局地低窪農田出現漬澇害。總體上看目前除吉林和遼寧地區有小幅減產的預期外，其他地區生產情況相對穩定，不過新季大量上市還有一到兩個月時間，天氣情況尤為關鍵，如果依然維持降雨偏多的情況則有可能導致減產擴大以及質量下降等問題出現，從而擾動玉米市場風向。

三、飼料生產有望觸底回升

生豬養殖作為玉米消耗第一大戶，其養殖情況直接左右著玉米價格。上半年由於出欄增加、存欄下降，飼料消耗明顯減少，玉米消費也受到較大影響，截止6月底，我國生豬存欄43057萬頭，同比下降1.9%。但從5月開始能繁母豬已經開始回升，6月環比上升達到2.0%，能繁殖母豬存欄數達到4277萬頭，充分說明在高利潤的刺激下，生豬養殖已經開始恢復。截至最近一週，全國22個省市生豬平均價報22.83元/公斤，較上月上漲31.43%；豬肉價格報29.8元/公斤，較上月上漲29.45%；仔豬價格報49.08元/公斤，上漲11.9%。目前自繁自養理論盈利已經超過600元/頭，外購仔豬盈利更是達到800元/頭，豬糧比升至7.97。在利潤的刺激下，下半年生豬養殖規模大概率繼續擴張，下半年對於玉米的需求將明顯好於上半年，支撐遠期玉米價格。

綜合來看，我們認為隨著新季玉米上市的步步緊逼，基層甩貨壓力預計在八月依然會持續，價格仍將以調整為主，不排除進一步向下築底的可能。不過隨著生豬養殖恢復增長，下半年玉米市場需求端並不悲觀，如果同時新季玉米出現產量以及質量下降的問題，則玉米價格大概率再次走強。